美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做

专题：美联储近年最重要决议将来袭 “降(jiàng)息50个基点”预期重(zhòng)燃(rán)

　　前纽约联储主席杜德利周一重(zhòng)申其上周五表(biǎo)态，认为美联储(chǔ)在9月会议(yì)上降息(xī)50个基点是有充分理由的。他还表示，相信美联(lián)储主席鲍(bào)威尔赞成采取激进(jìn)做法，更大幅的降(jiàng)息可以(yǐ)让美联储点阵图预测与(yǔ)市场预期靠拢，而25基点降息是(shì)不(bù)受经济(jì)前景支持的、让市场不(bù)快的意外。

　　华尔街(jiē)见闻

　　美联储“老领导”、前美联储三把手、前纽约(yuē)联储主席杜德利(lì)周一表示，美联储在本周会议上面(miàn)临一个关键决定：是温和降息25基点，还是为(wèi)了遏制美国经济衰退直接降息50基(jī)点。

　　杜德利重(zhòng)申他上周五在新加坡(pō)布雷顿森林委员会会议上所指出(chū)的(de)——降息(xī)50基点的逻辑更加(jiā)令人信服。“我认为，无论他们（美联储）是否降息，降息50个基点都是有(yǒu)充分理由的。”

　　杜德利最新表示，他相(xiāng)信美联储主(zhǔ)席鲍威尔赞成采取激(jī)进做法。鲍威尔上(shàng)个(gè)月特(tè)别提到(dào)，劳动力(lì)市场的进一步(bù)走软不受欢迎，而现在(zài)就业市场似乎的确(què)在进一步下滑。另外，货币政(zhèng)策在应该(gāi)中(zhōng)性(xìng)或宽松的时候(hòu)却处于紧缩状态。更大幅的降息可以让美联储点阵图预测与(yǔ)市场预期靠拢，而25基点降息(xī)是不受经济前景(jǐng)支持的、让(ràng)市场不快的意外。

　　杜德(dé)利发表在彭博社的专栏原文

　　美联储在本周的(de)政策制定会议上面临一个关键的决定：是略微放松货币政策、降息(xī)25个基点(diǎn)，还是罕见地(dì)降息(xī)50个基点以(yǐ)抵御经济衰退。

　　美联储应该怎么做？又会怎么做？这两(liǎng)个问题的答案不一定相同。但这(zhè)一次，我认为答案会相同。

　　一系列(liè)新闻(wén)报道(dào)推动了市场预期更大幅度的降息，关于降(jiàng)息25个基点还是50个基点的抉择，显著加(jiā)剧了紧(jǐn)张局势。正如我上周五在新加(jiā)坡举行的布雷顿森林委员会会议上指出的那样，支持降(jiàng)息50个基点的逻辑令人信(xìn)服。

　　美联储双重(zhòng)使命的两个目标——物价稳定(dìng)和最(zuì)大的可持续就业，已经更加平(píng)衡，这表明货币政策应(yīng)该(gāi)是中性的，既不抑(yì)制也不促进经济活(huó)动。然而，短期利率仍远高于中性利率，这种差距需要尽快纠正。

　　考虑一下经济数据。失业率已从(cóng)2023年1月的低点上升了0.8个百分点。在过去三个月中，非农就业人数的增长速度是(shì)2020年以(yǐ)来最慢的。工(gōng)资通胀已放缓至(zhì)不足4%，而美(měi)联储首选的消费者价格通胀指标则在2.5%左右。尽管8月核心消费者(zhě)价格(gé)涨幅略高于预期(qī)，但这是(shì)由通(tōng)常情况下滞后的类别（保险和住房(fáng)）推动的，最新的生产者(zhě)价格(gé)报告表明核心个人消(xiāo)费支出指数将相当温和。

　　人们(men)甚至可以说，就业(yè)的下行风险超过了通胀的上(shàng)行风险。当劳动(dòng)力市场恶化到一定程度时，这一过程往往会自我强化。每当(dāng)三个月(yuè)平均失业(yè)率从此前12个月(yuè)的低(dī)点上升超(chāo)过(guò)0.5%时，最终的结果就是更大的失业(yè)率增加(jiā)——至少1.9个百分点(diǎn)，以及经济衰退。鉴于(yú)失业率上升主要是由劳动力(lì)快速增长推动的，这次的门槛可能会更高。但这并不能否定存在临(lín)界点、以及劳动力市场已经越过或正在接近临界点的想法。

　　降(jiàng)息50个基(jī)点也与美联储官员本周将发布的最新经济预(yù)测(cè)非常吻合(hé)。市场(chǎng)预计到2024年底(dǐ)，美联储将总共降息(xī)至少(shǎo)100个(gè)基点。如果美联储现在只降息25个(gè)基点，并(bìng)预(yù)计(jì)在今年下两次会议(yì)上再降息50个基点，那(nà)么它(tā)将(jiāng)发出鹰派信号。如果美联储降息25个基点，并预计年内还要降息(xī)的(de)幅度超过50个基点，人们会想美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做知(zhī)道美联(lián)储为什(shén)么不立即降息。因(yīn)此，更大幅(fú)度的降息有助于美联储摆脱这一复杂的处境。

　　那么，为什么美(měi)联(lián)储可能不(bù)会降息50个基点呢(ne)？这是我能想到的最好的解释。

首先，短期利率的(de)预(yù)期目标比降(jiàng)息(xī)速(sù)度重要得多。预期推动着(zhe)长期利率，包括按揭贷款利(lì)率。考虑到到2025年底时总计降息约250个基点的预期(qī)，本周降息幅度应该不会有太大影响。
其(qí)次，美联储希望确保自己已经战(zhàn)胜了通胀。美联储(chǔ)以(yǐ)前也曾被愚弄过：今年年初，通胀反弹，迫使(shǐ)美联储在(zài)更(gèng)长(zhǎng)时间内维持高利率。美联储主席美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做鲍威尔不(bù)想重蹈前(qián)美联(lián)储主席Arthur Burns的覆辙，后者在1970年代没有(yǒu)坚持(chí)压低通胀。
第三，尽管美国经济有所放(fàng)缓，劳动(dòng)力市场有所疲软，但几乎没有迹象表明它正处于(yú)或(huò)接近(jìn)衰退。亚特兰(lán)大联储的GDPNow模型(xíng)预测，本季度经通胀调整后的年化增长率为2.5%。
最后，较(jiào)小的降(jiàng)息幅度可能会阻止特朗普抱怨美(měi)联(lián)储正(zhèng)在提振经济、以提(tí)高哈里斯的选(xuǎn)举前景。美联(lián)储(chǔ)官员大概更愿意尽可能远离今年的选举政治。

　　尽(jǐn)管(guǎn)如此，我预计美联储将(jiāng)采取50基点降息的政策。我相信鲍威尔(ěr)主席(xí)倾向于(yú)采取激进的做法：上个月在杰克逊霍尔全球央行大(dà)会的讲话中，他指出，劳动力市场进一步疲软，似乎正在发生，将(jiāng)是“不受欢迎的”。货(huò)币政策是紧缩的，而(ér)它应该是中性的(de)、甚至是宽松的。现在采取更大(dà)幅度的降息，美联储更(gèng)容易将其预测(cè)与市场预期相一致，而不是(shì)与经济(jì)前景(jǐng)不符的、令人不快的(de)意外。

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责任编辑：王永生

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