光大期货：9月9日软商品日报

　　白糖：持续低迷

　　1、原糖：本周原糖期价回调整(zhěng)理。据德国糖业协会（WVZ）发布(bù)，预(yù)计2024/25榨(zhà)季德国甜菜(cài)糖产量约为477万吨，较上榨(zhà)季的422万吨增长13%；甜菜种(zhǒng)植面积38.5万公顷，同(tóng)比增加5.7%；共加工甜菜3159万吨，较上榨季的(de)2981万吨(dūn)增加178万(wàn)吨(dūn)；甜菜平均(jūn)单产预计为(wèi)81.9吨(dūn)/公(gōng)顷，较上榨季的81.8吨/公顷增(zēng)加0.1吨(dūn)/公顷；甜菜平均含糖(táng)量(liàng)预计为17.2%，同比增加0.8%。

　　2、国内报价：广西现货报价6160-6280元/吨；加工糖厂主流(liú)报价区间为6300-6420元/吨(dūn)。配额内(nèi)进(jìn)口估算价5160-5220元/吨；配额外进口估算价6580-6660元(yuán)/吨。

　　3、小(xiǎo)结：原糖(táng)方面目前并无明显驱动，关注焦
点逐渐从巴西压榨进度转移到北半球估产，目前两
大主产国天气(qì)良好。对(duì)于原糖期价继续持(chí)震(zhèn)荡偏(piān)弱看法。

　　4、国内：截止 8月(yuè)底全国(guó)累计销售886万(wàn)吨，工(gōng)业库存110万(wàn)吨，同比增加22万吨；8月(yuè)销售61万吨(dūn)，同比减少(shǎo)10万吨(dūn)。从销售(shòu)情况看，8月单月销量同比 回落，库存同比上升，两个指标在近五个榨季(jì)中均处于第二低水平。如果9月销量持平，那么结转库存预计约65万吨。目(mù)前现货市场成交偏淡，月底(dǐ)甜菜糖即将上市，市场仍无转暖预期。新榨季定价锚定哪一种现(xiàn)货 糖源 ，仍有分歧。预计短期期价仍将围(wéi)绕5600元/吨附近(jìn)徘徊，仍以偏弱思路对待。

　　棉花：新棉上市在即，棉(mián)价反弹承压

　　1、供应端：北半(bàn)球新棉即(jí)将上市，美棉优良率环比(bǐ)有所好转，但仍处于(yú)下降趋势(shì)中；国内新棉上市(shì)时间预计较去年提前，增产是确定的，但是增产幅度可能会(huì)低(dī)于市场预(yù)期值。

　　2、需求端：纺织企业开机(jī)负荷涨幅逐渐放缓，下游需求好转程(chéng)度及可持续性均相对有(yǒu)限，预计短期仍 有一定(dìng)支撑，但(dàn)不足以带(dài)动郑棉趋势性反(fǎn)弹，关注终端纺服零售数据。

　　光大期货：9月9日软商品日报3、进出口：美棉新(xīn)年度签约当周(zhōu)值环比(bǐ)好转；进口棉价格指数窄幅震荡。

　　4、库存端：国内陈棉库存中性，9月棉花商业库存将达到年内低位(wèi)，随后逐渐增加；纺织企业产成品库存持续下降，织厂也在(zài)陆续补充原材料库存。

　　5、国际市场方(fāng)面：宏观扰动(dòng)持续(xù)，全球范围来看，新年度(dù)仍
是供大于求的格局，但市场对美棉最终产量的预估仍有一定(dìng)分歧。近期美棉价格的(de)驱动因素(sù)主(zhǔ)要有两方面：一是(shì)美联(lián)储9月降息预期幅度，二是当前(qián)美棉生长情况。宏观层面来看，目前美联储9月降息(xī)基本成为定(dìng)局，但是降息25BP还(hái)是50BP尚未完全确定，近期一系列密集公布的经济数据展现出美(měi)国经(jīng)济(jì)增速 的疲软(ruǎn)，令市场重新加大对9月降息50BP的押注，因此出现美元指(zhǐ)数和(hé)美棉价格均震荡走弱的表现(xiàn)。此外 ，即将上市的美国新棉产量究竟如 何(hé)，也牵动市(shì)场情(qíng)绪，最新
一周公布的受干旱影响(xiǎng)美棉产(chǎn)量占比和美棉优(yōu)良率周环比(bǐ)有所好转，但是美棉优良(liáng)率年内整体呈下降趋势，目前优良率与2020年同期基本持平，2020年美棉产量仅(jǐn)有318万吨，虽然目前受到更高级别干旱影响（D2-D4）的美棉产量占比低于2020年(nián)水平，但本年度受到D1-D4级 别影响的(de)美棉产量占比较(jiào)高，本(běn)年度美棉产量或不如此前市场(chǎng)预期般乐观。综合(hé)来看(kàn)，9月美联储降息的大方向已经(jīng)确定，但是降(jiàng)息前(qián)可(kě)能还有阶段性扰动，基本(běn)面来看，即(jí)使美国新棉最终产量低于市光大期货：9月9日软商品日报场预期(qī)，对于棉价(jià)可能(néng)仅有阶(jiē)段性提振，新年度供大于求的格局不会改变，美(měi)棉价格上方(fāng)空间 有限，预计短期围绕70美分/磅宽幅震荡为主。

　　6、国内市(shì)场方面：下游需(xū)求好转程度及可持续性均相对
有限，新棉预估增产，但增(zēng)产幅度或小(xiǎo)幅低于(yú)此前(qián)市场预期，郑棉缺乏趋势性驱动(dòng)。国内棉价的驱动因素和美(měi)棉稍(shāo)有不同，主要是供、需两方面。供应端，新棉即将上市，本年度国(guó)内新棉增产的幅度或跟此(cǐ)前市场较为乐观的 预期有一定的差距，但
是增产是确定的，且(qiě)大概率会高于中国棉花协会报告预估的605.2万吨(dūn)。机采棉开秤价格(gé)普遍预计在6元/公斤以下，棉籽价格较去(qù)年下降约1元/公斤至(zhì)2元/公斤，这(zhè)又进一步增加轧(yà)花厂的加工成本。对于轧花厂来讲，资金占用压力较大(dà)，在下(xià)游需(xū)求未见持续(xù)、明显好转的情(qíng)况下，预(yù)计今(jīn)年抢(qiǎng)收力度不强，新棉上市带来的更多是供应端的压力(lì)。需求端来看，虽然近期纺(fǎng)织企业开机负荷仍在逐(zhú)渐增加(jiā)，但是增(zēng)幅有较为明显的放缓迹象，从近年来的历史规律来看(kàn)，纺织企业开机增加，产成品库存下降(jiàng)的主动去库阶段持续时间平均约(yuē)一个月左(zuǒ)右，本轮纺织企业的主动去库预计将在(zài)9月(yuè)中旬
结束，短期(qī)需求端对棉价还有一定支撑，但是中长期来看，力度有限。综合来(lái)看，短期棉价缺乏趋势性(xìng)行情(qíng)驱动，仍以区间思路对待，变局需要(yào)更多(duō)、更(gèng)强驱动。关注新棉产量及开秤价格。

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责任编辑：李(lǐ)铁民

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