国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元

　　国元国际发布研(yán)究(jiū)报告称，维(wéi)持华润电
力（00836）“买入”评级，更新目标价24港元(yuán)，相当于2024年和2025年8倍和7.1倍PE，目标价较现价有30%上(shàng)升(shēng)空间。受益于煤(méi)价下行，公司(sī)火电全年盈利持续(xù)修复向上。风电方
面，短期(qī)盈利承压，但(dàn)全年维持新能源10GW新增装机指引(yǐn)。

　　国元
国际 主要观点如下：

　　煤价下行，火电全年盈利持续修(xiū)复向上：

　　受益(yì)煤价下行，公(gōng)司(sī)上半年单位燃料成本同(tóng)比下降10.7%，带来公司火电盈利显著修复，核心利润贡献为27.15亿港元（2023年上半年为7.26亿港元(yuán)）。考虑到去年下半年煤炭价格已处于低位，公司(sī)预计2024下半年单位燃料成本降幅收窄，全年成本下降6%-7%；电价方面，根据2024年中长期的电价，年度中长协电量占比80%，中长协电价包含容量电价较标杆电价上浮18.5%，预期2024年电价基(jī)本稳定。因此，煤价下行趋势下，加上容量电价和辅助服务(wù)政策的不断完(wán)善，公司 火电业务盈(yíng)利将稳定提升。后续重 点关注2025年中长协电价(jià)签约情况。

　　短期风电盈利承(chéng)压，全年维持新(xīn)能源(国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元yuán)10GW新增装机(jī)指引：

　　上半年(nián)受风况不佳，限电上升(shēng)，平均上网电价下行等多种因素影响，公司可再生能(néng)源(yuán)业(yè)务核心(xīn)利润贡献为(wèi)55.56亿港元（2023年上半(bàn)年为59.54亿港元），同比下降6.7%；上半年公司新增新能源并(bìng)网装(zhuāng)机930MW，到7月底接近(jìn)1.1GW，公司维持全年10GW新增装机目标不变，主要集中在三四季度并网投产。

　　分拆(chāi)新能源上市、资产减值及派(pài)息(xī)等重点事项更新：

　　1）公司就分拆华润新能源A股上市已(yǐ)经向监管机构递交了全套的相关材料(liào)，尚需等待合适(shì)的窗口期；2）公司目(mù)前资产(chǎn)没(méi)有大额减值迹象；3）派发中期息0.455港元，符合市场期待，全年继续保持(chí)40%派息率(lǜ)，并定期检(jiǎn)讨派息政策，确保足够的市场竞争力。

责任编辑：史丽君

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