海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升

　　财联(lián)社9月6日(rì)讯（编辑胡家(jiā)荣）伴随(suí)着海外头部(bù)基(jī)金13F的(de)二季(jì)度报告相继披露，华泰证券(quàn)指出，二季度海外头部资管机构减仓中资股，超（低）配比例(lì)回(huí)落至2018年以来20%的历史低位。

　　据公开信(xìn)息，13F季度报(bào)告是由(yóu)美国证(zhèng)券交易(yì)委员会（SEC）规定的。该规定要(yào)求那些管理着超过1亿美元(yuán)股票资产的机构投资者，在每个季(jì)度结束后的45天内，必(bì)须向SEC报告(gào)其持有的美国股票资产情况，以及(jí)资金的流向。这(zhè)些报告为公众提供了对大型机构投资(zī)者(zhě)持股情况的透明度。

　　二季度中资股比例降至(zhì)2018年以来(lái)最低水准

　　以(yǐ)海外前二十大(dà)主动型管(guǎn)理机构为观测样本，其(qí)中海外头部基金对于中资(zī)股的持(chí)仓比例从2023第一季度即开始下滑(huá)，2024第二季度(dù)降至1.27%，为2018年以来最低水准；超（低）配海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升比例在今年二(èr)季度降至-1.95%，回落至2018年以来20%的历史低位。

　　中资股内部，二(èr)季(jì)度海外头部基金对于A股的配置比例下降、对于港股及ADR的配置比例有(yǒu)所上行。其(qí)中(zhōng)港股仓位升至近一年来最高值（45%），或主因今年四月底以来，空头资金回补+全球资金(jīn)再(zài)平衡(héng)推动下的港股阶(jiē)段性反(fǎn)攻行(xíng)情。

　　内部分结构来看，二季(jì)度海外头部基金(jīn)对(duì)于A股的配置比例下降、对于(yú)港股及ADR的(de)配置比例(lì)有所上行。二季度海外头(tóu)部(bù)基金对于A股、港股及中资ADR的持(chí)股规模(mó)分别为268、397、217亿美(měi)元，配置比例分别(bié)为30.4%、45.1%、24.6%。环(huán)比2024年第一季度，头部基金对A股的(de)持股比例(lì)明显下滑（357亿美元→268亿美元、37.7%→30.4%）、港股（40.5%→45.1%）及中资ADR（21.8%→24.6%）的配置比例则有所上行。

　　其中港股的配置(zhì)比例上升至近一年来最高值(zhí)，或主因今年四月(yuè)底以来，随着地缘政治局势的(de)缓解(jiě)、联储降息预(yù)期(qī)基本调整到位、国内地产、内需、香(xiāng)港(gǎng)流动性(xìng)等政策利好不(bù)断(duàn)，在空头(tóu)资金回补+全球资金再平衡的推(tuī)动下，港股、ADR开启一轮阶段性的反攻行情。

　　加仓交(jiāo)运、金(jīn)融、消(xiāo)费者服务等(děng)，减仓商业和专业服务等

　　分结构来看，二季度海外(wài)头部基金(jīn)加仓运输、金融、消费者(zhě)服务板块，减仓商业和专业服务、公用事业等。横(héng)向视角出发(fā)，自2018年以来，海外(wài)头部基金在中资股内部中更偏向信息技术、大金融(róng)及可(kě)选消费板块，且2020年以(yǐ)来对于可选消(xiāo)费的偏好(hǎo)程度提升明显。

　　纵向视角来看，2024第二季度头部基金明显加仓哑铃(líng)两端(duān)——高股息，运输(shū)、保(bǎo)险、银行等(děng)板块(kuài)的配置系(xì)数(shù)提升幅度(dù)居前；偏成长(zhǎng)，消海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升费(fèi)者服务、家庭与个人用品等板块的配置系数提升幅度居前。

　　A股、港股普遍加仓金融和消费板块，内部(bù)或略有分化

　　具体到A股及港股内部看，海外头部基金在(zài)A股及港股中均加仓消(xiāo)费、金融(róng)板块，内(nèi)部细分赛道或略(lüè)有分化。A股方面，家庭与个人用品、保险、食饮、医疗等板块的配置系数提升幅度居前，零售(shòu)、消费者服务、商(shāng)业和专业服务等板块的配置(zhì)系数下降(jiàng)居(jū)前。

　　港股方面，二季度消(xiāo)费者服务、多元金融、运输、银行、餐饮等板(bǎn)块的配置系数提(tí)升幅度居前，汽车与汽车零部件、医疗、半导体(tǐ)等板块(kuài)的配(pèi)置系数下(xià)降居前。

　　下沉至个股：偏好高(gāo)ROE、高股息率或全球稀缺性

　　具体到个股来看，以探究(jiū)海(hǎi)外头(tóu)部基金(jīn)的持仓偏(piān)好(hǎo)。统计2018年第一季度(dù)以来海外头部基金持仓规模排名在前二(èr)十的中资(zī)股，华泰证券发现如下特征：

　　配置线(xiàn)索：AH溢价收敛、A50、景(jǐng)气持续(xù)性(xìng)、降息强受益的医药和互联网

　　近期海外交易(yì)重心从衰退交易重回降息交易(yì)，美国二季度经济数据超预(yù)期&劳动力市场回归平稳，海(hǎi)外流动性宽松周期有望开启，外(wài)资或回流新兴(xīng)市场。

　　当前海外降息、大选交易和(hé)国内中(zhōng)报(bào)、政策交易(yì)交织下，市场或仍(réng)有较(jiào)高不确定性，建议把握四条高胜率线索：AH溢价收敛——增配港股；红利“平(píng)替”——ROE和派息稳定(dìng)、估值偏低的A50；景气有持续性+中报业绩改(gǎi)善的交集——消费电子、船舶(bó)等；降息预(yù)期(qī)升温——降(jiàng)息强受益的医药(yào)、港(gǎng)股互联网(wǎng)。

责任编辑：张倩

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