券商晨会精华：市内免税新政落地，提振本土消费

昨日市场(chǎng)全天(tiān)震荡分化(huà)，沪指(zhǐ)再创调整新低
，创业板指相对偏强(qiáng)。总体上个股涨多跌少，全(quán)市场超3400只个股(gǔ)上涨。沪深两市(shì)成交额4966亿，较上(shàng)个(gè)交易日缩量149亿。板(bǎn)块方面，机(jī)器人、托育服务(wù)、教(jiào)育、免税等(děng)板块
涨幅(fú)居前(qián)，房(fáng)屋(wū)检测、白(bái)酒(jiǔ)、汽车整(zhěng)车、银行等板(bǎn)块跌幅居
前。截至昨日(rì)收盘，沪指跌0.4%，深成指跌0.31%，创业板指(zhǐ)涨0.05%。

在今天的券商晨会上，中信建投指出，保险负债端质(zhì)量持续提升，看好价(jià)值率改善带动(dòng)新业务价值增长；国泰君(jūn)安表示，市内免税新政落(luò)地，提振本土消费；中金(jīn)公司认为(wèi)，头部集中的独立(lì)行情需要有充裕的可投资(zī)券商晨会精华：市内免税新政落地，提振本土消费金和受市场认可的好标的。

中信建投：保险负债端质量持续提(tí)升，看 好价值率改善带动新业务价值增(zēng)长

中信建投指出，上市寿险(xiǎn)公(gōng)司新(xīn)单有望(wàng)量稳质优，经(jīng)营业(yè)绩预 计稳(wěn)中向好，当前估值仍处低位，安全(quán)边际充足(zú)，建议(yì)重点关注。负债端来看，去年以来预定利率下调(diào)、“报行合一”等(děng)一系列政策的效果正在逐步显现，上(shàng)市险企新(xīn)业务价值率有望持续改善，带动NBV同比稳健增长。而平安发布的 中(zhōng)期业绩显(xiǎn)示其(qí)上半年末代理(lǐ)人队伍规模已较一季度(dù)末(mò)环比增速转正，后(hòu)续代(dài)理人队伍(wǔ)规(guī)模下(xià)降对新单的拖累有望进一步减少。资产(chǎn)端来看，下半(bàn)年在去年同期(qī)基数相对较低的背景下(xià)总投资收益有望同(tóng)比改善，对(duì)利润形(xíng)成支撑(chēng)。

国(guó)泰君安：市内免(miǎn)税新政落地 提振本土消费(fèi)

国泰君安表示，市内免税(shuì)新政(zhèng)落地，有望承(chéng)接海外(wài)消费回流。预计中期(qī)市内免税市
场规模将超过150亿元。牌(pái)照之上，规模与供应链是核心竞争力。牌照发放是(shì)市内免税发展初期的决定(dìng)因素。市内店牌照存在进一(yī)步(bù)放开可能，得运
营者得天下。根据市内免税店盈利模型，核心竞争要素在于区位(wèi)客(kè)流、券商晨会精华：市内免税新政落地，提振本土消费品(pǐn)牌招商能力、品牌的(de)议价能力。区
位客流上，一线城市出入境客流量最大(dà)，核心(xīn)商圈流量优势明显(xiǎn)，利于提高知名度，增加购物转化；品牌招商能力和品牌议价能力是(shì)提高竞(jìng)争力和盈利
能(néng)力的核心。中免规模与供(gōng)应链竞争优势凸显，并投资中出(chū)服49%股权，将在市内免税市场占据主导地位。

中(zhōng)金公(gōng)司：头部集中(zhōng)的独(dú)立(lì)行情需要有充裕的可投(tóu)资金和受(shòu)市场认可(kě)的好标的(de)

中金公司表示
，2024年以来，在海外大选、地缘局势等问题(tí)影响下，宏(hóng)观(guān)不确定(dìng)性上升，美国股票市场却呈现异常的低波动(dòng)情形。经研究发现，个股相关(guān)性(xìng)下降是美股总体波(bō)动率(lǜ)下降的(de)主要原因(yīn)，经济滚(gǔn)动式放缓降低行(xíng)业相关性，头(tóu)部科技股(gǔ)独立行情增加分散性，降低波动率。头部集中的 独立行情需要(yào)有充裕的可(kě)投资金和受市(shì)场认可
的好标的。财政宽松降低私人部(bù)门风险，是可投(tóu)资金充足、科技趋势得以孕育及头部集中行情的重要(yào)宏观底色。因此(cǐ)，若头
部科技个股业绩不(bù)及预期(qī)或宏(hóng)观形势出现变化，动 摇了市场对科技趋势和经济韧性的判断，市(shì)场表现可(kě)能会因为个股波动 和股(gǔ)票相关(guān)性的共同提升(shēng)而呈现双击式的波动 加大。从过去科技(jì)头部集中(zhōng)到择机(jī)加仓其他板块是一个合适(shì)的策略。

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