美联储降息影响几何？知名私募解读来了

　　原标题：降息来了！知(zhī)名私募解读

　　来源：中国基金报

　　时隔4年多，美联储再度降息，开启货币宽松周期。此次美联储宣布(bù)将联邦基金利率(lǜ)下调50个基点至4.75%~5%，超出市场预期。9月19日，A股、港股各大指数全线收红，沪深两市成交额6270亿元，较上个交易日明显放量。

　　盘后，基(jī)金君(jūn)迅速(sù)采访了多家知名(míng)私(sī)募机构(gòu)，来解读美联储降息给市(shì)场带来的影响。私募认为，此次美联储降息略(lüè)超预期，全球流动性预期边际转好，全球(qiú)市场的(de)风(fēng)险偏(piān)好或有提升(shēng)，对(duì)风险资产价格表现有(yǒu)一定支撑(chēng)。同时，海外降息为国内宽松政策打开空间，未来看好A股、港股市场的反弹。对于后续降息进程，私募称，密切关(guān)注美国通(tōng)胀(zhàng)和就业(yè)数(shù)据。据了解，部分(fēn)私募提前布局一些大类资产(chǎn)，赚(zhuàn)取收益，降息后更看(kàn)好国内优(yōu)质公司(sī)的投资机会。

　　美联储降息幅度超市场预期

　　私募看好国内政策空(kōng)间进一步打开

　　北京时间9月(yuè)19日凌晨，美联储(chǔ)宣(xuān)布将联(lián)邦基金利率目标区(qū)间下(xià)调50个基点，降至4.75%至5.00%之间(jiān)的水平。这也(yě)是美联储自2020年3月以(yǐ)来的(de)首次降息。

　　“美联储此次降息是一(yī)次预防式和补偿性的(de)降息。”重阳投资合伙人寇志(zhì)伟(wěi)称，主要针对近几个月美国就业市(shì)场的降温，通过降息来(lái)向市场明确传达(dá)支(zhī)持就业市场的立场。同时，根据会(huì)后公(gōng)布的点阵图，FOMC成员对2024年末(mò)和2025年(nián)末的联邦基金利率预期中值分(fēn)别为(wèi)4.4%和3.4%，已(yǐ)经向市(shì)场预期大幅靠拢。这(zhè)意(yì)味着在美国经济不陷入衰退(tuì)的情况下，市(shì)场对本轮降息周期的定价已经比较充(chōng)分了。

　　星(xīng)石投资副总经理(lǐ)方磊(lěi)分析(xī)，从会议声明来看，美联储对于(yú)通胀降温(wēn)的信心有所增强(qiáng)，对于就业走弱风(fēng)险(xiǎn)的关注有所提升(shēng)。并且，此次会议美(měi)联储(chǔ)下调经济增速预期和通胀预期，上(shàng)调失业率预期(qī)，或显示经济动能下行是美联储降息(xī)50BP的重要影响因素。不过，由于(yú)此次议息(xī)会议与11月议息会议相隔的时间较长，已公布的(de)数据显示美国经济基本面仍有韧性，本次降息50BP更像是为了(le)防止两次会议间经济出现加速走弱的(de)预防性手段(duàn)，预计(jì)美联储降息影响几何？知名私募解读来了美联(lián)储降息仍(réng)沿着预防式(shì)降息路径进(jìn)行(xíng)。

　　方磊认为，美联储降息略超(chāo)预期，全球流动性预期边际转好，并(bìng)且首次降息幅度偏大，有助于稳定市场“软着陆”预期，全(quán)球市(shì)场的风险偏好(hǎo)或有提升，对风险资产价格表现有一定(dìng)支撑。

　　明世伙伴基(jī)金总经理(lǐ)郑晓秋称，本次降息基本符合“50BP+鹰派表(biǎo)态”的市场预期，结合目前美国基(jī)本面，仍可理解为“预防式”降息而非“衰退(tuì)式”降息。“对于全球市场，有助于降低(dī)市场的衰退预期(qī)、稳定风险偏好，考虑美国利(lì)率为全球资产定价(jià)分母端的锚，对于全球风险资(zī)产都有正向提振，但(dàn)本次降息前各类资产都已经提前定价和计入了较大幅度降息预(yù)期，所以短期影响不大，还(hái)需要看后(hòu)续降息的节(jié)奏。”

　　康曼德资本表示，此次降息是美联(lián)储为应对经济下行压力、可能的衰退前景进行的预防性降息，且首(shǒu)次降息幅度超出预期。此次降息将改善资本市(shì)场对于美国(guó)等发达国家经济衰退和“硬着(zhe)陆”的担忧，对国内流动(dòng)性环(huán)境压力减小，国内政策回旋余地加大，国内逆周(zhōu)期政(zhèng)策的效果将有所加强。

　　远(yuǎn)行基金也说，此次降息幅(fú)度超市场预期，美联(lián)储主席表(biǎo)示其中一部(bù)分是“弥补(bǔ)”7月本(běn)应该的(de)降息。“无论怎样(yàng)，此次降息周期的开局不平凡，对全球风险资产是利好提振(zhèn)，贵金属和基本金属(shǔ)价格也会(huì)上涨。对(duì)国内的权益(yì)资(zī)产利好比较明显，而国内市场风(fēng)险偏好的提振，可能会打压债券(quàn)资(zī)产价格，不排除(chú)长(zhǎng)端利率债收益率出现一波上行。”

　　在(zài)私募机(jī)构看来，降息(xī)周期开启，流动性宽(kuān)松(sōng)叠加估值处于偏低水平，权益市场尤其是(shì)新(xīn)兴市场有望迎来较好的表现(xiàn)。

　　对于国内市场而言，方磊认为，美联储降(jiàng)息开启的影响偏积极：第一，海外降息为国内宽松政策打开空(kōng)间(jiān)，政策预期及其博(bó)弈或成为近期市场(chǎng)的重要(yào)影响因素，预(yù)计国内增量政策的(de)推出将带(dài)动市(shì)场(chǎng)情绪边际好转；第(dì)二，预防式降息50BP有助于海(hǎi)外需求保持韧性，中(zhōng)国出口(kǒu)增速有望保持，海外“软着陆”预期也将支撑国内经(jīng)济预期边际好转；第三，从历史经验来看，美联储降息开(kāi)启往往会带来全球资金再配置，阶段性外资流入或助力中国资产(chǎn)有所表现(xiàn)。

　　寇(kòu)志伟表示，9月20日(rì)，中国(guó)将迎来美联(lián)储(chǔ)降息后的首个(gè)基准利率调整窗口(kǒu)，美(měi)联储降息将进一步打开国内政策放松空间。随着美联储降息预期(qī)的升温，8月境内银行代客结(jié)售汇自2023年7月以来首次实现顺差，表明企业和居(jū)民对(duì)汇率的预期更加稳定，这为国(guó)内(nèi)货币政策更大(dà)幅度的宽松奠定了基础。

　　郑晓秋称(chēng美联储降息影响几何？知名私募解读来了)，对于国(guó)内市(shì)场，主要(yào)是降低了外部政(zhèng)策约束、缓解汇率压(yā)力，有助于提升内部政(zhèng)策操作(zuò)空间，但政策的节奏和实际力度仍然以我为主，需要进一步(bù)观察；另外，可以关注降息后海外机构资金向(xiàng)新兴(xīng)市场的(de)回流，是否惠及(jí)国内资本市场(chǎng)。

　　某(mǒu)头部私募基金表示，此次降息是在美国通胀压力有所缓(huǎn)解、就业市场出现疲软迹(jì)象的背(bèi)景下进行的。美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点，向市(shì)场发出了要保障经济免于陷入衰退的明确信号，美国货币政策(cè)的重心从抗通胀转向了保就业。“对国内而言，美联储的降(jiàng)息可能会为我国央行提供更大的货币政策操作空间，人民币(bì)汇率可能(néng)会受到一定提振，预计我(wǒ)国央行也会根据(jù)国内(nèi)经济形(xíng)势和(hé)通胀水(shuǐ)平(píng)，综合(hé)考量货币政策。”

　　后续仍需关注美(měi)国通胀和就业数据

　　私募认为降(jiàng)息利好全球风险资产

　　关于未来的降息路径，鲍威尔表示不应将50BP视为降息节奏的新标(biāo)准，多位私募人士(shì)认为，降息后利率(lǜ)处于4.75%~5%，仍然(rán)较(jiào)高，因此未来仍有降息空间，但降息路径还有待观察。

　　方磊表(biǎo)示，目前美联储仍沿着预防式路(lù)径进(jìn)行降息，点阵(zhèn)图(tú)显示年(nián)内还有50BP的降息(xī)空间，后续两次会议延续降息是大(dà)概率事件，具体降息幅度(dù)依赖于美国经济(jì)数据表现。不过，相较于点阵图，市场的(de)降息预期会(huì)更为“鸽派(pài)”一些，CME数据显示今年年(nián)末联邦基金利率降(jiàng)至4%~4.25%区间的概率在50%左右，略低于美联(lián)储中性预期下的4.4%。

　　“所以，当前(qián)市(shì)场对(duì)降息落地的消化较为充分，后续市(shì)场或将逐渐转(zhuǎn)为交易‘软着陆’，全球风险偏好回升的环境下，权益类等风险资产或受支撑(chēng)；美(měi)债和美(měi)元指数下行空间有限(xiàn)，后续可能会跟随海外经济数据好转而回升。”方磊说。

　　郑晓秋认为，目前美国(guó)经济(jì)基本(běn)面(miàn)韧性较强，未(wèi)体现明显的(de)衰退，从本次(cì)会议公布的点阵图来看，内部对于降息节(jié)奏和力度也有较大分(fēn)歧。“在首次50BP降(jiàng)息后，我们预计(jì)年内(nèi)还有(yǒu)一两次降息，幅(fú)度可能以25BP节奏为主，且不(bù)排除期间观察经济(jì)和通胀数(shù)据，采取间歇式降息的方式。”

　　康曼(màn)德资本(běn)也称(chēng)，目前来看市场预期是年底之前还有两次共50BP的降息(xī)幅(fú)度，但也有激进投资者预(yù)期有75BP的幅度，2025年预计美联储将继续(xù)降息至3.5%左右水平，在(zài)这过程(chéng)中美联储将根据通胀、就业水平决(jué)定降息时(shí)点和幅度。

　　远(yuǎn)行基(jī)金表示，后续美联储降息路径(jìng)，目(mù)前按照今年剩余时间(jiān)降50BP、明年降100BP的点阵(zhèn)图来预期。在这进程中(zhōng)会密切关注美(měi)国通(tōng)胀和就业数据，按(àn)照美国现有数据情况，不排除未来某一时(shí)间对(duì)通胀的预期出现较大反(fǎn)复，造成市场波动，但可能会(huì)在明年。美国降息(xī)对(duì)全(quán)球的权益资产、商品价格和(hé)债券资产基本都是利(lì)好(hǎo)。

　　某头部私募基(jī)金说，“按照以往惯例，美(měi)联储(chǔ)官员会通过对外发声来影响市场预(yù)期，并根据经(jīng)济(jì)数据的(de)表现(xiàn)来决定具体的降息幅度和节奏。但是主基调预计是按部(bù)就(jiù)班(bān)，尽量减少(shǎo)不必要的市场(chǎng)恐慌(huāng)。”

　　从各类资产来(lái)看，私募认为，美联储降息有利于风险(xiǎn)资产的(de)表现。康曼德资本称，降(jiàng)息过程中，新兴市场、成长股都将受益于流动性改善(shàn)和风险偏好提升，黄金、美债等资产也将会(huì)有较好表现。

　　郑晓(xiǎo)秋认为(wèi)，从目前看，考虑前期资产计入的降息预期(qī)幅(fú)度(dù)，美股、黄金等仍(réng)有一定上(shàng)行空间；而美(měi)债因定(dìng)价较为充分，短期可能以波动为主，中期(qī)若持(chí)续降息，美债仍(réng)有(yǒu)较好配置价值；商品中关注铜等可能的修复；中国权益资产要看(kàn)国内政策的(de)应对情况，目前更看好H股的空间。“当然，大类资产的走势还需要继续跟踪经济基本面的变化及对应的降息(xī)原因，而不仅仅(jǐn)是降息节奏。”

　　寇志伟表(biǎo)示，对于大类资产来说，降(jiàng)息(xī)已经定价充分，后(hòu)续最(zuì)重要的是美国(guó)经济(jì)的表(biǎo)现。如果美国经济(jì)没有(yǒu)衰退，美股有望实现从大型(xíng)科技股单独领涨到经济复苏推动上涨的风(fēng)格切换，而(ér)美元长债利率和汇率(lǜ)的下行空(kōng)间并(bìng)不大(dà)。

　　私募提前布局大类资产赚取收益

　　未来更看好优质成长(zhǎng)股的估(gū)值修复

　　据记者了解，部分私募机构提前布局一些黄金、商品等大类资产，赚取收益，降息后(hòu)更看好优质成长股的投资机会。

　　“我们在(zài)本次降息前就已提前做(zuò)了一定的操作布局，特别在宏观(guān)策略产品上，对于黄金、商品(pǐn)、海外权益等大类资产(chǎn)都有(yǒu)持续的(de)投资布局；在降息后，主要(yào)变(biàn)化在中国相关权益资产方向，观测国内政策是否有及时应(yīng)对来提(tí)升内需并带动市场风险偏好。”郑晓秋说，从资金流维度，更看好港股(gǔ)和中概股的整(zhěng)体投资机会，包(bāo)括港股互联网、出海方向、地产等顺周期、医药等都存在一定交易机会，但应结合(hé)国内的政策应对来及时调整仓位。

　　方磊称，当前A股估值处(chù)于低(dī)位，可能意味(wèi)着市场定价中计入了较多的悲观预期，部分板(bǎn)块和优质公司可能存在着超调情况。随(suí)着美联储降息，国内货币政策(cè)空间打开，国内资本市场面临(lín)的宏观环境将(jiāng)逐渐好转，这有助于前期股(gǔ)价调整较大、估值(zhí)显著偏离基本面的优质成长股进行估值修复。看好两类标的：一是以(yǐ)大众消费为主体需求(qiú)的价值成(chéng)长股，有望受益于国内政策发力，也有望受益于流动性预期转松；二是以技术突破为发展动力的(de)科技成长股(gǔ)，当前估值不高，但长期(qī)发展空间(jiān)较大，也有望跟随(suí)流动性转松出现(xiàn)价(jià)值重估。

　　康曼德资本表示，后续将根据美(měi)联(lián)储降息节奏和幅度、美国大选，以(yǐ)及(jí)国(guó)内地(dì)产(chǎn)、财政方面的逆周期政策制(zhì)定投资(zī)策略(lüè)，重点方向将是(shì)出海方向、受(shòu)益国内逆周期政策的内需(xū)板(bǎn)块以及低利率背景下的(de)红利类板块。

　　远行基金称，主要是(shì)考虑到国内资本(běn)市场可(kě)能有一个(gè)风险偏好回升的进程，美联储的此次(cì)操作可能更加利好A股和港股，“目前位(wèi)置我(wǒ)们更加看好权益资产，对利率债资产进行了仓位和久期的降低。”

责任编辑：王旭

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