近期，一些大型(xíng)基金公司相继发布公告称，旗下ETF终(zhōng)止(zhǐ)部分券商提供的流动(dòng)性(xìng)服务。这 是近年来最密(mì)集的一轮ETF流动性服务终止(zhǐ)潮，全面涉及ETF领域的(de)头部
基金公司。在业内人士看来(lá头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革i)，这与沪(hù)深交易(yì)所修订的流(liú)动性服务新规及新佣金(jīn)改革制度有关，流动性服务的竞争或将(jiāng)日趋激烈。

单月(yuè)超60只ETF终止合作

近期，一(yī)些(xiē)大型基金公司相继发布公告，终止部分做市商为(wèi)旗下(xià)ETF提供(gōng)流(liú)动性服务。4月27日，天弘基金旗下(xià)天弘中证500ETF、天(tiān)弘中证(zhèng)全指医疗(liáo)保健设备与服务ETF、天弘中证科创创业50ETF、天弘中证电子ETF、天弘中证红利(lì)低波100ETF、天弘创业板300ETF等(děng)发布公告称，根据《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第2号——流动性服务》等有关规定，终(zhōng)止华(huá)泰证券(quàn)为(wèi)其提供流(liú)动性服(fú)务。

流动性服务商即做市商(shāng)，包括券商自营、私募机构等，与基金(jīn)公司(sī)合作，共同维护ETF产品的(de)流动性，是ETF行业生态 中的重要一环。

4月26日，鹏华中证传媒ETF、鹏华国证疫苗与生(shēng)物科(kē)技ETF、鹏华(huá)国证石油天(tiān)然气(qì)ETF、鹏华中证港股通科技ETF也公告(gào)，终(zhōng)止华泰证券股份有限公司提供流动性服务。此外，银华中证1000增强策略ETF、汇添富中证电池主题ETF、汇添(tiān)富中证2000ETF等分别终止(zhǐ)了浙商证券、东海证券、广(guǎng)发证(zhèng)券提供流动性服务。

4月以来，还有华夏基(jī)金、富国基金(jīn)、平安基(jī)金、嘉实基金、景(jǐng)顺长城
基金、国泰基金、大成基金、华安基金(jīn)、工银瑞信基金等多家大型公募旗下部分ETF宣布终止与流动性服(fú)务商合作。

值得关注(zhù)的是，据Wind统(tǒng)计，4月以来(lái)，已有65只ETF发布(bù)了流(liú)动性服务商终止公告。而作为(wèi)对(duì)比，2023年全年仅
有46只ETF发布此类公告。此前，随着(zhe)基金公(gōng)司ETF竞(jìng)争白热化，一(yī)些热门(mén)ETF纷纷新增(zēng)流动性服务(wù)商。从流动(dòng)性服务加码到纷纷暂停合作，发生了什么？

与定期评价(jià)结果有关

在(zài)业内人士看(kàn)来，大批ETF终(zhōng)止部分券商提供(gōng)的流动性服务，与流动性服务新规及佣金改(gǎi)革制(zhì)度有关。

此前(qián)，沪深交易所修订流(liú)动性服(fú)务(wù)规则(zé)。2023年12月，深交所新修订发布《深圳证券交易所证券投(tóu)资基金业务(wù)指引第2号——流动性服务》（简称(chēng)“流动性
服务新规(guī)”），明确(què)规定若流动性(xìng)服务商出现下列情况之一的，基金管理人应当向深交所申请终止流动性服务商(shāng)为相关基
金提供流动性服务：不再符合本指引(yǐn)第三条(tiáo)规定的条(tiáo)件；与基(jī)金管理人协议到期、变更或者提前(qián)解(jiě)除；流动性服务商因(yīn)故无(wú)法为单只或者多 只基金正常提供流动性服务，且与基金管理人协商(shāng)一致；年度评(píng)价周期内，为特定基金提供流动性服务定(dìng)期(qī)评价结果(guǒ)为D的次数占本所全年定期评价（不含年度评 价）次数的1/3或者以上；出现(xiàn)违法违规、谋取不正当利益或者其他可能损害投资者合法(fǎ)权益的(de)行为。

此外，2023年11月，上交所修订的《上海证券交(jiāo)易所基金业务(wù)指南
第2号——上(shàng)市基金做市业务(wù)》也表示，上交所(suǒ)对做市商做(zuò)市服务的
评价指标为时间加权报价差和连续竞价有效参与率。做市商有下列情形之一的(de)，可(kě)以终(zhōng)止其(qí)为特定上市基(jī)金提(tí)供做市服务，书面(miàn)通知做市商并向市场(chǎng)公告：基金(jīn)管理人
提供充分理由书面(miàn)要(yào)求终止做(zuò)市商为其管理 的基金提供做市服务的(de)；主做(zuò)市商在考评年度内(nèi)，为特定基金提供主(zhǔ)做(zuò)市服(fú)务或(huò)一般做市服务所获的月(yuè)度评价出现三次(cì)C与三次D或更低评价的；交易所规定或(huò)者做市商(shāng)协议约定的其他情形(xíng)等。

流动性(xìng)服务(wù)商分为主流动 性服务商和一般流动性服(fú)务商，交易所(suǒ)对主流动性服务商
和一般流动性服务商实施差异(yì)化的评价和服务费用支(zhī)付标准。主流动性服务商提(tí)供流动性服务不符合要求的(de)，基金管理人应当将其调整为 一般流动性服务商。可见，提供流动性服务(wù)的(de)定期(qī)评价结果非常重要，直接(jiē)影响到能否(fǒu)继续为基金提供流动(dòng)性服务。

佣金 制度(dù)改革影响持续

值得(dé)关注的(de)是，监管方面最新发布的佣金改革措施，也限制了基金公司支付流动性服务费用的方式。4月19日(rì)，证监(jiān)会制定发布《公开募集证(zhèng)券投(tóu)资基金证券交易费用管理规(guī)定》，自2024年7月1日起正式实施。据规(guī)定，基金管(guǎn)理人管理的被动股票(piào)型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不得通过(guò)交易佣金支(zhī)付研究(jiū)服务、流动性服务等其他费用。

“流动性服务对ETF非常重要，根据新规，ETF佣金不能用于(yú)流(liú)动性服务，日(rì)后(hòu)合作方式具 体怎么改革，我们也在观望行业头部公司(sī)的做(zuò)法。对于动辄需要维护几十只ETF流动性的大型基金公司而言可能影(yǐng)响很大。”某指数(shù)基金的基金经(jīng)理(lǐ)表示。还有(yǒu)基金经理称，最近(jìn)不少基金公司取
消做市服务，也(yě)是(shì)由于这部分成本相(xiāng)对较高。

“目前有几家 做市商在给我们提供流动性服务，我(wǒ)们通过一套机制去(qù)评价做市商的能
力，包括团队(duì)、系统搭建、历史做市(shì)情况等，每月对(duì)其服务效果进行综合(hé)性评(píng)估(gū)。在ETF运营(yíng)早期(qī)，做(zuò)市商对流动(dòng)性的贡献非(fēi)常重要。不过，按照最新规定及日后佣金(jīn)制度改革的要求，这部分(fēn)头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革业务的竞争(zhēng)也会越来越激
烈(liè)。”一家中(zhōng)型基金公司量化负责人表(biǎo)示。