近期，一些大型基金公司相继(jì)发布(bù)公告称，旗下ETF终止(zhǐ)部分(fēn)券商提供的流动性服务。这 是近年来最(zuì)密集的一轮(lún)ETF流动性服务终止潮，全面涉(shè)及(jí)ETF领域(yù)的头部基金公司。在业内人士看(kàn)来，这与沪深交易所修订的流动性(xìng)服务新规及新佣(yōng)金(jīn)改革制度有关，流(liú)动(dòng)性服务的竞(jìng)争或将日(rì)趋激烈。

单(dān)月(yuè)超(chāo)60只ETF终止合作

近期，一些大型基金公(gōng)司相继发布公告，终止部分(fēn)做市商为旗下ETF提供流(liú)动性服务。4月27日，天弘基金旗下天弘中证500ETF、天
弘中证(zhèng)全指医疗保健设备与服务ETF、天弘中证科(kē)创创业50ETF、天弘中证电子ETF、天弘(hóng)中证红利低波100ETF、天弘创业板300ETF等发布公告称，根据(jù)《深(shēn)圳证券交(jiāo)易所(suǒ)证券投资基金业(yè)务指引(yǐn)第2号(hào)——流(liú)动性服务》等有关规定，终止华泰证(zhèng)券为其提(tí)供流动
性服务。

流动性服务商即做市商，包括券商自营、私募机(jī)构等，与基金公司(sī)合作，共同维护(hù)ETF产品的流(liú)动性，是ETF行业生态中(zhōng)的重要一环。

4月26日，鹏华(huá)中证传媒ETF、鹏华国证疫苗与(yǔ)生物(wù)科技ETF、鹏华国证石(shí)油天然气ETF、鹏华中证港股通科技ETF也公告，终(zhōng)止(zhǐ)华头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革(huá)泰(tài)证(zhèng)券股份有限公司提供流动(dòng)性服务。此外，银华中证1000增强(qiáng)策(cè)略ETF、汇(huì)添富中证电池主(zhǔ)题ETF、汇添富中证2000ETF等分别终止了浙商证券、东海证券、广发证(zhèng)券提供流动性(xìng)服(fú)务。

4月以(yǐ)来，还有(yǒu)华夏基金、富国基金、平安基金、嘉实基金、景顺长城基金、国泰(tài)基金、大成基金、华安基金、工银瑞信基金等(děng)多(duō)家大型公募旗下部分ETF宣(xuān)布(bù)终(zhōng)止(zhǐ)与流动性服务商合作。

值得关注的是(shì)，据Wind统计，4月以来，头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革已有(yǒu)65只ETF发布了流动性
服务商终止公告。而作为对比，2023年全年仅有46只ETF发(fā)布此类公告。此前，随着(zhe)基金公(gōng)司(sī)ETF竞争(zhēng)白热化，一些热门ETF纷纷新增流动性服务商。从流动性服务加码到纷纷暂(zàn)停合(hé)作，发(fā)生了什么？

与定期(qī)评价结果有关

在业内人士看来(lái)，大批ETF终止部(bù)分券商提供的流动性(xìng)服务，与(yǔ)流动性服务新规及(jí)佣金改革制(zhì)度有(yǒu)关。

此前，沪深交易所修订(dìng)流动性服务规则。2023年12月，深交所新(xīn)修(xiū)订(dìng)发布《深圳证券交易所证券投资(zī)基(jī)金业务指引第2号——流动性服务》（简称“流(liú)动性服(fú)务新(xīn)规(guī)”），明确规定若流动性服(fú)务商出现下列情况之一的，基金管理人(rén)应(yīng)当向深交所申请终(zhōng)止流动性服务商为(wèi)相关基(jī)金(jīn)提供流(liú)动性服务：不再符合本指引第三条规(guī)定的条件；与基金管理人(rén)协(xié)议到期、变更或者提前解除；流动性服务商因故无法为单只(zhǐ)或者多只基金正常(cháng)提供流动性服(fú)务，且与(yǔ)基金管理人协商一致(zhì)；年度评价周期(qī)内，为特定基金提供流动性服(fú)务定期评价结果为(wèi)D的次数占本(běn)所全年定期评价（不含年(nián)度评(píng)价）次数的
1/3或者以上(shàng)；出现违法违规、谋取不正当利益或者其他(tā)可能损害投资(zī)者合法权益的行为。

此外，2023年11月 ，上交所修订的《上(shàng)海证(zhèng)券交易所基金业务指南第2号——上(shàng)市基金做市业务》也表(biǎo)示，上(shàng)交(jiāo)所对做市商做市服务的评(píng)价指标为时间加权报价差和(hé)连续竞价有(yǒu)效参(cān)与(yǔ)率(lǜ)。做市商有下列情形之一的，可以终止其(qí)为特定上(shàng)市(shì)基金提供做市服务，书面(miàn)通知做(zuò)市商并向市场公告：基金管理人提供充分理由书 面要求终止做市商为其管理的基(jī)金(jīn)提供做市服务的；主做市商在考(kǎo)头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革评年度内，为
特定基金提供主做市服(fú)务或一(yī)般做市服务所获的月度评价出(chū)现三(sān)次C与三次D或更低评价的；交(jiāo)易所规定或者做市商协议约定的其他情形等。

流动性服务商分为主流动性服务商和一般流动性服(fú)务商，交易所(suǒ)对主流动性服务商和一(yī)般流动性服务商实施 差异化的(de)评价和(hé)服务费用支(zhī)付标准(zhǔn)。主(zhǔ)流动性(xìng)服务商提供(gōng)流(liú)动性服务不符合(hé)要求的，基金管理人应当将(jiāng)其调整(zhěng)为一般流(liú)动性服务商。可见，提供流动性服务的定期评价结(jié)果非常重要，直接影响到(dào)能否继续为基(jī)金提供(gōng)流动性服务。

佣金制(zhì)度改革影响持续

值(zhí)得(dé)关注(zhù)的是(shì)，监管方面(miàn)最新发布的佣金改革措施(shī)，也限制了基金公司支付流动性服务费用的方式。4月19日，证监会制定发布《公开募(mù)集证券投资基金证券(quàn)交易费用(yòng)管理规(guī)定(dìng)》，自2024年7月1日起(qǐ)正式实施。据规定，基金管理人(rén)管理的被动股(gǔ)票型基
金的股票交易
佣金费率(lǜ)原则上不得超过市场平均股票(piào)交易佣金费(fèi)率，且不得通过(guò)交易佣金支(zhī)付研究服务、流动性服务等(děng)其他费用。

“流动性服务对ETF非常重要，根据新规，ETF佣金不能用于流动性(xìng)服务，日后合作方式具体怎么改革，我们也在观望行业头(tóu)部公司的做法。对于动辄需要维护(hù)几(jǐ)十(shí)只ETF流动 性的大型基金公司而言(yán)可能影响(xiǎng)很大(dà)。”某指数基金的基(jī)金经理表示。还有基(jī)金经理称
，最近不少基金公司取消做市服务，也是由于这部分成本相对较(jiào)高。

“目前有几家(jiā)做市商在给我们(men)提供流动性服(fú)务，我们通过一套机
制去评价做市商的能(néng)力，包括团队、系统搭建、历史做市情况等，每月 对其服务(wù)效果进行
综合性评估。在ETF运营早期，做市商对流动性的贡献非常(cháng)重要。不过，按照最(zuì)新(xīn)规定及日后佣金制度改革的要求，这部分业务的竞争也会(huì)越来(lái)越激烈(liè)。”一家中型基金公司量化负责人表示。