宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏

　　来源：源达(dá)

　　报告日期：2024年09月06日

　　证券研(yán)究报告/投资(zī)策略

　　投(tóu)资要点

　　分析师：刘(liú)丽影

　　执业登(dēng)记编号：A0190519050001

　　沪深(shēn)300指数走势(shì)图

　　Ø  资讯要闻

　　1． A股(gǔ)2024年半年报总结：全A业绩微降(jiàng)，行业表(biǎo)现分化。1）2024年上半年全A整体盈利微降。2024年上半年全(quán)行业实现营业(yè)收入34.87万(wàn)亿(yì)元，同比增速为-1.42%；实现归(guī)母净(jìng)利
润2.90万亿元，同比增速为-2.37%；实现扣非归母净利润2.75万(wàn)亿元，同(tóng)比增速为(wèi)-0.74%。2） 2024年(nián)二季 度业(yè)绩(jì)承压。2024年二季度全行业实现营业收入17.98万亿元，同比增速(sù)为(wèi)-1.75%；实现归(guī)母净利润1.46万亿元，同比增速为-0.41%；实现扣非归母净利(lì)润1.39万宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏亿元，同比增速为0.82%。

　　2． 8月31日，国家统计局公布8月中国制造业
PMI为(wèi)49.1%，较7月继续
回落0.3个百分点，制(zhì)造业景(jǐng)气度基本稳定。

　　3． 9月5日，国家主席(xí)习(xí)近平在中非合作论坛北京峰会开幕式上的主旨讲话时表示，中方愿主(zhǔ)动单方面扩大(dà)市场开放，决定给(gěi)予包括33个非洲国家在内的所有同中 国建交的最不发达(dá)国家100%税目产品零关(guān)税待(dài)遇，成为实 施这(zhè)一举措的(de)首个发展中大国和世界(jiè)主(zhǔ)要经济体，推动(dòng)中国大市场成为非洲大机(jī)遇。

　　4． 9月5日，中(zhōng)国人民银行货币政策司司长邹澜在新闻发布会上表示，目(mù)前金融机构的平均法定存款准备金(jīn)率大约7%，还有一定(dìng)下降空间。

　　5． 9月2日，中国船舶、中国重工两家公司齐发(fā)公告，宣布(bù)中(zhōng)国船舶拟吸收合并中国重工。

　　6． 9月5日，国泰君安、海通证券两家公司齐发公告，宣布国泰(tài)君安吸收合(hé)并海通证券。

　　Ø  市场概览(lǎn)

　　本周(zhōu)国内证券市场(chǎng)主要指数均呈下跌态势，行业指数表现分化(huà)，申(shēn)万一级行业中，汽车行业涨(zhǎng)幅最大为1.0%。

　　本(běn)周市(shì)场日均交易量5860.53亿(yì)元。

　　Ø  投资建议

　　建议关注：1）高股息：我国十年期(qī)国债收益率处于下行区间，持续 关注半年报业绩持续增长的高股息个股；2）扩大内需：扩(kuò)大内需是(shì)国(guó)内(nèi)重要的政策方向，关注(zhù)设备更(gèng)新和大消费；3）企业出海：推进高水平(píng)对外开(kāi)放，有出海(hǎi)竞(jìng)争力的行业与企业；4）新质生产力：培育壮大新兴产业和未来产业，推动传统产业转型 升级，新质生产力长期重点关 注；5）央国企：关注央国企(qǐ)并购重(zhòng)组和市值管理考核；6）黄金：后续随(suí)着美国进入到降息周(zhōu)期，黄金中长期投(tóu)资机会将持续。

　　Ø  风险提示

　　政策变化超预期风险、经(jīng)济环境变化超预期风(fēng)险、市场短期波动风险。

　　目(mù)录

　　一、资讯要闻(wén)

　　二、周观点

　　三、市场概览

　　1．主要指数(shù)表现

　　2．申(shēn)万一级行业涨跌幅

　　3．两市交易额

　　4．本周热点板块涨跌幅

　　四、投资建议

　　图表目录

　　图1：中国制造业PMI及构成指数（经季度调整）

　　图2：申万一级行业(yè)涨跌幅情况(kuàng)

　　图(tú)3：两市成交额情况

　　图4：本周热点(diǎn)板块涨跌幅

　　表(biǎo)1：2024年上半(bàn)年全行业重要财务(wù)指标一览（亿元(yuán)）

　　表2：2024Q2全行业重要财务指标一览（亿元）

　　表3：2024Q1&2024Q2电子行业(yè)细分板块(kuài)经营同比情况

　　表4：主要指数涨跌幅(fú)

　　一、资讯要闻

　　l   A股2024年半年(nián)报总结：全A业绩增速微
降，行业表现分化

　　整体来看，2024年上半年全A整体盈利微降(jiàng)。2024年上(shàng)半年全行业实现营业收入34.87万(wàn)亿元，同比增
速为-1.42%；实现归母净利(lì)润2.90万亿元，同(tóng)比增速为-2.37%；实现扣非归母净利润2.75万亿元，同比(bǐ)增速(sù)为-0.74%。

　　表1：2024年上半(bàn)年全行(xíng)业重要财务指(zhǐ)标(biāo)一览（亿元）

　　单季度来看(kàn)，2024年(nián)二季度业绩承压。2024年二季度全行业实现营业(yè)收入17.98万亿元(yuán)，同比增速为-1.75%；实现归母净利润1.46万亿元，同比增速为-0.41%；实现扣非归母净利润1.39万亿元，同比增(zēng)速为0.82%。

　　表2：2024Q2全行业重
要财务指标(biāo)一览(lǎn)（亿元）

　　l   8月份制造业PMI为49.1%，制造业景气度基(jī)本稳(wěn)定

　　8月(yuè)31日，国家统计(jì)局公布8月中国制造(zào)业PMI为(wèi)49.1%，较7月继续回(huí)落0.3个百分点，制造业景气度基本稳定(dìng)。

　　产(chǎn)需两端有所放缓。生(shēng)产指数和新订单指(zhǐ)数分别为49.8%和48.9%，比上月下降0.3和0.4个百(bǎi)分点，制造业企业生产(chǎn)和市(shì)场需求均有所放缓。从行业看，食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生(shēng)产指数和(hé)新(xīn)订(dìng)单(dān)指数均位于54.0%及以上，产需较快增长；化(huà)学纤(xiān)维(wéi)及橡(xiàng)胶塑料制(zhì)品、黑色(sè)金属冶炼及压延加工、专用设备等行业生产指数和新订(dìng)单指数连续两个月低于临界点，供需(xū)两端偏弱。

　　高技术制造业和装备制造业重回扩张区间
。从重(zhòng)点行业(yè)看，高技(jì)术制造(zào)业和装备制造业PMI分别为51.7%和(hé)51.2%，比上月上升2.3和1.7个百分点(diǎn)，重返扩张区间；消费品行业PMI为50.0%，位于临界点；高耗能行业PMI为(wèi)46.4%，比上月下降2.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，高耗能行业(yè)景气水平偏弱且降幅较大(dà)，是本月制造业PMI回落的(de)主要原因之一。

　　价格指数持续回(huí)落。受需求(qiú)不足以及(jí)原(yuán)油、煤炭、铁矿石等大宗商品价格波动等因素影响，主要原材料购进价格指数(shù)和出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数(shù)分别为43.2%和(hé)42.0%，比(bǐ)上月下降6.7和4.3个(gè)百分点(diǎn)。从行业(yè)看，石油煤(méi)炭及其他(tā)燃料加工、黑色金属冶炼及压(yā)延加工等(děng)行(xíng)业(yè)的主要原材料购进价格指数和(hé)出厂价格指(zhǐ)数回(huí)落幅(fú)度(dù)较大(dà)，相关行业市场价格总体水平下降。

　　大型企业PMI保持扩 张。大(dà)型企(qǐ)业(yè)PMI为50.4%，比上月略(lüè)降0.1个(gè)百分点，今年以来始终位(wèi)于临界点以上，持续发挥(huī)支(zhī)撑引领作(zuò)用。中、小型(xíng)企业PMI分别(bié)为48.7%和46.4%，比上月下降0.7和0.3个百分点，中小型企业生产经营压力有所加大。

　　图1：中国制(zhì)造业PMI及构成指数（经季度调整）

　　l   习近平(píng)主(zhǔ)席：决定给予包括33个非洲国家在内的所有同中国(guó)建交的最不发(fā)达国家100%税目(mù)产(chǎn)品零关(guān)税待(dài)遇

　　9月5日，国家主席习近平在中(zhōng)非合作论坛北京峰会开幕式上的主旨 讲话时表示，中方愿主动单(dān)方面扩大市场开放，决定(dìng)给予包括(kuò)33个非洲国家在(zài)内(nèi)的所有同中国建(jiàn)交的最不发(fā)达国家100%税目产品零(líng)关税待遇，成为实施这一举措的(de)首个发展中大(dà)国和世界主要经(jīng)济体，推动中国大市场(chǎng)成为(wèi)非洲大机遇。扩大非洲(zhōu)农产品准入，深化电商等领域合作
，实施“中非质量提升计(jì)划”。中方愿同非(fēi)方商签共(gòng)同发展经济(jì)伙伴关系框架协定，为中非贸易投资提供长期、稳定、可预期的制度(dù)保障。

　　l   央行(xíng)：法定(dìng)存款(kuǎn)准(zhǔn)备金利率还有一定
下降空间

　　9月5日，中国人民银行货币政策司(sī)司长邹澜在新闻发布会(huì)上表示，目前金融机构的平均(jūn)法(fǎ)定存款准(zhǔn)备金率大约7%，还有一(yī)定下降空间。中国人民银行将(jiāng)根据经(jīng)济的恢复情况、目标的(de)实现情(qíng)况和(hé)宏观经(jīng)济(jì)运行面临的具体(tǐ)问题，合理把握货(huò)币政策调控的力度和节奏。

　　l   中国船(chuán)舶吸收合并中(zhōng)国重工

　　9月2日，中国船舶(bó)、中国重工两家公司齐发公告，宣布(bù)中国船舶(bó)拟吸收合并中国重工。存续上市公司将成为资产规模、营业收入规模(mó)、手持船舶订单数均领(lǐng)跑全球的世界第 一大旗舰型造(zào)船(chuán)上市公司(sī)。本次(cì)吸并，将(jiāng)是中国船舶集团最(zuì)大的(de)一次资产整合(hé)，标志着中国船舶集团解(jiě)决船海主业同(tóng)业竞争迈出(chū)了关键 一步。

　　l   海通证(zhèng)券吸收合并国泰君(jūn)安

　　9月5日，国泰
君安、海(hǎi)通证券发布公告称，双方正在筹(chóu)划由国泰君安通过向(xiàng)海(hǎi)通(tōng)证券全体A股换股股东(dōng)发行A股股票(piào)、向(xiàng)海通证(zhèng)券全体H股换股(gǔ)股东发行H股股票的方(fāng)式换
股吸收合并海通证券并发(fā)行A股(gǔ)股票募(mù)集配套(tào)资金，国泰君
安(ān)、海通证券A股股票于9月6日开市时起开始停牌。

　　二、周观点(diǎn)

　　l   A股(gǔ)2024年半年报总结

　　总量(liàng)层面(miàn)：业绩(jì)增速微降，静待复苏。1）2024年上半年 全A整 体盈利微降。2024年上半年全行业实现营业收入(rù)34.87万亿元，同比增(zēng)速(sù)为-1.42%；实现归母(mǔ)净利润(rùn)2.90万亿元，同比增速为-2.37%；实现扣非归母净(jìng)利润2.75万亿元，同比增速为-0.74%。2） 2024年二季度业绩承(chéng)压。2024年二季度全行业实现营业收入17.98万亿元(yuán)，同比增速为-1.75%；实现归母净利润1.46万亿元，同比增速为(wèi)-0.41%；实现扣非归母(mǔ)净利润1.39万亿元(yuán)，同比增速为0.82%。

　　行业业绩层面：业绩表现有 所分化，电(diàn)子行业(yè)表现亮眼 。1）2024年上(shàng)半年电子行(xíng)业营业收入增(zēng)长17.3%，2024年二(èr)季报营业收入同比增长18.9%，行业(yè)增幅排第一位，主要系下游需求复(fù)苏、库存消化及新品发布，显示(shì)面板、电子元器件、消费电子和半导体等行业
都有明显增速。2）受上(shàng)半年猪价上涨等(děng)因素的影响，农林牧渔行业归(guī)母净利(lì)润增速较快，2024年上半(bàn)年(nián)归母(mǔ)净利润增(zēng)长188.4%，2024年二(èr)季报归母净利润增长264.1%；受益于营业(yè)收(shōu)入高增长，电子(zi)行业和社会服务行业利润增(zēng)速较快(kuài)，2024年上半年归母净利润(rùn)分别(bié)增长39.3%和91.8%，2024年(nián)二季报归母净(jìng)利润分别(bié)增长29.7%和81.3%。

　　行业资(zī)产(chǎn)科目层面：全A非金融行业在建工程和固定资产增速为5.0%和8.5%，部(bù)分行业下(xià)游需求旺盛(shèng)。1）整体来看，除银行、非银金融行业外，全A行业在建工程和固定(dìng)资产增速为5.0%和8.5%；结合(hé)2024年上(shàng)半年(nián)在建工程和固
定资产(chǎn)的(de)增速情况(kuàng)，公用事业、建筑装(zhuāng)饰、有(yǒu)色金属和电力(lì)设备的增速居前，行业扩产意(yì)愿和速度较快。2）从2024年上(shàng)半年申万一级行业的合同负债情况来看，电力设备行业的增速较快，同比增长6.1%，行业需(xū)求改善。美容护理(lǐ)行业(yè)降幅较大，增速为-28.6%。

　　行业现金流层(céng)面：多数行业(yè)盈利质量表现较好，部分(fēn)行业自我造血能力增强。1）除银行和非(fēi)银金(jīn)融(róng)以外的29个(gè)申万一级行业中，经营活动现金流净额与净利润的
比值大于1的行业有17个，多数行业盈利质量表现(xiàn)较好。2）从2024年上半年申万一级行业的经营活动现金流净(jìng)额增速情况来看，机械设备、环保和农林牧渔行业(yè)增幅居(jū)前，分别增长403.8%、28.2%和(hé)24.0%，自我造血能力增强。

　　l   电子行业2024半年报业绩点评

　　2024H1电(diàn)子行业经营表现亮眼(yǎn)，周期复苏趋势明显。2024H1申万电子行业营收同(tóng)比(bǐ)增长17.27%，在31个申万(wàn)一级行业中增速位居第一。2024H1申万电子行业归母 净(jìng)利(lì)润同(tóng)比增长39.26%，在31个申万一级行业中增速位居第四。从2024H1看，受益(yì)下(xià)游需求复苏、库存消化及新品发布，显示面板、电子(zi)元器件(jiàn)、消费电子和半导体(tǐ)等行业都有明显增速。2024Q2申万电(d宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏iàn)子行业营收同比增长18.87%，在31个申万一级行业中增 速位(wèi)居第一位。2024Q2申万电子行业归母净利润同比增长29.69%，在31个申万一级行业中增(zēng)速位居第四(sì)位。从季度营收增速看，电子行业复苏趋势加强，处于周(zhōu)期上行通(tōng)道中。

　　细分板块经营均(jūn)有改善，关注半导(dǎo)体、消费电子和(hé)显示行业。从2024Q1&2024Q2电子行业子版块经营情况看，多
数板块营收和盈利情况均有明显改善。其中半导体、元(yuán)件、光学光(guāng)电子和(hé)消(xiāo)费电子板块(kuài)经(jīng)营表现亮眼。从(cóng)盈利能力看，2024Q2数字芯片(piàn)/模拟芯片设(shè)计、印刷电(diàn)路板、面板和(hé)光(guāng)学元件子(zi)版 块(kuài)的归母净利润同比增速表现优异。而2024Q2分立(lì)器件(jiàn)、集成电(diàn)路封测、光学元件和电(diàn)子化学品板块的(de)经营性(xìng)现金流量同比增(zēng)速好转显(xiǎn)著(zhù)。

　　行业基本(běn)面(miàn)表现向好(hǎo)，抓住国产替代和顺周期机遇。2024年电子行业有望受益(yì)国产替代和顺周期机遇：1）国产替代：半导体产业(yè)链自(zì)主可控意(yì)识(shí)不断提高，并叠加周(zhōu)期复苏，制造产业(yè)链将充分(fēn)受益。建议关注受益行业复苏的(de)中游制造(zào)端及国产替代动力(lì)强的上游供应端。2）新周期(qī)起点(diǎn)：2024年消费电子和面板行(xíng)业下游需(xū)求持(chí)续好(hǎo)转，库存水平降(jiàng)低，行业进入上(shàng)行周期(qī)，带动消费电子、光学(xué)光电(diàn)子
及元件行(xíng)业公(gōng)司(sī)增长。2024年下半年苹果新品及新款折叠屏手机(jī)发布有望提振消费电子行业(yè)购买力。

　　表3：2024Q1&2024Q2电子行业(yè)细分板块经营同比情况

　　三、市场概览

　　1．主要指数表现

　　本周国内(nèi)证(zhèng)券市场主要指数均呈下跌态势，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数过去一周涨跌幅分别为-2.7%、-2.6%、-2.7%、-2.7%、-3.1%、-2.2%、-2.6%、-4.6%、-3.6%。

　　表4：主要指数涨跌(diē)幅

　　2．申(shēn)万(wàn)一级行业涨(zhǎng)跌(diē)幅

　　申(shēn)万一级行业(yè)中，本周涨跌幅前五(wǔ)的行业为汽(qì)车、电力设备、社会服(fú)务、家用电器、传媒(méi)，过去一周(zhōu)涨跌(diē)幅分别(bié)为1.0%、0.8%、0.5%、0.3%、0.3%。

　　图2：申万(wàn)一级行业涨跌幅 情况

　　3．两(liǎng)市交易额

　　本周市场交易活(huó)跃度(dù)一般
，其中(zhōng)周一(yī)两市成(chéng)交量本周最高为7067.86亿元，本周市场日均交易量5860.53亿元。

　　图3：两市成交额
情况(kuàng)

　　4．本周热点板块涨 跌幅

　　图(tú)4：本周热点板块涨跌幅

　　四、投资(zī)建议(yì)

　　1． 高(gāo)股息：我国十年期国债收益率处(chù)于下行区间，持续关(guān)注半(bàn)年报(bào)业绩持续增长的高(gāo)股息个(gè)股；

　　2． 扩大 内(nèi)需：扩大(dà)内需是(shì)国内(nèi)重要的(de)政策方向，关(guān)注设备更新和大(dà)消费；

　　3． 企业出海：推进高(gāo)水 平对外开放，有出海竞争(zhēng)力的行业与企业；

　　4． 新质生(shēng)产力：培(péi)育壮大新(xīn)兴产业和未(wèi)来产业，推动传统产业转型升级，新质生产力长(zhǎng)期重点关注；

　　5． 央(yāng)国企：关注央国企并购(gòu)重组和市值管(guǎn)理考核；

　　6． 黄金：后续随着(zhe)美国进(jìn)入到降息周期(qī)，黄金中长(zhǎng)期投资机会将持续。

　　投资评级说明

　　行业评级

　　以报(bào)告日后的(de) 6 个(gè)月内，证券相对(duì)于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，投(tóu)资建议的(de)评级(jí)标准(zhǔn)为：

　　看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上

　　中性：行业指数(shù)相(xiāng)对于(yú)沪深 300 指(zhǐ)数表现-10%~+10%以上(shàng)

　　看淡：行业指
数(shù)相对于沪深 300 指数表现
-10%以下

　　公司评级

　　以报告日后的 6 个月内(nèi)，行业指(zhǐ)数相(xiāng)对于(yú)沪深 300 指数的(de)涨跌幅为 标准(zhǔn)，投资建议的评级标准为 ：

　　买入：相对于(yú)恒生(shēng)沪深 300 指(zhǐ)数表现+20%以上

　　增(zēng)持：相对于沪深 300 指数表现+10%~+20%

　　中性：相(xiāng)对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间(jiān)波动

　　减
持：相对于沪深 300 指(zhǐ)数表现-10%以(yǐ)下

责任编辑：王若云

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