长安期货范磊：PG抗跌性或逐步展现 卖保机会值得关注

　　一(yī)、基本面(miàn)

　　供给侧，根据Mysteel最新 数(shù)据(jù)显示，我国截至9月(yuè)6日液化气商品量为(wèi)52.27万吨，基本与8月以来(lái)的(de)水平持稳，但较8月初水平存在少量回升；在进口方(fāng)面，虽然8月中旬(xún)我国到港量(liàng)急速下降，且降(jiàng)幅明显，但近期到港量存(cún)在着一定程度的回(huí)暖，目前已经达(dá)到了51.7万吨。目前国内的供给数(shù)量基本保持了稳定运行的(de)态(tài)势，且北美的气候(hòu)影响逐步有所降温，这在后续或导致我国LPG整体的供(gōng)应保持稳定，对价格的支撑力量较前期有所减(jiǎn)弱。

　　而在(zài)需求侧，根据隆重石(shí)化(huà)的数据，我国周度的实际消费量数据在9月初第一周时间回暖至47.58万吨，延续了从8月初开始的复苏走势(shì)；在下(xià)游化工消费之中(zhōng)，C3开工水平在9月份进一步
下降至64.26%，较8月初近75%的(de)高位存在明显下降，同时MTBE开工(gōng)水平同步下降至55.13%，PDH装(zhuāng)置(zhì)复产并不理想。这说(shuō)明目前我国(guó)下游消费之中燃烧机燃料需求回暖相对尚可，而化工(gōng)表现方面则存(cún)有较多余量。

　　库存方面，我国厂库方(fāng)面延(yán)续了8月初以(yǐ)来的累库趋势，这表明下游备货意愿依旧处在相对较低的层次之(zhī)上；而港库方面，近期(qī)港口库存波动水平(píng)有所放大，但从中长期来看，港库(kù)同样面临着累(lèi)库的压力。结合(hé)前(qián)文中我国进口数量在近期的逐步上(shàng)行，后续库存面临的压力或同步有所增强。但(dàn)值(zhí)得注意的是(shì)，国内(nèi)目前正是进入长安期货范磊：PG抗跌性或逐步展现 卖保机会值得关注了金九银(yín)十
的传统(tǒng)旺季，不论是燃烧需求还是化工需求在(zài)后续(xù)都或存在一定程度的改善，此或
对库存形成一定(dìng)程度
的(de)削(xuē)减，进而提振(zhèn)到价格。

　　二、现货基差

　　在(zài)现货方面(miàn)，近期国内现货价格均出现了不(bù)同程度的回调，这一方面是由于国内整(zhěng)体供给在(zài)前期有所回 暖所致，另一方面则(zé)是由(yóu)于我国下游 拿货(huò)意(yì)愿相对
依(yī)然疲软，同(tóng)时从(cóng)季节性的角度来看，四季度之内国内液化气价格普遍(biàn)处在下行通道之中，这在后续或存在一定(dìng)程度的延续。

　　而在基差(chà)方面，国内山东现货基差(chà)在前期出现(xiàn)了明显的回调，这主要是由于内盘主力合约换(huàn)季所带来(lái)的效果，但 在随后(hòu)基差(chà)则(zé)再度出(chū)现了小幅的走(zǒu)强，这基本也符(fú)合(hé)我们前期的预期。而从季节性的角度来(lái)看，内
盘基差在进入9月之后依然存在着
一定时间阶段的下(xià)行趋势，但随着国庆节的(de)到来，内盘基差(chà)将逐步转向(xiàng)强势，这(zhè)将导致卖保(bǎo)头寸在(zài)9月底时间存在着一定的入场机会，可保持关注。

　　三、成本

　　成本(běn)端原油价格方面，近期原油价格持(chí)续处在(zài)下行(xíng)的震荡通道之中。其中基本面对于油价的支撑力(lì)度在不断减弱(ruò)，尽管供给侧OPEC+选择推(tuī)迟增产计划，但市(shì)场将其
解读为(wèi)对于需求疲软的(de)承认；金融属性(xìng)方 面，市场目前基(jī)本押注于美联储将于(yú)月中降息25个基点，较前期(qī)预期50个基点的动力也有所削弱；再叠加政治属性(xìng)之中，中东阶段性停火与俄乌谈判(pàn)的可能性激增，后续地缘升级的概率也有所降低(dī)。因此从成本端来看，原(yuán)油价格在后续或存在着较大的下行几率(lǜ)，此或对PG价格形成压制。

　　四、观点及展望

　　8月中旬PG主力换月以来，在维持(chí)了一段时(shí)间的坚(jiān)挺之后重新回归与下行走势(shì)之中，并逐渐(jiàn)趋稳，这一方(fāng)面是由(yóu)于受到(dào)了油价的(de)拖累，另一方(fāng)面则是自(zì)身需求的表现在逐步展现。因此对于PG来说，后续的(de)时间之中价格或相较于原(yuán)油来说更加持(chí)稳，在具(jù)有一定抗跌性的同时其基差也将(jiāng)存在一定的
操作机会。

　　仅供参考。

　　作者简介(jiè)：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号(hào)：Z0021225，毕业于加拿大西三
一大学工商管理硕士专业，具有(yǒu)扎(zhā)实的理论基础与一(yī)定(dìng)的(de)国际视野；进入期货行(xíng)业以来，一直致力于原油系能化品(pǐn)种和有色金属系列的研究分析工作，善于(yú)从基本面分析着手，结合(hé)理论搭建品种(zhǒng)框架分析(xī)判断(duàn)行情趋势。

责任编辑：李铁民

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