欧洲央行 再降息 “靴子”落地

　　● 本报记(jì)者 胡雨

　　在(zài)7月按兵不动(dòng)后，欧(ōu)洲央行日前终于开启年内第二(èr)次降息——下调三大主要利率25个基点至60个基点不等。不过 ，从欧(ōu)洲央行议息会议后发布(bù)的货币
政策声明以及(jí)欧洲央行行长拉加德的表态看(kàn)，其释放的“鹰派”信号非常明显：既强调下半年(nián)通(tōng)胀存在(zài)反弹可能(néng)，也未预先确定(dìng)后续降息的时(shí)间和幅度(dù)。

　　综合欧洲央行表态以及市场对即将到来的美(měi)联储议息决议的预期，业内人士分析，欧(ōu)洲央行有望在12月再次降息，即将2024年降(jiàng)息频次定格(gé)在(zài)三次(cì)；对(duì)市场而言，美元指数近期或保(bǎo)持震荡，黄金(jīn)价格仍(réng)有望在未来几个月延续强势。

　　非(fēi)对称降(jiàng)息符合预期

　　北(běi)京时间9月12日晚 间，欧洲央(yāng)行公(gōng)布最 新利率决议，将其(qí)三大利率(lǜ)中(zhōng)的存款机(jī)制利(lì)率下调25个基点，主要再融资利率(lǜ)和边际借 贷利率均下调60个基点，降息后三(sān)大利率分别降至3.50%、3.65%、3.90%。欧洲央行年内第(dì)二次降息“靴子”落地。

　　对于此次降息，市场之前已形成较为一致的预期。对(duì)欧洲(zhōu)央行而言，降息既有(yǒu)来自通胀率整体持(chí)续下行(xíng)的支持，也有面临欧元区(qū)二季度经济增速放缓、“火车头”德国经(jīng)济浮(fú)现衰退(tuì)信号的无奈(nài)。

　　数据显示，2024年8月，欧元区CPI同比(bǐ)增幅进一步回落至2.2%，低于前值2.6%，创出2021年7月(yuè)以来(lái)最低水平，离欧(ōu)洲央(yāng)行2%的目(mù)标(biāo)通胀率只有一步(bù)之遥。与此同时，2024年第二季度，欧元区GDP终值环比(bǐ)增长0.2%，低于初值和预期的0.3%；德国(guó)2024年第二(èr)季度GDP环比下降0.1%，制造业疲软(ruǎn)拖累整体经济表现。在与 议息决议一同发布的欧元(yuán)区宏观经济前景预测报告中，欧洲央行还进一(yī)步(bù)下调了欧元(yuán)区经济增(zēng)速，预计2024年GDP增(zēng)速为0.8%，2025年、2026年分别为1.3%和1.5%。

　　考虑到此前(qián)欧洲央行
已(yǐ)经宣布把主要再融(róng)资(zī)利率与存款机制利率的利差(chà)收(shōu)窄至15个基点(diǎn)，同时维持(chí)边际借贷利率与主要再融资利率之间25个基点的(de)利差不变，因此欧洲央行本次非对称降息的举措也并未出(chū)乎(hū)市场预料。欧洲央行管理委员会同时表示，随时准备在其职权范围内动用所(suǒ)有(yǒu)工具(jù)，确保通胀率(lǜ)在中期时间尺度内恢(huī)复(fù)到2%的目(mù)标。

　欧洲央行再降息“靴子”落地　“缩窄(zhǎi)利率走廊的决策仅属于技术性调(diào)整，不传递增量宽松(sōng)政(zhèng)策(cè)信号，理论上近期不会向(xiàng)货币市场额外注入流动性，也不(bù)会(huì)明显(xiǎn)扰动市场利(lì)率水平。”中信证券海外研究(jiū)首席分析师崔嵘表示。

　　未预(yù)先确定降息路线图

　　欧洲最 新通胀率距离欧洲央行2%的目标通胀率似乎只有一步之遥，但无论是欧洲央(yāng)行货(huò)币政策声明的表(biǎo)述，还是(shì)会后拉(lā)加德的表态，均对欧元区通胀 前景持(chí)谨慎态度，降(jiàng)息(xī)背后“鹰(yīng)”味(wèi)浓浓。

　　欧洲央行表示，尽管最近(jìn)的通胀数据大致符合预期，但继续高速增长的工资(zī)使得欧元区通胀仍(réng)处高位。考虑到能源价格大幅下跌将(jiāng)不再纳入年率计算范围等因素，欧洲央行判断，下半年欧
元区通胀(zhàng)预计将再次上升，预计(jì)2024年总体通胀率将达到2.5%，但应(yīng)该会(huì)在2025年下半年下降到欧洲央行目标水平。

　　由于本次降息几乎是板上钉钉，因此市场各方欧洲央行再降息“靴子”落地对于欧(ōu)洲央行可能透露的后续降(jiàng)息路径更(gèng)为关(guān)注。但从拉加德的表态看，后(hòu)续降息(xī)时间和(hé)幅度均未预先确定。同时鉴于未来的不确定性，拉加德(dé)再次重(zhòng)申(shēn)将继续遵循依赖于数(shù)据(jù)和逐次会议的方法，来确定适当的限
制水平和持续时间。

　　实(shí)际上不仅仅是欧洲(zhōu)央行，从包括英国在内的全球多个(gè)主要经济体央行举(jǔ)动看，“鹰派降息”成为今(jīn)年降息的一大鲜明特色，即在(zài)谨慎降息的同时传递出对通胀韧性的关切，避免通过连续降(jiàng)息使通胀反弹。即(jí)使是被普遍认为将在下周降息的美联储，也因(yīn)美国8月核心CPI环比增速(sù)意(yì)外回(huí)升等因素，使得(dé)市场对 于9月大幅降息的预期有所降温。

　　12月欧洲央行或再次(cì)降(jiàng)息(xī)

　　对于欧洲央行(xíng)后续降息路径，目前市场不少(shǎo)机构倾向(xiàng)于其将在12月降息，即(jí)在10月继续按兵不动，全年降息3次。

　　崔嵘认为，欧洲央行(xíng)目前的政 策利率有限制性，PCCI等指标反映欧元区通胀动能减弱的程度已较充(chōng)分，因此欧洲央(yāng)行年内有进一步(bù)减少(shǎo)货币政策限制性的空间。此外(wài)，目前欧元区服务
业通胀仍然(rán)偏高，以物(wù)价稳定为单一首要目标(biāo)的欧洲央行(xíng)可(kě)能(néng)依旧 有必要保 留利率的(de)限(xiàn)制性，从而抑制服务业(yè)通胀动能。“总体上，我们维持欧洲央行(xíng)全年共降息3次(cì)的预(yù)测
。”

　　考虑到当前市场对美联储年内降息
预期的定价已较充分(fēn)，崔嵘判断，美元(yuán)指数近(jìn)期或(huò)保持震(zhèn)荡，进一步下行的空间(jiān)可能(néng)需要新数据催化才能充分打(dǎ)开。

　　从市场表(biǎo)现看(kàn)，在(zài)欧洲(zhōu)央行宣布(bù)降息后，欧(ōu)洲股市主(zhǔ)要(yào)股(gǔ)指(zhǐ)迎来上涨但涨(zhǎng)幅并不突出，相比之下(xià)金价表现更为活跃。Wind数据显示，9月(yuè)12日，COMEX黄金期价、伦敦金现(xiàn)货价格均涨近2%，盘中再(zài)创历史新高。对此，东海期货研究所认为，欧(ōu)洲央(yāng)行降(jiàng)息降低了持(chí)有黄金的机会成本，受美(měi)联储降息预期(qī)增(zēng)强以及全(quán)球经济(jì)面临的不确定性影响，黄金价格仍有望在未来几个(gè)月保持强势。

责任编 辑：郭建(jiàn)

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