国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先

专题(tí)：航母级券商来国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先了！国泰君(jūn)安宣布将以换(huàn)股方式吸(xī)收合(hé)并海通证券

　　来源：机构之(zhī)家

　　在(zài)金融界的历史长(zhǎng)河(hé)中，9月5日的夜晚注定被铭记。国(guó)泰君安与海通证券(quàn)的公告(gào)如同一道划破(pò)夜空的闪电，宣告着资本市场的一次重大变革。公告显示，国泰君(jūn)安计划吸收合并海通证券，并发行股票募集配套资(zī)金，两(liǎng)家公司将于9月6日(rì)（星期(qī)五）开市起开始停牌。

　　根据2023年(nián)的年报数据，合并后的公司预计将(jiāng)拥有高(gāo)达16800亿(yì)元的总资产和3302亿元的(de)净资产，这一规模不(bù)仅将超(chāo)越行业(yè)领头羊中(zhōng)信证券，更将(jiāng)稳居行业榜首。然(rán)而，此(cǐ)次(cì)合并并非仅仅是资产数字(zì)的累加(jiā)，而(ér)是一次深层次的(de)实(shí)力整合(hé)，它(tā)涉及到市场份额的扩大、品牌影响(xiǎng)力的增强以及业务创新能力的飞跃，共同构筑了其在竞争中难以匹敌的优势。

　　机(jī)构之家(jiā)早(zǎo)在今年(nián)2月29日发布(bù)的文章“第四次(cì)券商合并浪潮2024或迎(yíng)重要窗口期！回(huí)顾历史三次并购(gòu)浪潮，这三类券商最(zuì)有可能(néng)合并……”中已洞见(jiàn)了今日的合并(bìng)浪潮，如今这一预言已然成真。大券商合并时代已然开启，预示着(zhe)行(xíng)业格(gé)局即将迎来翻天覆地(dì)的变(biàn)化。

　　而(ér)在此之前，小规模券商(shāng)如国信证券与(yǔ)万和证券的合并不过是(shì)市场(chǎng)的(de)微澜，而(ér)今天，行业(yè)巨头(tóu)国(guó)泰(tài)君安与(yǔ)海通证(zhèng)券的联(lián)姻(yīn)，无疑是一场震撼行(xíng)业的大戏。这场合并不仅将重(zhòng)塑行业的(de)竞(jìng)争格局，更将引领整个(gè)证(zhèng)券行(xíng)业迈向更加集中和高效的未来。

　　超级(jí)巨无霸来(lái)了：合并之后实力与挑战兼(jiān)具

　　大券商的合并(bìng)并非空穴来风，这一合并的轨迹早已被市(shì)场洞察，其背后的逻(luó)辑简单而明确(què)：在(zài)同一个大股东(dōng)的麾下，只保留一家券商。国泰君安与海通证券的合(hé)并，正是(shì)这一战略思想的体现，它们将在上海市国资委的统一领(lǐng)导下，实现深度整合，这(zhè)一举措预示着上海金融版图的重(zhòng)塑，以及一个在证(zhèng)券业具有“航母级”影响力的超级机构的(de)诞生。

　　三(sān)个(gè)月前(qián)，这两家公司(sī)的合并(bìng)消(xiāo)息就已经在市场间悄然流传，6月中旬，它们的股票先后涨停，引(yǐn)领了一波小的券商行(xíng)情，这不(bù)仅是市场的预演，更像是(shì)合并趋势的明显信号。

　　从市(shì)场地位来看，国泰君安，以其今年(nián)上半(bàn)年营收行业第四的佳绩，彰显了其在行业中的领军地位，而海通证券虽位列第十，亦不容小觑。在净利润的(de)较量中，国泰君安更是以行业第(dì)三的雄厚(hòu)实力傲视群雄，海通证券则(zé)位于第十七。两家公司的合并(bìng)称得上强强联合。

　　然而，尽管合并(bìng)后的公(gōng)司在总(zǒng)资产和(hé)净资产上可能跃居行业之(zhī)首，但在营收和(hé)利润(rùn)方面，与中(zhōng)信证券相比仍有不小的差距。2024年上半年，国泰君(jūn)安和海通证券的合计营收为259.35亿元，较中信(xìn)证券少了42.48亿(yì)元；归母净利润为59.69亿元，与中信证券的105.7亿元(yuán)相(xiāng)比更是差距显著。特别(bié)是在资(zī)产管理业务手续费收入这一关键指(zhǐ)标上，中信证券以49.14亿元的业绩远(yuǎn)超出两(liǎng)家公司27.62亿元的总和，反映出中信证券在核心业(yè)务领域的(de)强劲实力。

　　此外，从增(zēng)速角度来看，国(guó)泰君安和海通(tōng)证券的经纪业务手续费(fèi)净(jìng)收入分别遭遇(yù)了-12.13%和(hé)-14.25%的下滑(huá)，跌幅不仅(jǐn)远(yuǎn)超中(zhōng)信证券的-7.75%，资产管理业务(wù)手续费(fèi)净收(shōu)入(rù)也同样呈现出(chū)-8.04%和-9.76%的负增长，也显著高于中(zhōng)信证券(quàn)的(de)-1.09%。这些数据反映出它们在业务稳定(dìng)性方(fāng)面的隐忧，同时(shí)揭(jiē)示了(le)两(liǎng)家公司在市场竞争力上的短板。

　　从两家公司业务构成来看，国泰君安(ān)方面(miàn)，其机构与交易业务以42%的营(yíng)收占(zhàn)比，成为其收入的中流砥柱，财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务也以(yǐ)28%的占比紧随其后，两者均以超过45亿(yì)元的业务体(tǐ)量，在行业内(nèi)占(zhàn)据了举足轻重的(de)地位(wèi)。值得一提的是，国泰君安国际业务在上半年逆市增(zēng)长，其收入甚至超过(guò)了传统的投资银行(xíng)业务，显示出其在全球金融市场中的(de)扩张能力和盈利潜力。

　　海通证券方面，其多项业务遭遇了(le)显著的负增长，映射出业务发展中的(de)颓势。然而(ér)，在这(zhè)一逆境中，资产管理业务以其高毛利率成为(wèi)公司的亮点(diǎn)，显示出在复杂市场环境中的强劲盈利能力和市场竞争力。此外，融资租赁和财富管(guǎn)理业务也展现了稳健的毛利(lì)率表现。

　　在财(cái)富管理、投资银行、资产(chǎn)管理等关键领域，国泰(tài)君安与海通证券的(de)联袂有望锻造(zào)出无与伦比的市场竞争(zhēng)力，同时(shí)在机(jī)构交易、融(róng)资租(zū)赁等业务上实现优势互补(bǔ)，从而拓宽和深化服务的覆盖面与(yǔ)专业度。这样的合并不仅是规模(mó)的简单叠加，而是深(shēn)层次的实力整合。

　　然(rán)而，从(cóng)另一个角度审视，根据Wind数据，截止2024年中(zhōng)，国泰君安和海通证券的员(yuán)工合计数超过2.8万人，这一数字将超过中信证券的2.6万人，在营(yíng)收和利润的合计(jì)数尚不及中信证券的背(bèi)景下，这一数字的庞大，虽(suī)然在一定程度上反(fǎn)映了公司(sī)的整体实力，不过也映射出了组织可能的膨(péng)胀和(hé)效率的隐忧。未(wèi)来，如何通过有效的(de)资源整合和组织优化(huà)，提(tí)高人均产出和盈利能力，将是两家公司合并后(hòu)亟需解决(jué)的问题。

　　在金融界，规模(mó)往往被视为实力的象征，但并非总是(shì)等同于效率和盈利能力。合并后的国泰君安与海通证券，虽然在资产规模上有望领跑(pǎo)行业(yè)，但要(yào)稳固(gù)其“券(quàn)商一哥”的地位，还需要在业(yè)务的深度和广度上进行实质性的创新和(hé)提(tí)升。这意味着，公司需要在保持(chí)规模优势的(de)同时，更加注重提(tí)升运营效率(lǜ)、优化业务结构、增强核心竞争力。只有在质(zhì)的层面上实现突破，才能真正实现从量变(biàn)到(dào)质变的飞跃，从而(ér)在激烈(liè)的(de)市场竞争中站稳脚跟，赢得“券商一哥”的(de)美誉。

　　券商合并大势所趋，证券行业将(jiāng)迈入全新(xīn)时代(dài)

　　中国证(zhèng)券行业正处(chù)于一个十(shí)字路口，迫(pò)切需要通过合并来重(zhòng)塑竞争力。目前，中国证券(quàn)业协会注册的证券公司数(shù)量超过130家(jiā)，营业部更是高达2万家(jiā)，这一数字不仅(jǐn)远远超出了市场的承载能力，也暴露了行业内部的过度竞争和资源分散。

　　在这样的市场环境下，券商的传统四大业务线——经纪、资管、投行(xíng)和自营——无一例外地遭遇了严(yán)峻的挑战。经纪业务受到A股市场活跃度下降的直接影响，佣金收入大幅缩水，新客户的获取变得日益困难(nán)；资产管理业务(wù)在收(shōu)益率低迷的背景(jǐng)下，产品销售面临重(zhòng)重阻碍；投行业务在监管的严格限制下，IPO和(hé)发债活动受到(dào)了明显(xiǎn)制约；自营业务则因(yīn)市场波动(dòng)的加剧(jù)而投资回报率急剧(jù)下降。

　　在(zài)这(zhè)样(yàng)的大环境下，头部券商如中信证券等稳(wěn)居市场主导地(dì)位，而其他券(quàn)商若(ruò)不采取整合措施，将面临被市场边(biān)缘化的(de)风险，甚至可(kě)能陷入无利可图(tú)的窘境。一旦发生(shēng)风险事件，不仅会对(duì)自身的稳定(dìng)运营(yíng)构成(chéng)威胁，更可(kě)能(néng)对(duì)整个金融市场的稳定造成重大影(yǐng)响。因此，合并不仅是提升行业竞争力的必然选择(zé)，更(gèng)是维(wéi)护金融市场稳定的(de)迫(pò)切需求。

　　数(shù)年前，券商合并的呼声已经此起(qǐ)彼伏，但由于受(shòu)到相关(guān)利益的牵绊(bàn)，合并的步伐一直缓(huǎn)慢而(ér)艰难。然而，随着行(xíng)业困境的不断加剧(jù)，合并(bìng)已(yǐ)成为迫在眉睫(jié)的解决方案。此次(cì)国泰君安与海通证券的合并，向整个行(xíng)业传(chuán)递出一个明确(què)的信号：通过合并，有效(xiào)优化资源配置，降低潜(qián)在的系统性风险，从而(ér)为行业的健康(kāng)发展和金融市场的(de)稳定提供坚实的支(zhī)撑。

　　这一合并案例，紧跟民(mín)生证券与国(guó)联证券、国信证券与万和证(zhèng)券的合并步伐(fá)，展现了地方国资委(wěi)在推动行业整合、打造行业巨头方面的战略眼光和决心，为其他地区的券(quàn)商合并提(tí)供(gōng)了可借鉴的模式(shì)，同时也为整(zhěng)个证券行业的(de)未来发展(zhǎn)指明了方向。

　　然而(ér)，券商(shāng)合并并非一朝(cháo)一(yī)夕之功，行业的深度调(diào)整和(hé)转型仍需经历一段艰(jiān)难时期。这不仅涉及到业务的重构，更(gèng)触(chù)及到人(rén)员的优化配置、文化(huà)的融合以及战略的重(zhòng)塑。虽然合并能够为行(xíng)业的复苏和增长打下坚实的基础，但(dàn)这(zhè)需要行业内的不(bù)懈努力和时间的积累，同时合并(bìng)的券商必(bì)须展现出强(qiáng)大的战略执行力和市(shì)场适应力，才(cái)能(néng)在新的竞争环境中(zhōng)生存下来。

　　放眼未来，随着国泰君安和海通证券(quàn)合并的示范(fàn)效应，我们可以预见各路(lù)券(quàn)商(shāng)也将纷纷踏上合并之路。毫无疑问(wèn)，在这一趋势的推动下，我(wǒ)们将迎来一(yī)个(gè)更加集中、更加高效的证(zhèng)券(quàn)行业新时代。在这个过程中(zhōng)，如何平衡(héng)规模扩张与内部优化，如(rú)何实现(xiàn)从量变到质变的飞跃，将(jiāng)是国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先所有券商都需要(yào)面对的战略课题。

责(zé)任(rèn)编(biān)辑：常福强

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