瞄准政策新机遇 科创板并购重组呈现新特征

证(zhèng)券(quàn)时报(bào)记者 范璐媛

继普源精电并购重组(zǔ)落地后(hòu)，8月23日，思瑞浦发行(xíng)可转债购买创芯微100%股(gǔ)权的交易获上交所并购重(zhòng)组委审议通过，成为“科创板(bǎn)八条”实施以来第二单成功过会(huì)的项(xiàng)目，也是沪(hù)市(shì)首单可转(zhuǎn)债并购案。在本次交易中，思瑞浦还(hái)采用了差异化估值方(fāng)案以平衡股东各方利益，成为科(kē)创板公司开展(zhǎn)并购重组的又一典型范例。

“科
创板八条”的出台 释放(fàng)了并购重组市场(chǎng)的活力。近两个(gè)月内，十余家科(kē)创板公司(sī)相继披露(lù)了并购重(zhòng)组预案。这些方案大(dà)多以支付现(xiàn)金购买资(zī)产为主，不构成重大资产(chǎn)重组，强调产业协(xié)同效应，顺应政策(cè)倡导方向(xiàng)，在并购标的选择和方(fāng)案 的设(shè)计上呈现出更加多元化的特征。

其一，多 家公司公告拟(nǐ)收购(gòu)未盈利资产。近两年出台的各项支持并购重组的措(cuò)施，多次(cì)强(qiáng)调了要提高对(duì)科技企业估值 的(de)宽(kuān)容度。其中(zhōng)“科创板八条”提到，适当提高科创板上市公司并购重(zhòng)组估(gū)值包容性，支持科创板上市公(gōng)司着眼于增强持续经营能力，收购优质未盈利“硬科技”企业。

6月
21日，芯联集成披露(lù)了“科创板八条”后首(shǒu)单收购(gòu)未盈利资产的方案。随(suí)后，希荻微、富创精密、泽璟制药也相继披露了(le)拟收购未(wèi)盈利资产的公告(gào)。上市(shì)公司在选择并(bìng)购标的时更加看(kàn)重其产业优(yōu)势瞄准政策新机遇 科创板并购重组呈现新特征。

其二，科创板公司(sī)正(zhèng)通过海外并购加速国际化布局。随着资本市(shì)场跨境并购(gòu)案例不断增(zēng)多，相关鼓励政策也在陆(lù)续出台。7月底，上海市政府出台政策，鼓励上市公司并购境外优质资产
，在资金出境
、跨瞄准政策新机遇 科创板并购重组呈现新特征(kuà)境换股方面予以便(biàn)利支持。近两个月来发布并(bìng)购预案的公司中，心脉医疗、希荻微、泽璟制药并购标的均为海外资产，意图借助海外并购(gòu)拓展海外市 场。

其三，多元支付(fù)方(fāng)式陆续出现(xiàn)。“科创板八条”提到，丰(fēng)富支付工具，鼓励综合(hé)运用股份、现金、定向可转债等方式实施并(bìng)购重组，开展股份对价分期支付研究。

在刚刚过会的思瑞浦并购(gòu)案例中，上
市公司就采取了(le)发(fā)行可转债收购的方式。此外，6月24日，纳芯微公告拟以(yǐ)现金(jīn)收购(gòu)麦(mài)歌恩 79.31%的股份(fèn)，资(zī)金来(lái)源除自有资金外(wài)，公司拟向银(yín)行申请不超过4.80亿元的并购贷款。

在方案设计方面，近期科创(chuàng)板公司并购
重组案例延(yán)续了此前的市场特征。从支付方式来看，现金(jīn)支付仍是主流。现(xiàn)金并(bìng)购因周期较短、监管压力小、确定性高等优势而受(shòu)上市公(gōng)司青睐，但现金收(shōu)购容易增加公(gōng)司的现金压力(lì)，可能(néng)增(zēng)加(jiā)公司的借贷成(chéng)本。另外，大部分科创板并购重组中未设(shè)置(zhì)业绩(jì)承诺(nuò)，这也会增加(jiā)上市公司承担标的公司业绩下滑(huá)风险瞄准政策新机遇 科创板并购重组呈现新特征的(de)压力。

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