英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布

在美(měi)股(gǔ)、日股等相继“走红(hóng)”过后，英国股市(shì)终于也迎来了自己(jǐ)的“高光时刻”。

当地时间4月22日，英国富时(shí)100指数上涨1.62%，收于历史新高8023.87点，超越去年(nián)2月的峰值。各(gè)行(xíng)业股价普遍强(qiáng)劲，尤(yóu)其是(shì)金融类英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布以及零售商等消费相关的股票。4月23日，英国富时100指数再度走高，最高一度逼近8100点。

英国股市的表现和美国(guó)股(gǔ)市形成了鲜明对比。上周标普(pǔ)500指数累计(jì)下跌3.05%，为2023年3月以来最差单周表(biǎo)现；纳指更是暴跌5.52%，创下2022年11月以来(lái)最大周跌幅。

但在英(yīng)国股市亮(liàng)眼表(biǎo)现背后，一系列隐忧仍需(xū)警惕。近年来，受英国脱欧、缺乏(fá)科(kē)技类公(gōng)司等因素影响，英国(guó)富时(shí)100指数整(zhěng)体表现落后于许多其他(tā)主要股(gǔ)指，壳牌甚至萌生“退英转美”的念头，英国石油公司、嘉能可也(yě)面临寻(xún)求更高估值(zhí)的(de)压力，英国芯片设(shè)计公司(sī)Arm去年9月在纳斯达克(kè)上市也(yě)反映了英国的困境。

英国股市刷新历史(shǐ)新高过后，未来能否继续闪耀仍要打上问号，前方(fāng)的路并不好走。

英国股市缘何走到(dào)“C位”？

在英国股(gǔ)市一年多来首次收于纪录高位背后，资金流向、股市结构、经(jīng)济基本面和货(huò)币政策预(yù)期都(dōu)在悄然发挥作(zuò)用，成功(gōng)占(zhàn)据全球头条。

渣打中国财富(fù)管理部(bù)首席投资策略(lüè)师(shī)王昕(xīn)杰对(duì)21世纪(jì)经济报道记(jì)者(zhě)分析称，地缘(yuán)危机引(yǐn)发避险情绪(xù)，造成许多资金从(cóng)美国股市流出，寻找低(dī)估值的地区股票进行配置，英国股票相对于(yú)美股具备高折价的安全边际，叠加大宗商品价格攀升，英国头部公(gōng)司的能源和矿(kuàng)业占比高，价值股的比例较大，受到了地缘危(wēi)机和制(zhì)造业(yè)回暖的提振(zhèn)。

此外，英镑贬值也是间(jiān)接利好，英国(guó)大型(xíng)企(qǐ)业海外净利润(rùn)换(huàn)算成英镑会受到提振。同时，英国通胀有所缓解，而且经济仍然相对脆弱，降息(xī)预期利好股(gǔ)市表现。英国股市时隔14个月再创收盘历(lì)史新高(gāo)，和美国股市最近(jìn)的回撤形成了鲜明对比。

中国银行(xíng)研究院(yuàn)高级研究员赵雪情对21世纪经济报道(dào)记者表示，近期英国股市大幅上行，英国(guó)富时100指(zhǐ)数创历史新高，主要源于三方面因素。

一是英国经济筑底修复，提振股市(shì)整体(tǐ)表现。2024年一季度以来，私(sī)人消费(fèi)、投资回暖，减税(shuì)、公共服务开支增加等(děng)财政政策发力，支撑英国经济呈现修复态势。3月英国不变价零售销售(shòu)指数为(wèi)98，同比增长0.8%，扭转2月负增长(zhǎng)态势，消费者信心也有所回升。经济景气度(dù)好转，3月综合PMI指数为52.8，连续5个月位(wèi)于荣枯线上方。Halifax房(fáng)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增速自2023年12月由负转正，房(fáng)地产(chǎn)市场压力缓(huǎn)解，投资形势改善。

二是(shì)通胀水平回落，英国央行(xíng)降息预期升(shēng)温，利好股市上行。3月英国(guó)CPI、核心CPI分别同比(bǐ)增长3.2%和4.2%，延续回(huí)落(luò)趋势。一(yī)方面，能源价格(gé)波动下行(xíng)成为通胀回落主要原因(yīn)。另一方(fāng)面，英国平均周薪同(tóng)比增速放(fàng)缓(huǎn)，一定程度上(shàng)打(dǎ)破了物价—工资双(shuāng)螺旋上升局面。随(suí)着通胀压力减轻，利率互换市场等隐含英(yīng)国8月降息(xī)概率上升，有利于股(gǔ)市估值。

三是传统行业利润预期改善(shàn)，前期低估值吸引(yǐn)资(zī)金回流。英国富时100指数成分公司较多为(wèi)跨(kuà)国公司，集中在周期性(xìng)板(bǎn)块(kuài)。随着2024年全球经济以(yǐ)及主(zhǔ)要经济体指标改善，成分公(gōng)司利润预期得到提振。同时，英国股市在发达(dá)经济体中处于估值(zhí)洼地，在(zài)全(quán)球风险资产与股市上涨和回调中具有可观的收益性与避险性(xìng)。

通胀缓解奏(zòu)响降息号角(jiǎo)

对于英国股市而言(yán)，近期通胀降(jiàng)温、降息将(jiāng)近成了提振市场情绪(xù)的关键因素(sù)。

英国国家统计局数据(jù)显示，英国3月CPI同比涨幅为(wèi)3.2%，略高于经济学家预测的3.1%，但低于2月份的3.4%，降至两年半以来的最低水平(píng)。剔除能源、食品、酒精和(hé)烟草(cǎo)后，3月核心CPI同比上涨4.2%，高于预期的4.1%，但较2月的(de)4.5%明显下(xià)降。

英国降息(xī)预期不断升(shēng)温，这削弱(ruò)了(le)英(yīng)镑的表现，但(dàn)提振(zhèn)了英国(guó)股(gǔ)市。市场预计英国(guó)央行将(jiāng)在今年8月首次降息，而美联储或在9月才会进行首次降息。

毕马威英国首席经济学家Yael Selfin甚至预计，通胀将在今年春(chūn)季晚些时候回到目标水平，这增加了英(yīng)国央行从6月开始降息的可能(néng)性。鉴于更(gèng)有利的通胀前景和英国经济的持续疲(pí)软(ruǎn)，既使美(měi)联储推迟降息，也不太可能产生重大影响。

事实上，英(yīng)国央行“转鸽”早有迹象。3月21日(rì)，英国央(yāng)行货币政(zhèng)策委员(yuán)会（MPC）以八(bā)票赞(zàn)成、一票(piào)反对的投票结果决定将借贷成本维持在5.25%的 16年高位，两名最(zuì)鹰派的委员哈斯克尔和曼恩放弃支持加息的投票，为2021年(nián)9月以来首次没有委员投票支持加息，委员丁格拉支持降息25个基点。

官方层面，英国央行行长贝利甚至(zhì)直接暗示，英国或许会先于美国降低利率，两国经济的通胀动态正在分化，美国通胀主要由需求主(zhǔ)导(dǎo)，这比英国(guó)要严重，英国的价格(gé)压力正在(zài)消退。

英国劳动力市(shì)场(chǎng)降温的迹象也已经出现，去(qù)年12月(yuè)至今年2月期间，英国失业率意外上升至4.2%。与此同(tóng)时，不计奖金的工资增幅从1月(yuè)的6.1%继续降(jiàng)至2月的6%。

相对于美国，英国相对疲(pí)软的经济也更需要降息，2月经济环比仅(jǐn)增长0.1%。英国董事学(xué)会（Institute of Directors）政策研究主管Roger Barker坦言，英国2月经济(jì)几乎没有增长，仍处于脆弱状态。在经历了今年年(nián)初(chū)的强(qiáng)劲开局后，英国经济中面(miàn)向消费者的部分出现了倒退，尤其是住宿和食品服务。尽管生产和制(zhì)造业产(chǎn)出释放了令人鼓舞的复苏迹象(xiàng)，但建筑业出人意(yì)料地疲弱(ruò)。

前路(lù)仍(réng)荆棘密布

在英国(guó)股市(shì)创下新高后，前路挑战重(zhòng)重。

在王昕杰看来，多年以来，英国脱欧一直是影响英国的一(yī)个(gè)关键问题，自2016年以来，英(yīng)国的经济增长停滞不前，而且是主要地区当(dāng)中资(zī)金流出最严重的国家。如今脱欧的阴霾逐渐散去，英(yīng)国和欧(ōu)盟有意改善关系，这(zhè)也有利于(yú)减少英国整体的风(fēng)险。

但英国脱欧的负面影响仍(réng)未完全结束，同时未来还将面临新(xīn)的挑(tiāo)战。王昕杰表示，首(shǒu)先是全球再通胀的进(jìn)程，英(yīng)国股票以价值股为多数，大宗商品价格上(shàng)升提振了(le)全球再通胀(zhàng)的(de)进程，利好英国(guó)股指，如果再通胀进程中断，可能(néng)会冲击英国股市。另外，英(yīng)国降息可以(yǐ)提(tí)振内(nèi)需，如果降息预期反复，亦可能影响英国股票的表现。

从积极的(de)角度看，随着通胀(zhàng)缓解(jiě)，英国央行或(huò)早于美联储降息，这在一定(dìng)程度上(shàng)利好英国股市。王昕杰(jié)分析称，欧美的货币政策(cè)可能会出现差异(yì)，欧洲可能(néng)先于美国(guó)进(jìn)入降息周(zhōu)期，现在市场已经开始预期英(yīng)国央行先于美联储(chǔ)进入降息(xī)通道。美国经济具备(bèi)更强的(de)韧性，如果降息预期没(méi)有反转，甚至未来美联储(chǔ)降息预期再(zài)次推后，可能会造成美元继(jì)续强势(shì)，英镑走(zǒu)软有利于富时100指(zhǐ)数成分股公司的净利润。英国股票受益于再通(tō英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布ng)胀和降息预期，企业并(bìng)购、公司(sī)回购增长(zhǎng)也是利好，储蓄和养老金改革可能是更大的利好因素。

在(zài)赵雪(xuě)情看来(lái)，英国(guó)央行是否会早于美(měi)联(lián)储降(jiàng)息还不确定，如果英国央行早于美联储降息，英(yīng)国债券(quàn)收益率将小幅下行，英镑对美元贬值，股市(shì)将受(shòu)到支撑。

前路颠簸不平，英国股市仍有众多(duō)障碍需要跨过。赵雪情对记者分析称(chēng)，英国股市(shì)持续上涨(zhǎng)态势或难以延续，可能将面临波(bō)动(dòng)调(diào)整。一(yī)方面，通胀反弹风险依然(rán)存在，英国央行降息将保持谨慎。地(dì)缘政治风险高企，原油(yóu)等能源(yuán)价格(gé)回(huí)升，传(chuán)导至薪资水平(píng)，将加剧英国通(tōng)胀黏性，对降息带来阻碍。另一方面，英(yīng)国股市“创新性(xìng)”不足，高(gāo)科技驱动红(hóng)利较少，在经济周期尚未实质性转换背景下，股市估值上涨(zhǎng)幅度或(huò)受限。

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