四大因素致4月LPR“按兵不动”，机 构 ：短期无再度下调空间

有机(jī)构认为，受物(wù)价水平偏低影响，当前(qián)实体(tǐ)经济实际融资成(chéng)本偏高，着眼于(yú)提振宏观经济总需求(qiú)，未来LPR报
价仍有可能跟进MLF利率下调。

4月22日，新(xīn)一期(qī)贷款市场报(bào)价利(lì)率（LPR）出炉，4月LPR报价(jià)维持不变(biàn)。

LPR报价 “按兵不动”符合预期

中国人(rén)民银 行授权全国银行间同业拆(chāi)借中心 公布，2024年4月22日贷款市场报(bào)价(jià)利(lì)率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。以上LPR在下一次发(fā)布LPR之前有效。

4月15日，央行开展20亿元公开市场逆回购操作和1000亿元中(zhōng)期(qī)借贷便利（MLF）操作，中标(biāo)利率为1.80%和2.5%。

光(guāng)大银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场部宏观研究员周茂华分析指出，由于部分银行面临(lín)较大的净息差压(yā)力，加之4月中期借贷便利（MLF）利(lì)率保持稳定，市场对(duì)于本
月LPR报价保持不变已有预(yù)期。

民生银行(xíng)首(shǒu)席经济学家温彬表示，4月LPR报价持平(píng)前期，主要源于：一是4月(yuè)MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化。二是今年(nián)以来贷款利率继续大幅下行，银行净息差延续承压，LPR报价短期无再 度下调的空间。三是年初以来存款竞(jìng)争加剧，整体(tǐ)上不利于核心存(cún)款的成本控制，LPR加点下调进 一步受限(xiàn)。四(sì)是当前部分(fēn)信贷(dài)利(lì)率(lǜ)已经较低，LPR报价维持不(bù)变，也旨在防 空转、提效率。

东(dōng)方金诚(chéng)首席宏观分析师王(wáng)青(qīng)认四大因素致4月LPR“按兵不动”，机构：短期无再度下调空间
为，LPR报价由MLF操作(zuò)利率和报价(jià)加点共同决定。4月MLF操作利率不变，这意味着当月LPR报价的基础
保持(chí)稳(wěn)定。另外，预计一季度银行净息差还在低(dī)位下行。这意味着尽管近期银行资金成本下降，但仍缺乏下调报(bào)价加点的(de)动力。此
外，宏观经济延续(xù)回升向上势头。这四大因素致4月LPR“按兵不动”，机构：短期无再度下调空间意味(wèi)着短期内将处于政策效果观察期，进一步(bù)引导LPR报价下行的迫切性减弱。

短期内(nèi)LPR缺乏进一步下调动因

温彬提到，3月21日 国(guó)新办发布会上，央(yāng)行(xíng)表示“存款成本下行和主要经(jīng)济体货币政策转(zhuǎn)向有利于拓宽利率政(zhèng)策操作的自主性”。表明“价格(gé)上兼顾(gù)内外均衡”考量下，政策性(xìng)降息或需满足几个条件 ：一是美联储降息路径明朗，人民币贬值压力有(yǒu)所缓解；二是商业银行存款成本实现(xiàn)下行；三是经济修复、物价回升仍然不乐观，亟(jí)需逆周期政策进一步加力。

近期(qī)美联储(chǔ)降息概(gài)率持(chí)续下降、国内商业(yè)银行(xíng)息差压力仍(réng)大、央行防空转诉求犹存。在经济呈现一(yī)定
企稳回暖迹象、境内外利(lì)差和存贷(dài)利差双重约束下，短期内降低政策利率应不(bù)是可选项。

温彬认(rèn)为(wèi)，在政策(cè)利率未调(diào)降、降准或存款利率(lǜ)下调未(wèi)落地之前，LPR大概率维持(chí)稳定，以“统筹兼顾银行业资
产负(fù)债表健康性”。

“目前看(kàn)，银行进一步调降(jiàng)LPR迫切性与意愿均不高。政(zhèng)策利(lì)率及LPR也并非越低越好，更需要防范潜在套利
空(kōng)转(zhuǎn)风险，提升政策实施效率。”周茂华表示，预计(jì)后(hòu)续货币政策(cè)稳(wěn)健略偏松，保持
流动性合理充裕，加强与财政(zhèng)等
政策(cè)配合，推动引导信贷资源均衡(héng)投放，积极盘活存量信贷资金，平衡好稳(wěn)增长、稳物价、防风险、促改革关系，兼顾内外均衡。

王(wáng)青(qīng)认(rèn)为，受物价(jià)水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本偏高，着眼于提(tí)振宏观经济总需求，未来
LPR报价仍有可能跟(gēn)进MLF利率下调。

综合当前物价和经济走势，王青判(pàn)断三(sān)季度MLF利率有可能下调。这 将带动两个期限品种的LPR报价跟进调整，进而带动(dòng)企业和居民贷款利率持续下行。与此同时，LPR报价下调带动贷款利(lì)率
下行(xíng)，也将为今年地方债务风险化解(jiě)提供更(gèng)为有利的条件。

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