【朝闻国盛0920】美联储大幅降息50bp的背后

※【宏观】美联储大幅降(jiàng)息50bp的背(bèi)后

对外(wài)发(fā)布时(shí)间: 2024年09月19日

美(měi)联储降息50bp，略(lüè)超市场预期，但鲍威(wēi)尔讲(jiǎng)话偏鹰(yīng)派(pài)，同时下调了(le)经济和(hé)就业预测，点阵图显示年内再降50bp。会议过后，市场降息预期变化不大，目前仍预(yù)期年内大(dà)概率再降75bp。结合历史规(guī)律和本次会议后的市场表现来看(kàn)，本次大幅降息可能进一步强化市(shì)场的衰退预期，叠加美国大选(xuǎn)临近，预计短期内市场仍将维持risk-off；待大(dà)选结束后，若衰退预期被(bèi)证伪，则风险资产有(yǒu)望迎来修复。

风险提示：美国(guó)经济与(yǔ)通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。

刘新宇（金麒麟分析师） 分析(xī)师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com

※【固定收益(yì)】新(xīn)房二手房销(xiāo)售均回落

对外发布时间: 2024年(nián)09月19日

本期国盛基本面高频指数持平至122.0点（前值为121.9点），当周（9月7日-9月13日，以下简(jiǎn)称当周）同(tóng)比增长3.8%（前值为增长(zhǎng)3.9%），同比涨幅(fú)回落。利(lì)率(lǜ)债多空信号为多(duō)头，信号因子回落至2.4%（前值(zhí)为2.5%）。

风险提示：地产(chǎn)行业不确定性；估计结果可能有偏差(chà)；经济规律可能失效。

朱帅研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com

※【固定收益】央(yāng)行新增的5000亿政(zhèng)府债权，可能是(shì)什么？

对(duì)外(wài)发布时间: 2024年09月19日

不论是那种情况，将央行和(hé)一级交易商合并来看，这些操作并未改变其总体持有(yǒu)的(de)长债筹(chóu)码，而结合当前收益率曲线形态，监(jiān)管(guǎn)对长债的(de)管控(kòng)力或有所减(jiǎn)弱。由于借券是针对一(yī)级交易商，而央行通过公开市场买券也是针对一级交易商。因此(cǐ)，将一级(jí)交易商和(hé)央行合并来看，央行(xíng)操作并未改变总体(tǐ)债券(quàn)持仓。而(ér)大行在二级市场持续卖出长债，买(mǎi)入短债(zhài)，结果来看是减少(shǎo)了央行和大行合并的长债持仓，增加了短债持仓，同时(shí)提升了期限(xiàn)利差。这(zhè)一方面降低了监管对长债的管控力，另一方面，增加了市场机构对长债的配置力度。进一步提升了(le)长债性价(jià)比，建议继续保持长债(zhài)仓位。

风险提示：货币政策超预期，金融监管超预期(qī)，海外衰退超预期，测(cè)算过程存(cún)在误差。

朱帅研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com

※【建筑】房屋养老金系(xì)列深度一：详解政策框架(jià)及定期体检制度

对外发(fā)布时(shí)间: 2024年09月19日

8月住建(jiàn)副部长于(yú)国新办发布会表(biǎo)示将研究(jiū)建立房屋养老(lǎo)金、定期体检、安全保险三项房屋安(ān)全(quán)管(guǎn)理长效机(jī)制，有(yǒu)望带(dài)动存量房检测鉴定、保险评估(gū)等需求放量。如(rú)若后续全国出台(tái)房屋定(dìng)期体检政策，我们测算未来五年存量房检测市场(chǎng)年均需求(qiú)约(yuē)214亿，考虑存量房排查以政府为主，且技术(shù)难度较大(dà)，承接方预计多为区域(yù)龙(lóng)头(tóu)，建议重点关(guān)注：1）房屋检测龙头国检集团（2023年存量房检测收入规模约1.3亿，24年(nián)PE16X）、上海建科（上海国资房屋检测鉴定龙头，2023年上海收入占比(bǐ)58%）、建科(kē)股份等；2）第(dì)三方工程质量评估龙头深圳瑞捷（多次参与全国自建房安全专项核查(chá)工作，与人(rén)保、平安等多家财险龙头建立(lì)IDI-TIS业务(wù)合作）。

风险提示：房屋养老金资金筹集(jí)不及预期、定期体检政策落地不及预期(qī)、测算存在误差风险等。

何(hé)亚轩（金麒麟分析师） 分(fēn)析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com

程龙戈（金麒麟分析师） 分(fēn)析师(shī) S0680518010003 chenglongge@gszq.com

李枫婷分析师 S0680524060001 lifengting3@gszq.com

※【通信】“合成数据(jù)+强化学习”：大模型进化的新范式(shì)

对外发布时间: 2024年09月19日

投资建议：根据(jù)OpenAI，o1模型训练和测试阶段在美(měi)国奥林匹克数学竞赛（AIME）的表现随着训练和测试计算量的增长(zhǎng)而变得更好，这表明o1“推理时，在响应用户前(qián)，思考更多(duō)”有助于让o1表现更好(hǎo)，这(zhè)正是推(tuī)理Scaling Law。我们认为，这有助(zhù)于打破投资界过往的担忧，即“推(tuī)理需要的算力比训(xùn)练少，当大(dà)模型的进化转向推理，算力板块承压”；相(xiāng)反，推理Scaling Law仍(réng)将利好算力板块。建议(yì)关注：1）光模块产(chǎn)业链(liàn)：中际旭创、新易(yì)盛、天孚通信、太辰光、光迅科技、华工科技、腾景科技【朝闻国盛0920】美联储大幅降息50bp的背后span>等；2）液冷服务商：英(yīng)维克；3）PCB服务商：沪电股份等；4）AIDC：润泽科技等。

风险提示：大模型算法进展不及(jí)预期，大模型(xíng)应用(yòng)落地不及(jí)预期，全球宏观经济(jì)下行风险。

宋嘉吉（金麒麟分(fēn)析师） 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com

孙爽(shuǎng)（金(jīn)麒麟分析师） 分析师 S0680521050001 sunshuang@gszq.com

※【汽车】财报总结：板块Q2彰(zhāng)显盈(yíng)利(lì)韧性，全(quán)球化布局超预期贡(gòng)献利润(rùn)

对外发(fā)布时间: 2024年(nián)09月19日

行(xíng)业复盘：板块估值(zhí)处于较低(dī)水平，以旧换新带动需(xū)求向(xiàng)上。零部件板(bǎn)块主要围绕下(xià)游销量、原材料/运(yùn)费成本等因(yīn)素波动。复(fù)盘汽零指数：1）2023H1，车企降价拉(lā)动销量增长(zhǎng)，叠加规模效(xiào)应+汇兑收益，零部件企业(yè)业绩超预期(qī)。汽车零部件指数涨幅9%;2）2023H2，赛力斯M7订单超(chāo)预期，带动(dòng)供应链出货量增长，但原材(cái)料、运费等成本提升，企业(yè)盈利能力有所承压，指数跌幅2%;3）2024H1，原材料、运费价格上涨+终端降价传导，零部件企业盈利能力有(yǒu)所承压(yā)，指数跌幅15%;4）2024年7-9月份，以旧(jiù)换新补贴政策效果(guǒ)开(kāi)始显现，截至9月(yuè)14日零(líng)时，汽车(chē)报废更新补贴申请突破100万份，同时运费、原材料价格(gé)出现回落趋势。估值方面，截至2024年9月13日，汽车零部件II.（中信）指数市盈率TTM为25.3，分位点为(wèi)23%，处于较低位置，未(wèi)来随国内需求增长(zhǎng)+海外市场潜力释放，板(bǎn)块弹性充足(zú)。

板块(kuài)回顾：爆款车型带动(dòng)供应链增长，原材料及运费涨(zhǎng)价加大成本(běn)端压力。新能源渗透率高企背景下，出海+绑定爆款车型成为突破口。1）收入：2024H1，乘用车/新能源车零售983/412万辆，同比+3%/+33%，其(qí)中Q2零售500/235万台，同比-5%/+32%，环比+4%/+32%。头部新能(néng)源车企(qǐ)陆续降价促销，叠加问界、小米、比亚迪等热门车(chē)型上市，行业增长显(xiǎn)著。国内多数车企销量(liàng)实(shí)现较(jiào)高的同比(bǐ)增速，比亚迪、蔚来、理(lǐ)想实现同比增(zēng)长28%/60%/38%，带动供应链出货量(liàng)增长(zhǎng)。2）成本：终端降价传导带来降本压力，同(tóng)时原(yuán)材料、运费价格上涨，H1经营压(yā)力上(shàng)升。2024H1，铝价/塑料城价格指数/钢价/INE集运指数（欧线(xiàn)）期货结算价涨幅分别+4%/+6%/-12%/+173%。目前原材料、运费价格已开始呈回落迹象(xiàng)。零部件企业已和客户建立有效的价格联动(dòng)机制，可有效缓解成本(běn)压力，考虑到有时间(jiān)滞后性，有望Q3开始在表(biǎo)观有所体(tǐ)现，降低盈利压力(lì)。

财务回顾：自主份额提升带来结构性亮点，全(quán)球化布局超预期(qī)贡献利润。1）收入：2024H1，自主品牌份额快速提升，达到57%，相较23年52%提升5pct，其中H1问界销(xiāo)量(liàng)达18.2万辆，带动(dòng)供应链增长;特斯拉全球交(jiāo)付 83万辆，同比-6%，供应链需要(yào)凭借海外市场供(gōng)应(yīng)份额(é)提升+多(duō)元化客(kè)户结构对冲终端影响。2）盈利(lì)能力：终端竞争加剧，车企向上传导，叠加原材(cái)料、运费价格(gé)上涨，板块毛利率承压。具(jù)备客户好、管理好的企业通过(guò)规模效应+降本(běn)控费实(shí)现净利率稳健或略(lüè)增。此外，部分企(qǐ)业在客户引导下于23年进行海外布局，24H1均实现海外收入、利润(rùn)大幅增长，海外盈利超预期(qī)。3）展望H2，我们预计整车价格战边际(jì)缓解，新车涌(yǒng)现+以旧(jiù)换新政策带(dài)动需求增长，零部件(jiàn)企业向内有望受益(yì)于智能化+机器人带来的产业链新机(jī)遇，向(xiàng)外有望凭借高效管理+自动化(huà)生产+成本低+响应快等竞争优势(shì)挖(wā)掘全(quán)球市场空间潜力。

投(tóu)资建议：受益于客户订单放量，相关(guān)供应链企业2024H1收入增长较快。展望2024H2，零部件企业有望(wàng)受益于下游客户放量+品类(lèi)开拓(tuò)+海(hǎi)外产能释放等实现收入(rù)增长，同时(shí)通过规模效应+降本增效+价格联动机制消(xiāo)化大宗、运费等成本端上涨，进一步增强盈利能力(lì)。建议关注(zhù)：1）龙头(tóu)车企供应链：【拓普集(jí)团】、【新泉股份】、【福耀玻璃】、【双环传动】、【星宇股份】、【博俊科技】、【沪光股份】、【【朝闻国盛0920】美联储大幅降息50bp的背后n id="stock_sz002126">银轮(lún)股(gǔ)份】;2）机器人供应链：【拓普集团】【三花(huā)智(zhì)控】【北特(tè)科技（维权(quán)）】【贝斯特】【斯菱股份】;3）智能驾驶：【德(dé)赛西威】、【经纬恒润】、【伯(bó)特利】、【中国汽研】、【华阳集团】等。

风险提示：行业需(xū)求不及预期;原材料价格波动风险;汇率波动风险。

丁(dīng)逸朦分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com

江莹分析师 S0680524040005 jiangying1@gszq.com

研究视点

※【农林(lín)牧渔】出栏同比微增，静待旺季发力——2024年(nián)8月生猪销售跟踪

对外发布时间: 2024年09月19日

18家上市生猪养(yǎng)殖企(qǐ)业2024年8月合计出栏量1293.5万头，同比增(zēng)加1.5%，1-8月累计(jì)出栏(lán)10002万头(tóu)，同比增加2.0%；立华股份、东瑞股份同比增速较高，分别达到66.1%、64.5%。2024年(nián)8月，我们测算牧(mù)原股份、温氏股份、立华股份商(shāng)品猪出栏平(píng)均体(tǐ)重(zhòng)分别为125kg、122kg、121kg，环(huán)比分别-1.3%、0.4%、1.7%，2024年8月16省市白条猪肉宰后均重(zhòng)91.34公斤，与(yǔ)7月(yuè)相比略降0.10%。价格方面，绝大部分公司商品猪售价已(yǐ)超过19.5元/公斤，最(zuì)高(gāo)价为东瑞股份(fèn)21.72元/公斤，最低(dī)价为天康生物19.03元/公(gōng)斤。行业价格情况与上市公司表现基本(běn)一致，2024年8月全国生猪均价20.31元/公斤，环比上涨7.6%。

风险提示：猪价(jià)波动风险、疫病风险、消费(fèi)需求风险(xiǎn)、测算偏差风险等。

张(zhāng)斌梅分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com

樊嘉敏分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com

※【商(shāng)贸零售(shòu)】8月社(shè)零同比增长2.1%，基本符合预期

对外发布时间: 2024年09月19日

投资建议：2024年(nián)以来，社服零(líng)售基本面维持整体平稳复苏，但各行业性价比趋势有所增强。参考后(hòu)续行业景气度及当前基本面、估(gū)值情况，我们当前：1）重点推(tuī)荐增(zēng)长潜力较大(dà)、估值稳健的(de)板块龙(lóng)头，名创优品、安克创新、小(xiǎo)商品城、青木科技、苏美达、孩子王、重庆百(bǎi)货等；2）看好旅游beta，重点关注(zhù)九华旅游、峨(é)眉(méi)山、长(zhǎng)白山(shān)、西(xī)域旅游、三特索道（维权）、宋城(chéng)演(yǎn)艺、黄山旅游、丽(lì)江股份等；3）重(zhòng)点关注跨境板(bǎn)块，细分标的赛维时代、华凯易佰、三态股份等；4）酒(jiǔ)店及免税板块当前估值(zhí)，具备一(yī)定(dìng)配置价值，重点推荐华住集团、锦(jǐn)江酒店、首旅酒店、君亭酒店(diàn)、金陵饭店、中国中免(miǎn)、王府井；5）餐饮当前位置仍值(zhí)得密(mì)切跟踪(zōng)，其中百胜中(zhōng)国、海底捞、同庆楼行稳质优(yōu)，且分红稳健(jiàn)，九毛九、海伦司、奈雪的茶(chá)、广州酒家、全聚德积极(jí)调整提效；6）同时，关注美团、米奥(ào)会展、爱施德(dé)、天音控股、富森美、永辉超(chāo)市、华致酒行、值得买、天(tiān)目湖、中(zhōng)青(qīng)旅(lǚ)、百联股份、吉宏(hóng)股份等(děng)板块(kuài)细分龙头的积极(jí)变化。

风险(xiǎn)提示：消费(fèi)需求(qiú)整体疲(pí)软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不(bù)及预期；上市公司营(yíng)销、创新、展(zhǎn)店投入明显增大。

杜(dù)玥(yuè)莹分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com

※【社(shè)会服务】旅游(yóu)整体相对稳定(dìng)，消费活力持续(xù)释(shì)放

对外发(fā)布时(shí)间: 2024年09月19日

投资建议：2024年以来，社服零售基本(běn)面维持整体平(píng)稳复苏，但各行业性价比趋势有所增强。参考后续行业景气度及当前基本(běn)面、估值情况，我们当前：1）重点推荐增长潜力较(jiào)大(dà)、估值相对(duì)稳健的板块龙头(tóu)，名创优品、安克创新、小商(shāng)品(pǐn)城(chéng)、青木科技、苏美达、孩(hái)子王(wáng)、重(zhòng)庆百货等；2）看好旅游β，重点关注九华旅游、峨眉(méi)山A、长白山、西域旅(lǚ)游、三特索道、宋城演艺、黄山(shān)旅(lǚ)游、丽江股份等；3）重点关注跨境板块(kuài)，细分标的赛维时代、华凯易佰、三态股份等；4）酒店及免税板(bǎn)块当前估值，具备一定配置价(jià)值，重点推荐(jiàn)华住集团、锦江酒店、首旅酒(jiǔ)店(diàn)、君亭酒店、金陵饭店、中国中(zhōng)免、王府井；5）餐饮当前位置仍值得(dé)密切跟踪，其中百胜中国、海底捞(lāo)、同(tóng)庆(qìng)楼(lóu)行稳质优(yōu)，且分红稳健，九毛九、海伦司、奈雪的茶、广州酒家、全聚德积极调整提(tí)效；6）同时，关注美团、米奥会展、爱施德、天音控股、富森美、永辉超市、华致酒行、值得买(mǎi)、天目湖、中青旅、百联股(gǔ)份、吉宏股(gǔ)份等板块细(xì)分龙(lóng)头(tóu)的积极(jí)变化。

风险(xiǎn)提(tí)示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或(huò)龙(lóng)头扩张、迭代不及预期；上市公司(sī)营(yíng)销、创新、展店投入明显增大。

杜玥莹分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com

陈天明研(yán)究助理(lǐ) S0680123110020 chentianming@gszq.com

※【房地产】1-8月统计局数据点(diǎn)评：新房销售额同比-23.6%，开发投资额(é)同比-10.2%

对外发布时间: 2024年09月19日

1-8月统计局数据点评:新房销售额同比-23.6%，开发投(tóu)资额(é)同(tóng)比-10.2%

投资建(jiàn)议：维持行(xíng)业“增(zēng)持”评级(jí)。我们认为(wèi)重点关注房(fáng)地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进(jìn)入深水区(qū)，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮(lún)最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途(tú)中。2、地(dì)产作(zuò)为早周期指标，具备(bèi)指向性作用，配置地(dì)产相(xiāng)当于配置经济风向标。3、行业竞争格(gé)局改善逻(luó)辑(jí)依旧适用，拿地和销售表(biǎo)现优异的依然(rán)是头部国央企和少量混合所有(yǒu)制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上(shàng)年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城(chéng)市”依然奏效，这个城市组(zǔ)合(hé)在销(xiāo)售前期偶尔反弹时表现更好也(yě)得到(dào)了印(yìn)证。5、供给侧政策，收储、妥善处(chù)置闲置土地等政策(cè)成为下一阶段观察落地最(zuì)重要的方向，且可以预见(jiàn)，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票(piào)层面我们(men)推荐(jiàn)几个维度：1）开发：A股的招商蛇口、滨江集团、保利发展、华发股(gǔ)份、建发股份；H股的绿城(chéng)中国、越秀地产、华润置地、中国海外发(fā)展、建发国际集团等；2）物业(yè)：A股(gǔ)关(guān)注招商积余；H股关注华(huá)润万象生(shēng)活、中海物业、保(bǎo)利物业、万物云、绿城服务(wù)等；3）中介：贝壳；4）地(dì)方城(chéng)投承担更多保交房、保(bǎo)障房等的任务(wù)，利好(hǎo)主要地方城投企业。

风险提示：政策落地(dì)不及预期、需求复苏不及预期(qī)、房企出险风险蔓(màn)延。

金晶(jīng)（金麒麟分析师） 分析(xī)师(shī) S0680522030001 jinjing3@gszq.com

夏陶分析师 S0680524070006 xiatao@gszq.com

※【通信(xìn)】太辰光（300570.SZ）-AI驱动下(xià)业绩及盈利能力持续优化

对外发布时间: 2024年09月19日

事件：公司发布2024年半(bàn)年度报告，实现营收5.1亿元，同比(bǐ)增长30.6%；归母净利润7951万元，同比增(zēng)长11%；扣非归母净利润7186万元，同比增长14%。24Q2单季度实现营收2.9亿元(yuán)，同比增长44%，环比增长29%；归母净(jìng)利润4777万元，同比增长11%，环比增长50%；扣非归母净利(lì)润4584万元，同(tóng)比增长(zhǎng)17%，环比增长76%。AI驱动下光器件营收及毛(máo)利率双向增长，扩充产能加速进军海外。持续投入研发的同时注重费用管控。投资(zī)建议：公司2023年业绩表现(xiàn)相对平淡，主要是AI需(xū)求暂(zàn)未释(shì)放，而传统云计算则受到客户调(diào)整出现一定程度回调。进(jìn)入到(dào)2024年，随(suí)着海外科技巨头纷纷加码AI，光(guāng)连接相关需求(qiú)将确(què)定性释放，我们(men)结(jié)合公司2023年业绩及当前产(chǎn)业背景，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.5/3.3/4.0亿(yì)元，对应2024-2026年PE分别为24/18/15倍(bèi)，AI时代(dài)公司有望厚(hòu)积薄发，维持“买入”评(píng)级。

风险提示：新品拓展不达预期；市(shì)场竞争加剧；AI算力发展不及预期。

宋嘉吉分析(xī)师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com

黄瀚(hàn)（金麒麟分析师） 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com

石瑜(yú)捷（金麒(qí)麟分析(xī)师） 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com

※【通信】美格智能（002881.SZ）-营收稳步增长，车(chē)载业务持(chí)续(xù)发力

对外发布时(shí)间: 2024年(nián)09月19日(rì)

事(shì)件：公司发布(bù) 2024年半年报(bào)，实现营收13.1亿元，同比(bǐ)增长27.6%，归母净利(lì)润0.33亿元，同比(bǐ)下滑31%，扣非净利润(rùn) 0.32亿元，同比增长 32%；2023年Q2单季度，公(gōng)司实(shí)现营收7.3亿元，同比增长26%，归母净利润 0.27亿元，同比下滑11.5%，扣非(fēi)净利润 0.27亿元，同比增长139.3%（非经常损(sǔn)益大幅减少）。Q2营(yíng)收创历(lì)史新高，海外营收快速增长。毛利短期承压，逐季度(dù)修复。持续投入研发和销(xiāo)售费用(yòng)，加大高算力产品推广。投资建议：海外IOT复苏势头逐步显现，公(gōng)司有望凭借优异的(de)制造能力和产(chǎn)品结构在海外市场(chǎng)获得突破，同时公司(sī)高算(suàn)力模组(zǔ)也(yě)有望受益端侧AI 进(jìn)展。我们(men)预测公司2024/2025/2026年(nián)收入27/34/41亿元，归母净利润0.96/1.5/1.9亿元，PE分别为54/35/27，受到国内IOT复苏乏力(lì)及竞争加(jiā)剧影响，收入预测有所(suǒ)下修，但随着海外 IOT 进入复苏周期(qī)，公司业务有望凭借海外恢复较快(kuài)增长，重现物联网“黑马(mǎ)”增长，维持“买(mǎi)入”评级。

风险提示：海外业务扩(kuò)展不及预期、全球(qiú)IOT需求不及预期(qī)，国内IOT降价压(yā)力持续。

宋嘉吉分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com

黄瀚分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com

石瑜捷(jié) 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com

※【通信】亨通(tōng)光电（600487.SH）-业绩持(chí)续增长，在手订单充沛

对外(wài)发布时间: 2024年09月19日

事件：公司(sī)发布2024年半年报，实现营(yíng)业收入266亿元，同比增长15%，归母净利润(rùn)16亿元，同比增长29%，扣(kòu)非归母(mǔ)净利润15亿元，同比增(zēng)长26%；24Q2单季度实现营收148亿元，同比增(zēng)长20%，归母(mǔ)净利润 11亿元，同比增长28%，扣非归母净利润11亿元，同比增长31%；专注通信(xìn)网络与能源互联两大核(hé)心主业，在手订单持续充盈，截至半年报，公司拥有海底(dǐ)电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域(yù)在手订(dìng)单金额约(yuē) 210 亿元；盈利能力稳定，费用管控能力提(tí)升；投资建(jiàn)议：公司是国内光电缆龙头，海缆业务逐步恢复(fù)，同时公司布局智能电网与光通信业务(wù)，多点布局享受行业成(chéng)长红利。我们预计24-26年营收为541/609/658亿元，归母净利润 28/34/40亿元，对应PE分别为13/11/9倍，维持 “买入”评(píng)级。

风险提示：海风发展不及预期，海外客户拓展不及预期，光通信发展不及(jí)预期。

宋嘉吉分析师(shī) S0680519010002 songjiaji@gszq.com

黄瀚分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com

石瑜捷分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com

※【美妆】丸美股份（603983.SH）-双品牌表现亮眼(yǎn)，大单品驱动盈利上(shàng)行

对外发布(bù)时间: 2024年09月(yuè)19日(rì)

公司上(shàng)半年业(yè)绩(jì)亮眼，营(yíng)收/归母净利同(tóng)增28%/35%。丸美聚焦(jiāo)核心大单品提升品牌粘性，多种自研(yán)原(yuán)料赋能长期发展。分品牌看，主品牌(pái)丸美上半年实现营(yíng)收9.3亿元（yoy+25.87%）,上半年丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69%，产品集中度进一步提升，且会员(yuán)成(chéng)交(jiāo)金额同(tóng)比增长55%，品牌粘性持续攀升。公司子品牌PL恋火上半年实现(xiàn)营收4.17亿元（yoy+35.83%），延续增长势能且仍然保持了(le)较好的(de)盈利能力。公司重点(diǎn)投入胶原(yuán)蛋白研发以赋能产品成长空间。基于公司(sī)上(shàng)半年经营表现(xiàn)，我们调整预测公司2024-2026年收入分别28.88/36.10/43.95亿元，同增分别29.8%/25.0%/21.7%，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为3.67/4.66/5.69亿元，同增(zēng)分(fēn)别41.7%/26.8%/22.1%。当前对应2024年PE为23X，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新品推广及渠道转型不及预(yù)期，市场(chǎng)战略(lüè)执行不及预期。

萧(xiāo)灵分析师 S0680523060002 xiaoling@gszq.com

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