可转债ETF年内规模增长近130亿元

在可转债大幅波动的(de)过程中，场内资(zī)金也在借道多只(zhǐ)可转债ETF逢低布局。

Wind数据显示，截至8月30日，博时可转债ETF最新(可转债ETF年内规模增长近130亿元xīn)规模达到178.11亿元，年内规模增长超百亿(yì)元，规(guī)模增幅(fú)高达1.83倍；海富通上证可转债ETF最新规(guī)模为17.13亿元，年内规(guī)模增幅更是高达3.94倍。两只可转债(zhài)ETF合(hé)计规模(mó)逼近(jìn)200亿(yì)元(yuán)大关。

谈及(jí)可转债ETF今年规模增长的原因，业内人士认为，一方面，当前转债市场的纯债溢价(jià)率水平不高，同时权(quán)益(yì)市场也处于底部区(qū)域，相较(jiào)于信用债而言具有一定的配置价值(zhí)；另一方面，ETF的持仓更分散、透明，部分机构出于规避个券风(fēng)险的考虑，通过转债ETF参与转债市(shì)场。

可转债ETF年内规模增长(zhǎng)近(jìn)130亿元

自5月下(xià)旬以来，在权益市场回调的背景下，信用评(píng)级调整、正股面临退(tuì)市风险、部分可转(zhuǎn)债品种逾期兑付等不利因素影响下，转债市(shì)场持续调(diào)整(zhěng)。8月(yuè)23日，中证转债指数最低跌至359.94点，创2021年3月以来新低，尽管本周(zhōu)有所反弹，指(zhǐ)数仍在低位徘徊。

Wind数据显示，在这波调(diào)整过程中(zhōng)，场内(nèi)资金也在(zài)借道ETF涌入可(kě)转(zhuǎn)债市场抄底，截至8月30日(rì)，博时可转债(zhài)ETF最新规模达到178.11亿元，年(nián)内规(guī)模增长(zhǎng)115.27亿元，自5月以来，单月增量均在10亿元之(zhī)上，特别是今年7月份，更是(shì)有超40亿元的资(zī)金净(jìng)流入。

海富通上(shàng)证可转债ETF同(tóng)样获(huò)得市场资金青(qīng)睐。数据显示，该ETF最新规(guī)模为17.13亿元(yuán)，年(nián)内(nèi)规模增幅高达3.94倍。两只ETF年内规模增(zēng)长128.93亿元，整体规模逼近200亿元大关。‍

谈及上述两只ETF近期规模增长的原因，海富通基金认为(wèi)，2023年8月以来，股市(shì)持续震荡使得(dé)当前股票赔率明显优于(yú)债券，固收类投资者既担心踏空权益行情，又认为股票(piào)基本(běn)面(miàn)不确定(dìng)性较大，因(yīn)此(cǐ)更加重视可转债这(zhè)类“攻(gōng)守兼备”的资产，但主动(dòng)型转债类基金近2年表现不(bù)佳，所以部分投资者转而采用被动型产品投资转(zhuǎn)债。

同时，近期部分转债跌幅超过正股，不少指标突(tū)破(pò)历(lì)史新低，投资者通过可转(zhuǎn)债ETF抄底的意愿进一步增强。此(cǐ)外，随着可转债ETF规(guī)模逐步抬升，可转债ETF的(de)二(èr)级流动性也出现了明显的抬升，又形成了规模和流动性的正向反馈(kuì)。

“近期可转债市场的信用(yòng)风险事件，导致市(shì)场对可转(zhuǎn)债的认知和(hé)定价体(tǐ)系开始重构，在这种(zhǒng)背景下(xià)，投资者更倾向于通过ETF这种(zhǒng)风险分散化的(de)产品(pǐn)参与市场，以降低单一个券带来的风(fēng)险。”博时(shí)基金混合资产投资(zī)部基金经理(lǐ)高晖从分散风险的角度分(fēn)析。

具(jù)有持仓透明、分(fēn)散风险等优势

未来，被动投资是否会(huì)在可转债投资领域逐渐流行？可转债指数化投资还会面临哪些挑战？业内人(rén)士也分(fēn)享(xiǎng)了自己的看(kàn)法。

在(zài)高晖看来(lái)，可转债ETF具备几大特(tè)点：首先是持仓透(tòu)明。可转债ETF以跟踪指数为主，虽然指数(shù)的样本券每月调(diào)整一次，但(dàn)变动不会很大，相对其他主动管理型基金(jīn)，可转债ETF的持仓更为透明。每个交易日也会(huì)公(gōng)可转债ETF年内规模增长近130亿元告PCF清(qīng)单。

其次是风险分散。产品(pǐn)采用(yòng)了优化(huà)复制策略。能够(gòu)有效分散单一(yī)券种、单一行业(yè)所(suǒ)带来的风险。在指数样本券的基础上，综合考(kǎo)虑个券的信用风险、正股退市问题、流动性问题(tí)以及资金异常炒作问题等，及时对个别(bié)瑕(xiá)疵券(quàn)进行规避和调整。

最后是产品费率低(dī)，交易灵活(huó)。二级市场的流(liú)动性充裕，投资者在(zài)场(chǎng)内(nèi)可以当天买(mǎi)卖。

他也坦言，可转债ETF在日(rì)常(cháng)管理中还是会存在一些挑战。例如(rú)，转债市(shì)场中(zhōng)有(yǒu)一类高绝对价格、高转股(gǔ)溢价率的“双高券”，特点(diǎn)是转债余额较小，易通过资(zī)金行为控盘，此类标的(de)仅有(yǒu)短期博弈价值，对指(zhǐ)数长期收益构成拖累，对这类转债(zhài)应予以识别并剔除。

最近一段时间，转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)逐渐成为定价的(de)重要方(fāng)面，对于有潜在违约风险的个券，应予以事先识别并剔除(chú)，将有助于(yú)增厚ETF的回报。

此外，随着产品规模(mó)的逐步(bù)扩大，产品流动(dòng)性管理也构成一(yī)定(dìng)的挑战。考虑到多数转债流动性较(jiào)为一般以及应对日常的申赎需要，可考虑将流动性较低的转债置换为同类(lèi)型流(liú)动性较好(hǎo)的(de)转债。另外，必要的时候可考虑对申赎上限做一(yī)定限制。

海富通基金则(zé)认为，投(tóu)资可(kě)转债ETF的主要(yào)挑战在于，银(yín)行转债的供给将明显(xiǎn)收缩，因(yīn)此(cǐ)，随着未来几年(nián)存量银行转债(zhài)逐步到期，转债市场(chǎng)的低波(bō)资产占(zhàn)比或将下降，可转债ETF收(shōu)益稳健性或面临挑战。此外(wài)，若出现结构性行情，分散(sàn)投资的可(kě)转债ETF可能会(huì)阶段性跑输部分择券优秀(xiù)的主动型转债类基金。

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