这类产品，收益增强效果明显

中国基(jī)金报记者李树超(chāo)张玲

今年股市大幅震荡下，指数增强型基金依然有(yǒu)不错的(de)增(zēng)强效(xiào)果。数(shù)据显示(shì)，年内七成指数增强型基金(jīn)获得超基准回报，且最(zuì)高已达9%。

受(shòu)访机构和人士表示，受益于成熟(shú)的因子模型、有效的风控(kòng)措施等(děng)，年内指数增强基金增强效果明显。尽管部分产品业绩(jì)分化，但随着相关产品的持(chí)续布局、管理人投资能力的提(tí)升等，这类(lèi)产品整体的增强收益效果仍较为乐观，基本面因子的表现值得期(qī)待。

最高达9.24%

年内指(zhǐ)数增强基金增强效果明显

Wind数据显示，截至4月(yuè)19日，全市场257只（不同份额合并计算(suàn)）指数增强(qiáng)型基(jī)金，今(jīn)年以来(lái)平均超基准收益率为1.38%，已经逼(bī)近去(qù)年全(quán)年的1.63%的超这类产品，收益增强效果明显基准收(shōu)益率水平。

排除具有建(jiàn)仓优势的次新基金，今年(nián)以(yǐ)来超基准收益最高的是中(zhōng)邮中证500指数(shù)增强，今(jīn)年以来超基准收(shōu)益率(lǜ)已达9.24%；富安达中证(zhèng)500指(zhǐ)数增强以8.31%位列第二；招商国证2000指数增(zēng)强、易方达(dá)沪深300精选增强等多只基金也都有超过7%的增强回(huí)报。

对此，中邮中证500指数增强基金经理王(wáng)高透露，他(tā)管理的指数增强基金主要是采用(yòng)多因子(zi)选股策略，从基准(zhǔn)指数成份(fèn)股中选(xuǎn)择因子综(zōng)合(hé)得分排(pái)名靠(kào)前的股(gǔ)票构成投资(zī)组合，以期获得超越指数的Alpha收益。今年的超额收益主要来(lái)源于选股因子，如果选(xuǎn)股因子比较契(qì)合(hé)当下市场环境，超(chāo)额收益就会比较明显(xiǎn)。“当(dāng)然了，我们做(zuò)的选股(gǔ)模型(xíng)更多的(de)还是从长远(yuǎn)考(kǎo)虑，追求长期(qī)能够跑赢基准，而不是追求一(yī)时的(de)显著超额。”

招商国证2000指数增强(qiáng)基金经理邓(dèng)童直言，今年年初以来市场波(bō)动较大，个股走势分化较大(dà)，有利于量化选股模型。另外，基(jī)本(běn)面选股模型在因子权重配(pèi)置上通常会参(cān)考近(jìn)期表(biǎo)现，当(dāng)某一类因子表现较好时权重会有所(suǒ)提升，当风格延续时超额收益也会相应提(tí)高，由(yóu)于今年年初市场(chǎng)整体风格与去年(nián)接近，依(yī)然偏向价值风格(gé)，价值类因子、红利(lì)类因子都有比较明显(xiǎn)的超额贡献，质量(liàng)类因子、现金流类因子的(de)表现也都不错(cuò)。

“另外(wài)一个市场(chǎng)关注(zhù)的(de)热点是(shì)机(jī)器学习类因子，近一两年在公募指数增强基金里也被广泛使用，该类因子今年的波动比较大，但如果(guǒ)能坚持下来，有机(jī)会争取到(dào)相应的超额收益。”邓童表(biǎo)示。

华泰柏瑞基金(jīn)量化与海外投(tóu)资部(bù)也表示，今年以来基(jī)本(běn)面量化表(biǎo)现较好，主要归因(yīn)于两个因素：一是几大(dà)类Alpha因子(zi)，如估值、成长、盈利质量均有贡献；二是基本面量化风险控制较为严(yán)谨，在量化投(tóu)资的前端和后端，都对各项风格暴(bào)露做好严格控制(zhì)，如各组合对(duì)小微盘的风(fēng)格暴露均较小(xiǎo)。“成熟的因子模型以及有效(xiào)的风控措施共同作用，使得我们在(zài)今年以来市场行情中(zhōng)争取到较好的超额收益(yì)。”

七成超基准回报

增强收益有望延续

全市场(chǎng)来看，今年以来共有(yǒu)179只产品(pǐn)获取了超基准(zhǔn)回报，占比达七成。但首尾超基准(zhǔn)的差距也拉大到16个百分点。

其中，跟踪中证500、中证1000、国证2000的相关(guān)指数超基准收益较为靠前，跟踪沪深300指数，以及半导体(tǐ)、人工智能等行业的增强(qiáng)指数，增强效果相对不佳(jiā)。

对此，中邮基金王高表示，中证500、中证1000、国证2000等都是宽基指数，其特点(diǎn)就是成份股数量比较多，行业分布比较分散，个(gè)股权重分布也相对分散，这有利于通过量(liàng)化多因(yīn)子或者其他方法去做增强策略，增强效果也能得到较(jiào)好体现。

华泰柏瑞基金(jīn)也补充道，沪深300指数成份股中(zhōng)基(jī)本面(miàn)弱的(de)个股(gǔ)可能有更好的表(biǎo)现，但相对来说，量化投资在沪深300指数上是较难实(shí)现超额(é)收益。至于半导体、人工智能(néng)这种行业或主题的增强指数属于窄基指(zhǐ)数，获取(qǔ)增强的难度(dù)更大，长期获(huò)取稳定超额收益的难度也非常(cháng)大，会更考验管理人(rén)的投资能力。

展望后市，受访人士普遍对指数增强型基(jī)金增强收益效(xiào)果保持乐观，并(bìng)看好基本面因子等表现。

邓童认(rèn)为，在年初的(de)市场大(dà)幅波动中，不少以(yǐ)机器学(xué)习为主策略的量化私募损(sǔn)失(shī)比较大，有一些(xiē)资金(jīn)退出市场。而公募(mù)传统上以基本面量化模型为主(zhǔ)，今年整体表现相对更加稳定，叠加部分私募资金退出，公(gōng)募指数增强基金(jīn)的超额收益可能有一定(dìng)的提升空间。<这类产品，收益增强效果明显/p>

从因子角度看，邓童表示，虽然估值类因子依然表现较好，但随着市场(chǎng)的逐步稳定，此(cǐ)前连续数年(nián)疲软的成长类(lèi)因子、分析师类(lèi)因子的表现可(kě)能会出现反弹(dàn)，另外机器学习类(lèi)因子还是有比较强的生命力(lì)，但波动(dòng)水平可能会(huì)加大。

王高也表示，对指增基金后续的增强收益保持乐(lè)观，核心在于当下市场处于低位(wèi)，很多股票估值很便(biàn)宜，盈利也很好(hǎo)，未来有很充足的估值修复空间，这就为量化(huà)多因子及(jí)其(qí)他选股方法进(jìn)行增强提供了很好的机会和策略空间。展望后市，他更看好基(jī)于公司盈利能力和估值位置(zhì)的基本面因子。

“就基本面量化模型而言，自2021年春节以来，超额收(shōu)益一直(zhí)在回归过程中，我们认为(wèi)未来3—5年可(kě)能会(huì)有更好表(biǎo)现。”华泰(tài)柏(bǎi)瑞基金相关人士(shì)也表示，一方面(miàn)，2021年春节之后，资金集中抱团的力度逐步减弱直至瓦解，市场资金的投向更为分散化，这样的市场环境有利于量化模型更好地(dì)发挥选股作用；另(lìng)一方面，在当前(qián)的宏观环境下，投资人越(yuè)来越关(guān)注分红(hóng)稳定类的资(zī)产，可以关注估值类(lèi)因子尤其是红利因子；同时，新“国(guó)九条(tiáo)”细则的提出，将使得投资人对于企业的(de)基本面更加关注，基本面量化模型预期也会有更好的(de)表现(xiàn)。

华泰柏瑞基金认为，估值类因子、盈利质量(liàng)类因子(zi)可(kě)能在未来一段时(shí)期内将表(biǎo)现更好(hǎo)，成长(zhǎng)类因子(zi)可能依然会有较好表现(xiàn)。

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