七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著

中国基金报记者李树超张玲

今年以来(lái)，股市大幅震荡，指数增强型基金依然(rán)有不错的增强效果。数据
显示，年内七成指数增(zēng)强型基(jī)金(jīn)获得(dé)超基准回 报，且最高超基准收益率超9%。

受访机(jī)构和(hé)人士表示(shì)，受益于成熟(shú)的因(yīn)子模型、有效的风控(kòng)措施等，指数增强基金增强效果明显。尽管部分产品业绩分(fēn)化，但随着相关产品(pǐn)的持续布局、管理人投(tóu)资能力的提升等，这类产品整(zhěng)体的增强收益效(xiào)果仍较(jiào)为(wèi)乐观，基本面因子的表现值得期待。

指数(shù)增强基
金增强效果明显

最高达9.24%

Wind数据显示(shì)，截至4月19日，全市场257只（不(bù)同份额合(hé)并计算）指数(shù)增强型基金(jīn)今年以来平均超基准(zhǔn)收益率(lǜ)为1.38%，逼近去年全年1.63%的超基准收益率水平。

排除具有建仓优势的次新(xīn)基金，超(chāo)基准收益最高的是中邮中证(zhèng)500指数增(zēng)强，今(jīn)年(nián)以来超基准收益率已达9.24%；富安达中证500指数增(zēng)强以(yǐ)8.31%位列第二；招商国证2000指数增强、易方达沪深300精选增强等多只七成斩获超基准回报七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著 指数增强基金增强效果显著基金也都有超过7%的增强回报(bào)。

对此(cǐ)，中邮中证(zhèng)500指数增强基金经理王高(gāo)透露，他管(guǎn)理的指数增强基金主要是采用多因子选(xuǎn)股策略，从基(jī)准 指数成份股中选择因子(zi)综合得分排名(míng)靠前的股票构成投资组合，以期获得超越指(zhǐ)数(shù)的Alpha收益。今年的超(chāo)额 收益主
要(yào)来源于选股因(yīn)子，如果选股因子比(bǐ)较契合当下市场环境(jìng)，超额收(shōu)益就会比较明显。“当然，我们做的选股模型更多的还是从长远(yuǎn)考虑，追求长(zhǎng)期能(néng)够跑(pǎo)赢基准，而不是追(zhuī)求一时的(de)显著(zhù)超额。”

招(zhāo)商国证2000指(zhǐ)数增强基金经理邓童直言，今年(nián)以来市场波(bō)动较大，个(gè)股(gǔ)走势分化(huà)较大(dà)，有利于量(liàng)化选股模型。另外，基本(běn)面选股模型在(zài)因子权重配置上通(tōng)常(cháng)会参考近期表现，当某一(yī)类因子表现较好时(shí)权(quán)重会有所提升，当风格延续时(shí)超额收益也会相应提高。由于今(jīn)年初市场(chǎng)整体风格与去年接近，依然(rán)偏向价值风格，价值类(lèi)因子、红利类因子都有比较明显的超(chāo)额贡献，质量类因子、现金流类因子的表现也都不错。

“另外一个市(shì)场(chǎng)关注的热点是机器学习类因子(zi)，近(jìn)一两年在公募指数增强基金里也被广泛使用，该类因子今年的(de)波动比较大，但如果(guǒ)能
坚持下来，有机会(huì)争取到相应的超额收益。”邓童称。

华泰柏瑞基金量化与海外投资部也表示，今年以来基本面量化表现较(jiào)好，主要归因于(yú)两(liǎng)个方面：一是几大(dà)类Alpha因子，如估值、成长、盈利质量均有贡献；二是(shì)基本面量化风险控制较为严谨，在量化投资的前
端和后端，都对各项风格暴露做好严格控制，如各组合对小微盘的风(fēng)格暴露均较小(xiǎo)。

七成产品回报超(chāo)基准

增强收益(yì)有望延续(xù)

全市(shì)场来看，今年以(yǐ)来(lái)共有179只产品获取了超基准回报，占比达七成，但首尾超基(jī)准的差距也拉(lā)大到16个(gè)百分(fēn)点。

其中，跟踪(zōng)中证500、中(zhōng)证1000、国证2000的相关指数超基准收益较为
靠(kào)前，而跟踪沪深300指数以及半导体、人工智(zhì)能(néng)等行业的(de)增强指数，增强效果相对(duì)不佳(jiā)。

王高表示，中(zhōng)证500、中证1000、国证2000等都(dōu)是宽基指数，其特点就是成份股数量比(bǐ)较多(duō)，行业分布和个(gè)股权重(zhòng)分布相对(duì)分(fēn)散，这有利于通过量化多(duō)因(yīn)子(zi)或其他方法去做增强策略(lüè)，增强效果也能得到较好(hǎo)体现。

华泰柏瑞基金表示，沪深300指数成份股中基本 面弱的个股可(kě)能(néng)有(yǒu)更好的表现，但相对来说，量化投资在沪深300指数上较难实现超额收益。至于半导体、人工智能这种行(xíng)业或主题的(de)增强指数属于窄基(jī)指数，获取增强的难度(dù)更大，长期获取稳(wěn)定超额收益的难度也非常大，会(huì)更考验管理人的投资能力。

展望(wàng)后市，受访人士普遍对指数增强(qiáng)型基金增强收益效果保持乐(lè)观(guān)，并看好基本面因子等表现。

邓童认(rèn)为，在年初的市(shì)场大幅波动中(zhōng)，不少以机器学习为主策略的量化私募损(sǔn)失比(bǐ)较(jiào)大，有一些资金(jīn)退出市场。而公募传统上以基本面量(liàng)化模型为主，今(jīn)年以来整体表现相对更加稳定，叠加部分私募(mù)资金退出(chū)，公募指数增强基(jī)金的超额收益可能有一定的提升空间。

从(cóng)因子(zi)角度看，邓(dèng)童表示，虽然估值类因子
依然表现较(jiào)好，但随着市场逐步稳定，此前连续数年疲软的成长(zhǎng)类因(yīn)子、分析师类(lèi)因子的表现可能出现(xiàn)反弹。另外，机器学习类因子还是有比(bǐ)较强的生命力(lì)，但 波动可能 加大。

王高也表示，对指(zhǐ)增基(jī)金(jīn)后续的增强(qiáng)收(shōu)益保持(chí)乐观(guān)。当下(xià)市场处(chù)于低位，很(hěn)多股票估(gū)值很便宜，盈利也很好，未来有很充足(zú)的估(gū)值修复空间，这(zhè)就为量化多因子及其他选股方法进行(xíng)增(zēng)强提(tí)供了很好的机会和(hé)策略空间。展望后市(shì)，他更看好基于公(gōng)司盈(yíng)利能力和估值位置的基本面因子。

“就(jiù)基本面量化模型而言，自2021年春(chūn)节以来，超额收益(yì)一直在回(huí)归过程中，未 来3~5年可能(néng)会有更好表现(xiàn)。”华泰柏瑞基金相(xiāng)关人士也表示，一方面，2021年春节之
后，资金集中(zhōng)抱团的力度逐步减弱直至瓦解，市场(chǎng)资(zī)金(jīn)的投向更为(wèi)分散，这样的市场(chǎng)环境有(yǒu)利于量化模型更(gèng)好地发挥
选股作用；另一方面，在当前的宏观环境下，投资人越来越(yuè)关注 分红稳定(dìng)类的资产，可以(yǐ)关(guān)注(zhù)估值类因子，尤其是红利(lì)因子；同时，随着新“国(guó)九条”细(xì)则落地，投资者会更加关注企业的基本面，基本(běn)面量化模型也(yě)会有(yǒu)更好的表现。

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