8月非农：不好，但也没"想要"的差

专(zhuān)题：美国8月(yuè)非(fēi)农逊预期(qī) 前值大(dà)幅下修

　　来源：中金公司(sī)  作(zuò)者：刘刚Kevin

　　中(zhōng)金公司刘刚认(rèn)为，9月降息25和50bp的(de)预期基本五五开，结(jié)论怕是要留给下周的(de)CPI8月非农：不好，但也没"想要"的差。我们还是倾向于25bp，除非“万不得已”，否则反而做实衰退担忧。

　　9月FOMC前最后一个、也是最重要的非农，直接决定“衰退恐慌”是否放(fàng)大，以及美联储两周后降息25bp还是50bp。但结果让乐观和悲观两边都没完全“如愿”。不好是不(bù)好，但也(yě)没有
直接(jiē)炸雷能让降50bp“板上钉钉”的差。

　　1． 不好(hǎo)的一面：新增就业14.2万，比预(yù)期(qī)16.5万低(dī)，且上个月从11.4万下修至8.9万。

　　2． 没那么差的一面：临时性(xìng)失业减少19万(wàn)，基本(běn)8月非农：不好，但也没"想要"的差把上个月增(zēng)加24.9万补上。加上家庭调查口(kǒu)径新(xīn)增就业16.8万人(rén)，所以失业率(lǜ)从4.3%降至4.2%。工资同环比回升（工资环(huán)比0.4%，预(yù)期(qī)0.3%，前值0.2%；工资同比3.8%，预(yù)期3.7%，前值3.6%），算是稍微扳回了一些。

　　至于说总是大幅下修这件事，我(wǒ)们(men)只能假设月度就(jiù)业数据的确(què)很难精准(zhǔn)统计，都是调查(chá)数据
，需要更8月非农：不好，但也没"想要"的差(gèng)多时间确认，尤其是遇到临时因素较多时。而且对于所有市场参与者(zhě)也都是一样的(de)，因为只要开始假设数据质量(liàng)问题(tí)，就讨论(lùn)不清楚了。

　　所以数据公布后，各类资产非常纠结，一度走势背离。目前(qián)似乎(hū)走向了不那么差的共识，美股涨，黄金跌，美(měi)元和美债利率(lǜ)回升。

　　从降息 角度，这个数据反而算(suàn)是给美联(lián)储一个喘息。试想，如果大(dà)超预期(qī)，那降息25bp是否要修正(zhèng)？如(rú)果大低预期，逼着(zhe)降50bp，市场可能更加恐(kǒng)慌。所以截止目前，9 月降息25和50bp的预期基本五(wǔ)五开，结论怕是要
留给下周的CPI。我们还是倾向于25bp，除非(fēi)“万不得已”，否则反(fǎn)而做实(shí)衰(shuāi)退(tuì)担忧。

　　对资产而言，这次数据效果类似，衰退和降
息“增量信(xìn)息”都不(bù)多(duō)。目前(qián)市(shì)场处于增长和政策“青黄(huáng)不接(jiē)”的混乱(luàn)阶段，增长放缓明(míng)确，但政策效果还未显现。没那么极端(duān)悲观，也还没(méi)有
看到好的迹(jì)象，所以这个阶段波动和纠(jiū)结也是必然(rán)的（可参考2019年7月降息前的经(jīng)验），再加(jiā)上下周9月10日第二轮大选辩论，9月19日降息(xī)。

　　对美债、黄金而(ér)言，降息前(qián)依然受益，但由于预期计入充分，除非额外(wài)证据有比现在还大的衰退风险和降息(xī)力度，否则线(xiàn)性外推(tuī)意义也(yě)不大。降息后经济可能推动利率敏感(gǎn)部 门修复，反而应该逐步考(kǎo)虑降(jiàng)息后可能受益资产，这也是我们建议适度【反着想(xiǎng)、反(fǎn)着做(zuò)】的主要意义。

责(zé)任编辑：李桐(tóng)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 8月非农：不好，但也没"想要"的差