碳酸锂：停产传闻 推动碳酸大 涨8%

　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　8月11日碳酸锂期货放量(liàng)增仓上行，主连合约LC2411收于78450，日涨幅7.91%，主(zhǔ)连合约成交量超(chāo)57万手，达到今年2月底趋势大涨行(xíng)情的
成交水平。利多因(yīn)素除了9月基本面延续(xù)边际好转，需求排产稳增外，宁德时代宜春锂 云母项目的(de)停产消息面(miàn)是本次行情的(de)导火索。盘后(hòu)，根据《科创板日报》消息：宁德时代回应“根
据近期碳酸锂市场情况，公(gōng)司拟对宜春碳酸锂(lǐ)生产安排进行调整”。短期，宜春地区检修消息共振，碳酸锂盘面仍有向上动力，关注80000套(tào)保压力位突破情况，如果没上去，实际(jì)减产调整(zhěng)时间和幅度不如预期(qī)，恢复宽幅震荡模式；如果(guǒ)向上突破，叠加中(zhōng)秋、国庆(qìng)备货，上行空间 可看 向8.5-9万。从雅保拍卖(mài)75008元/吨的(de)电碳成交(jiāo)价来看，产业多头看向 上空间不大。

　　一

　　期(qī)股劈叉回归期股联动(dòng)

　　今日期股大涨，碳酸锂期价(jià)收涨近8%，锂矿(kuàng)股龙头赣锋锂(lǐ)业、天齐锂(lǐ)业双双涨停，整(zhěng)个锂产业上下游板块同时受到提振，回归期股联动。而在9月初的一周，锂矿股表现明(míng)显强于商品，出(chū)现期股(gǔ)劈叉行情。锂矿股表现转强是在半年中报后，碳酸锂(lǐ)价格在7万支撑力度明显，行(xíng)业仍有韧性，外资券商率先唱多。

　　在最新的锂行业研(yán)究报告中，主要券商花旗对供(gōng)应(yīng)商的成本基础和供应意向提出了一些严重的问题。根据花(huā)旗的计算，除了(le)西澳大利亚州的大型Greenbushes矿山外，每(měi)家澳大利亚硬岩（锂(lǐ)辉石）矿山都(dōu)在亏(kuī)损运营(yíng)。花旗使用的是 “全维持成本”（“AISC - All-in Sustaining Cost”），世界黄金(jīn)协会将AISC描述为“维持矿山运营的全部成本”。AISC成本比(bǐ)Cash Cost更具说(shuō)服力，把大量的(de)成本藏(cáng)在Sustainable capex里导致看起来成本低，澳矿在现(xiàn)在这个 价位上都在(zài)亏(kuī)损了。此外，券商质疑是否是由于管理(lǐ)团队错误的思考(kǎo)方式阻止了供应削(xuē)减(jiǎn)。

　　瑞银分析师在9月11日
的报告中称，宁德时代可能最终决定暂停在江西宜春的(de)运营。据宁德时代称，自2024年7月中旬以来，碳酸锂的(de)现货价格一直低于CATL的现金成本水平。我(wǒ)们此前认为，宁德时代将更宽容其(qí)在锂业务的损(sǔn)失(shī)，因(yīn)为其(qí)重(zhòng)点可能是其整体电(diàn)池利润率。但经过两个月的锂业务亏(kuī)损和锂 价持续下行风险，我们终于看到边(biān)际成本生产商的正(zhèng)常供应(yīng)反应(yīng)。CATL在江西锂云母业务的暂停将导(dǎo)致中国每月Li2CO3产量减少8%或5-6kt的LCE产量，并有助(zhù)于重新(xīn)平衡供(gōng)需关系。盘后(hòu)，据《科创板日报》消息，宁德时代(dài)回应“根据近期碳酸锂市场情况，公司拟对宜春碳酸锂生(shēng)产安排进行(xíng)调整”。

　　二

　　事件共振(zhèn)

　　在9月(yuè)11日下午收盘(pán)后，九岭锂业(yè)发(fā)布(bù)公告称：旗下江西春友锂业(yè)（矿山）和宜丰九宇锂业（选矿厂(chǎng)）将在9月12日至9月27日全面停产检修。

　　三(sān)

　　预期偏(piān)差

　　9月基本面(miàn)在(zài)没有今天
的意外(wài)减停产(chǎn)事件下，已是延续持续改善(shàn)的情况，既国内产量维持，进口下滑，总体(tǐ)供应下滑；需求排产(chǎn)稳步增长，延续8月电池产(chǎn)量环比+10%的预期，材料端有中秋国庆备货的刚需
，9月有望深(shēn)化(huà)实质性去(qù)库。

　　宁德云母矿事件 算是兑现(xiàn)了风险提示中，矿山意外减产(chǎn)，盘面短期78000左右的定价相对充分。但今日(rì)产业多头的(de)情绪并没(méi)有跟上，9月11日下午
，雅保公司(sī)200吨碳酸锂(lǐ)（吉诚锂业
代工）招标，国内自提中标价格为75008元/吨。今日碳酸锂主连价格结算价76650，招标价格低于结(jié)算(suàn)价，代表(biǎo)着产业多头或贸易商没有盘面表(biǎo)现那乐观。

　　关于江西高成本云母矿(kuàng)减停产，在我们的供(gōng)需测算模型中，是有预期的，但我们认为旺季过(guò)半后更适合实质性(xìng)的减停产。因为宁德时代主(zhǔ)要业(yè)务还是在下游电池领(lǐng)域，在旺季减停产不是个太 明智的选择(zé)，消息爆(bào)出来，就(jiù)会出现碳(tàn)酸锂价格反弹，这(zhè)对后续旺季的成本控制(zhì)也(yě)不利，储能电芯已(yǐ)经卷到了0.35元/wh以下，如果短(duǎn)期碳酸锂上(shàng)涨，对 电池价格提振不一定(dìng)能(néng)快速传导；如果减少了自有矿(kuàng)山(shān)的产量(liàng)，就(jiù)难以维持现有的客供水(shuǐ)平，其正极
厂(chǎng)自有采(cǎi)购(gòu)比例(lì)会有提升，市场成交(jiāo)活跃(yuè)度提升，对碳酸锂价格都是利多，但对电池端的成本控制不是件好事。

　　基于(yú)此逻辑下(xià)，如(rú)果市场传闻属实，既“有会议在布置停(tíng)产计划，预(yù)计于9月(yuè)份的生产任(rèn)务完成后(hòu)执行”，除了上面分析的利多因素(sù)外(wài)，潜在的利空，可(kě)能是需求(qiú)预期走弱。基于(yú)自(zì)身经营模式判断，加上三季度(dù)正极厂(chǎng)成品库存(cún)一直处于增长，如果需求有走弱预期，叠加还有不到4个月就要出年报(bào)，还是会有年度去库的想法(fǎ)。只(zhǐ)是根据(jù)参照(zhào)今年整体(tǐ)处于“旺季不旺，淡季不淡(dàn)”的情况下，可能(néng)10月的旺季从持平转为偏弱，再加(jiā)上部分锂盐(yán)厂有冲销量的任务，提前停产减少自己(jǐ)的损失，也是符合经营战略的。

　　综上分析，基于企 业经营目(mù)标分析，碳酸锂
本轮反弹高度有限。但矿山的(de)减停(tíng)产能带来产(chǎn)能清出逻辑的(de)逐步兑现，对于情(qíng)绪会有明显的提振(zhèn)。

　　短期，宜春(chūn)地区检修消息共振，碳酸锂盘面仍有(yǒu)向上动(dòng)力，关注(zhù)80000套保压力位(wèi)突破情况，如果没上去，实际减产 调整时间和幅度不如预期，恢(huī)复宽幅震荡模式；如果向上突破，叠加中秋、国庆备货，上行空间可看向8.5-9万。从拍卖75008元/吨的电碳成(chéng)交价(jià)来看，产业多头看向上(shàng)空间不大。

　　风险提示：矿山(shān)减产是否兑现、电池客供(gōng)量下降、后续排产超预期

　　作(zuò)者简介

　　曹姗姗

　　中粮期货研究院 资(zī)深研究员

　　交易(yì)咨询资格证号：Z0013588

　　余雅琨

　　中粮期(qī)货研(yán)究院 研究员(yuán)

　　从业资格证号(hào)：F03120965

责(zé)任编辑：赵 思远(yuǎn)

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