华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块

近期全球市场因子呈震荡调整行(xíng)情，8月相对(duì)于7月有所回升，与周期拟合结果的背离程度有所修复。全球股指PCA第一主成分尚处(chù)于周期(qī)上行阶段，8月相对7月有所(suǒ)回升(shēng)，虽(suī)然可能快触及周(zhōu)期顶部，但短期调整后预计仍有一定的(de)上(shàng)涨空间。相对而言(yán)，日经225指数同比(bǐ)序列则或(huò)已率先进入周期下行期。全球主要(yào)商品(pǐn)同比序列的PCA第一主成(chéng)分仍处(chù)于周期上行期，与(yǔ)股票市(shì)场相比，距(jù)周期顶部的距离相(xiāng)对较(jiào)长，增长趋势或延续至明(míng)年(nián)上半年。前期(qī)报告《风(fēng)险资产二次(cì)回调后仍(réng)会上行》（2024-09-08）曾指出，基钦周期上行叠加美联储或开启降(jiàng)息进程，商品等风险资产或仍有(yǒu)上(shàng)行空间，或可关注金属和(hé)原油板块，从择时效果上看，其中金属板(bǎn)块(kuài)配置价值(zhí)可(kě)能相对更高(gāo)。

核心观(guān)点

股票市场：8月全球市场(chǎng)因子有所回升，股(gǔ)票等风险资产预计仍有一定的上涨(zhǎng)空(kōng)间

近期全球市场因子呈震荡调整行情，8月相对于 7月有(yǒu)所回升(shēng)，与周期拟(nǐ)合(hé)结果的背(bèi)离程度有(yǒu)所修(xiū)复。从股票市场看，8月全(quán)球股(gǔ)票(piào)市场继(jì)续呈(chéng)分化特征，欧美股市上行，其中标普500指数相对7月环比上涨(zhǎng)2.3%，法国CAC40指数环(huán)比上涨1.3%；日本和韩国股市(shì)下行，其(qí)中日(rì)经225指(zhǐ)数相对(duì)7月环比下跌(diē)1.2%，韩国综合指数环比(bǐ)下跌3.5%。国(guó)内股市中，AH股表现(xiàn)也有所分化，其中上证指数环比下跌3.3%，恒生指数环比上涨3.7%。从周期滤波的角度(dù)看，全球股指PCA第一主成分尚处于(yú)周期上行阶段，8月(yuè)相对7月有所回升，虽然可能快触及周(zhōu)期顶部，但短期调整后预计(jì)仍有一(yī)定的上涨空间。相对而言，日经225指数(shù)同比序列则或已(yǐ)率先进入周(zhōu)期下行期(qī)。

利率市场：8月(yuè)欧美多国长期国债(zhài)收益率或已进入周期下(xià)行阶段

8月(yuè)全球多国长期国债收益率延续下行行情，美国10年期国债收益率连续四个月下行，其中8月(yuè)相对7月环(huán)比下(xià)行18BP至3.91%；德国和英国10年期国债收益率也(yě)连续多月下(xià)行，其中德国8月环比下行7BP、英国8月环比(bǐ)下行0.3BP；日(rì)本10年期国债收益率(lǜ)在经历了7月的反弹(dàn)后(hòu)重回下跌趋势(shì)，8月相对7月下跌15BP，录得0.92%。相对而言，中国(guó)10年期国(guó)债收(shōu)益率则有所回升，8月相对7月上涨2.1BP，录得2.17%。从周期滤(lǜ)波的角度看，全球主要国家利率的PCA前两大(dà)主成分等权组合的序列或(huò)进入(rù)下行周期，与(yǔ)周期模型的拟(nǐ)合预测结(jié)果(guǒ)的背离程度有所降低；美国、英国和德国国债收益率(lǜ)同比序列或也进入下行(xíng)阶段，其中德国10年(nián)期国债收(shōu)益率同比序列8月降至零(líng)轴(zhóu)以下。

商品市(shì)场：8月工业金(jīn)属表现强势，9月可关注金属和原油板块，其中金(jīn)属板块(kuài)配(pèi)置价值可能(néng)相对更高

8月全(quán)球商品市场板块收益间存(cún)在分化，金属类商品收益(yì)表现较强，其中彭博贵金属指数8月相对7月环比上涨1.5%，彭博工业(yè)金属指数在连续两个月下行后迎来反弹，8月环比上涨3.0%；能源板块则表现相对低迷，彭(péng)博(bó)能(néng)源(yuán)指数8月环比下跌4.7%；农业板(bǎn)块呈震荡行情，8月整体收益录得0.8%。从周期滤波(bō)的角度(dù)看，全球主要商品同比序列的PCA第一主成分仍处(chù)于周期上(shàng)行期(qī)，与股票市场相比，距周期顶部的距离相对较长，增长趋势或延续至明年上半年。前期报(bào)告《风(fēng)险资产二次回调后仍会上行(xíng)》（2024-09-08）曾(céng)指出，基钦周期上行叠加美联(lián)储或开启降息进程，商品等风险资产或(huò)仍有上行(xíng)空间，或可关注金属和原(yuán)油板块，从(cóng)择时效(xiào)果上看，其中金属(shǔ)板(bǎn)块配置价值可能相对更(gèng)高(gāo)。

汇率市场：8月美元兑多(duō)国货(huò)币汇率呈现(xiàn)下行趋势

8月美(měi)元指数震荡下(xià)跌，涨跌幅录得(dé)-2.2%；美元(yuán)兑多国(guó)货币汇率也呈现下(xià)行趋势(shì)，其中美元兑欧元8月环比下跌2%，美元兑英镑环比下跌2.1%，美元(yuán)兑(duì)日元环比下跌2.5%，上述三种外汇均已连续两个(gè)月下行。此外，美元兑澳元环比下(xià)跌3.3%，美元兑加元环比下(xià)跌(diē)2.3%。从周期滤波的角(jiǎo)度看，全球主要汇率同比序列CPA第一主成分近期呈现震荡调整行情，8月(yuè)回落至零轴以下。美元兑(duì)欧元、美元兑英镑的同比序列走势与PCA第一主成分相似，近期均有所回落，与周期模型的拟合结果(guǒ)存在一定(dìng)的背离。

经济周期或(huò)短期技术指标(biāo)建议关注多个股票、商品、债券及ETF跟踪的(de)指数

经济周期聚焦中长期规律，技(jì)术指标(biāo)识别交(jiāo)易机会。经济周期与技术指标均(jūn)看(kàn)多的资(zī)产或是趋势向好且短期有(yǒu)一定支撑的品种。截至2024/9/10收盘(pán)，周期上行同时技术指标建议(yì)关注的资产包括：印度SENSEX30指数(shù)、标普 500指数等(děng)全球股指资产，MSCI发(fā)达/医疗保健、MSCI新兴/医疗保(bǎo)健、MSCI新兴/工业等MSCI一级(jí)行(xíng)业指数，彭博工业华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块品指数、彭博铜指(zhǐ)数等境外商品，沪铜、沪铝、棕(zōng)榈油等境内商品，中国2年期、5年(nián)期国债等债券资产，澳元兑美元等外汇资产；同时依据技术指标，我们挑选出以下建议关注(zhù)的ETF跟踪的指数(shù)：中证智能(néng)电动车(chē)指数、恒生(shēng)港股通新经(jīng)济指(zhǐ)数(shù)等。

正文

风险提示：

研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的(de)短期波动与政策可能会干扰对经济(jì)周期的判断；市场可能会出现(xiàn)超预(yù)期波动。资产配置策(cè)略无法保证未来获得(dé)预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者(zhě)自行承担。