美的集团二次上市，成港股近三年最大IPO

　　来源：读数一帜

　　美(měi)的集团近年来(lái)的战略核心聚焦出海和全球突破(pò)，此次(cì)赴港上市，令(lìng)公(gōng)司(sī)迈出了(le)加速全球化步伐的突破性(xìng)一步

　　9月17日，港股市场近三年来(lái)最大IPO（首次公开募股）美的集团（0300.HK）正式上市。其此次(cì)共计发行5.66亿股，每股(gǔ)定价54.8港(gǎng)元，净募资额为306.68亿港(gǎng)元(yuán)。这也是继海(hǎi)尔(ěr)智家后，国内第二家“A+H”双重主体上市的国内家电(diàn)巨头。

　　从首(shǒu)次宣布赴 港上市至今，美(měi)的(de)集团赴港二次上市之路已历时近 一年。早(zǎo)在2023年10月(yuè)24日，美的向港交所递交上市申请，但由于超过(guò)6个月未完成(chéng)聆讯过(guò)程，招股书 失效。今(jīn)年4月29日美的集团向(xiàng)港交所二次递表，继续谋求
“A+H”两地上市，7月23日美(měi)的(de)终于收到了中国证监(jiān)会境外上市备案通知书，并且(qiě)于8月(yuè)30日完成港交所(suǒ)聆(líng)讯。

　　9月9日美的集团(tuán)在(zài)港交 所发布公告称，拟(nǐ)全(quán)球发售4.92亿股(gǔ)H股(gǔ)，其(qí)中香(xiāng)港公(gōng)开发售0.25亿股，约占5%，国际发售4.68亿股，约占95%，同时还(hái)有不超(chāo)过约0.74亿(yì)股的发售量调整权以及不超过约(yuē)15%-17%的超额配售权，以满足市场(chǎng)额外需求。H股发行价格区间(jiān)初步确(què)定(dìng)为(wèi)52.00港元/股至54.80港元/股。

　　美的集团此次港股发售股份共计募资约306.68亿(yì)港元(yuán)，约合279亿元人民币，这意味着，美的(de)集团成为2021年2月(yuè)快手上(shàng)市之后(hòu)，港股市场最大的IPO项(xiàng)目。近年来，港(gǎng)股市场
其他大型IPO项目还(hái)包括中国中(zhōng)免、天齐锂业、京东(dōng)物流(liú)、快手-W等。

　　目前美的集团按港股市值计算达到4467亿港元，这(zhè)一市值可以(yǐ)跻身港股(gǔ)市(shì)场前25名，高于京东、百度、网(wǎng)易等大型港股上市企业。

　　上(shàng)市首 日，美的集(jí)团港股股价大幅高开，最终收涨7.85%，收盘价59.1港元/股。

　　为何赴港上市？

　　美的集团(tuán)为何要谋
求到港股二次上市？在今年4月美的集团2023年股东大会上，美的(de)管(guǎn)理层曾给出了答案：如果是为了筹集资金，美的2023年分红就超过了200亿元，减(jiǎn)少分红就能解决资金问题。（美的）之所以要去香港上市，是看中 了港股的“突(tū)破性、便利(lì)性和快速性”。

　　其言外之意就是(shì)，美的(de)集团此次上(shàng)市主要目的并非为了募资。作为国内三大家电巨头之一的美的集团，一直以(yǐ)来以绩优(yōu)白马股(gǔ)的形象为(wèi)市场所知，因此从账(zhàng)面上看，美的集团并不(bù)缺钱。根据财报显(xiǎn)示，美的集团2021年至2023年(nián)营业收入(rù)分别(bié)为3434亿元、3457亿元、3737亿元，归母净利润分别为285亿元、295亿元、337亿元，同(tóng)时经营性现金(jīn)流净额(é)分别 达到350亿元、346亿元、579亿元。根据2024年中报(bào)显示，美的(de)集团账(zhàng)面上包括货币(bì)资金在(zài)内的总现金达到了1046亿元(yuán)，同期短期借款加一(yī)年以内(nèi)到(dào)期的非流动负债为(wèi)288.13亿元。

　　何为“突破性、便
利性和快速性”？一位(wèi)长期关(guān)注美(měi)的(de)集团的分析师表(biǎo)示(shì)：“美的(de)近年来的战(zhàn)略核心聚焦出海和(hé)全(quán)球突破，此次赴港(gǎng)实现‘A+H’双重上市主体，全球化再迎里程碑，这(zhè)对于美的(de)集团来说可谓是迈出了加速全球(qiú)化步伐的突破
性一步。”

　　从美的集团对IPO募集资金用途(tú)的描述 中也(yě)可(kě)以看出全球化战略对于美的集团的分量 。招股说明书显示：美的集(jí)团此次募集(jí)资金约20%将用于全球研发投入，约35%用(yòng)于完善全球分销(xiāo)渠道和(hé)销售网络以及提高自有品牌的海外销(xiāo)售，约35%用(yòng)于智能(néng)制造体系及(jí)供应链管理升(shēng)级的(de)持续投入，约10%用于运营资金及一般公司用途。

　　那么“A+H”双重上市主体对美的集团的(de)全球化突(tū)破有(yǒu)何具体实质性作用(yòng)？前述(shù)分(fēn)析师表示(shì)：“对于美的来(lái)说，赴港上市募资的(de)意义并(bìng)不大，实现‘A+H’双(shuāng)重上(shàng)市主体(tǐ)不仅能够提升(shēng)美的集团的
国际化视野和国际品(pǐn)牌形象，还能更好地(dì)利用国际资本助力其海外发展，同时(shí)对于后(hòu)期美(měi)的集团进一步开展海外(wài)并购提供了(le)一个(gè)重要资本运作平(píng)台(tái)。”

　　根据(jù)招股书显示 ，美的集团此次(cì)在港IPO引入了 18名基石投资者(zhě)，包括中远海运（香(xiāng)港）、瑞银、国调基金、比(bǐ)亚 迪旗下全(quán)资基金Golden Lin美的集团二次上市，成港股近三年最大IPOk、睿远基金(jīn)、大家人寿等，累计(jì)认购约97.9亿港元。其中，第一大基石(shí)投资(zī)者中远海(hǎi)运（香港）认购2.81亿(yì)美元。业内人士表示，中远海运作为一家全球(qiú)化航运(yùn)央(yāng)企(qǐ)，可以为(wèi)美(měi)的集团(tuán)海(hǎi)外业务(wù)提供重要的(de)物流(liú)支持，这对保障美的全球供应链的稳定具有重要(yào)意义(yì)。

　　从行业(yè)情(qíng)况(kuàng)来看，作为全(quán)球化战略布局较早的海尔智家，其早在 2020年12月便(biàn)通过私有化海尔电器，实现了在中国上海、中国(guó)香港、德国法兰克福“A+H+D”三 地上市，这(zhè)被
外界认为对 海尔智(zhì)家的全球化拓展提供了非(fēi)常大的(de)助力，此次美的集团港股上(shàng)市之后，作为(wèi)国内三大家电巨头之一的格力(lì)电器美的集团二次上市，成港股近三年最大IPOn>是否会跟进 ，外界颇为关注。

　　值得注意的是，为了顺利推进港股认购及考虑到上市
后股价(jià)表现和在港股的形(xíng)象，美的集团将(jiāng)发行价格最终定 为54.8港元/股(gǔ)，这一价格相较A股9月13日63.51元/股的收盘价(jià)（约(yuē)合69.83港(gǎng)元/股(gǔ)），折价约21.5%。而海(hǎi)尔智家截至9月13日收(shōu)盘的港
股(gǔ)折价为13.11%，由于美(měi)的集团折价20%左右发(fā)行(xíng)，市场反应较为热烈，最终获得5.31倍认购，同时(shí)9月17日港股股价大幅高开
，最(zuì)终收涨7.85%，与A股折价缩小至15.01%。但由于发(fā)行定价相对A股折价太多，对A股投资(zī)者利益(yì)造成(chéng)一定损害，在9月9日(rì)公告当(dāng)天，美的集团A股(gǔ)股(gǔ)价下跌了3.06%，收盘价为61.09元/股。

　　出海成为“必选项”

　　在今年(nián)年初的美的集团经营管理年会上，美的集团董事长兼总裁方洪波(bō)（金麒(qí)麟分析师）表示：“全球突破是美的当下最核心的战略之一，要在海外市场构(gòu)建出第二个主场。”

　　全球化之所以对美的集团如此重(zhòng)要，与当前国内家电(diàn)行业逐步步入存(cún)量更新市场甚(shèn)至红海市场(chǎng)有关，这迫使美的寻求(qiú)新的业务增长点。国家统计局(jú)数据显示，2023年国内(nèi)城镇居(jū)民空(kōng)调、冰箱、洗衣机、彩电每百户保有量分别为172台、102台、99台、107台，对比欧(ōu)美成熟市场，大家电保有量接近合理水
平。

　　存量市(shì)场下，国内三大家电巨头美的、格 力、海尔市(shì)占率(lǜ)较高，竞(jìng)争格局相对稳定，其中国内
空调、洗衣机市场分别呈现“格力+美的”、“海尔+美的”双寡头格局，冰箱市场(chǎng)则为“一超多强”，海尔市占率超三成，小家电虽然(rán)品(pǐn)类多成长性较好(hǎo)，但体量难以与大家电相比。

　　在此之(zhī)下，三(sān)大家电巨头的国(guó)内市场营收近(jìn)几年都在不同程度地放缓。其中美的(de)集团2024年上半(bàn)年实现营收2181亿元，净利润(rùn)208亿元。其中国内(nèi)收入1262亿元，同比增长8.3%；海(hǎi)外收入910.76亿元，同比增长13.09%。海尔智家上半年实现营收1356亿元，净利润104.2亿元。其中国内收入648亿元，同比增长2.3%；海外市(shì)场收入708.2亿(yì)元，同比增长3.6%。格力 电器上半年实现营收1003亿元(yuán)，净利润(rùn)141.4亿元。其中内销收入751.2亿元(yuán)，同比增(zēng)长9%，外(wài)销收入(rù)148.2亿元，同比增长15.64%。

　　（注：以(yǐ)上均为2024半年报数据，单位(wèi)：亿元）

　　数(shù)据来源：根据公开财报数据整理

　　美的集团(tuán)在近些年与格(gé)力电器、海尔智家在国(guó)内(nèi)市场(chǎng)的(de)竞争中，后来者(zhě)居上逐渐(jiàn)占据上(shàng)风，从营业收入上看，美的集团目前位列国内家电行业第(dì)一，海尔智家位(wèi)列第二，格力电器位(wèi)列第(dì)三(sān)；从净利润来看，美(měi)的(de)集团(tuán)在2020年超越格力(lì)电器后夺得(dé)行业第一，格力电器(qì)位(wèi)居(jū)第二，海尔(ěr)智家则为第三；从国内收入来看，美(měi)的第一，格力第二，海尔第 三(sān)；从海外收入来看，则是美的第一，海尔第二，格力(lì)第三。

　　从毛(máo)利率来看，由于中报数据披露不完整，按照(zhào)2023年报数据，国内市场格力电器毛利率36.84%，排名第一；海尔(ěr)智家毛利率36.37%，排名第(dì)二；美的集团毛利率26.03%，排名第三。美的集(jí)团(tuán)国内市(shì)场由于定(dìng)价相对较低(dī)，盈利能力(lì)偏弱(ruò)。海外市场方面，美的集团毛利率27.16%，排名第一；海(hǎi)尔智家毛利率26.77%，排名第二；格力电器毛利(lì)率23.75%，排名第三。

　　这也使得美的集团凭借营(yíng)收和净利润的规模优势，总市值超(chāo)越格力电
器登顶中国家电行(xíng)业市值第一美的集团二次上市，成港股近三年最大IPO。截至9月11日(rì)收盘，美的集团市值约(yuē)4307亿元，是(shì)格力电器2201亿元、海尔智家2355亿元市值的近两倍。

　　在(zài)国内(nèi)市场(chǎng)增长放缓后(hòu)，家电三巨头都在寻找各自不同的(de)增长点。

　　近年来，美的集团着力从面向消费者的智能家居(jū)业务向面(miàn)向企业的商业及工业(yè)解决方(fāng)案业(yè)务拓(tuò)展，前 者主(zhǔ)要是美的的家电基本盘(pán)业务，后者则(zé)包括智能建筑科技业务、机器人与(yǔ)自动化业务(wù)以及新(xīn)能源与工业技术业务等。

　　但美的集(jí)团的面向企业业务表现并不顺利，2024年上半年
面(miàn)向(xiàng)企业业务营收467亿元(yuán)，同比仅增长7%，除新能源及工业技术业务收入维持较高(gāo)增(zēng)速(sù)外，智能建筑科(kē)技收入增速跌回个位数至6%，机器人与自动化收入同比则下滑9%。

　　海尔智家则在品牌高端化上发力，凭借卡萨(sà)帝在高端家电市场占据一(yī)席之地。格力(lì)电器则一直(zhí)在积极拓(tuò)展空调以外家电 品类，以及在新能源车上动作频频，但从结果上来看不尽如人意。

　　在此情形下，三大家电巨头不约(yuē)而
同(tóng)将目(mù)光瞄向了海外市(shì)场，其中海尔智家(jiā)在行业出海最早，美的集团正在发力，格力电(diàn)器海外收入规 模还比较小(xiǎo)，但其共同特点是，三大家电巨头(tóu)的海外收入增长速度都比较快。

　　根据财(cái)报显示，今年上半年，美的集团海外收入同比增长(zhǎng)13.09%，海外市场增速高于国内市场，占比提高到了41.92%。格力电器上半年在国(guó)内市场增长个位数的情况下，海外市(shì)场(chǎng)实现了15.64%的快速增长。而海尔智家(jiā)上(shàng)半年海(hǎi)外市场虽然(rán)增速(sù)有一定放缓，只有3.6%，但占总收入(rù)的比重(zhòng)已经达到了52.22%，超过(guò)了(le)国内市场收入体量。

　　美的管(guǎn)理层在 今年股东大会上(shàng)表示(shì)，中国家电市场(chǎng)已迈入红海，行业竞争异常激烈，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)的机(jī)遇依然很(hěn)大，全球家电市场规模接 近4000亿美(měi)元，但全球性玩家(jiā)屈指可(kě)数(shù)。

　　自主品牌仍需突破

　　美的招股书显示，根(gēn)据(jù)第(dì)三方研(yán)究机构弗(fú)若斯特沙利文报告(gào)，按照(zhào)2023年销量(liàng)和收入计算，美(měi)的集团已(yǐ)经坐上了全球家电企业的头 把交椅，按销量计算的市场份额达到了7.9%。2023年，美(měi)的集团(tuán)在家用空调、洗(xǐ)衣机、冰箱以及(jí)厨(chú)房电器和其他
家电领域均稳居全球销量前三甲，分别占据23.7%、14.2%、10.5%及6.0%的市场份额。

　　虽然从数 据上看，美的集团在全(quán)球市场已经位列第(dì)一，但从海(hǎi)外市场拓展情(qíng)况来看，美的还有较长的路要走。过去包括美的在(zài)内的中国家电行业凭借完善的产业链(liàn)配套以及劳(láo)动力成本(běn)优势带来的高性价比出海，出海形式多以海外品牌(pái)代工(gōng)为主，自主品牌占 比低，美的在(zài)相当长(zhǎng)的一段时间(jiān)都是以代工形式出海(hǎi)，不仅产业链价值量低毛利率低，而且成本红利期也短。

　　2010年后(hòu)，中国家电行业(yè)进入了海外并购(gòu)的高峰(fēng)时期，开始了自主品牌(pái)结合收购当地品牌的模式。由于(yú)欧美市场家电行业发展历史长、本土品牌市(shì)场接受度更高，同时具(jù)有一定渠道壁垒，并购的方式成为建立自主品牌最便捷的方式，家电龙头通过收 购海外成熟(shú)品牌及其渠道资源快速切(qiè)入当地市 场。

　　这一过程中，海尔走在了行业前列，海尔智家(jiā)通过收购日本三洋的白色家电业务、美国GE（通用电气）家电(diàn)业务、新西兰的斐雪(xuě)派克、意大利(lì)的(de)Candy（卡迪），在全球不同(tóng)市场构建起中高端家电(diàn)品(pǐn)牌矩阵(zhèn)，尤其(qí)是2016年海尔(ěr)收购美国GE家电，使得海尔在北美市(shì)占(zhàn)率直接跃升，这也使得海尔(ěr)智家的海外收入几 乎全部来自于自有品牌。

　　美的集团在过去几年也先(xiān)后通
过(guò)收购日本东芝白(bái)电业务、意大利中央空调Clivet、伊(yī)莱克斯吸(xī)尘器品牌Eureka，推(tuī)动了(le)其海外自有品牌(pái)在全球市场的(de)突破发展，美的集团的海外业务营收(shōu)规模从2013年约450亿元(yuán)增长至2023年的1509亿元，增长超(chāo)3倍。到2023年美的集团自有品(pǐn)牌业务收入已(yǐ)达到海外家电业务收入的40%以上(shàng)，主要以东芝、美的及Comfee品牌为主(zhǔ)。

　　美的集团还提(tí)出了海外发展目标(biāo)：到
2025年，海外销售收入(rù)要突破400亿美元，国(guó)际市占率达到10%，五大(dà)战略市场占有率则达到15%-20%，其(qí)中东南亚地(dì)区要做(zuò)到第一，北美(měi)则 要进入前三。

　　但相比之下，美的(de)集团(tuán)在海(hǎi)外市场(chǎng)从(cóng)代(dài)工到加 码(mǎ)自主(zhǔ)品牌，真正在(zài)国外中高端市场占据 地位还需要时间沉淀(diàn)。因此对于美的(de)集团来说，目前最(zuì)大的挑战之一在于如何提升海外市(shì)场的自主品牌定位(wèi)。对此，美的在半年报中特别表示：在海外发(fā)展自有品牌依然是下半年的重点工作之一，要坚定OBM（海外自有品牌）优先战略，全面走向海外，彻底改变策略(lüè)，向海外优秀企业学习(xí)借鉴，力求成为 一家国际化的企业。

　　“能否通过此次赴(fù)港上市帮(bāng)助美(měi)的(de)集团(tuán)真正实(shí)现全球突破，通过(guò)海(hǎi)外(wài)市场打开新的成长空间，是接(jiē)下来资本(běn)市场对(duì)于美的集(jí)团及其估值关注的重(zhòng)点。”业内人士表示。

责任编辑：杨红卜

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