寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？

　　来(lái)源：每日财报

　　作者：栗佳

　　在经历了(le)一场突如其来的高管人事巨震后(hòu)，“一把(bǎ)手”仍待补位的中国人保，近期正式对外披露了2024年上半年业绩报(bào)告，并同时(shí)在8月29日下午举行了2024年中报业绩发(fā)布(bù)会。

　　这是中(zhōng)国人保董事长王廷科在其(qí)任(rèn)期即将结束之际，交出的最终一份业绩报告，可(kě)谓看点十足。

　　我们将时间拉回至去年同一时间，2023年(nián)8月30日(rì)下午(wǔ)，彼时刚正式上(shàng)任两个(gè)月(yuè)的新掌舵者王廷科，与(yǔ)加盟不久的党委副(fù)书记、拟任总裁赵鹏，以“王赵配(pèi)”的全新组合，在去(qù)年中报(bào)业绩(jì)发布会上一同亮相，引得市场高度(dù)关注。

　　而如今，才(cái)整整一年的时间，随着王廷科匆匆挂帅离场，暂由(yóu)副董事长、总裁赵鹏任临时负责人在此次发布会上做半年度业绩总结，不禁让人感(gǎn)叹：“时光(guāng)荏苒，物换星移，人事已非。”

　　那么，中国人保所交(jiāo)出的今年中报业绩成色如何？刚刚结束的半(bàn)年度业绩发布会上(shàng)，管理层又是如何总结今年上半年业绩并(bìng)做(zuò)展望的呢？这些都非常值得深入剖析。

　　整体业绩可观，但各项业务表现分化

　　总览整份(fèn)半年度业绩报告，中国人保(bǎo)集团表现可圈可点，营收净利均实现双增(zēng)态势。财报数(shù)据显示，截至2024年6月末，中国人保实现营(yíng)业总收入2923.07亿元，同比(bǐ)增长4.1%，其中保险业(yè)务收入2616.29亿元，同(tóng)比增长6%；上半年，集(jí)团实现原保险(xiǎn)保(bǎo)费收入4272.85亿元，同(tóng)比(bǐ)增长3.3%，增速持(chí)续回升。盈利方面，同期实现净利润304.55亿元，同比增长13.8%；归母净利润(rùn)226.87亿元，同比增长(zhǎng)14.1%。

　　从(cóng)A股市场股价表现来看，中国人保不寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？仅自半年报(bào)业绩披露实现三天连涨，而且其(qí)今年以来的(de)股价涨(zhǎng)幅也是保险行业(yè)几家上市公司中(zhōng)较为可观的(de)，目前涨幅已经超过约35%。很显(xiǎn)然，资本(běn)市(shì)场比较认可中国(guó)人保今年以来的(de)表现。

　　在几个核心数据中，市(shì)场最为关注的还是中国人(rén)保的盈利情况。如果(guǒ)拆分单季度对(duì)比(bǐ)来看，今年第一、二季度，中国(guó)人保的净(jìng)利(lì)润分别为120.63亿元、183.92亿元，而去年同期的净利润则分别(bié)为160.5亿元、107.07亿元。

　　也(yě)就是说(shuō)，中国人保虽然在今年第(dì)一季度的净利润有(yǒu)所下滑，但到了第二个(gè)季(jì)度，其盈利能力得到迅速提升，二季度的净利润增幅达到了71.78%，而(ér)这也被外界视为(wèi)在业绩(jì)公告后，中国人保(bǎo)股价连续上涨(zhǎng)的(de)重要原因(yīn)。

　　那么，中国人保利(lì)润端大幅(fú)改(gǎi)善的驱动力来自哪儿？《每日财报》研究后发现，主要得益于(yú)人保寿(shòu)险(xiǎn)业务的新业务价值大幅提升，净利润增长超190%，对集(jí)团利润(rùn)贡献超(chāo)三成。而相对应的是一直以来(lái)引以为傲的“王(wáng)牌”财(cái)险业务对集团的(de)利润(rùn)贡(gòng)献虽占据了大头，为57%，但净利润的同比下滑，使得该(gāi)业务对收入的贡献度在降低。

　　具体来看，上半(bàn)年人保寿险实(shí)现原保费收入790.56 亿元，同比微增(zēng)0.3%，盈利(lì)情况表现格外亮眼，净利润实现(xiàn)99.3亿元，同比激增191.12%，在集(jí)团(tuán)净利(lì)润总额的占比提高近(jìn)20个百分点，达32.61%；实现(xiàn)半年新业务价值39.35亿元，同比增长91%；内含价值(zhí)1262.27亿元，同比增长32.82%。

　　财产险业(yè)务方面，虽然在2024上半年共实现(xiàn)原(yuán)保费(fèi)收入3119.96 亿元，同比增加3.69%，但是净利润却(què)同比下降9.23%至174.57亿元，在集(jí)团利(lì)润的贡献占比从76.23%降至57.32%。

　　健(jiàn)康险业务(寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？wù)方面，上半年实现(xiàn)原保费收入362.31亿元(yuán)，同比增加7.4%；实现净(jìng)利润34.27亿元，同比(bǐ)提升(shēng)25.72%，对集团利(lì)润贡献(xiàn)度也从10.19%微增至11.25%；实现半年新业(yè)务价值和(hé)内含价值分别为30.25亿元、288.91亿元，同比增幅分别为159%、28.43%。

　　经过以上分析，我们(men)可以明显看到，今年(nián)上半年(nián)中国人保三(sān)大(dà)核(hé)心业务表现的有些(xiē)分化，尤(yóu)其是长期实力担当的财险业务，上半年竟陷入了“增收不增利”的局面。

　　核心主业财险(xiǎn)面临挑战，上半年“增收不增(zēng)利”

　　事实上，中国人保长期以财险业务为主，财险(xiǎn)业务一直以(yǐ)来表现还算可观，近十年里份额维(wéi)持在32%左右，一直高于第二名平安财险份(fèn)额12个点左右(yòu)。到了今年(nián)上(shàng)半年(nián)，中国人保财险业务市(shì)场份额进一(yī)步提升至34%，市场份额的扩(kuò)大，也意(yì)味着中(zhōng)国(guó)人(rén)保(bǎo)在财险市(shì)场(chǎng)的地位较(jiào)为(wèi)稳固。

　　将财险业(yè)务进行拆分，车险是中国人保(bǎo)基本盘，以往(wǎng)保费能够占到总业务的七八成左(zuǒ)右，但现在有所下降，上半(bàn)年车险业务实现原保(bǎo)险保费收入(rù)1393.64亿(yì)元，同比仅增长2.5%，虽然占总保(bǎo)费收入比重为44.68%，仍居各险种之首，但占比已经同比下(xià)降了48bp。

　　有分析人士指出，在基本盘车险业务上，包(bāo)括人保在内(nèi)的所有传统保险公司都面(miàn)临着很大的挑战，新兴的(de)新能源车主机厂越来(lái)越多地(dì)获取牌(pái)照直接给客户提供保险(xiǎn)，将保(bǎo)险纳入到客户综合服务当中，虽(suī)然目前只(zhǐ)是刚刚开始，占比(bǐ)还很(hěn)小，但长期(qī)来看，主机厂有直接的场景，有更丰富的(de)数据，在获客、产品设计(jì)与定价上的优势不可小觑。这也意(yì)味着未来包括人保在内的保险厂商都会面临(lín)市场分流的风(fēng)险(xiǎn)。

　　针对该难题，中国(guó)人保(bǎo)副总裁兼人保财险总裁(cái)于泽在中(zhōng)报业绩(jì)发布会上重点表示道：“对于(yú)市(shì)场保(bǎo)险主(zhǔ)体尤其是中小保(bǎo)险主体，人保财险始终抱有合作、开放的态(tài)度，特别是具有(yǒu)主机厂(chǎng)背景的(de)保(bǎo)险公司，欢迎他们的加入，也期待着新加(jiā)入的公司能(néng)够给(gěi)车险经营带来新思路(lù)、好做(zuò)法。”

　　车险增(zēng)速放缓叠加(jiā)占比下滑，也预示着中国人保的(de)增长(zhǎng)主要看非(fēi)车险业务。截至上半年末，该公司非车(chē)险业务实现原保险保费收入1726.32亿元，同比增长4.6%。其中，四大险种排名依次(cì)为意外伤害及健康(kāng)险(xiǎn)、农险、责(zé)任险和企业财产险，报告(gào)期内所(suǒ)对应取(qǔ)得的原保险保费收入分别为765.85亿元、455.87亿元、216.55亿元、105.8亿元，各项业务均同比有所增长，所占总保费收入比重则分别为24.55%、14.62%、6.96%以及3.4%。

　　既然(rán)车(chē)险及(jí)非车险旗下各大业务保费均实现了较好增长，那为何今年上半年中国人保财险业务(wù)总体净利润(rùn)却在下滑呢？主要(yào)有以下两方面因(yīn)素：

　　一是，上半(bàn)年财险(xiǎn)业务投资收益进一步下滑。根据此前(qián)中(zhōng)国人(rén)保财(cái)险（HK.02328）所披露的2024年半(bàn)年(nián)报数据(jù)，截至6月末(mò)，人保财险总投资收益率（未年化）仅为2.2%，较(jiào)2023年同期的2.6%，下降了0.4个百分点；总投(tóu)资收益(yì)为139.71亿元，同比下降7.8%。

　　对(duì)此，人保财险在半年报中给出的解释为：“一方(fāng)面，受上半年A股跌幅同比扩大(dà)影响，基金表现弱于(yú)宽基指数，使得已实现投资收益同(tóng)比下降较多；另一方面，受利率持续(xù)下行和基金分红能力减弱影响，利(lì)息和股息收(shōu)入同比(bǐ)减少，导致总投资收益(yì)同比(bǐ)有所减(jiǎn)少。”

　　二是，综合(hé)成本率的抬头上升(shēng)，加剧了承保端承压，承保(bǎo)利润在下降。

　　我们知道，财险业务对一家保险公司的风控能(néng)力(lì)要求很高(gāo)，控制好赔(péi)付率与费用，能够使(shǐ)综合成本率处于较优水平。如果综合(hé)成本率超过100%，意味着(zhe)险种(zhǒng)将出现亏(kuī)损，因(yīn)此，该指标的高低直接考验着保司的战略能力(lì)、风险(xiǎn)定价能力、精(jīng)细化管理(lǐ)能力(lì)。

　　数据显示，2024上半年人(rén)保财险承保利(lì)润为76.2亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)5.98%，较上一年减少4.8亿元。其中，车险承(chéng)保利润同比增长13.3%至52.02亿元(yuán)；非车险(xiǎn)业务旗下的农险(xiǎn)、意外伤害及健康(kāng)险、责(zé)任(rèn)险和(hé)企业财产险(xiǎn)承(chéng)保利润分别为12.25亿元(yuán)、0.13亿(yì)元(yuán)、-7.47亿元、0.38亿元，同比增幅分别为36.98%、-96.3%、亏损加剧、-94.3%。

　　可见，这些险种中，仅有车险(xiǎn)和非车险中的农险承(chéng)保利润在(zài)增长(zhǎng)，责任险则(zé)仍处在亏损当中，再叠加意外伤害(hài)及健康险、企业(yè)财产险承保利润的大幅(fú)下滑，直接导(dǎo)致了(le)人保财险整个业(yè)务承保利润的滑坡。

　　从各险种综合成本(běn)率来看，车险、农险综合成本率控制的较好，均较2023年同(tóng)期出(chū)现一定幅度的下降。其中，车险综合成本(běn)率压降了0.3个百分点至(zhì)96.4%；农险则(zé)下降了1.7个(gè)百分点至94.8%。

　　而意外伤害及健康险(xiǎn)、责任险、企业财产(chǎn)险及其他险(xiǎn)种综合成(chéng)本率(lǜ)均较去年同期出现(xiàn)不同幅度上升，其中责任(rèn)险的(de)综(zōng)合成本率更是超过100%，达104.1%。

　　综合影响下，今(jīn)年上半年人(rén)保(bǎo)财险(xiǎn)整体综合成本(běn)率(lǜ)达到了96.8%，较去年(nián)同期上升了0.4个百分点，进一步蚕(cán)食了盈利空间。

　　寿险净利同比增超190%，银保渠道(dào)压力凸显

　　我们再将眼光(guāng)聚焦(jiāo)在中国人保存在感稍逊一筹的寿险业务上，正如前文提及的，今年上半年该业务板块取得的成绩(jì)是非常亮眼的，值得肯定，不仅净利润实现了同比超190%的增长(zhǎng)，很大程度上抵消了(le)财险盈利下滑的影响，最终保住了(le)集团盈利增长，而(ér)且(qiě)更重要的是，人保寿险也通过一系列精细化管理措施，显著(zhù)提升了降本增效的成效，为公司的稳健发展注入了强劲动力。

　　数据显示，上半年，人保寿险实现降本增(zēng)效16.13亿元，其中费差同比优化10.61亿元(yuán)；寿险业务负债资金成本(běn)率较2023年末(mò)大幅(fú)下降74个基点，有效降低利差损风险。

　　不过，经过多年的发展，人(rén)保(bǎo)寿险始终(zhōng)还是在七(qī)名左右徘(pái)徊，在头部人身险公(gōng)司中竞争力稍显(xiǎn)不足(zú)。

　　半年报(bào)信(xìn)息显示，今年以来，人保寿险(xiǎn)继续坚持(chí)“抓主体、提收入、优结构、扩规模”队伍发展思路，推动个险(xiǎn)队伍规模与结构持续向(xiàng)好，人均产能(néng)不(bù)断提升。截至2024年6月30日，营销员规模人力82012人，同比增长3.7% ，月均有效(xiào)人力(lì)23322人，同比增长4.9% ，月人均新单(dān)期交保费(fèi)14457.71元，同比增(zēng)长8.2%。

　　然而(ér)，这(zhè)些(xiē)数据的改善似乎在行业中并不算出挑，我们(men)用(yòng)最能(néng)衡量代理人(rén)创造价值的代理人人均新业(yè)务价值（寿险新业务价值/期末代理人数量）这一(yī)指标为例，2024年上(shàng)半年，中国平安(ān)为58708元；国寿为51291元；太保为49383元，而人保寿险则为47981元，并不具有显著优(yōu)势。

　　再分渠道来看，上半年人(rén)保寿险在银保渠道上(shàng)取得的保费收入并不及预期，下(xià)滑(huá)明显，为427.88亿元，同比下降3.5%。其中，银保(bǎo)渠道长期险首年保费大跌26.2%，趸交和期交首年保费收入也分别大幅缩减了(le)27%、25.2%。而个险渠道和团险渠道(dào)保费收入则实现了一定增长(zhǎng)，分(fēn)别为343.74亿元、18.93亿元，分别同比增(zēng)长5.4%和0.8%。

　　近几年来(lái)银保业务(wù)在人保(bǎo)寿险总业务占比中(zhōng)扮演着重要角色(sè)，数(shù)据显示，2023年，人保寿险的银保渠道实现规(guī)模保(bǎo)费(fèi)490.64亿元(yuán)，同比增长11.4%，其(qí)中期(qī)交首年保费收(shōu)入142.98亿元，同比(bǐ)增长高达53.7%；长险首年保费(fèi)收入313.83亿元，同比(bǐ)增长10.5%。

　　对(duì)比(bǐ)不难(nán)发现，今年上半年人保(bǎo)寿险的银保新保业务业绩可谓(wèi)“大变脸”。

　　这其实是行业存(cún)在的共性难题，政策面的缩紧是最主要因素(sù)之一。公开资(zī)料显示，金融监管总(zǒng)局自(zì)2023年以来多次发布通知，推动“报行合一(yī)”在银保渠道的落实，保险公司需要(yào)根据自(zì)身(shēn)发展水平、经验数据和管理能(néng)力，科学确定纯风险保费和附加费(fèi)用率的水平。

　　实施(shī)“报行合一”后，保险公司加强了(le)费用真实性管(guǎn)理，强化了精算假设(shè)对产品设计和具体执(zhí)行的硬约(yuē)束，这在一定程度上造成了(le)人身险企银保渠道(dào)在短期内受到较大冲击，保费下(xià)滑也算是在“情理之中”。

　　可预料到的是，在(zài)中国人保管理层大变动之际(jì)，“一(yī)把手”顺利补位后与总裁赵鹏(péng)形成新搭档，接下来如何在(zài)其(qí)他渠道拓宽“护(hù)城河”以化解银保渠道(dào)增长压力，是两位高管(guǎn)现阶段最棘手，也是最需(xū)要尽快解决(jué)的难题。

责任编辑：王馨茹

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