加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%

受益于(yú)资源股行情(qíng)，近期，一批主动权益基金的业绩迅速“回血”。

Wind统(tǒng)计数据显示，截至4月22日，景(jǐng)顺长城周期优选(xuǎn)、博时(shí)成长精选、万家双引擎等18只主动权益基金，最近三个月的回报率均达到30%以上；其中(zhōng)，重仓资源板块(kuài)的基金回报率(lǜ)表现居(jū)前，前述3只基金为年内回报率排名前三的主动权益基金。

21世纪经济报道记者注意到，虽然都重仓了资源板块，但年内回报率居前的(de)主动权益基金，其投资逻辑不尽相同。比如，资源主题(tí)基金的(de)选股更加聚(jù)焦“资源”本身，而(ér)部分从去年开始加仓资(zī)源板(bǎn)块的基金(jīn)，主要选用了(le)高股息策(cè)略(lüè)。

资源股(gǔ)带来业(yè)绩贡献的同时，公募加仓资源板块的迹(jì)象也比较明显。根据公募基金2023年一季报(bào)数(shù)据(jù)统计，报(bào)告期内，公募基(jī)金整体加仓了以有色金属、石油石化为代表的资源股，仓位分别较上季度(dù)上升1.8、0.4个(gè)百(bǎi)分点。

对于资源板块接下来的表现，受访人(rén)士向21世纪经济报道记者指出，推动资源板块上涨的逻辑依旧(jiù)存在，只不过资源板块短期涨幅(fú)过大，一定程度上也透(tòu)支了未(wèi)来(lái)的(de)业绩，因此资源板块股价(jià)波(bō)动会有所加大。

回报率居(jū)前(qián)

重仓资源板块的主动权益基金，近期收益颇丰。

根据Wind统计数(shù)据，截至4月22日(rì)，今年以来回报率超过10%的主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)共有452只（不同份(fèn)额分开计算，下同），其中，回报率位于20%—26%区间(jiān)的基金共有21只。

在这(zhè)21只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)，景顺长城周期优选A、万家双引擎A、博时成(chéng)长精选A、南方发展机遇一年持有A、广发资源优选A、嘉实资源精选A、景顺(shùn)长城支柱产业、东方阿尔法兴科一年持有A最(zuì)近三个月(yuè)的回报(bào)率(lǜ)均达到30%以上。

结合公募基金刚刚披露的一季报(bào)看，21世纪经济报(bào)道(dào)记者(zhě)注意到，上(shàng)述(shù)8只基金普遍重仓了(le)近期股价表现较好的资源股。

其(qí)中，部分基金(jīn)比较偏好煤炭、黄金、原油等(děng)大宗资源品龙头(tóu)，且持(chí)仓较为集中，例如，截至今年一季度末，景顺长城周期优选(xuǎn)A的前十大重仓股包括：紫金矿业、铜(tóng)陵有色、招金矿业、平煤股份、中煤能源(yuán)、赤峰黄金、湖南黄金、山东黄(huáng)金(jīn)、兖矿能源(yuán)、金川国际；其持有的前十大(dà)个股在基(jī)金资产净值中的占比为56.45%。

截至4月22日，紫金矿业、湖南黄金、铜陵有色、兖矿能源今年以来(lái加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%)分别上涨了42.86%、25.94%、23.48%、21.50%，对(duì)景顺长城周期优选的回报率表现贡献较大。

此外(wài)，在上述最近三个月回报率超(chāo)过30%的基金(jīn)中，部分基金较为青睐以基本金(jīn)属为代表的上(shàng)游(yóu)资(zī)源类公司，同时，持仓相对均衡。

如东(dōng)方阿尔法兴科一年持有A的前(qián)十大重仓股所覆盖的行业相对较多，包括上游资源(yuán)类公司、制造业(yè)细分龙头、业绩偏消费类医药公(gōng)司。

截至4月22日，该基金持有(yǒu)的中(zhōng)国宏桥、招金矿业(yè)、云(yún)铝股份今年以来分别上涨了52.74%、26.06%、17.10%。

安(ān)爵资产董(dǒng)事长刘岩(yán)向21世纪经济报道记(jì)者指出，今年以来(lái)资源板块之所以呈现强劲态势，背后的逻(luó)辑首先是中国及全球经济持续复(fù)苏带动能源及其它大宗产(chǎn)品需求激增，同时也受到一些国家地区局势(shì)动荡造成供应减少等多重利好因素(sù)影响(xiǎng)。在这样的积极(jí)环境下，黄金、原油、煤炭、电力细分行业尤为亮眼。

刘岩具体分析，原油(yóu)、煤炭核增(zēng)产能(néng)的释放步伐均有所放(fàng)缓(huǎn)，但需求的韧性依然持续强劲(jìn)，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)供应相对紧张，整体能源价格也因此水(shuǐ)涨船(chuán)高。同样得益于经济增长的稳(wěn)健势头和人工智能(néng)强劲发展也造成(chéng)了(le)用电需求的稳步回升，导致电力行业也展现出非常强劲(jìn)的(de)盈利能力。

在资源股表现强势的背(bèi)景(jǐng)下，今年一季度，公(gōng)募基金整体加仓了资(zī)源(yuán)板块。

来自中金公司研究(jiū)部的统计(jì)数据(jù)显示，在大宗商(shāng)品涨价背景下，以有色金属、石油石(shí)化为代表的资源股获得较多公募基金(jīn)加仓，仓(cāng)位分别较(jiào)上季度上升1.8/0.4个百分(fēn)点，煤炭行业仓位也小幅上升。截至今年一(yī)季度末，公募基金(jīn)对有色金(jīn)属的(de)重仓仓位上升至(zhì)5.4%，排在(zài)第五名。

投资逻辑存差异

值得一提的是，虽(suī)然都(dōu)重仓了资源股，但上述基金的投资逻辑各不相同。其中，资源主题(tí)基金的(de)选股更加聚焦(jiāo)“资源”本身。

以嘉实资源精选(xuǎn)为例，“过(guò)去基金部分配置在中游，后续(xù)会更聚焦资(zī)源。寻找供给有约束、需求结构性(xìng)增长的机会。通过(guò)供需平衡表来判断行业(yè)的方位感(gǎn)和方向(xiàng)感，通过成本曲线来判(pàn)断公司的竞争力，最后通(tōng)过估值来判断股价空间。”该基(jī)金的(de)基金经理刘(liú)杰指(zhǐ)出，“资源”不等于“周期”，资源更聚焦上游(yóu)，周期属于更(gèng)宽泛的概念，周(zhōu)期很多资产聚焦中游制造，属(shǔ)于偏加工属(shǔ)性，并(bìng)不具备资源属(shǔ)性。

刘杰谈(tán)道，过(guò)去市场聚焦高(gāo)增长，需求侧的逻(luó)辑占主导，但(dàn)在资源研究框架里，供给侧的(de)逻辑更(gèng)重要，需求侧看结(jié)构。此外，大部分资源品的定价不仅看国内(nèi)，还要看全(quán)球供需，国(guó)内受到房地产需求影响较大(dà)。因此，资源品研究供给比研究需求重要，目前阶段国际定价商品好于国内定价商品。

还有一些重仓资(zī)源(yuán)板块(kuài)的基金(jīn)，其选股逻辑是基于高股息策略。

如博时成长精选在今年一季度延(yán)续了2023年四季度加仓资源品的操作，“2024年全球资源品修复定价的确定性越来越高。综合(hé)考虑资源品(pǐn)的回报和(hé)风险，我们对未来资本回报有较大(dà)提升空间的资源品企业进行了集(jí)中加仓。从一季度的内部结构来看，我们减持了部分阶段性(xìng)定价(jià)趋于合理的个(gè)股，增持了(le)在当前经济悲观预期下，现金流价(jià)值被大幅低估(gū)的资源品公司，主要(yào)在加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%煤(méi)炭行业。”该基金的基金经(jīng)理(lǐ)曾豪、王凌霄分析。

两位基金(jīn)经理谈道，“除了资源品，基(jī)金的投资组合(hé)还兼具高股息特(tè)征。这并不是我们刻意选择的，而是高股(gǔ)息(xī)构成了资源(yuán)股本(běn)身的安全边际。高(gāo)股息不仅能带来股息收益，还能获得净资(zī)产增(zēng)长和净资产重(zhòng)估的回报。这(zhè)也是具有高股息特征(zhēng)的资源(yuán)股过去几年的回报率远远超(chāo)过其股息率的原(yuán)因。”

另外，还有一些基金基于(yú)对海内外宏观环境(jìng)、制造业变化的(de)判断，在今(jīn)年一季度开始(shǐ)结构性转向上游(yóu)资源，如南方发展机遇一年持有(yǒu)等基(jī)金。

行情波(bō)动(dòng)或加大

接下来，资(zī)源板块的行情能否延续？

排排(pái)网财富研(yán)究(jiū)部(bù)副总监刘有华(huá)认为，推动资源板(bǎn)块上涨的逻辑依旧存在，只不(bù)过资(zī)源板(bǎn)块(kuài)短期涨(zhǎng)幅过大，一(yī)定程度上也透支了未来的业绩，因(yīn)此资源板块股价(jià)波动会有(yǒu)所加(jiā)大。

刘岩对资源板块后市总体(tǐ)保持乐观。“短(duǎn)期(qī)内(nèi)，资源板块可能会有(yǒu)所回调，这主要(yào)是由于市场(chǎng)短期上涨(zhǎng)过快，可能会(huì)受到诸如市场情绪、短期资金流动以及获利(lì)回吐等因素的影响。但(dàn)从中长期来(lái)看，该板块(kuài)还是会维持上涨的趋势。”刘岩指出(chū)。

细分行业(yè)方面(miàn)，展望二(èr)季度，广发资源(yuán)优选基(jī)金经理孙迪认为，全球制造业有望重回扩(kuò)张区间，美联(lián)储降息预期(qī)渐行渐近，叠加过去数年资(zī)本开(kāi)支严重不足(zú)，库存普遍偏低，全球定价资源品的价格有望继续走高或在高位企稳。

“我们持续看好贵金属(shǔ)、工业金属、原油、动力煤等(děng)品种的投(tóu)资机会，并从中(zhōng)选择竞争优势突出、资源储量大、具有良好成长性或现金(jīn)流稳定(dìng)、分红收益(yì)率高的优(yōu)秀公司进行重点配置。”孙迪表示。

万家双引(yǐn)擎A基金经理(lǐ)叶勇(yǒng)分析，随(suí)着国内库存(cún)周(zhōu)期触底，全球PMI和制造业(yè)投资触底回升，经历过两年调整压力测(cè)试下的大(dà)宗(zōng)商品，尤(yóu)其是全球定价的大宗商品(铜、油、金等)有望(wàng)迎来第二波上行行情(第一波是2020年下半年至2022年初)，在新一波浪(làng)潮中，将以有色(sè)金属为(wèi)核心配(pèi)置(zhì)，叠加(jiā)原油、煤炭(tàn)、油(yóu)运(yùn)等，共同构建进(jìn)攻(gōng)性(xìng)为主导的资产组合。

对于资源板块的投资，刘有华指出，资源板块具有较强的周期性，其表现与宏观经济呈正相关，因此应(yīng)该结合宏观经(jīng)济周(zhōu)期来进行长线布局(jú)；同时(shí)，需(xū)要精选个股，选择(zé)行业内具有技术优(yōu)势和规模效应的龙头企业。

他提醒，投(tóu)资资源(yuán)板块(kuài)应进行(xíng)分散配置，避免过于集(jí)中(zhōng)在(zài)单一资源品种上；此外，根据全球宏观经济形势(shì)的变化来及时(shí)调整投(tóu)资策略。

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