长安期货范磊：供需薄弱，沥青套保机会仍存

　　一、基本面

　　供给侧(cè)，近期我国炼厂平均开工水(shuǐ)平基本保持稳定，较8月中(zhōng)旬低位的24.6%有小幅上行，但较7月初的高位仍有所下(xià)降，这表明国内沥青的生产水平并未得到有效改善。在产量方面，我国独立炼厂(chǎng)的产量在近(jìn)期仍有少量下滑，在9月最新数据之中(zhōng)的产量仅为24.5万吨(dūn)，较 8月中下旬出现了明显的下降。此二者均表明(míng)我国沥青供给在利润压制之下依(yī)然(rán)处在相对疲软的状态之中(zhōng)；但(dàn)值得注意的是，我国沥青进口数量在(zài)近期存在明显上行，尤其是拉丁美洲的(de)进口(kǒu)涨幅巨大，这表明委(wěi)内瑞莱的(de)低价货物目前正在对市场形成冲击，进而压制价格。

　　在需求侧(cè)，近(jìn)期国内沥青(qīng)下游开(kāi)工水平涨跌(diē)共存，其中占据主力的道(dào)路沥(lì)青(qīng)开工水平较此前存在小幅回暖的情况，这表明国内道路基建的消费仍在稳步(bù)复苏(sū)的过程之中；但在其余消费之(zhī)中，重交沥(lì)青以及防水卷材的开工水平(píng)则有所下降，同时建筑沥青(qīng)以及改性沥青的开工水(shuǐ)平基(jī)本保持稳定，这导致整体的需求并未出(chū)现(xiàn)明显的改善。

　　库存方面，近(jìn)期(qī)国内沥青库存整体水(shuǐ)平依然延续了(le)此前的下行趋势。厂库方面，全国样本企业(yè)的厂内库存在近期再(zài)度有所下降，目前已经来到了67.2万(wàn)吨的季节性低点(diǎn)，较前期依然存在着不俗的下(xià)降趋势，且去库速度有所(suǒ)增快。而在(zài)社库方面(miàn)，全国76家样本企业的(de)库存(cún)则同(tóng)步保持了快速的(de)下行趋长安期货范磊：供需薄弱，沥青套保机会仍存势来到了50.7万吨，且目前已经(jīng)低于2023年同期水平。就库存的整(zhěng)体走势来看，目(mù)前基本符合旺季去库的季节性走势变化，这在后(hòu)续10月(yuè)前后也将成为沥青价格的支(zhī)撑因素之一。

　　二、利润(rùn)基差

　　利润(r长安期货范磊：供需薄弱，沥青套保机会仍存ùn)方面，近(jìn)期(qī)我国炼厂以(yǐ)山(shān)东地区为代表的生产毛利延续了此前的修复走势(shì)，目前已经(jīng)回暖到了(le)-362元/吨(dūn)的(de)水(shuǐ)平，较(jiào)7月初的大幅亏(kuī)损存在着明显的改(gǎi)善情况(kuàng)，这主要得(dé)益于国内产量的下滑对价格形成了支撑，同(tóng)时库(kù)存的(de)去化(huà)也(yě)对利(lì)润进(jìn)行了修(xiū)复，这在后续或得到一定程度(dù)的延(yán)续。在基差方面，近(jìn)期国内山东主流现货基(jī)差走势与此(cǐ)前我们(men)预期的(de)情况(kuàng)一致，在近期出现了明显的回暖(nuǎn)走势，这为前期(qī)卖保持仓带来了可观的(de)操作空(kōng)间，也符合沥青(qīng)基差的季(jì)节性走势；值得注意的是，在后续沥青的基差(chà)或出现一定程度的回调，这或压制卖(mài)保头寸的(de)利润水平，因此建议前期卖保多头及时离(lí)场，而后续买保布局可择机入场。

　　三、成本

　　成本端(duān)原油价格方面，近期原油价格在持续下行，对沥青价格形成了一(yī)定程度的(de)压制。从原油自身来(lái)看，商品属性(xìng)之中供给(gěi)侧尽管OPEC推迟(chí)增产，但在需(xū)求前景悲观以及库存数据反复的情况下(xià)，支撑力度较前期存在明(míng)显减弱；金融(róng)属性方面，市场也从此前预期50个基点的降息幅度(dù)下降至25个(gè)基(jī)点的降息幅度，此因素(sù)同(tóng)样难对油价形成(chéng)提振(zhèn)；同时政治属(shǔ)性方(fāng)面，全球(qiú)各(gè)地(dì)的地缘冲突近(jìn)期难见明显的升级可能，这意味着地缘属性也同样难对(duì)油价形成(chéng)提振。因此在以上三(sān)点因素的共同作用之下，原(yuán)油价格或仍有较(jiào)大概率震荡下行，进而对沥(lì)青形成压(yā)制。

　　四、观点及展望

　　结(jié)合前文所述，近期沥青价格在(zài)自身供需两弱的情况下将依然以跟随油价波动为主，但(dàn)考虑到其自身需求(qiú)及(jí)库存(cún)的变(biàn)化，价格或相对油价更加抗跌，因此后续(xù)沥青不宜激(jī)进的单边布局，但或存(cún)一(yī)定的裂解价差操作空间或买保布局空间。

　　仅(jǐn)供参考。

　　作(zuò)者简介(jiè)：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：Z0021225，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定(dìng)的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种(zhǒng)和有色金(jīn)属系列的研究分析工作，善于从基本面分(fēn)析着(zhe)手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持(chí)以专业的知识和诚挚的态度为客(kè)户创造(zào)价值。

责任编辑：李铁民(mín)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道长安期货范磊：供需薄弱，沥青套保机会仍存