又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？

高利率已严重妨碍了美国金融体系稳定(dìng)以及经济增长前景。

本周二至周三（4月30日(rì)至5月1日），美国联邦(bāng)公开市场委员会（美(měi)联储决策(cè)机构）将举行本年度第三次例行会议，决策结果将成(chéng)为市场的(de)焦点。3月例(lì)会上，美联储(chǔ)决策官员预测今年年末联邦基金(jīn)利率将降至4.6%，然而，之后劳工部和(hé)商务部发布的通胀报告再次(cì)无情地击(jī)碎了减(jiǎn)息预(yù)期，把美联储置于(yú)非常尴尬的境地。于是，又有(yǒu)些官员(yuán)出来放话(huà)说(shuō)今年美联储可能还(hái)会加息，旨在为市场预(yù)期降温。美联储最近几年的表现让市场无所适从，信(xìn)誉也不断受损。

疫情之后，美国经济面临着新态势，美(měi)联储需(xū)要时间来适应，犯错(cuò)应(yīng)在情理(lǐ)之中，但屡犯方向性错误却令市场(chǎng)困惑，投(tóu)资者不禁要问：美联储在引导还是又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？迎合市场预(yù)期？不管怎么说，银行业压力再次显示出来。

银行(xíng)业证券(quàn)投资巨(jù)额浮动亏损，金融系统稳(wěn)定存在(zài)隐(yǐn)患

银行资(zī)本管理面临十分严峻的挑战。据联邦存款(kuǎn)保险公司统计，截至2023年底，参与(yǔ)存款保险的银行机构的证券投(tóu)资浮动亏损为4776亿美元。如果美国十年期国债收益率高企，银行机构将必须通过扩股融资(zī)或(huò)发行优先债券(quàn)来补充资(zī)本实力，否则就会因经营问题而被接(jiē)管。上周(zhōu)五，费城的共和第一(yī)银行（Republic First Bancorp）步了硅谷银行、签名银行和第一共和银行的后尘而成为第四家被收购的银行。这家银行在宾夕法尼亚、新泽西、纽约(yuē)设有分行，属于中小型社区银行。

这四家银行倒(dào)闭的原因相同：利率上升导致债券投资浮亏增大，约五成(chéng)未投保(bǎo)存款快速逃离。据2021年财(cái)务报表（最后一次向美国SEC提交的年(nián)报），该银行总资产为51亿(yì)美元，客(kè)户存款(kuǎn)为(wèi)47亿美元，证券资产为19亿美元，净收(shōu)入为2167万美元。按(àn)亏损15%计算，该银行证券投资浮动亏损(sǔn)就超过(guò)2.5亿美元。

最近几个月，这家银(yín)行一直在(zài)努(nǔ)力自救，但最(zuì)终逃脱不(bù)了被(bèi)拍(pāi)卖的命运。高利率持续时(shí)间越长，实力较弱的中小型(xíng)银行资本(běn)压力越大，被收购可能是他们唯一的出路。

货币政策难根(gēn)治通货(huò)膨胀，居民消费能力下降(jiàng)

上周五(wǔ)美国(guó)商务部经济分析局公布的(de)个人消费(fèi)成本指数（PCE）所反映的信息与劳工部(bù)早些时候(hòu)公布(bù)的个(gè)人消费指数(shù)（CPI）趋势完全一致。3月，美国个人核心消费指数为2.8%，与2月持平。自去(qù)年11月至今，由该指数测算的通货膨胀率分别(bié)为3.5%、3.2%、2.9%、2.8%、2.8%、2.8%；总体通(tōng)胀率分别为3.0%、2.6%、2.6%、2.4%、2.5%、2.7%。两个指标均(jūn)显示同样(yàng)趋势：反通胀已经进(jìn)入攻坚阶段。

美(měi)国劳工部的通胀报(bào)告提供了(le)各类商品与服务价格的变化情况，可以让市场更好地把握通胀形势(shì)：食品（占指数权重13.495%，以下相同）价格上(shàng)涨2.2%，能源（6.748%）上涨2.2%。其次，剔除能源服务后的其他服务业(yè)价格涨声一片：其他服务（60.953%）上(shàng)涨5.4%，其中租(zū)房市场（36.184%）涨5.4%，延续了2月的涨势，交通(tōng)服又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？务（6.39%）涨了(le)惊人的10.7%，医疗服务行业（6.501%）涨2.1%。

上周(zhōu)四(sì)（4月25日）的(de)国(guó)内生产总值统计(jì)数据清(qīng)楚地表明，持续的通货膨胀对经(jīng)济增长造成了较大的伤害。美(měi)国经(jīng)济(jì)增长速度(dù)由去年(nián)第四季度的3.4%跌(diē)至第一季度的(de)1.6%，简直被拦腰斩断。究(jiū)其原因(yīn)，净出口对经济(jì)增长(zhǎng)的贡献为-0.86个百分点，库(kù)存水平、汽车消费和汽油(yóu)及能源产(chǎn)品消费(fèi)的贡(gòng)献分别为-0.35、-0.25、-0.19个百(bǎi)分点(diǎn)。贸易逆差成为美国GDP增速的减分项，与前几个季(jì)度相比(bǐ)，今年第一季度美元大幅升值抑制了出口贸易增长，在一定程度上国内消费需求刺激了进口增长(zhǎng)。从长期看，美国净(jìng)出口对经济增长的贡献一直(zhí)比(bǐ)较小。

由于地缘政治因素，美国国内(nèi)能源价格(gé)持续上涨，负面影响(xiǎng)到汽油及能源产品（减少出行(xíng)）和汽车消费市场（滞销(xiāo)）；食品价格上涨抑(yì)制(zhì)了(le)居(jū)民的餐饮住宿(sù)消费。

高(gāo)利率之利剑高悬，经济随时会戛然而止

第一(yī)季度，美国家庭和企(qǐ)业几乎有(yǒu)一种共识：经济实现了(le)“软(ruǎn)着陆”，美联储今年会(huì)安排5~6次减(jiǎn)息，市场情绪也非常乐观。这种情(qíng)绪同样感染(rǎn)了(le)美联储决策(cè)官员。现在，美国家庭和(hé)企业对今年减息力度已(yǐ)不再抱过高的希(xī)望。毕竟现(xiàn)实很残酷。

据美国证券业及(jí)金融市场协会（SIFMA）统计，第一季(jì)度，美国(guó)债券发行市场较为活跃，发行额为2.45万亿美元，高出去年同期(qī)的(de)1.95万亿美(měi)元，其中公司(sī)债6246亿美元，远高出去年同期的3468亿美元；股票(piào)融资（包括IPO和增发）为(wèi)596亿美元，为(wèi)近两年来(lái)的最高值。与前几个(gè)季度相比(bǐ)，今年第一季度(dù)企业投资对经济增长贡(gòng)献(xiàn)了(le)0.91个百分(fēn)点。

然而，目前的利率水平令市场担忧。利率(lǜ)倒挂现象不能再(zài)持续下去，其解决方(fāng)案有(yǒu)二：美联储减息促使短期(qī)利率下降；在市场机制作用下，长期利率(lǜ)上升(shēng)。美国政府和企(qǐ)业(yè)面临着这样的困境(jìng)：高(gāo)利息成本提高了美(měi)国政府的支出，导致财政赤字状况恶(è)化；同样大多数企(qǐ)业（特别是制造(zào)业）难(nán)以消(xiāo)化过高的利息成本。

美国(guó)政府正遭遇重大债务问题。美国(guó)联邦政府总负债已高达34.7万亿美(měi)元，为弥(mí)补赤字，今(jīn)年美国财政部还(hái)要发行更多的国债。美国十年(nián)期国(guó)债(zhài)收益率已由4月1日的4.317%（收盘价）升至26日的4.663%，对政府举债(zhài)压力可想而知。美联储没有一个明(míng)确减息(xī)时间表，海外(wài)投资者认(rèn)购美国国债的(de)意愿不强，或要求(qiú)更高的收益率。

企业融资也会因高(gāo)利(lì)率而调整发(fā)行计划，特别是中小型企业，他们在高利率下艰(jiān)难挣扎。世界经济前景也不(bù)太乐观，正如国际货币基金组织所预测的那样，全球(qiú)经济复苏稳定但(dàn)缓慢，且区域差别较大。

第二季度经济增长会如何？

本周两件大事值(zhí)得关注(zhù)：美联储例行会议和非农就业报告。美联储例行会议难有实质性消息，一般还是(shì)那些套话。据一些媒体报道，美国总统候选人特朗普和(hé)团队(duì)最(zuì)近表示，如果(guǒ)他当选，他首先要炒(chǎo)了美联储主席鲍威尔，并改革美联储利率决策机制，让总统(tǒng)成为理事会的(de)当然成员。可以想象，美联储现(xiàn)在的压(yā)力有多大。

市场期盼就业市场开(kāi)始降温，但是十年期国债市(shì)场收益调整和经济(jì)增长降温会促使企业认真思考现在的雇佣水平。如(rú)果(guǒ)经济持续(xù)降温，企业可能会加速裁(cái)员，美(měi)联储会启动减息模(mó)式。目前通胀(zhàng)问题无解，中东冲突和俄乌冲(chōng)突不解决，原油和其它大(dà)宗商品价格上涨势头依然未变，会进一步打击美(měi)国(guó)国内(nèi)消费，第二季(jì)度经济走势较(jiào)为关键。

第二季(jì)度，美国经济增长还得看通货膨胀趋势(shì)和货(huò)币政策取向。如果通货膨胀居高不下，利率(lǜ)倒挂继续通过市场调节，美国(guó)个人消(xiāo)费必(bì)受打击；企业也不敢轻易扩大(dà)再生产，一定会削减资本支出；净出(chū)口贡献不会(huì)有太大变化；受制于财政赤字，美国联邦政(zhèng)府会约束支出，州和地方政府须承担更(gèng)大的责任。第二季度的经济运行环境可能不如第一季度，经济增长能否维持在1.2%~1.5%区间？第二季度关注点应(yīng)是4月(yuè)和5月的(de)通胀报(bào)告，以及就业市场状况。

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