超越中信！国君+海通=？

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　　来源：券(quàn)业行家

　　昨夜，无奈“赞助”独家直播的行家，因(yīn)#爱(ài)奇艺崩了#，免(miǎn)于目(mù)睹(dǔ)0比7的惨烈一(yī)幕。也因为此，错过了(le)国泰君安与海通证券官宣合并的(de)大场面。

　　三甲(jiǎ)往事

　　作为魔都(dōu)人(rén)士，扬(yáng)言(yán)要跳黄浦江的范志毅，曾经见证了沪上三甲“最初(chū)的模样”——

　　1988年2月，万国证券成立。同年8月，海通证(zhèng)券(quàn)设立(lì)。

　　1990年9月，申银证(zhèng)券成立。

　　1992年10月，国泰证券(quàn)和(hé)君安证(zhèng)券相继设立。

　　1995年7月，申银证券与万国(guó)证券合(hé)并为申银万国。

　　1999年8月，国泰证券与君安证券合并为国泰君(jūn)安。

　　2015年1月，申银万国与(yǔ)早在1994年便敲钟上市的宏(hóng)源证券合并，组建申万宏源。

　　……

　　并非巧合，国泰君(jūn)安的注册地(dì)，至今(jīn)仍在人民广(guǎng)场西侧的南(nán)京西路768号(hào)。而在2023年初，海(hǎi)通证(zhèng)券从人民广场东(dōng)侧的广(guǎng)东路689号，搬到了位于黄浦江畔的中山(shān)南路888号(hào)，同样滨(bīn)江。

　　时过境迁，自2002年光州败绩以来，国足持续伤害了(le)一代球迷。而沪上六家上市券商的格(gé)局(jú)，面临颠覆性的改变。

　　传闻(wén)多时之后(hòu)，为打造一流投资银行(xíng)、促进行业高质量发(fā)展，这两家曾经位列行业三甲的券商，迎来(lái)了合并。

　　官宣停牌

　　9月5日晚间，国泰君安(ān)与(yǔ)海通证券(quàn)双(shuāng)双(shuāng)发布公(gōng)告称，正在筹划由国泰君(jūn)安通过向(xiàng)海通证券全体A股换股股东发(fā)行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证券（以下简称“本次合并”）并发行A股股(gǔ)票(piào)募集配套资金（以下简称“本次(cì)重组”）。

　　鉴于上述事项存在重大不确(què)定性，为保证公平信息披(pī)露，维护投资者利益，避免(miǎn)造成公司股价异(yì)常波动(dòng)，根据上海证券交易所的相关规定，国(guó)泰君安（601211.SH）和海通证券(quàn)（600837.SH）于2024年9月6日（星期五）开市时起(qǐ)开始停牌，预计停牌时间不超过25个交(jiāo)易日。

　　在此之前，证(zhèng)券行业曾多次出(chū)现重大并购，包括申银万国(guó)+宏(hóng)源证(zhèng)券，中金公司+中投证券等。

　　而本(běn)次(cì)合并，具有(yǒu)史无前例的意义。

　　作为新“国九条”实施以来头部(bù)券商合并重组的首单，将成(chéng)为迄(qì)今(jīn)为止(zhǐ)国内资本市场规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大(dà)的整合案(àn)例，涉及多业务牌照与多家境内外上市挂牌子企业(yè)，属于重大无先例的创新事项。

　　预言成真

　　早(zǎo)在2020年9月，行家在《券(quàn)业(yè)航母海上来》一文中曾经有过猜(cāi)测：因股东方均为上海国资背景，base魔都的券商合并，最有可能的是“东方证券(quàn)+海通(tōng)证(zhèng)券+国泰君安(ān)”的组合。

　　2022年1月，行家在《两地国资委PK券业“航母”》一文中，再度提及(jí)海通证券与国泰君安的合并猜想。

　　而在年5月，“坊间传闻”与“公开否认”的热议中，行家通过《新头部(bù)！券商合并传闻不断，谁是强中手》等文，进一步点(diǎn)评了“国泰(tài)君安(ān)+海通证(zhèng)券”的行业地位。

　　当“传闻”成为“新闻”，“辟谣”成为“造谣”。消息落地之际，显(xiǎn)得(dé)并不真实(shí)。

　　其实，两家券商的渊源并非毫无依(yī)据。

　　上海(hǎi)国资旗下的(de)上海国际集团有限公司（简(jiǎn)称：上(shàng)海国际集团(tuán)）直(zhí)接持(chí)有国泰君安7.66%股权，通过其全(quán)资子公司上海国有资产经营有限公司(sī)（简称：上海国资经营）间接持股(gǔ)21.35%。

　　虽然(rán)海通证券表示无控股(gǔ)股(gǔ)东和实控(kòng)人，但其第一大股东为上海国资(zī)旗下(xià)的上海国盛（集团）有限公司，持股比例为6.60%；其余股东持股比(bǐ)例均不足举牌线。

　　股价异动

　　出乎所有人意料(liào)，盘面的(de)表现，颇让人意(yì)外：

　　9月6日开盘(pán)，国海证券率先一字涨停，稍后(hòu)，天(tiān)风证(zhèng)券涨(zhǎng)停，保持到收盘。而官宣并购万和证券的国信证券意外领跌，跌势明显的还有近(jìn)期敲定(dìng)收购民生证券的国联证券(quàn)。

　　这是否意味(wèi)着(zhe)有新(xīn)的消息传(chuán)出？行家(jiā)不得而知。

　　盘中，行家瞥到新(xīn)的传闻(wén)：“一(yī)个地区只保留一家券商；除(chú)中央汇金(jīn)外，一家中央企业(yè)最(zuì)多只能控股一家券商 ”。

　　这让行家想到，复牌的国信证券对万和证券的并购，似乎是“开胃菜”。此(cǐ)前(qián)传闻的(de)中金(jīn)公司与银河证(zhèng)券，中信证券与中信建投，可能性似乎更高一些。

　　如此(cǐ)一来，证券行业的格(gé)局为之大(dà)变。

　　航母体量

　　与背景深厚的“券业一哥”相比，沪上两家券商合并组建的航母体量，是(shì)否恐怖如斯。

　　手中正好(hǎo)有43家上市券商的中期业绩：

　　2024年上半年，中信证(zhèng)券稳居行业第(dì)一：营业收入301.83亿元，同比下降4.18%；归母净(jìng)利润(rùn)105.70亿元，同比下降6.51%。

　　国泰君(jūn)安营业(yè)收入排名第四，为170.70亿(yì)元，同比下降6.89%；归母净利润排名第三，为50.16亿(yì)元，同比下(xià)降12.64%。

　　海通证券营业(yè)收入排(pái)名第10，为88.65亿元，同比下降47.76%；归母净利润在上(shàng)市券商中仅列第16，为9.53亿元，同比锐(ruì)减75.11%。

　　两家合并，营业收入将达到259.35亿元，相当于(yú)中信证券的86%；归母净利润(rùn)为59.69亿元，相当于中信(xìn)证券的56%。

　　而(ér)国投证券非银团队张经纬、哈滢署(shǔ)名最新研报，有了更为细致的(de)分析。

　　以9月5日的收盘市值计算，合并之后“国君+海通”总市值位列行业第一。以2023年报数据计算，总资(zī)产和净资产(chǎn)位列行业第一，营业收入位列行业第二，归母净利润行业第三。主营业务来看，经纪业务、投行业务和信用业务(wù)位列第一，资管(guǎn)业务排(pái)名第三(sān)，信用业务排名(míng)第(dì)四。

　　月前，多家媒(méi)体曾经以“标题党”报道“中信证券痛失第一”。其实是2024年中报所(suǒ)言，IPO主承销规模“排(pái)名市场第(dì)二”。

　　一旦国泰(tài)君安与海通证券(quàn)完成合并，“券(quàn)业一哥”将会失去更多的第一。

　　牌照整合

　　宏大叙事的背后，还有个体的悲欢。

　　在券商合并的大动作中，无法绕过的是机构和人员的整合。

　　目前，国泰君安有37家分公司，345家营业部。海通证券有33家分公司，306家营业部。两家简单相(xiāng)加，将(jiāng)远超“宇(yǔ)宙券商”银河证券。如果进行同城合并(bìng)，至少将减少约1/3的分支机构。

　　而从主要子公司来看，国泰(tài)君安旗下拥有全资子(zi)公司(sī)国(guó)君资管和国君(jūn)期货，控股公募机构华安基金，同时参股上海证券。海通证券旗下全资子公司海通资管，控股子公司海通(tōng)期货，控股公募海富通基金(jīn)，参股公募富国基金。

　　牌照相同，业务相(xiāng)同，业已杀的天昏地暗，刀刀到肉的竞(jìng)争。在两家合并之后，旗下子公(gōng)司是合并还是出清？

　　人事巨(jù)震

　　从(cóng)业人员，更是重灾区。

　　网传来自某知名博主爆(bào)料，国泰君安和(hé)海通证券合并将开启(qǐ)裁员模式，预计砍掉半数投行人员。

　　连同资管子公司在内(nèi)，国泰君安现(xiàn)有11，846名从业(yè)人员，包括一般证券业务6，360名，投资顾(gù)问3，824名，证券经纪人1111名，保荐(jiàn)代表(biǎo)人349名，分析师177名。海通证券(quàn)现有(yǒu)8，308名从业人员，包括一般证券业(yè)务4，721名，投资顾(gù)问1，848名，经纪(jì)人1122名，保(bǎo)荐代表人442名(míng)，分析师146名。

　　作(zuò)为对比(bǐ)的中信证券，现有从业人员18，784名，一般证券业(yè)务11，442名，投资顾问6，450名，保荐代表人620名，分析师226名。

　　国泰君安+海通证券，从(cóng)业人员数量明显超过中(zhōng)信证券：尤其是分析师和保荐代表人，“超额(é)”幅度最(zuì)为明显，而投资顾(gù)问数量相对不(bù)足。

　　此前因公募(mù)降费，券商分仓佣金锐(ruì)减(jiǎn)，券(quàn)商分析(xī)师已然面临出清。在IPO收紧，罚单频繁的当下，保代人员的需求削减，面临降薪裁员。

　　首当其冲的，可能是C类保(bǎo)代(dài)。

　　据中证(zhèng)协保代列表，最(zuì)近三年国泰君安有14名保代收到14次处罚。

　　包括业已“落网”的姜诚君在内，海通证券(quàn)近三年有20名保代收到28次处罚(fá)，为券商之最。

　　就在(zài)两天前的9月4日，深交所刚刚对(duì)海通证券及保荐代表人韦健涵、朱文杰下发(fā)书面警示函，涉(shè)及(jí)赛克赛斯(sī)生物(wù)科(kē)技股份有限公司（简(jiǎn)称(chēng)：赛克赛斯）IPO项目。截至行家发稿(gǎo)，这一罚单信息尚(shàng)未更新完(wán)成(chéng)。

　　头(tóu)部券商的合并，波及每一位金融人士。时代(dài)的(de)浪(làng)潮中，谁(shuí)能傲立(lì)潮头，谁(shuí)能沙里淘金？

责任编(biān)辑：杨红卜(bo)

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　　来(lái)源(yuán)：券业行家(jiā)

　　昨夜，超越中信！国君+海通=？无奈(nài)“赞助”独家直播的行家，因#爱(ài)奇艺崩了#，免于目(mù)睹0比7的惨烈一幕。也因为此(cǐ)，错过了国泰君安与海通证券官宣合(hé)并的大场面。

　　三甲往事

　　作为魔都人士，扬言要(yào)跳黄浦江的范志毅，曾经见证了沪上(shàng)三甲(jiǎ)“最初的模样”——

　　1988年2月(yuè)，万国证券成立。同年8月，海通证券设立。

　　1990年9月，申银证(zhèng)券成立。

　　1992年10月，国泰证券和君安证券相继设立。

　　1995年7月，申银(yín)证券与万国证券合(hé)并为申银万国。

　　1999年8月，国泰证券与君安(ān)证券合并为国泰君安。

　　2015年1月，申银万国与早在1994年便敲钟上市的宏源证券合并，组建申万宏源。

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　　并非巧合，国泰君安的(de)注册地，至(zhì)今仍在人民广场西侧的南京西路768号。而在2023年初，海通证券从人(rén)民广(guǎng)场东侧(cè)的广东(dōng)路689号，搬到了位于黄浦江畔的中山南路888号(hào)，同(tóng)样滨江。

　　时过境迁，自(zì)2002年光(guāng)州败绩以来，国足持续伤害了一代球迷。而沪上六家上市券商的格(gé)局，面临颠覆性的改变。

　　传闻多时之后，为打造一流投资银行、促进行业高质量发展，这两(liǎng)家曾经位列行业三甲(jiǎ)的券商，迎(yíng)来了合(hé)并(bìng)。

　　官(guān)宣(xuān)停牌

　　9月5日晚间，国泰君安与海(hǎi)通证券双双发布公告称，正在筹划由国泰君安通过向海通证券全(quán)体A股换股股东(dōng)发(fā)行A股股票、向海通证券全体H股换(huàn)股股东发行H股股票的方式换股吸收(shōu)合并海通证券（以下(xià)简称“本次合并”）并发行A股(gǔ)股票(piào)募(mù)集配套资(zī)金（以下简称“本次重组”）。

　　鉴于上述事项存在重大不确定性，为保(bǎo)证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司(sī)股价异常(cháng)波动(dòng)，根据上(shàng)海证券交易(yì)所的相关规(guī)定，国泰君安（601211.SH）和海通证券（600837.SH）于2024年(nián)9月(yuè)6日（星期五(wǔ)）开市时起开始停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。

　　在(zài)此之前，证券行业曾多次出(chū)现重大并(bìng)购，包括申银万国+宏源证(zhèng)券，中金公司+中投证(zhèng)券等。

　　而本次合并，具有史无前(qián)例的意义。

　　作为新“国九条”实(shí)施以来头部券商合并重组的首单，将成为迄今为止国内资本(běn)市场规模最(zuì)大的A+H双边市场吸收合并(bìng)、上市券(quàn)商A+H最大的整合案例，涉及多业务(wù)牌照与(yǔ)多家(jiā)境内外上市挂牌子企业，属于重大无(wú)先(xiān)例的(de)创新事项。

　　预言成真

　　早(zǎo)在(zài)2020年(nián)9月，行家在《券业航母海上(shàng)来》一文中曾经有(yǒu)过(guò)猜测：因股东(dōng)方均为(wèi)上海国资背(bèi)景，base魔(mó)都的券商合并(bìng)，最有可能(néng)的是(shì)“东方证券+海通证券+国泰君安”的组合。

　　2022年1月，行家(jiā)在《两(liǎng)地国资委PK券(quàn)业“航母”》一文中，再度提及海通证(zhèng)券与(yǔ)国泰君(jūn)安的合(hé)并猜想。

　　而在年5月，“坊(fāng)间传闻”与“公开否认”的热(rè)议中，行家通过《新头部！券商合并传闻不断(duàn)，谁是强中手》等文，进一步点评了“国泰君安+海通证券(quàn)”的行(xíng)业(yè)地位。

　　当“传闻(wén)”成为(wèi)“新闻”，“辟谣”成为“造谣”。消息落地之际，显得并不真实。

　　其实，两家券商的渊(yuān)源并非毫无依据。

　　上海国资旗下(xià)的上(shàng)海国际集团有限(xiàn)公司（简称：上海国际集团(tuán)）直接持有国泰君安7.66%股权(quán)，通过其全资子公司(sī)上海(hǎi)国有资产经营(yíng)有限公司（简称(chēng)：上海国资经(jīng)营）间接持(chí)股21.35%。

　　虽然(rán)海通证券表(biǎo)示无控股股东和实控人，但其第一(yī)大(dà)股东为上海国资旗下的上海国盛（集团）有限公司，持股比例(lì)为6.60%；其(qí)余股(gǔ)东持股比例均不足举牌线。

　　股(gǔ)价异动(dòng)

　　出乎所有人意料，盘面的表现，颇让人意外：

　　9月6日开盘，国海证券率先一字涨停，稍后，天风证券涨(zhǎng)停，保持到收(shōu)盘。而(ér)官宣并购万和证券(quàn)的国信证券(quàn)意外领(lǐng)跌(diē)，跌势明显的还有(yǒu)近期敲(qiāo)定收购民生证券的国(guó)联证券。

　　这是否意味着有新的消息传出(chū)？行家不得而知。

　　盘中，行家瞥到新的(de)传闻：“一个地区只保留一家券商；除中央汇金外，一家中央企业最多只能控股一家券商”。

　　这让行家想到，复牌的国(guó)信证券对万和证券的并(bìng)购，似乎是“开胃菜(cài)”。此前传闻的中金公司与银(yín)河证券，中信证券与中信(xìn)建投，可能(néng)性似乎更高一些。

　　如此一来，证券行业(yè)的格局为之大变。

　　航母体量

　　与背景深厚的“券(quàn)业一哥”相(xiāng)比(bǐ)，沪上两家券商合并组建的航母体量，是否恐怖如斯。

　　手中正好有43家上市券商的(de)中期业(yè)绩：

　　2024年上半年，中信证(zhèng)券稳居行业第一：营业收入301.83亿元，同比下降4.18%；归(guī)母净利润105.70亿元，同比下降6.51%。

　　国泰君安营业收入排名第四(sì)，为170.70亿元，同比下(xià)降6.89%；归超越中信！国君+海通=？母净利润排名第三，为(wèi)50.16亿元，同比下降12.64%。

　　海通证券营业收入排名(míng)第10，为88.65亿元，同比下降47.76%；归母净利(lì)润在上(shàng)市券商中仅列第16，为9.53亿(yì)元，同比锐减75.11%。

　　两家(jiā)合并，营业收入将(jiāng)达到259.35亿(yì)元，相当于中(zhōng)信证券的86%；归母净利润(rùn)为59.69亿元(yuán)，相当于中信证(zhèng)券的56%。

　　而国投证券非银团队张经纬、哈滢署名最新研报，有了更为(wèi)细致的分析。

　　以9月5日的(de)收盘市值计算，合并之后“国(guó)君+海(hǎi)通”总市值位(wèi)列行业第(dì)一。以2023年报数据计算，总资产和净资产位列行业第一，营业收(shōu)入位列行业第二(èr)，归母(mǔ)净利润行业第三。主(zhǔ)营业务来看，经纪业务、投行业务和信用业务位列第一，资管业务排名第三，信(xìn)用业务排名第四。

　　月前，多家媒体曾(céng)经以“标题(tí)党(dǎng)”报道“中(zhōng)信(xìn)证券痛失第一(yī)”。其实是2024年中报所言，IPO主(zhǔ)承销规模“排名市(shì)场第(dì)二”。

　　一旦国泰君安与(yǔ)海通证券完成合并，“券业一哥 ”将(jiāng)会失去更多的第一。

　　牌照整合

　　宏大叙事的背(bèi)后，还有个体的悲(bēi)欢。

　　在券商合并的大动作中，无法绕过的(de)是机构(gòu)和人员的整合。

　　目前，国泰君安有37家分公(gōng)司(sī)，345家营业部(bù)。海通证券有(yǒu)33家分(fēn)公司，306家营业部(bù)。两家简(jiǎn)单相加，将远超“宇宙券商(shāng)”银河证券。如(rú)果进行同城(chéng)合并，至少将减少约1/3的分支机构。

　　而从(cóng)主(zhǔ)要子公司来看，国泰君安旗下拥有全资子公司国君(jūn)资管和国君期(qī)货，控股公募机构华安基金，同时参股(gǔ)上海证券(quàn)。海(hǎi)通证券(quàn)旗下全资子公司海通资管，控股(gǔ)子公司海(hǎi)通期(qī)货，控股公募海富(fù)通基金，参股公募富国基(jī)金。

　　牌照相同，业务相同，业已(yǐ)杀的天昏地暗，刀刀到肉的竞(jìng)争。在两家合并之(zhī)后，旗下子公司是合并还是出清？

　　人事巨震

　　从(cóng)业人员，更是重灾区。

　　网传来自某知名博主爆料，国泰(tài)君安和海通证券合并将开启裁员模式(shì)，预(yù)计砍掉半数投(tóu)行人员。

　　连同资管子公司(sī)在(zài)内，国(guó)泰君安现有11，846名从业(yè)人员，包括(kuò)一般证券(quàn)业务6，360名，投资顾问3，824名，证(zhèng)券经纪人1111名，保荐代表(biǎo)人349名，分析师177名。海通证券现(xiàn)有(yǒu)8，308名从(cóng)业(yè)人员，包括(kuò)一般证券业务4，721名，投资顾问1，848名，经纪人1122名，保荐代表人442名，分析师146名(míng)。

　　作为对(duì)比的中信证券，现有从(cóng)业人员18，784名(míng)，一般证券业务11，442名，投资顾问6，450名，保荐代表人620名(míng)，分析师226名。

　　国泰(tài)君安(ān)+海通证券，从(cóng)业人员数量明显(xiǎn)超过中(zhōng)信证券：尤其是分析师和保荐代表人，“超额”幅度最为明显，而投资顾问数量相对不足。

　　此前因公募降费，券商分仓佣金锐减，券商分(fēn)析师已然面临出清。在IPO收紧，罚单频(pín)繁的当下，保(bǎo)代人(rén)员的需求削减(jiǎn)，面临降薪裁员。

　　首(shǒu)当其冲的，可能是C类保(bǎo)代。

　　据中证协(xié)保代列表，最近三(sān)年国泰君安有14名保代收(shōu)到14次处罚。

　　包括业已“落网”的姜诚君在内，海通证券近(jìn)三年有20名(míng)保代收到28次处罚，为券商之最。

　　就(jiù)在两天(tiān)前(qián)的9月4日(rì)，深交所刚刚对海(hǎi)通证(zhèng)券及保荐代表人韦健涵、朱文杰下发(fā)书面(miàn)警示函(hán)，涉(shè)及赛克赛(sài)斯生(shēng)物科(kē)技股(gǔ)份有限公司（简称：赛克赛斯）IPO项目。截至(zhì)行家发稿，这一罚单信息尚未更新完成。

　　头部券(quàn)商的合并，波及每一位(wèi)金融人士。时代(dài)的(de)浪潮中，谁能(néng)傲立潮头，谁能(néng)沙里淘(táo)金(jīn)？

责任(rèn)编辑：杨(yáng)红卜

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