银行理财布局权益类资产 公募与私募“双管齐下”

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　　来源：中(zhōng)国(guó)经营报

　　本报记者 郝(hǎo)亚娟 张荣旺 上海 北京报道

　　当前，银行理财布局权(quán)益资产的(de)步伐正逐渐扩大，但面(miàn)临(lín)的挑战仍较大。

　　《银行理财行业发(fā)展报告(gào)（2024年上半(bàn)年）》（以(yǐ)下(xià)简称《报告(gào)》）指出，截至(zhì) 2024 年 6 月末，理财产品投资资产合计 30.56 万亿元(yuán)，权(quán)益类资产(chǎn)余额为0.85万亿元，占总投资资产的 2.78%。

　　受访人士指出，在(zài)金融(róng)市场利率(lǜ)下(xià)行趋势下(xià)，权益(yì)类(lèi)资产将成为增厚理财产品收(shōu)益的重(zhòng)要(yào)资产类别(bié)。

　　星图金融研究院副院长薛洪言分析称：在资产端，鉴于当前A股估值处于历史(shǐ)底部位置，权益资产性价比高，长期持有大概率能(néng)取得不(bù)错的收益，处于较好的布局(jú)窗口期；但在资金端，投资者(zhě)购买意愿较低，这是需要(yào)解决的问(wèn)题。

　　资产(chǎn)端与资金端(duān)的“两难”

　　《中国经(jīng)营报》记者检索中国理(lǐ)财网发(fā)现，多(duō)家理财公司推出混合理财(cái)产品，通过权益(yì)类产(chǎn)品
和“固收+”混合类(lèi)产品参与权益(yì)投银行理财布局权益类资产 公募与私募“双管齐下”资。除(chú)了(le)发行公募
理财产品外，也有理财公司通过(guò)私募渠(qú)道加大权益资产配置。

　　“在私募理财产品领域(yù)，我们为高端私人客户提供服务以及帮助(zhù)上市公司及其股东解决资金问题，单个(gè)合作额度达到20亿元。”某股份制(zhì)银行理财公司(sī)人士说。

　　薛洪(hóng)言告诉记者，相比公募产品面对普通大众(zhòng)开放，私募产(chǎn)品门槛(kǎn)较高，只针对 高净值(zhí)客户(hù)开放。同时(shí)，二者在投资范围、信息(xī)披露上(shàng)也有不(bù)同，私募(mù)产品更为灵活。在运(yùn)作方(fāng)式上，公募产品追求行业相对排名，更强调跑赢指数；私募产
品注重绝对回报，以不(bù)亏(kuī)本(běn)金为重要目标，在投资策略上各有侧重(zhòng)。

　　兴银理财首席权(quán)益投资官、权益投资部兼固定收益投资二部/养老金融(róng)部总经理蒲延杰(jié)指出，银行理财含权产品(pǐn)，含权比例(lì)可以是0至90%不等。权益资产类型多样(yàng)，包括二级市场的股(gǔ)票、股票型基金、委托权益专户、股权投资、优先股投资、跟权益相关(guān)的金融衍生品等(děng)。

　　中信建投 （601066.SH）研报指出，全市(shì)场(chǎng)银(yín)行理财(cái)公司(sī)发行(xíng)的权益产品数量较少，权(quán)益(yì)产品发行集中(zhōng)在(zài)头部机构。在投资规模上，根(gēn)据《报告》，截至 2024 年(nián) 6 月末，理财产品(pǐn)投资资产合计 30.56 万亿元，配置以固收类为主，投向债券类、非标
准化债(zhài)权类资产(chǎn)、权益类资产余额分别为16.98万亿(yì)元(yuán)、 1.78万亿元、0.85万亿(yì)元(yuán)，分
别占总投资资产的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中(zhōng)信建投方(fāng)面认为，银行理财公司权益投资
规(guī)模有限且发行的权益类产品占(zhàn)比较(jiào)低。一(yī)方面，理财公司基
本承袭了母行的渠道和客户(hù)，客群偏好与固定(dìng)收益类(lèi)产品(pǐn)更(gèng)为匹(pǐ)配，客户对净值波动更大(dà)的权益类产品接受度较 低；另一方面，理财公司(sī)对(duì)权益投资的经验和能(néng)力
均处于培(péi)育阶段，发行(xíng)权益类产(chǎn)品难度较大(dà)，尚未(wèi)做好大规模发展权益投资的准备，在投研能力建设、人员团队建设、管理系统建设等(děng)方(fāng)面仍有欠缺。

　　在中(zhōng)国银行（601988.SH）研(yán)究(jiū)院银行(xíng)业与综(zōng)合经营
团(tuán)队主管邵科看来，理财公司发行权益 类产品(pǐn)在资产(chǎn)端(duān)和资金端存在难度。在资产(chǎn)端，我国(guó)A股市场持(chí)续 震荡，优质资产较为稀缺，权益类投资面临较大挑(tiāo)战，导(dǎo)致相关理财产品表现欠佳
，短期净值(zhí)波动明显增大(dà)。

　　“而(ér)在资金端，投资者关注度下降，资金供(gōng)给下降，这是因为权(quán)益类产品表现不佳，投资者信任度明显下降；经济增长面(miàn)临挑战，未来收入预期不佳，投资者风险偏(piān)好趋向保守，更加倾向于
配置低 风险(xiǎn)、稳定收益、期限(xiàn)灵(líng)活的资管产(chǎn)品；伴随着我国市场利率持(chí)续下行(xíng)，债券市场(chǎng)表(biǎo)现良好(hǎo)，固定(dìng)收益类资管产品的收益(yì)水平以及市场估值大幅上升(shēng)，对投资者吸引力上升；市场竞争加剧，公募大资管市场(chǎng)中理财、基金、保险资管(guǎn)三足鼎立，公募基金在权益投资方面具有比较优势、市场化机制(zhì)灵活，保险资管投资范围更加(jiā)广泛，对权(quán)益类(lèi)理
财形成挑战。”邵科分(fēn)析称。

　　长期以来，银行理(lǐ)财投资者整体风险(xiǎn)偏好相对较低，这是银行(xíng)理(lǐ)财进行权益类(lèi)资产配置的主要(yào)掣肘。中信建投方面指出，个人投资者(zhě)是我国银行理财市场的绝(jué)对主力，根据投资者适当性管理原则，权益类理财的销售对象主要包括激进型或进取型投资者，不符合目前多(duō)数理财(cái)客户偏好低回撤产品的特性。

　　“净值化转型后，银行理财产(chǎn)品原有的本金安(ān)全、收益稳定的市场形象已被颠覆，市场对理财破净情况形成强(qiáng)烈的负反馈机制。权益资产的市值波动相比(bǐ)信用债更剧烈，回(银行理财布局权益类资产 公募与私募“双管齐下”huí)撤力度更大，不(bù)符合理财客户风 险偏好保守的现状。”中信建(jiàn)投方面指出。

　　权益资产性价比高

　　受访人士(shì)指出，尽管目前银行理财公(gōng)司在权益投资方面还处于初涉阶段，对仓位把控相当谨(jǐn)慎。但从中长期看，在一(yī)系列(liè)政策支持下，预计未来理财产品将引导更多资金(jīn)流入权益市场。

　　8月下旬(xún)，证监会党委书记、主席吴清在专题(tí)座谈会上指出，近(jìn)年来资本市场机构投资(zī)者队伍不断(duàn)发展壮 大，交易占比明显提高，已逐步(bù)成为理(lǐ)性投资、价值投资、长期投资的标杆性(xìng)力量，对促进资本市场健康稳定发展发挥了重(zhòng)要作用。希望机构投资者继续坚定信心(xīn)，保持(chí)定力，坚持长期主义、专业主义(yì)，不断提升专业(yè)投研能(néng)力，更好发挥示(shì)范(fàn)引领作(zuò)用，持续壮(zhuàng)大买方力(lì)量，帮助投资者获得合理(lǐ)回报，增(zēng)强投资者(zhě)的信心(xīn)和信任，更(gèng)加 成为市场运行的“稳定器”和(hé)经济发展的“助(zhù)推器”。

　　中信建投方面分析称，在政策层面，理财公司可以(yǐ)发行公募理财产品并直接投资股票，无须(xū)经过其他(tā)资管产品(pǐn)对股权类资产进行(xíng)间(jiān)接投资，省去(qù)了间接投资产生(shēng)的(de)中间费用，降低投资成本。同时，理财公司产品(pǐn)无销(xiāo)售起点要求，门槛较(jiào)低。在银行层面，增加权益投资(zī)是对冲利(lì)率下行(xíng)的有(yǒu)效手段。自2018年以来(lái)，全市场理财产(chǎn)品收益率整体下行，短期波动加剧。为促进综(zōng)合融资成本稳中有降、巩固经济回稳向(xiàng)上基础(chǔ)，央行未来还有继续降息的空间。由于利率的下行趋势，固(gù)定收益类产品对投资者的吸引力(lì)或(huò)将逐(zhú)渐下降，而将逐渐提高对权益类理财 产品的关注。

　　兴银理财董(dǒng)事长景嵩指(zhǐ)出(chū)，银行(xíng)理财公司服务实体经济(jì)、活(huó)跃(yuè)资本市场的形式丰富，既(jì)能运用多种直接(jiē)融资工具满(mǎn)足实体(tǐ)企业的融资需求(qiú)，又能(néng)引(yǐn)导居民财富(fù)投资资本市场，助力融资端与投资(zī)端的动态平衡。一是为实(shí)体经济引来(lái)“金融活水(shuǐ)”，二是为(wèi)活(huó)跃(yuè)资(zī)本市(shì)场贡献力
量
。银(yín)行理财是直接参与资本市(shì)银行理财布局权益类资产 公募与私募“双管齐下”场的 重要机构(gòu)投资者(zhě)，可以通(tōng)过股票直接投资(zī)、公募基金投资和(hé)委外投资等，引导一部分居民财富向(xiàng)权益资产(chǎn)转移，提(tí)供增量资金。

　　薛洪(hóng)言也提到，结合宏观环境来看，随着(zhe)收(shōu)益率的下台阶，银行理财产品大概率会向着(zhe)两个极端方向演进，一是努力降(jiàng)低波动性，用低波动匹配低(dī)收益，二(èr)是增大对权益产品的配置(zhì)比例，用高波动、高收益创造比较优势。另外(wài)，鉴于当前A股估值处于历史底部位置，权(quán)益资产性价比较高，长期持有大(dà)概率能取得不错的收益，提前布(bù)局权益型产品，有望给理财公司中长期业绩发展带来支撑。

　　《报告》认为，理财产品结(jié)构将进一步(bù)优化，固定收益类产品仍将是主力，占比将保持在90%以(yǐ)上。但与(yǔ)此同时，混合类和权益类产品(pǐn)占比也有望(wàng)逐步提升，以(yǐ)满足不同风(fēng)险偏好投资者(zhě)的需求。在配置上，理财公司对权益(yì)类资产的配置比例也可能小幅提(tí)升，尤其是低估值蓝筹股和成长性行业。此外(wài)，点心债、外币债、跨境 ETF 等跨(kuà)境资产(chǎn)的配置也有望(wàng)提高。

　　当然，理财公司加大权(quán)益投资也对其投(tóu)研能(néng)力提出考验。中信建投方面认(rèn)为，理财公(gōng)司应抓住权益产品布局的时间窗口，加大权益类产品发行，建立(lì)独立(lì)的权益投研体系并完善体制机制，夯实中长期发展(zhǎn)根据。同时，理财公司有必要抓住私 募理财业务机会(huì)，加强同业合(hé)作，进一步助力(lì)私人银行的发展，丰富自身理(lǐ)财产品体系并提升专业投资服务。在短期投研能力无(wú)法弥补(bǔ)的情况(kuàng)下，积极(jí)寻求委(wěi)外合作，间(jiān)接(jiē)提高股(gǔ)票投资规模(mó)。

　　“银行理财投资者的(de)风险偏好一般(bān)比较低，看重的就是稳健和回撤小。控(kòng)制回撤主要是做好三方(fāng)面的(de)工作(zuò)，一
是仓位管理，估值到高位及时止盈，投资逻辑变了及时止损；二是尽可能地分散(sàn)，重仓股集中度低于公募基金；三是有一套风(fēng)险管理体系来干预，避(bì)免投(tóu)资(zī)经理不止损(sǔn)，避免进一步下跌。”蒲延杰(jié)如是说。

责任编辑：李桐

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