转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！

随着A股上半年业绩披露收官，转债发行主体的(de)业绩情况也已揭晓。

证券时报记者根据Wind数据统计，目前(qián)上市的(de)538只可(kě)转债(zhài)对应的发行(xíng)主体，今年(nián)上半年实现营业总收(shōu)入合(hé)计约3.27万亿元，归属母公司股东的净利润(rùn)合计约为2507.94亿元。其中，超八成(chéng)转债(zhài)发行主体实现盈利，五成(chéng)以上转债发行(xíng)主体实(shí)现业绩增长。

市(shì)场(chǎng)分析人士指出，随着半年报(bào)披露结束，风险偏好回升有望推动(dòng)权益市场(chǎng)反弹，转债的转股“化债”预期也(yě)有望增强，这将(jiāng)有利于平衡转债、债性转债的估值修复。

超八成转债主体实现盈利

截至目前，转债(zhài)发行主(zhǔ)体的(de)业绩已悉数披露完(wán)毕(bì)。538只可转债(zhài)对应的发行主体上半年业绩，多数表现比较平稳。

具体来看，今年上半年，441家转债主体上半年的净利润为正，占比约为81.97%。

其中，兴业银行、中信(xìn)银行、浦发银(yín)行等银行股的盈利规模居前，上半年净利润分别为430.49亿(yì)元、354.90亿元、269.88亿元。上海银行、南京银(yín)行(xíng)上半年净利润均(jūn)在100亿元以上，杭州银行的净利(lì)润(rùn)接近100亿元，成(chéng)都银行的净(jìng)利(lì)润(rùn)超(chāo)60亿元。

非银金融企(qǐ)业中，长城汽车(chē)上半年的净(jìng)利润达70.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长419.99%。据平安证(zhèng)券(quàn)研究，长城汽车上(shàng)半年业绩大幅增长，主要有以下几点原因：

首先，坦克及海外(wài)销量高增长，高附加值车型销(xiāo)量占比提升。据公司产销(xiāo)快(kuài)报及(jí)财报，今年上半年坦克及海外销量分别为11.6万辆、20.2万辆，同比分别(bié)增长98.9%、62.6%，上半年20万元以上车型销量达到14.1万辆，同比增长64.3%，公(gōng)司高(gāo)附加值占比持续提(tí)升。上半年(nián)单(dān)车均(jūn)价达16.5万(wàn)元，同比提升3万(wàn)元。

其次，坦克品牌具备高用户粘(zhān)性，用户(hù)生态构建(jiàn)成(chéng)功(gōng)。此外，皮卡业务龙头地位稳固，亦是公司的现金牛业务之一。

再者，长城(chéng)汽车(chē)在俄罗斯、泰国、巴西拥有全(quán)工艺整车生产基地，2023年长城汽车加速海(hǎi)外本(běn)地化(huà)生产(chǎn)布局，推进巴基斯坦KD工厂(chǎng)、厄瓜多尔KD工(gōng)厂，马来西亚KD工厂新项目的签约和(hé)投产(chǎn)，在乌兹(zī)别克(kè)斯坦等市场，长城汽车联合合作伙伴，积极推动本土化生(shēng)产，走出一(yī)条“整车(chē)制(zhì)造+供应链体系”出海新路(lù)。2024年整车贸易出海面临的风险日益增加，公司的生态(tài)出海(hǎi)战略在未来的抗风险能力更强。

值得(dé)一(yī)提的是，也有近两成(chéng)转债主体上半(bàn)年(nián)业绩亏损，隆基绿能、通威股份、本钢板材、双良节能、南方航空(kōng)、新希望等上半(bàn)年(nián)亏损金额(é)超10亿元。在此情况下，隆22转债、通22转债、希望转2纷纷跌破面值100元，双良转债跌(diē)至70元附近。投资者对基本面的担(dān)忧(yōu)，使(shǐ)得转债跌破面值。

从业绩增(zēng)速看，277家转债主(zhǔ)体上半年(nián)业绩实现(xiàn)增长(zhǎng)，占比约为51.49%。其中，五洲特纸、永东(dōng)股份、国城矿业、西子洁能、欧陆通等63家实现业绩(jì)翻倍增长。在(zà转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！i)业绩提振下，永东转2、西子转债、欧陆转债近期(qī)的价格(gé)均有所反弹。

不过(guò)，也有丝路(lù)视觉、百川畅银(yín)、航天宏图、城地香江、飞鹿股份等66家转债主体业绩下滑超100%，百畅转债、宏图转债、城地转债等最新价(jià)格均低于面值。

从行业层面看，据民生证券研究，今年上半年，营收及归母净利(lì)润同比增长行业相对较多(duō)。29个申万行业中，有17个行业上半年营(yíng)业收入、归母(mǔ)净利润同比增速中(zhōng)位数为正。其中美容护理、通信和汽车等行(xíng)业营收增速较高，中位数超过15%，传媒、建筑材料行业主(zhǔ)体营收同比下滑较(jiào)多；石油石化、农(nóng)林牧渔(yú)行业整体利润增速较高，中位数(shù)超过50%，社会服(fú)务(wù)、传媒行业利(lì)润同比下滑严重，中位数在-100%以下。

转债估值(zhí)有望修复

随着半年报业绩披(pī)露收官，分析人士认为，市场的风险偏(piān)好有望回升，在此情况下，将加速(sù)转债的转股“化债”预期，将有利于平衡转(zhuǎn)债、债性转债的估值修复。

近期，部分权益类账户、私募资金、信托等(děng)风险偏好更高的资金(jīn)对转债资(zī)产关注度提升，入场寻找个券错杀机会。国信证券认为，8月(yuè)最后一周转债估(gū)值企稳迹象明显，转债市场溢(yì)价率急剧(jù)压缩或已结束；不过，更广泛的(de)资金(jīn)入场仍需等待权益(yì)右(yòu)侧信号出现。

国信证券进(jìn)一步指出，转债市场风险主要在于，若股市(shì)延续长期弱势，则触发回售条款(kuǎn)公(gōng)司将增加，下修条款对于促转股的作用被(bèi)削减(jiǎn)，转债到期还本付息的比例将显著上(shàng)升，后续投(tóu)研需密(mì)切跟踪临近回售和到期发行人现金储备情况。此外，近期债市流动(dòng)性(xìng)偏紧，部分交易日利(lì)率波动较大，需警惕较(jiào)大规模赎(shú)回导致的转债市场流(liú)动性进一步挤压。

近年来，随着转(zhuǎn)债市场退市、违约事件不断出现，转(zhuǎn)债市场生态正在经历显著变化，机构投资策略及标的定价逻辑均纳入更多对于发行人偿债能力、促转股能(néng)力及意转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！(yì)愿的考量。

华西证券指出，转债(zhài)本轮信用风波本质(zhì)是在正股行情趋弱、纯(chún)债预期波(bō)动的背景下，机构基于“黑暗森林”式(shì)的恐慌交易(yì)。因此，转债市场当前的风(fēng)险(xiǎn)收益比无比清晰，优势在(zài)于历史高位的赔率和性价比，弱势在于难以有效(xiào)控制的波动。

校对(duì)：苏焕文

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