劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键

智通财经APP获悉，美国国(guó)债收益率(lǜ)曲线的一个(gè)关(guān)键部分在(zài)近期短暂转为(wèi)正值，这一现象通常预(yù)示着经济前景的改善。这一转变的背(bèi)后，是市场对美联储(chǔ)可能采取(qǔ)更大幅度降息措(cuò)施(shī)的预期增(zēng)强，这(zhè)一预(yù)期受(shòu)到了最新公布的弱于预期的(de)劳(láo)动力市场(chǎng)数据的推(tuī)动。

当地时间周三，美国国债价格显(xiǎn)著上涨，尤其是对美联储(chǔ)货币政(zhèng)策更为敏感的短期债券。这一上涨的背景是美国7月份(fèn)的职位空缺数量(liàng)降至2021年初(chū)以来(lái)的最(zuì)低点。这一数据导致两年期国债(zhài)收益率自(zì)2022年以来第二次跌破了10年期国债收益率，因为交易员加大了对本月美(měi)联储超大规(guī)模降息(xī)的押注。

BTG Pactual Asset Management US LLC的管理(lǐ)合伙人John Fath指出(chū)，美联(lián)储可能需要更早采取行动，甚至可能加息50个基点。如果这一预测成真，那么收益(yì)率曲线(xiàn)可能会出(chū)现完全反(fǎn)转(zhuǎn)。

图1

市场参与者正在(zài)加大对美(měi)联(lián)储在9月会议上大幅降息的押注。利率互换市场显示，交易员(yuán)已经(jīng)完全消(xiāo)化了美联储本月降息25个(gè)基点的(de)预期，并且超过30%的可能性认为降息幅度将达到50个基点。此外，预计今年剩余的三次(cì)政策会议将总共(gòng)降息110个基(jī)点。

华尔街的经济学(xué)家和基金经理正在密(mì)切关(guān)注经济数据，寻找(zhǎo)可能迫使美联储启动(dòng)大幅降息周期的疲软迹象。而周(zhōu)三的就业数(shù)据表明，劳动(dòng)力市场的疲软可能会促使美联(lián)储官员(yuán)采(cǎi)取行动。

BMO全(quán)球资产管理公司固(gù)定收(shōu)益主管Earl Davis认为，劳动力市场的疲软降低了美联储在本月(yuè)晚些(xiē)时候降息50个基点的门槛。他指出，一旦美联储开始降息(xī)，就不大可能是一次性的举措，因(yīn)为他们有足够的降息空间。

收益率曲线趋于正常

随(suí)着交易员对(duì)劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键美联储降息的预期(qī)增强，美国(guó)利率(lǜ)预期波动率指标也显著上升。尽管历史上债券收益率曲线通(tōng)常向上倾斜，但在2022年(nián)3月，随着美联(lián)储启(qǐ)动了数十年来最激进的紧缩周期，收益率(lǜ)曲线出现了倒挂。然而，随着美联储开始劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键降息，收益率曲线在长(zhǎng)期倒挂后可能会恢复正常的上行趋势。

图2

周三，两年期美国国债(zhài)的收益(yì)率显著(zhù)下降，最终报收于3.754%，这一水平略低于同期的十年期(qī)国债收益率，为3.755%。这一微小的差距表(biǎo)明，国(guó)债收益率曲线仅呈现出极其轻微的倒挂现象。

尽管收益(yì)率曲线(xiàn)倒挂通常被(bèi)视为经济衰(shuāi)退的前兆，但策略师(shī)和一些(xiē)美联储官员近年来一直对此持怀(huái)疑(yí)态度。他们认为，由于美联储将利率维持在极(jí)低水平，收益率曲(qū)线倒挂发出(chū)的衰退信号可能被扭(niǔ)曲了。

太平洋(yáng)投资管理公(gōng)司的短期投资组合管理和融资主管Jerome Schneider表示，正常的收益率曲线形状表明商业和货币政策环境更接近正常和平衡。而彭博宏观策略(lüè)师Simon White则指出，收益率曲线倒挂信号的不可靠性意味着它并不一定预示着经济衰退即将来临。

摩根大通资产管理(lǐ)公(gōng)司投资组合经理Priya Misra也认(rèn)为，在美联储开始(shǐ)降(jiàng)息的(de)前夕，收益率曲(qū)线的倒挂非常有意义。她补充称，市(shì)场定价(jià)的宽松幅度与美联储希望实现利率正常化(huà)以维(wéi)持(chí)当前经济软着陆的预期一致(zhì)。

美联储主席杰(jié)罗姆·鲍(bào)威尔在杰克逊霍尔的讲话中明确表示(shì)，他打算防止就业市场进一步降温，并认为现在是央行降低关键政策利(lì)率的时候了。市场参与者正在等待周五公布的美国劳(láo)工报告，这可能会成(chéng)为美联储是否选择大(dà)幅(fú)降息50个(gè)基点，而(ér)非缓慢降息25个基点的关键因素。

德意(yì)志银(yín)行的美国利率策略师Steven Zeng表示，周(zhōu)五的就业数据将是决(jué)定美联(lián)储降息决策的“主要因素”。

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