海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低 港股占比却上升

　　财联社9月6日讯（编辑 胡
家(jiā)荣）伴随着海外(wài)头部基金13F的二(èr)季度报告相继披露，华泰证券指出，二季度海外头部资管机(jī)构减仓中资股，超（低）配比例回落至2018年以来20%的历史低位。

　　据公开信息，13F季度报(bào)告是(shì)由美国证券交易委员会（SEC）规(guī)定的。该 规定要求那些管理着超过1亿美元股票资产(chǎn)的机(jī)构投资者，在(zài)每个季度结束后的(de)45天内，必须向SEC报告其持有的美国股票资产情况，以及资金的流向。这些报告为公众提供了对大型机(jī)构投资者持(chí)股情况(kuàng)的 透(tòu)明(míng)度(dù)。

　　二(èr)季度中(zhōng)资(zī)股比例降至2018年以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)准

　　以海外前二十(shí)大主动型管(guǎn)理机构
为观测样本，其中(zhō海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低 港股占比却上升ng)海外头部基金对于中资股的持仓(cāng)比例从2023第一季度(dù)即开始下滑，2024第二季度降至1.27%，为2018年以来最低水准；超（低(dī)）配比例在今年二季度降(jiàng)至-1.95%，回落至2018年以(yǐ)来20%的历史低位。

　　中资(zī)股内
部，二季度海外头部基金对于A股的配(pèi)置比例下降、对于港股及ADR的配置比(bǐ)例有所上行。其中
港股仓(cāng)位升至近一年来最高值（45%），或主(zhǔ)因今年四月底以来，空头资(zī)金(jīn)回补+全球资金再平衡推(tuī)动下
的(de)港股(gǔ)阶段性反攻行情。

　　内 部分结构来 看，二季度海外头部基金对于A股的配置比例下降、对于港股及ADR的配置比例(lì)有所上行。二季度(dù)海外(wài)头部基金(jīn)对于A股、港(gǎng)股及中资ADR的持(chí)股规模分别为268、397、217亿美元，配置比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为30.4%、45.1%、24.6%。环比2024年第(dì)一季度(dù)，头部基金对(duì)A股的(de)持股比例明显下滑（357亿(yì)美元→268亿(yì)美(měi)元、37.7%→30.4%）、港股(gǔ)（40.5%→45.1%）及中资ADR（21.8%→24.6%）的配置比例则有所上(shàng)行。

　　其中港股的配置比例上升至近(jìn)一年来最高(gāo)值，或(huò)主(zhǔ)因今年四月(yuè)底(dǐ)以(yǐ)来，随着地缘政治局势的缓解、联储降息预期基本调整到位(wèi)、国内(nèi)地产、内需、香港(gǎng)流动(dòng)性等政(zhèng)策利好(hǎo)不断，在空头资金(jīn)回补+全球资金(jīn)再平衡的推动下，港股(gǔ)、ADR开启一轮(lún)阶段性的反攻行情。

　　加仓交运(yùn)、金融、消费者服务等，减仓商业(yè)和专业服务(wù)等(děng)

　　分结构来看，二季度海外头部基金加仓运输、金融、消费者服务板块，减仓商业和(hé)专业服务、公(gōng)用事业等。横向视角出发，自(zì)2018年以来(lái)，海外(wài)头(tóu)部基(jī)金在中资(zī)股(gǔ)内部
中(zhōng)更偏向信息技术、大(dà)金融及可选消费板 块，且2020年(nián)以来对于可选消费的(de)偏好程度提升明显。

　　纵向(xiàng)视角来看，2024第二季度头部基金明显加仓哑铃两端——高股息，运输、保险、银行等板块的配置系数(shù)提升(shēng)幅度居前；偏成长，消费(fèi)者服务、家庭与个人用品(pǐn)等板块的配置(zhì)系(xì)数提(tí)升(shēng)幅度居前。

　　A股、港股普遍加仓金融(róng)和消费板(bǎn)块，内部或略有分化

　　具体到(dào)A股及港股内部看，海外头部基金在A股
及港股中均加仓 消费、金(jīn)融(róng)板块，内部细分(fēn)赛(sài)道或略有(yǒu)分(fēn)化。A股(gǔ)方面，家庭与个人用品、保(bǎo)险、食饮、医疗等板块的配置系数提升幅(fú)度居前，零售、消费者服务(wù)、商业和专业服(fú)务等板块的配置
系数下降居前。

　　港股(gǔ)方面，二季度消(xiāo)费者服务、多元金融 、运输、银行、餐(cān)饮等板块的配(pèi)置系数提升幅度(dù)居前，汽车与(yǔ)汽车零部件、医疗、半导(dǎo)体等(děng)板块的配置(zhì)系数下降居前。

　　下沉至个股：偏好高(gāo)ROE、高股(gǔ)息(xī)率或全球(qiú)稀(xī)缺性

　　具体到个股来看，以探究海外头部基
金的持(chí)仓偏好。统(tǒng)计2018年(nián)第一季度以来海外头部基金持仓规模排名在前二十的中资股，华泰证券发现如下特征：

　　配置线索：AH溢价收敛、A50、景气持续性、降 息强(qiáng)受益的医药和互联网(wǎng)

　　近期海外(wài)交易重心从衰退(tuì)交易重回降息交易(yì)，美国(guó)二季度经济数据超预期&劳(láo)动力市场回归平稳(wěn)，海外流(liú)动(dòng)性宽松周期有望开启，外资或回流新兴(xīng)市场。

　　当前海外降息、大选交(jiāo)易和国内中报、政策交易交织下，市场或仍有较高不确(què)定性，建议把握四条高胜率线索(suǒ)：AH溢价收敛——增(zēng)配港(gǎng)股(gǔ)；红利“平替(tì)”——ROE和派息稳定(dìng)、估值偏低的A50；景气有持(chí)续性+中报业绩改善的交集——消费电子(zi)、船舶等(děng)；降息预期升温——降息强受益的医药、港股互联网。

责任编辑：张倩

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