一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意

“八连涨”，昨日则是加速上涨(zhǎng)！

近期，受基本面及(jí)消息面共同影响，内外盘(pán)棕榈油期货均强势涨势。其中，大连棕榈油(yóu)期(qī)货(huò)实现“八连涨”，周一涨势(shì)加(jiā)速，主力合约2501日内(nèi)涨(zhǎng)幅超(chāo)3%。

期货日报记者了解到，周(zhōu)一(yī)“点燃”棕榈油市(shì)场大涨(zhǎng)的是一(yī)则“印(yìn)尼将于明年实(shí)施B50生物柴油强制规定”的消息。

“周一市场传出消息，印尼候任总统普拉博沃建议在明(míng)年年初实施B50生物柴油政策。今年早些时候，印尼官员表示计划自2025年1月(yuè)1日起，将(jiāng)强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油（BBM）标准，即(jí)B40。B50生物柴(chái)油政策如果在未来实施，从基本面角度看无疑是一个实质性的强力利多。”中泰期货研究所植物油首席分析师史恒昱表示，根据FAS2023年(nián)度印尼生物(wù)柴油年报的推算，2023年2月(yuè)份开始实施的B35生物柴一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意油(yóu)政(zhèng)策比此前的B30大约带来了260万吨的毛棕榈油消费增量。根据粗略(lüè)计算，如(rú)果从(cóng)B35过渡到B50，将(jiāng)带来1000万吨(dūn)左右的新增消费，这个数字大约是马来西亚半(bàn)年的棕榈油产(chǎn)量，是印尼(ní)两个多月的产量。

据新湖期货油脂油料分析师陈(chén)燕杰介绍，B50对印(yìn)尼而言并非新事，前几年印尼官方多次表示未来可能实施B50生(shēng)物柴油政策，近期(qī)也有B50正在测试及未来可能(néng)实施的相关表(biǎo)态。但掺混生物柴油后的燃(rán)料需要在道路、火车、海船(chuán)和工业重型设(shè)备等领域进行测试，才可推行。目前印(yìn)尼B40多数测试已经实施，B50测试开始不久。因此，2025年印尼实(shí)施B40的(de)概率显著大于B50。后期关注(zhù)政策变化，即便(biàn)2026年实施(shī)B50，也将带来印尼棕榈油生物柴油消费(fèi)的可(kě)观增量。

除消息面的影响外(wài)，棕榈油偏强的基本面也(yě)给盘面带来一定(dìng)支撑(chēng)。

在银河期货农产品组看来，棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)的(de)强势表面上看是(shì)受(shòu)“印尼候任总(zǒng)统普(pǔ)拉博(bó)沃表(biǎo)示希望在明年年初实施B50生物柴油强(qiáng)制规定”的刺激，实际上(shàng)，棕榈油上涨的原(yuán)因有两个：一方面，美联储明确9月将降息，宏观预期有所改善，刺激(jī)商品整体(tǐ)反弹；另一方面，国内外棕榈油供应偏紧(jǐn)，产地(dì)报(bào)价坚挺，而国内进入油脂传统消费旺季，后期国内(nèi)棕榈油或呈(chéng)现小幅去库状态。

据银河期货农(nóng)产品组介绍，目前棕榈油基本(běn)面(miàn)较好。马(mǎ)来西亚棕榈(lǘ)油进入增产旺季，但库(kù)存持续维持紧平衡状态，印尼CPO价(jià)格(gé)持续处于历史同期偏高水平，这也使得印尼(ní)精炼厂的(de)精炼利润逐渐(jiàn)恶(è)化。“我们认为，本轮棕榈油上涨受宏观及自身较强基本面的共同作用，在(zài)没有新的利(lì)多因素出现的情况下，棕榈油或高位震荡。后期若美联储降息落(luò)地、原油需求(qiú)欠佳，可能会对(duì)棕榈油盘面形成一定压制。不过(guò)，即使下跌，棕榈油的(de)跌幅也较为有限。”银河期货农(nóng)产品组说。

在(zài)史(shǐ)恒昱看来，印尼B50即(jí)将试点的消息(xī)，对当下行情的上涨来说只是“导火(huǒ)索”，毕竟政策即使落地(dì)也至少要等到2025年(nián)以后，对目前的现货市场和基本面是没有影响的，影响只停留在预期层面(miàn)。不过，最近几个月，棕榈油盘面和现货的行情表现确实不弱。棕榈油(yóu)行情强(qiáng)势的根本原(yuán)因在于，产地印尼和马来西亚的库存仍然处在(zài)偏低水平，今(jīn)年进入季节性增产周期后，产地的库存没有看到显著积累，产地销售上并(bìng)没(méi)有压力，在短期(qī)有刚需支撑的情(qíng)况下(xià)，价格确(què)实易涨(zhǎng)难跌。

银河期货(huò)农产品组表示，若印尼B50生物(wù)柴油(yóu)政策实施，无(wú)疑会增加棕榈油(yóu)的消费，而在产地树龄老(lǎo)化等因(yīn)素的影响下(xià)，棕榈油产量上涨空间有(yǒu)限，这将导致棕榈油供应偏紧，从而推(tuī)动棕榈油价格重心上移。但这一政策要在(zài)明年年初实行的话，可能(néng)会存在一系列的问题，比如B50的技术是否已经成熟等。此(cǐ)外，按照印尼生物柴(chái)油(yóu)生(shēng)产商协(xié)会(huì)的说法，今(jīn)年B35计划将使用(yòng)1100万吨(dūn)毛棕榈油，B40计划将(jiāng)使用1400万吨毛(máo)棕榈油(yóu)，而B50计(jì)划将消(xiāo)耗约1800万吨毛棕榈油。在B35政策下，印尼棕榈油在(zài)生(shēng)物柴油中的使用量占产(chǎn)量的比例不到30%，若(ruò)实行B50计划(huà)，相当于近(jìn)四(sì)成的产量(liàng)用于生物柴油生产，再加上约两成(chéng)的印尼国内食(shí)用消费，只剩(shèng)下约四(sì)成(chéng)用于出(chū)口。截至今年5月，印尼生物柴油基金余额(é)大概(gài)还有22亿美元，若大幅减少出口(kǒu)的同时又增加对棕榈油的补(bǔ)贴量，印尼生物柴油(yóu)基金余额既要(yào)补贴生物柴油厂(chǎng)商，还要补贴食用(yòng)油厂商，能否撑得住也是一(yī)大问题。

史恒昱表示，从长期看，市场还有一(yī)个(gè)潜在的“灰犀牛”不容忽视，那(nà)就是目前(qián)棕榈油对其他(tā)植物油(yóu)的价差(chà)极低，已经足以起到在国际油脂市场主要销区发(fā)生消(xiāo)费替代的作(zuò)用。在(zài)未(wèi)来足够长的时间里(lǐ)，如果产地不出(chū)现超预期减产(chǎn)，那么棕榈油的(de)库存(cún)将逐渐累积，最终压垮价格。不过，史恒昱认为，留给(gěi)盘面空(kōng)头的(de)时间并不多，因为产地(dì)的季节性增产周期可能会在10月或11月(yuè)结束。如果在2024年结(jié)束(shù)前产地库(kù)存(cún)不能累一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意积到很高(gāo)的水平，那么棕榈油的(de)强势可能在未来几个月内持续。

“今年(nián)3—7月马来西亚棕榈油库存始(shǐ)终处(chù)于170万～180万吨的相对偏低水(shuǐ)平，8月预计止(zhǐ)跌(diē)回(huí)升，可(kě)能一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意回升至190万吨左右，依旧是中性(xìng)稍偏低水平。9—10月，棕榈(lǘ)油产地处于(yú)季节性增产(chǎn)高峰期，印尼棕榈油去年干旱的影响预计消退(tuì)，9—10月棕榈油产地仍趋累库。因此(cǐ)，中短(duǎn)期(qī)国际棕榈油基本面并(bìng)无明显利多。”陈燕杰认为，当前棕榈(lǘ)油强势更多基于中长期(qī)的利(lì)多预期，2024年11月至(zhì)2025年2月国际(jì)棕榈油将(jiāng)进(jìn)入季节性减产季，马来西亚棕榈油产量可能因降雨少而偏低。

陈燕杰表示，如果2025年印尼全面实施B40，可(kě)能令印尼毛棕榈油的生物柴油消耗量相比实施B35的2024年增(zēng)加(jiā)200多(duō)万吨。在(zài)近两年印尼棕榈油产量增速明(míng)显放缓的背景下，B40的(de)实施(shī)可能令印尼2025年棕榈油供应紧张。中长期来看，2025年印尼B40政策将利多国(guó)际棕榈油价格。

“整体而言，从国际棕(zōng)榈(lǘ)油自身的中长期基本(běn)面角(jiǎo)度看，持续上涨或许可以期待。但全球大豆2024/2025年度同比大(dà)幅增产的预(yù)期、大(dà)宗商品整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱的环境可能(néng)会(huì)阻(zǔ)挠棕榈油的上涨节奏。”陈燕杰说。

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