券商并购新起点，国泰君安合并海通证券

专题：航母级券商来(lái)了！国泰君安宣布将以换股方式吸收合并海通证券

券商并购新起点，国泰君安合并海通证券　　来源：读数一帜

　　按照2024年半年报数据测算(suàn)，合(hé)并后新机构的营收、净利润排(pái)名行(xíng)业第二，资产规模、员工人数及(jí)多项细分业务收入处于行业(yè)首位

　　9月5日晚，国泰君安(ān)公告，正在筹划通过换(huàn)股吸收(shōu)合并(bìng)海通证券并发(fā)行A股股票募集配(pèi)套资金。

　　消(xiāo)息一出，瞬(shùn)间引发(fā)市(shì)场关注。二(èr)者(zhě)的(de)合并，是中国资本市场、证券行业具有标志性意义(yì)的重大事件，这也意味着(zhe)头部(bù)券商的(de)整合已经开(kāi)启。

　　今年(nián)以来，证券(quàn)市场上已经发生了多起券商并购案，但主角都是中小券商。而国泰君安与(yǔ)海通证券的合并(bìng)则为强强联合，是新“国九条(tiáo)”实(shí)施以来头部券商合并重组(zǔ)的首单，也是中国(guó)资本市场(chǎng)史上规模(mó)最大的A+H双边市场吸收合并(bìng)、上市券商A+H最大(dà)的整合案例，涉及多业务牌照与(yǔ)多家境内外(wài)上市挂牌子企(qǐ)业。

　　按照2024年半年报数据测算，合并后新机(jī)构的营收、净利润排名行业第二，资产规模、员工人数及(jí)多项细分业务(wù)收入处于行业首位(wèi)。

　　“此次国泰君安与海通的整合系头部券商合并重组的首单，由此进一步打(dǎ)开了对于证券行业集中度提升的想象空间，头部(bù)券商优势或加速释(shì)放。结合相关政策目(mù)标来看，头部券商之间的并购重组将是建设具备国际竞(jìng)争力的证券行业的重要途径。”东吴证券非银分析师胡翔表示。

　　不过，二(èr)者(zhě)合并(bìng)后也(yě)面临各(gè)项业务(wù)整合的难题。国泰君安与海通(tōng)证券均是业务广泛的(de)综合券商，多项业务牌照存在重叠，后期如何进行更(gèng)好的整合也是“强强(qiáng)联合”面(miàn)临的挑战。

　　国泰(tài)君安并购海通证券(quàn)

　　曾经的猜想正在变(biàn)成(chéng)现实。9月5日(rì)晚，国泰君安、海通证券双双发布停牌公告，拟筹划重大资产重组，股票于9月6日起停牌。

　　国泰君安公(gōng)告，公司与(yǔ)海通证券正在筹划由公司通过向海通证券(quàn)全体 A 股(gǔ)换股股东发行(xíng) A 股股票、向海(hǎi)通证(zhèng)券全体 H 股换股股东(dōng)发行 H 股股票(piào)的方式换股吸收合并海通证券并发行 A 股(gǔ)股票募集配(pèi)套(tào)资金。

　　国泰君安、海(hǎi)通证券同时宣(xuān)布，A股股票将于 2024 年 9 月 6 日（星(xīng)期五）开市时起开始停牌，根据(jù)上(shàng)海证券交易所的相关规定(dìng)，预计停(tíng)牌时间不超过 25 个交易日。

　　国泰君安(ān)表示，本次重组有利于打造一(yī)流投资银行、促进行业高(gāo)质量发展。

　　二者的合并或(huò)许并非无迹可寻。上海市委书记陈吉宁今年6月调研国泰君安证券(quàn)，要(yào)求加(jiā)快向具备国际竞争力(lì)和市场影响(xiǎng)力的投(tóu)资银(yín)行迈进。

　　国泰君(jūn)安在半年报中表示(shì)，中国证监会提出“到2035年(nián)形成2-3家(jiā)具备国际竞争力(lì)与市场引领力的(de)投资银行和(hé)投资机构”，支(zh券商并购新起点，国泰君安合并海通证券ī)持头部(bù)机构通过并购重组、组织创新(xīn)等方式提升核心竞(jìng)争力(lì)，为头部券(quàn)商做(zuò)优做(zuò)强、加快推进建设一流投资银行(xíng)指明了发展(zhǎn)方向(xiàng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，长期位列券商(shāng)行业第一梯队的两(liǎng)家券商(shāng)，均是上海的老牌头部券商，也是国内历史最悠久、规模最大的综(zōng)合类证(zhèng)券公司之(zhī)一。

　　国泰君安证券由诞生于1992年的国泰证券和君安证券(quàn)在1999年新设合并成(chéng)立，综合实力长期保持行业前三；其于2015年A股上市、2017年(nián)H股(gǔ)上市。海(hǎi)通证券(quàn)成立于1988年，于2007年A股(gǔ)上市(shì)、2012年H股(gǔ)上市。

　　二者曾多年(nián)竞争行业第(dì)二的位置。海通证券发展曾经一(yī)度优于国(guó)泰君安，但近几年，海通证券明显走了下坡路，面临业绩和合(hé)规(guī)的双重(zhòng)考验。随着二者的(de)合(hé)并，市场上或再无海通。

　　公开资料显(xiǎn)示，国泰君安证券实(shí)际控制人为上海国(guó)际集团有限公司，海通证券股权(quán)则较为分散，以上(shàng)海国盛（集团）有限公司等上海本地国企为主。有券商人(rén)士表示，两(liǎng)家上海本地券(quàn)商的合并有助于后期各项业务的整合。

　　资产规模、员工(gōng)人数跃居行业首(shǒu)位

　　二者(zhě)的合并，将打造一家什么(me)样规(guī)模的券商？

　　根据《财经》测算，半年(nián)报数据显示(shì)，截至2024年上半年，国泰(tài)君安总资产为8980.60亿元，海通证券为7214.15亿元。二者合并后，总资产规(guī)模达(dá)到1.62万亿，居行业之首。

　　净资产方面(miàn)，根据半年报，截至(zhì)上半年，国泰君安净资产(chǎn)为1459.55亿元(yuán)，海通证券1554.46亿(yì)元，二者合(hé)并后，总规模达3014.01亿元，居行业首位。

　　从营收盈利上看，上半(bàn)年国泰君(jūn)安实现营业收入170.70亿元，行业排(pái)名第二。海通(tōng)证券的营业收入88.65亿元，简单合并计(jì)算，营收规(guī)模为259.35亿元，排名行业第二。

　　净利润方面，两家券商(shāng)在今(jīn)年(nián)上半年(nián)分别实现净利润 50.16亿元与9.53亿元，合并(bìng)后(hòu)净利润规(guī)模59.69亿元，行业排名第二。

　　海通证券曾经多年(nián)各项指标排名(míng)位居行业前三，但(dàn)是近两年(nián)业绩下滑严重。尤其在净利润方面，上半年净利不足10亿元(yuán)，已被(bèi)挤出前十。

　　不过，从(cóng)各项业务数据上(shàng)看，二者整(zhěng)合后，多(duō)项业(yè)务数(shù)据将跃居行业第一。根据半(bàn)年报数据(jù)，二者合并后，经(jīng)纪业务收入为84.84亿元，投(tóu)行(xíng)收入20.20亿元，其他业务收(shōu)入119.91亿元，均位于行业首位。资管收入33.57亿(yì)元位于行业第二。

　　“从2023年营收角度看，国泰君安在(zài)经纪、资(zī)管(guǎn)、自营方面贡(gòng)献营收比例较大(dà)。海通证(zhèng)券(quàn)在投行、利息净收入方面有(yǒu)较好表现。而且二(èr)者合并后，也将成为营业网点最多的证券公(gōng)司(sī)，达到(dào)了656家。” 华(huá)西(xī)证券非银分析师罗惠洲表示，在建设金融强国、活跃资本(běn)市场的背景下，看好资本市场以及券(quàn)商(shāng)板块表现。

　　此外，合并后员工规模也将跃居行业第一。根据半年(nián)报，国(guó)泰(tài)君(jūn)安共(gòng)有员工14762人，海通证券共有13346人，若简单相加(jiā)，合并后的员工人数将达到28108人，超过其他(tā)券商。不过，因市场低迷(mí)业绩(jì)承压，上(shàng)半年(nián)多家(jiā)券商处(chù)于缩编状态。

　　强强联合，开启(qǐ)新一(yī)轮券商并购潮

　　国泰君安与海通证券(quàn)的合并，在市场预期之外，在某种(zhǒng)程度上，似(shì)乎也在合(hé)理之内。

　　强大的(de)金融机构和国际金融中心是金(jīn)融强国的关键(jiàn)要素，《上海市贯(guàn)彻〈国有企业改革深化提(tí)升行动方案（2023-2025年）〉的实施方案》明确提出要“支持头部证券公司加强业务创新、集团(tuán)化经营、并购重组(zǔ)，打造一流投(tóu)资银行”，上海十二届市(shì)委五次全会提出要“深入推进国企(qǐ)改(gǎi)革深化提升行动(dòng)”“紧紧围(wéi)绕‘五个中心’建设加大改革开(kāi)放突破力度”。

　　业内人士表(biǎo)示，二者的合并有着三重重要意义。第一，上海亟需(xū)打造国际一流投资银行以助力(lì)上海国际金融中心(xīn)建设，头部券(quàn)商合并(bìng)重组将成(chéng)为有效途径。第(dì)二，本次合并有(yǒu)助(zhù)于双方优势互补，增强核心功能，提升金融(róng)服(fú)务实体经济能级。第三(sān)，本次合并有助于优化上海金融国资布局，做(zuò)强做优做大国有资(zī)本。

　　实际上，近两(liǎng)年证券行业(yè)已经发生(shēng)了多起券商并(bìng)购案(àn)，尤其是今(jīn)年，券商(shāng)并购(gòu)的进程明显加快(kuài)。

　　2024年3月，浙商证券成为国都证券(quàn)第一大股东。6月，西部证券公告正在计划(huà)收购国融证券。8月，国联证券拟(nǐ)收购民生证券99.26%的股(gǔ)权。9月(yuè)，国信证券以发行股份的方式收购万和证券(quàn)96.08%的股权。

　　证(zhèng)券行业的发展离不开国家政(zhèng)策的各(gè)项支(zhī)持(chí)与鼓励。监管层已多次强调推动头部(bù)证券公司做(zuò)优做强。

　　2023年10月，中央金融工作会(huì)议提出，要“培(péi)育一流投资银行和投(tóu)资机构”“支持国(guó)有大型金融机构做优做强”“增强上海国际金融中(zhōng)心的竞争力和影(yǐng)响力”。

　　2024年3月，中国证监会发布《关于加强(qiáng)证(zhèng)券公司(sī)和(hé)公(gōng)募基金监(jiān)管加快推进建设一流投资银行和投(tóu)资机构的意见（试行）》，提出“到2035年形成2至3家具(jù)备(bèi)国际(jì)竞争力与市场引领(lǐng)力的投资银行和投资机构”的目标。

　　2024年(nián)4月，国务院发布《国务院关于加强(qiáng)监(jiān)管防范风险推动资本市场高质量(liàng)发展的若干意见》（新“国(guó)九条”），对证券基金机(jī)构提出(chū)“支持头部机构通过并购重组(zǔ)、组(zǔ)织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特(tè)色化经营。”

　　申(shēn)万宏源研(yán)究非银首席分析师罗钻辉在研报中(zhōng)表示，当前，证券行业并购重组内外部环境已基本具备，内生驱动和政(zhèng)策导向双重(zhòng)作用下(xià)券商间并购整合提速，但是并购(gòu)整合需要以公司整体战略为导向，寻找互补性强的(de)标的（业务互补性、区域互补性等），谋求(qiú)实控权(quán)并实现并表(biǎo)。当前，头部券商、中小券商均遇到自身发展瓶颈，监(jiān)管积极表态支持(chí)并购重组，证券行业内(nèi)部并购整合大势(shì)不减。

责任编辑：杨红卜

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