橘子百科-橘子都知道 创新还是噱头 量 化 私募花式营销“指增ETF”
受(shòu)市场资金偏好不断向大市值品种偏移等因素影响，今(jīn)年(nián)以来A股市场小市值品种明显 承压，相关指数整体(tǐ)表现弱势，“失血特征”明显。1月至2月初，头部量化私募(mù)指增策略(lüè)出现“集体性翻车”，当前资金端对 于 小市值指(zhǐ)增(zēng)策略的(de)“风险厌恶”程度持续升温，渠道端(duān)的发行以(yǐ)及认购较为疲软。
中国证券报 记者获悉，近期多家一线私(sī)募纷纷下场推介(jiè)“小市值指增ETF”品种。日前，上(shàng)海百亿级私(sī)募思勰投资推出(chū)“不收业绩报酬”的小市 值指增股票精选策略，其(qí)目的是提 供小(xiǎo)市值指数增强的ETF投资工具。据了解，上海已有不止一家量化私募跟随市场结构(gòu)性热点，酝(yùn)酿(niàng)推出“中证红利指(zhǐ)增ETF”品种。量化私募打破(pò)费率常规，在(zài)“指增ETF”品种(zhǒng)上进行布局，究(jiū)竟是噱(jué)头，还是投资(zī)配置的良性创新？
不(bù)收业绩(jì)报酬
中国证(zhèng)券报记者日前获(huò)悉，今年以(yǐ)来在头部量化机构(gòu)中业绩表(biǎo)现相对居前的思勰投资，近(jìn)期(qī)重点推介其(qí)“免(miǎn)业绩报酬”的小市值量化精(jīng)选策略产品线。从渠(qú)道方(fāng)获 得(dé)的相关产品(pǐn)资(zī)料显示，该(gāi)策略对标指数基准(zhǔn)为Wind小市值(zhí)指数，产品单(dān)只(zhǐ)个股持仓最大权(quán)重不高于2%，持(chí)股数量在100只至120只之间，并全部选取(qǔ)对(duì)标指数的成分(fēn)股。产(chǎn)品设定的净值(zhí)预警线为0.7元，但(dàn)不设置止损线。该量(liàng)化指增(zēng)产品选取的成分股市(shì)值约束(shù)为20亿元至100亿元之间，策略的股票仓位则设定为90%至100%，并(bìng)以一定(dìng)周期进行(xíng)轮换。值得注意的是，从费率结构(gòu)来 看，该产(chǎn)品无认购费、赎回(huí)费，管理费为1.8%，并打破私募产品常(cháng)规，不收取业绩报酬。
思勰投资相关负责(zé)人回应说：“市(shì)场上 长期存在投资者看好某(mǒu)一板块、主题、概念机会的配置需求，公司推出相关产品线，旨 在发挥量化管理人选股能力上(shàng)的优势，为投资者(zhě)提供低费(fèi)率、个性化投资风格的配置工具。”此外，该负责人还透露，小市值股票精(jīng)选策(cè)略是 该机构这一创新系列的“首(shǒu)发”，关于(yú)偏大市值风格的中证红利精选、偏全市场风格的中证全指精选等策略产品目前也在筹备中。
业内人士表示，对比公募普通股票型ETF普遍(biàn)位(wèi)于0.1%至0.5%的管理费率区间，以及主(zhǔ)动增(zēng)强(qiáng)型ETF1%至1.2%的主流管理费率标准，上述(shù)私募的“小市值指增ETF”的(de)管理费仍相对(duì)偏高。但从业绩对比角度看，近几年头部量化私 募动辄两位数乃至20%、30%的(de)平均年化超额收益（指跑赢对标(biāo)股指的收益），显然会有更强(qiáng)的吸引力。而相对(duì)于量化私募(mù)对相关产品收取(qǔ)20%业绩提成的“行(xíng)业(yè)惯例”，此次(cì)免收(shōu)业绩报酬(chóu)的做法，无疑是打破(pò)常规，部分业内人士甚(shèn)至形(xíng)容为“先求叫好，再求叫(jiào)座”。
此次量化江湖出现头部机构下场，以费率大幅优(yōu)惠“开卷”量化指增产(chǎn)品的背后，是今年以来(lái)量化私募(mù)遭遇(yù)了罕见的行业性寒流。上海某中型券商渠道负责人对中国证券报记者表 示，春节假期后，该(gāi)渠道的(de)高净值创新还是噱头 量化私募花式营销“指增ETF”客户对量化私(sī)募(mù)中小(xiǎo)市(shì)值指增(zēng)产品的投(tóu)资热情明显(xiǎn)回落(luò)，部分存(cún)量产品出(chū)现净赎回；2月下半月到3月上半(bàn)月(yuè)小(xiǎo)市值指数出现强势反弹，一些投资者反(fǎn)而逢高了结。
鸣熙投(tóu)资市场总监张(zhāng)精忠表示，今年一季度A股市场(chǎng)小市值品种 出现(xiàn)罕见的(de)大幅波动，大量头部(bù)机构策(cè)略出现(xiàn)阶段性超预期回撤；由于不少投资者的风险承受能力有限，市场大幅波(bō)动从(cóng)某种程度上已产(chǎn)生“驱赶效 果”。综合多家 托(tuō)管券商监测，截至4月19日(rì)当周 ，国内百亿级(jí)量化私募(mù)的中(zhōng)证500指增策略（该策略为目前量化行业规模占比最大的策略），仍有过半(bàn)数(shù)产品今年(nián)以来(lái)出现“负超额收益”（即今年跑输中证500指数(shù)），为近年来所罕见。
在这(zhè)样的背景下，一线量化私募开始在产品设计 和产品“类增强(qiáng)ETF工具属性”方面(miàn)求新求变，似乎顺理成章(zhāng)。前述(shù)渠道人(rén)士透露，目前上海还有一(yī)家(jiā)中型(xíng)量化私(sī)募也在酝酿推出不收业绩报酬的中证红利(lì)风格或大盘价值风格的量 化指增产品。
褒(bāo)贬(biǎn)不一
对于此次一线量化(huà)私募的“革新”，中国证券报记者在采访中发现(xiàn)，业内对此的解读“褒贬不一”。
上海(hǎi)某头部 量化私募市(shì)场部人士表示，如(rú)果从(cóng)产(chǎn)品字面上的定义来看，ETF指的就(jiù)是低(dī)费率(lǜ)的被动型基金，也是一个偏工具型的投资产品。从ETF产品本(běn)身(shēn)特点而言，无(wú)疑更加适合公(gōng)募(mù)基金，而(ér)不是私募机构。对于私募机构而言，其本身的核心商业(yè)模式就是要努力获取绝对收益，进而(ér)能够向客户收取业绩报酬；目前业内通 行的(de)“2+20”费率结构（2%的(de)管理费和20%的业绩(jì)报酬），有其合(hé)理性。对量化私募而言，关(guān)键是(shì)要向客户证明自身跑赢市场的能(néng)力、获取超额收(shōu)益的能力。
“这种产品创新(xīn)属于(yú)在(zài)监管框架内量化行业的有益探索；但从商业(yè)模式的角度而言，多数头(tóu)部量化机构可能不太会(huì)大张旗 鼓对这种新产(chǎn)品进行(xíng)宣发。另外这种不收取业绩报(bào)酬的指增类量化产品，未来可能也需要资管端(duān)与资金端更好地进行匹配。”该(gāi)私募人士说。
一家以量化CTA策略见长的百亿级私募负(fù)责人称，今年以来小市 值(zhí)品种持续承压，此时重点推介“量化(huà)指增(zēng)ETF类产品(pǐn)”，更(gèng)多可能是通过调整(zhěng)策略以响应市场需(xū)求变化，或者是捕捉特(tè)定市场热(rè)点，满足投资者对(duì)某些板块或风格(gé)的需求。另外，通过免收产品业绩报酬，可能会吸引一些风险偏好较低或 对投资费用(yòng)比较在(zài)意的客户。
数(shù)据显(xiǎn)示，截至4月23日(rì)收(shōu)盘，Wind小市值(zhí)指数年内累计调整幅度(dù)达20.37%，区(qū)间最大(dà)跌幅超37%，大幅跑输上证50、沪深300等权重股指；该(gāi)指数目前处于接近3年的相对(duì)低位。
前述券商渠道(dào)人士进一步表示，股(gǔ)票市场自 身(shēn)的周期性特征和均值回归规律难以避免，
期待与公募ETF互(hù)补
近 年(nián)来，随着投资者(zhě)对(duì)于权益投资的认识更趋成熟，国内指数型ETF产品迎来了高速增(zēng)长。以ETF产品(pǐn)开发见长的华安(ān)基金指数投资部副总监、基金经理(lǐ)苏卿(qīng)云在接受中国证券报记者采访时(shí)表示，最近三年，全(quán)市场ETF总规模每年均实现30%以上的增长，当前存(cún)量规(guī)模已突破 2万亿元，目前仍然处于快速增长期。投资者对于ETF产品逐(zhú)渐熟悉、近年 来ETF优(yōu)势得到(dào)充分发挥(huī)、部分主动基(jī)金获取超额收益的能力逐步下(xià)降是推动近年来(lái)ETF产品持续快速增长的三(sān)大关键原(yuán)因，这也与海外成熟市场的发展趋势一(yī)致。随着未来更多机(jī)构和个人投资者进一步 通过指数ETF进行投 资，这(zhè)一(yī)趋势有望进一步增 强，ETF的总规模也将(jiāng)进一步增长。
苏卿云同时(shí)表示，近几年每当市场调整(zhěng)时，就有大量投资者(zhě)通(tōng)过ETF进入市场(chǎng)，这也反映 出(chū)“许多投(tóu)资者正在(zài)越来越成熟(shú)和聪明地使用ETF工具”。
对于(yú)近期一些量化私募通过费率结构优化，将量化指增(zēng)产品转变成“增强型ETF”，第三方机构给出的(de)解(jiě)读更为正面。私募排排网财富管(guǎn)理合(hé)伙人姚旭升(shēng)表示，近年来投资者对 配置工具(jù)的需求显著提升 ，一些量化私(sī)募打造了类似公募ETF的量化指增类产品，免(miǎn)去(qù)了业绩报酬费用，相比(bǐ)于公募ETF，在(zài)超额收益等方面可能更具竞(jìng)争力(lì)。后续伴(bàn)随着量化行业的(de)进一步发展，行(xíng)业型指增策略私募基(jī)金也可(kě)能会持续涌现，并为投资者提供更多(duō)元化(huà)的资产配置(zhì)工具。当前A股(gǔ)市场进一(yī)步下行风(fēng)险相对较(jiào)小，潜在(zài)贝塔(tǎ)空间相对较大。在此背景(jǐng)下(xià)，量化行 业逐步开辟新(xīn)赛(sài)道、推(tuī)出对标公募的量化(huà)指增ETF策(cè)略，可以和(hé)公募权益ETF形成良性竞争与优势互补，并可能为市场引(yǐn)入更(gèng)多增量资金。
格上基金研究员关 晓敏分析，无论(lùn)是公募还是 私募，费率较低、流动(dòng)性较好的增强型ETF产品，对于短期博高收益(yì)率的投 资者或者偏好(hǎo)择时的投资者来说，都是(shì)很好的选择(zé)；相关费率调整之后 ，对(duì)管理人来说，也可(kě)能会对(duì)“自身规模(mó)的稳定性”有所影响。从投资者投资回(huí)报的角(jiǎo)度来(lái)看，在费率(lǜ)水平大体相当的情况下，“量(liàng)化指增ETF”类(lèi)产品应当更受欢迎；但这种(zhǒng)高弹性的工(gōng)具，也可能出(chū)现投资者频繁申(shēn)购、赎回带(dài)来的收益磨损情况。
知名外资量化私募锐联(lián)景淳创始(shǐ)人许仲翔在接受中国 证券(quàn)报记者采访时表示：“量化私募行业的这种产品创 新，可以认为是一(yī)个良性的发展现象”。一方面，量化指增私募(mù)产品相对公 募 同类(lèi)产品有(yǒu)更高的费率(lǜ)水(shuǐ)平和业绩报酬，应当在其差异化的阿尔(ěr)法能力、方法论等方面得(dé)到体现，以反映其自身策略的稀(xī)缺性；另一方面，对于私募产品费率(lǜ)高(gāo)低的(de)探索，也是值得各方 理性思考的问题。从海外经验来看，越成熟的市场，在基金产品的费(fèi)用结构方面越会有“更 丰富的发展”。
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非常不错
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是吗
真的吗
哇，还是漂亮呢，如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵，可以好好意淫了