政策环境优化并购重组步入活跃期

9月(yuè)2日，中文传媒、华亚智能公告，并购重组事项获证监会注册批文(wén)；中国重工、中(zhōng)国船(chuán)舶公告(gào)，双方(fāng)正筹划(huà)由中国船舶通过向中国重(zhòng)工全体(tǐ)股东发行A股股票(piào)的方式换(huàn)股吸收合并中国重工。这些都(dōu)为A股市(shì)场并购重组进入活跃期增添了新的案例。5月以来，沪深交易所上市(shì)公(gōng)司已披露近40单重大资产重组项目。

去年以来(lái)，特别是新“国九条”出台以来，证监会多措并举激发并购重组市场(chǎng)活力，进一步优化(huà)重(zhòng)组政策环境。随着政策红利持续释(shì)放，并(bìng)购重组将充分发挥资本市场主渠道作用，提振市场活力，助(zhù)力上市(shì)公(gōng)司(sī)高质量发展。

提升上市公司价值

并购(gòu)重(zhòng)组(zǔ)已成(chéng)为上市(shì)公司(sī)补链强链、做优做强、提升投(tóu)资价值的重要手段。

以上述获得证监会注册批文的2单并购重组事项为例，华亚智(zhì)能此前公告，公(gōng)司(sī)计划(huà)通过发行股份(fèn)及支付现金(jīn)的方式，向四位交易对手方收购其(qí)持有的苏州(zhōu)冠鸿智能政策环境优化并购重组步入活跃期装备有限公司51%的股权，并拟向不超过35名特定投(tóu)资者发行股份以募集配套资金。

华亚智能表(biǎo)示，本次交易完(wán)成后，标(biāo)的公司(sī)将成为上市(shì)公(gōng)司控股子公司。上市公司在进一步拓展半导(dǎo)体设备领域产品服务范围、拓(tuò)宽下游应用领域(yù)的同时，将和标(biāo)的公司形成优(yōu)势互(hù)补，共(gòng)享研发技术能力、销售体系(xì)和上市(shì)公司品牌效应，从(cóng)而充分发挥(huī)协同效应，有效提升上市公司的主营业务规模和行业地位。交易完成后，标的公司也(yě)可借助上(shàng)市公司平台实现进一(yī)步发展。

中文传(chuán)媒(méi)此前披露资产购买草案(àn)显示，拟以发行股份(fèn)及支付(fù)现金方式收购(gòu)控股股东江西省出版传媒(méi)集团有限公司持有的江西教育传(chuán)媒集团有限公(gōng)司100%股权、江西高校出版社有限责任公司51%股权，

作价22.71亿元。中文(wén)传媒(méi)称，此次交易将进一(yī)步(bù)提高上市公(gōng)司(sī)发展质(zhì)量；解决同业竞争(zhēng)问题，进一步完善(shàn)公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结构(gòu)；减少关联交易，增强上市公司独立性；提高盈(yíng)利能力(lì)，提升股东回报。

“并购重组(zǔ)将充分发挥资本市场主渠道作用，提振市场(chǎng)活力，助力上市公司高质量发展。”华泰联合证券分析称(chēng)。

呈(chéng)现三大新趋势

战略性新兴产业并购(gòu)不断涌现，央国企上市公司在并购(gòu)重组市场中表现活跃，证券业并购重组提速……业内(nèi)人士注意到(dào)，今年以来，上(shàng)市公(gōng)司并(bìng)购重组呈现出诸多新(xīn)特点(diǎn)、新趋势。

战略性新兴产(chǎn)业并购不(bù)断(duàn)涌(yǒng)现(xiàn)。迈瑞医疗1月28日发布公告，拟通过“协议(yì)转让+表决(jué)权”方式，使用66.5亿元自有资金(jīn)实现对科创板上(shàng)市公司惠泰医疗控(kòng)制权的收购。迈瑞医疗表示，此举有望帮助迈瑞医疗快速切入心(xīn)血管赛道，为公司长期维持快速增长做出积极贡献。普(pǔ)源精电7月16日发布公告，公司发行股份购买耐(nài)数电子67.74%股权获证监会同意注册。该交易是“科创板八(bā)条”发布(bù)后并购重组(zǔ)注册第一单，也是科创板今年以来并购重组注册第一单。

央(yāng)国企上市公司在并购重组(zǔ)市场中表(biǎo)现(xiàn)活跃。中航电测8月6日公告，公司发行股份购买航空工业(yè)成都飞(fēi)机工业（集团）有限责任公司100%股权的(de)交易事项获(huò)证监会注册。

“随着国企(qǐ)改革持续(xù)深入推进(jìn)，以及在加(jiā)快发展新质生产力(lì)的导向下，科技型央地国(guó)企实施的产业并购或引领下一次并购热潮。”国金证券政策与ESG首席(xí)分析师杨佳妮分析称。

分行业看，证券(quàn)业(yè)并购(gòu)重组明显提速。中航证券非银行业分析师(shī)薄晓旭认为，并购重组是券商实现外(wài)延式发展的有效手(shǒu)段，券商并购重组对(duì)提升行业(yè)整体竞争(zhēng)力、优化资源配置(zhì)以及促(cù)进市场健康发展具有积极(jí)作用(yòng)，同时行业(yè)整合有助于提高行业集中度，形成规模(mó)效应，预计行业内并购重组事项将(jiāng)持续加速推进。

“从产业(yè)端看(kàn)，目(mù)前的市场环境为现金流充沛的公司(sī)提供了较好的战略并购机会。随着政策逐步落地和(hé)市场环境优化，与发展新质生产力相关的(de)科技(jì)、制造和医药等行业的并购(gòu)活动有望增多。”银河证券研究院副院长解学成说。

政策暖风频(pín)吹

市场人士(shì)认为，并(bìng)购重组进入活跃期，离不开政策的持续完善和(hé)发力显效。展望下一阶段，并(bìng)购重组估值包容性有望提升，“A并(bìng)A”有望迎来良机(jī)，支付方式也将更(gèng)加多元化，这些都将成为进一步活跃并购(gòu)重组市场的(de)重要因素。

估值包容性将有(yǒu)所提升。此前科创板企业在并购过程中，估值是较大难点之一。特别是未盈利企业，处于成长的(de)早期阶段，其市场前景、业务模(mó)式、技术成熟可行性及相关风险具有较高的不确定性。这种不确定性为投(tóu)资者提供了(le)巨大(dà)的(de)收益潜力，也(yě)带来了相应的风险。如何合理识别无形资产、商(shāng)誉的价值等(děng)，一直是科创板并购重(zhòng)组面临的(de)痛点(diǎn)问(wèn)题。“科创板八条”提高并购(gòu)重组估值包容(róng)性，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业，释放出积(jī)极有力信号。

安永(yǒng)大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤(tāng)哲辉建议，在对科创企业进行投资估值时，合理考虑(lǜ)企(qǐ)业(yè)和行业趋势。前瞻(zhān)性评估强(qiáng)调对行业发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势、技(jì)术进步、市场变化以及宏观经济环境的长期预测和分析，提高了估值(zhí)模型的包(bāo)容性，这对于评估科创企业潜在的增长机会(huì)，以及避免潜(qián)在的风险损失具有(yǒu)重大意义。

“A并(bìng)A”有望迎(yíng)来(lái)良机。有投行人士表示(shì)，近期(qī)有关部门(mén)频频发声支持上市公司之间吸收合并，明确吸收合(hé)并(bìng)中获得股份相关主体不(bù)满足投资者适当性管理要求的，可继续持(chí)有或依规卖出相应股份。上市公司之间的吸收合(hé)并，有利于(yú)同行业上市公司之间实现横向或纵向整合，提高(gāo)抗(kàng)周期能力(lì)和(hé)市场占(zhàn)有率，提高抵御风险的能(néng)力，也(yě)有利(lì)于消除低(dī)效竞(jìng)争。

在业内(nèi)专家看来，未来，并购重(zhòng)组的支付方式(shì)也有望更加多(duō)元化。“通过股份、现金、定(dìng)向(xiàng)可转(zhuǎn)债等多种(zhǒng)方式，可进(jìn)一步提高交易的可(kě)行性。其(qí)中，开展股份对价分期支(zhī)付，好比(bǐ)‘分期支(zhī)付’，有助于减轻(qīng)并购方的支付压力，提高并政策环境优化并政策环境优化并购重组步入活跃期购重组步入活跃期(bìng)购的可行性和(hé)效(xiào)率。通(tōng)过股份对价分期支付的(de)方式，可以实现并购双方利(lì)益的平衡和共(gòng)赢，促进并购市场的健康发展。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示。

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