贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化

范华，历任贝莱(lái)德建信(xìn)理财(cái)公司董事总经理，现任贝莱(lái)德(dé)中国(guó)区负责人、贝莱德基金(jīn)董事长。毕业于北京(jīng)大学数学系，并于美国哥伦比(bǐ)亚大学获得金融学博士学位。此后，就职于高盛公司、中国投资有限责任(rèn)公司。

2020年，金融业外资准入全面放开(kāi)，全球领(lǐng)先的资管机构贝莱德成功拿下国内首张外商全资公募牌照，至今(jīn)已有将近(jìn)四年(nián)。贝(bèi)莱德基金的一举一动都(dōu)被放在聚光灯下细(xì)细审(shěn)视，“国内首家”“全球领先”，这些标签成为了贝莱德(dé)基金创立时的“光环”。

日前，贝莱德集团中(zhōng)国(guó)区负责(zé)人、贝(bèi)莱德基金(jīn)董事(shì)长(zhǎng)范华(huá)在接受(shòu)中国证(zhèng)券报记者(zhě)专访时(shí)对(duì)于投资(zī)者关注的问题一一回应。她表示，今(jīn)年(nián)以来，贝莱德基(jī)金旗下产品业绩有所回升，长期来看，希望贝莱德的(de)产品策略更侧重于稳健的长期表(biǎo)现，而不(bù)是短期的高风险高收益。在谈及(jí)产品时(shí)，范(fàn)华表示，由于(yú)贝莱德基金后来者的身份，除了积极提升产品业(yè)绩，探索更多的投资(zī)品类，完善产品布局(jú)之外，更重(zhòng)要的(de)是，贝莱德基金已经朝着更(gèng)加(jiā)本土化的方向(xiàng)前进。

不断调整和适应本土化

中国证券报(bào)：贝莱德(dé)基金成立以来对于投研团队(duì)有(yǒu)哪些调整(zhěng)？如(rú)何在中国(guó)市场打造贝莱德基金本土(tǔ)投研团队？目前看来，效果怎么样？

范华(huá)：我们的人才(cái)选拔策略一直在不断地适应和调整。当初贝莱德基金成立的时(shí)候，正处于新冠疫情期间，给(gěi)我们的筹备(bèi)和规划工作造成了一定的(de)不便。所以在私募基金管理（PFM）领域(yù)有经验的同事首先参与了贝莱(lái)德基金前期(qī)的筹备和(hé)成立初期的(de)工作。随着业务(wù)的逐步发展，我们(men)没有局(jú)限于海外的人才资源，而是全面从(cóng)本地市场上选(xuǎn)取最适合(hé)我们平台的人才。无论是(shì)本土的人才还是海外有意回国的人才，只要能够为平台增添价(jià)值，我们都是欢迎的。

从招(zhāo)聘来源来讲，贝莱(lái)德基金的团队是比较多(duō)元化的。我们管理的产品是境内的，所以投资经理首先需要适应本土化的市场、有本土业绩。同时，贝莱德强调投资流程，在海外(wài)有一套成熟的风险管理模型、管理方式。我们希望团队不(bù)仅具备本土经(jīng)验，而且(qiě)能够持有(yǒu)开(kāi)放的心态，接(jiē)受海外更(gèng)为系统化的投资流程。

今年年初，我们对权益投资(zī)团(tuán)队进行(xíng)了一些调整，带来的变化比较大。尤其是对(duì)研究(jiū)员的考核机制进行了调整，主要的思路是不会有“大锅(guō)饭(fàn)”，对超额收(shōu)益的评价标准有所调整，不(bù)再仅仅是超过基准，而是更(gèng)强调对投资组合的贡献。目前来看，产品业绩有所改善(shàn)，虽然调(diào)整时间还(hái)比较短(duǎn)，至少团队的积极性有所提高，这是可以直观感受到的。

中国证券报：贝莱德目前对于基金经理的考(kǎo)核是怎样的(de)？海外投资机构的(de)考核周(zhōu)期相对较长，但国内基金经理(lǐ)的考(kǎo)核周期较短(duǎn)，贝莱德在考(kǎo)核周期方面如何衡量？

范华：国内机构对基金经理(lǐ)的考核(hé)期确实是比海外机构(gòu)要短，但(dàn)是正在逐渐(jiàn)向更长时(shí)间(jiān)发展。这(zhè)一变化不仅是(shì)监(jiān)管层面(miàn)的(de)导向，也(yě)反映了市场的实际需求。贝莱(lái)德(dé)海外服(fú)务的机构投资者更偏向长(zhǎng)期投资，我们结合了国内外的特点(diǎn)，设定了1年、3年和5年的加权考核，考量不仅是投资回(huí)报，还有风险因(yīn)素。

这样的设置更符合国内投资者对投资周期(qī)的实际期待。同时，在解读投资回报时(shí)，我们还会(huì)进行深入的归因分析，探究是市场因素、投资(zī)风(fēng)格还是个股选择带来(lái)的收益。

中国证券报：贝(bèi)莱德基金成立三年以来，产品业(yè)绩表现(xiàn)不尽如人意(yì)，内部对(duì)此怎么(me)看(kàn)？

范华：产(chǎn)品投(tóu)资业绩的问题，我们(men)内(nèi)部一直非常关注，一(yī)直都(dōu)在做积极的调整。截至2024年4月12日(rì)，我们的第(dì)一只产品贝莱德中国新视野的投资收(shōu)益虽然不够理想，但产品净值(zhí)已从(cóng)低点有(yǒu)所回升。这(zhè)主要与我们今年年初对权益投资团队(duì)的调整(zhěng)，新(xīn)更换的基(jī)金(jīn)经理接手有关。我们发行的其(qí)他几只权益产品，如贝莱德港股通远景视野、贝莱(lái)德先进制造一年持有期(qī)以及贝莱德行业优选(xuǎn)，在同类产品中的表现还(hái)是可圈可点的。

我们想强调的是，虽然我们的产品短期业绩的波动(dòng)比较大，但是(shì)大部分产品成立(lì)时间都(dōu)不到两年(nián)，从投资角度来看(kàn)，时(shí)间还是偏(piān)短的。因此，能做(zuò)到现在的表现，我们认为是一个好的开始，但仍需(xū)要更多时间来证明。

当然，不可回避的是(shì)这几个(gè)产品表(biǎo)现目前与投资(zī)者的期望还有(yǒu)些距离，对于部分产品的前期表现，与(yǔ)发行时点在市场高位有一(yī)定关系，因(yīn)此(cǐ)在发行节(jié)奏方面，我们后续也需要改进(jìn)。

我们的两只固收类产品排名一直在(zài)合理水平范围内，新(xīn)成立的短(duǎn)债产品也表现不错。长期来看，我(wǒ)们希望贝莱德基金的产品能更符合机(jī)构投资者的需求(qiú)，策略更侧重于稳健的长期表(biǎo)现(xiàn)，而(ér)不是短期的高风(fēng)险高收益。

逆周期布局权(quán)益产品

中国证券报：贝莱德基金的尾佣水平一直较高，有哪些原因？结合海外经验，你如(rú)何评论中国公募(mù)市场的产品发行(xíng)？

范(fàn)华：尾佣水平较高更多(duō)是新基金公司的特征，因(yīn)为贝莱德基金成立时间不久，谈判能力还有待(dài)改善。在国内(nèi)市场如果(guǒ)想发权益类产(chǎn)品(pǐn)，新(xīn)成立的公司尾佣高的问题很难(nán)避免。虽然贝莱德在(zài)海外市场(chǎng)有多年经验，但是本土市场(chǎng)有其特点，渠道需要基金公司在本土有(yǒu)业绩。我相信(xìn)随着时间和业绩的积累，尾佣水平较高(gāo)的(de)问题会有改善。

在发行节奏上，尽管我们希(xī)望在市场低点(diǎn)发行产品，但实际操作受到了多种现实因(yīn)素的限制，比如发(fā)行渠道的(de)档(dàng)期(qī)和市场变化的不确定性。关于持营方面的计划，我们(men)正在研究中。从成本和(hé)客户利益的角度(dù)来看，对已(yǐ)发行的基金进行(xíng)持营更有利于投资(zī)者。因为在市场好转时，新基金相对于老基(jī)金来(lái)说(shuō)，由于(yú)建(jiàn)仓(cāng)速度慢，优势并不显著。我们鼓(gǔ)励投资者做出明智(zhì)的选择，多考虑现有产品(pǐn)的投资。

中国证券(quàn)报：在市场低(dī)点(diǎn)买入基金，大概(gài)率可以赚钱，但逆向销售难度非(fēi)常高。贝(bèi)莱德基金在成立后(hòu)遇(yù)到(dào)市场持续调(diào)整，在产品布局过程中，遇到了哪些问题？

范华：海外(wài)市场对基金(jīn)首发并不像(xiàng)国内市场那样重视。如果一(yī)个投资经理有一只产品(pǐn)，投资者大概率会购买他现有的产品，而不(bù)是(shì)去购买新产品，更多的是持续营(yíng)销现有产品。我(wǒ)们也希望国内市(shì)场能向这个(gè)方向发展。另外，国内产品(pǐn)的发行方式主要(yào)是审批制。产品发行速度一(yī)定程度(dù)上也(yě)取决于获批的时间，这(zhè)对全产品线的(de)布局有一定影响。这(zhè)确实是我们面临的(de)一个难题。

目前，我们计划权益类产品的发(fā)行不再完全(quán)遵循顺周(zhōu)期性。如(rú)果市场处于低点，我(wǒ)们会继续发行，也会考虑发(fā)起式的产品。

对于(yú)国内市场的基(jī)金发行渠道，我们观察到已经有一些变化。过去，银行是主要的渠道，但现在我们看到第三方机构和券商的占比都有提升。贝莱德海外更擅贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化长服(fú)务机构投(tóu)资者，因此(cǐ)产品定(dìng)位和投(tóu)资策略更倾向于(yú)机构投资者的(de)偏好，注重业(yè)绩的稳健和可持续。在国内，我们希望能(néng)有机会和一些(xiē)与机构投资者偏好更契(qì)合的渠道开展(zhǎn)合作。

中国证券报：贝(bèi)莱德的ETF产品在全球行业领先，近期在中国市(shì)场有布(bù)局ETF的计划(huà)吗？

范华(huá)：其实国内和国外，ETF是(shì)很不一样的生态市场。在国外，以养老金、主权基(jī)金(jīn)为代表的资产拥有者通常从资产配置出发，对每一(yī)个大(dà)类资产选择一个代表性指数，然后根据该指数选择基金管理人进行配置。如果能找到(dào)战(zhàn)胜指数的阿尔法因素，他们会选(xuǎn)择主动管理的(de)基金；否则，他们会选(xuǎn)择低成本(běn)的ETF产品。但在中国，这种机构投资者主导的投资方式(shì)并不普遍。另外，由于海外市场已经发(fā)展多年(nián)，机构投资者占(zhàn)据主导地(dì)位，市(shì)场的有效性高(gāo)，主动(dòng)管理(lǐ)的阿尔法收益相对较(jiào)低，甚至不排除费后的阿尔(ěr)法为(wèi)负的可能；中国的主(zhǔ)动基金长贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化期阿尔法收益显著，仅在近(jìn)一两年内在阿尔法方面的表现不理想。与此同时，关于ETF的跟踪误差、税收政策、融券等方(fāng)面，海外和(hé)中(zhōng)国市场也存在很大的差异。

债券ETF这几(jǐ)年在海外市(shì)场发展(zhǎn)的(de)非常快，在中国市场，我们觉得债券ETF领域也存在机(jī)会。贝莱(lái)德集团在海外债券ETF市场份额较(jiào)高，并(bìng)且也有丰富的经验，如果能够把相(xiāng)应模式移植(zhí)到国内，可(kě)以进一步活跃中国债券(quàn)市场的流动性。

稳定并非(fēi)衡量团队的唯(wéi)一(yī)标准

中国证券报：近期外资公募机构高(gāo)管变(biàn)动(dòng)较为(wèi)频繁，你认为有哪些原因？

范华：国(guó)内的外(wài)资公募成立的时(shí)间都比较短，所(suǒ)以我更愿意称之(zhī)为创业公司。创业公(gōng)司的高管变动通常(cháng)会比较频繁(fán)。统计数据显示，创业公(gōng)司的离职率大约是30%，我们现在的离职率比30%低得多。虽然不(bù)能把贝莱德中国完全(quán)看作是一个(gè)创业公司，但是我们也处于(yú)磨合阶段。有些员工从海(hǎi)外过来对国内环境不太了解，国内员工进入一个全球(qiú)性(xìng)的机(jī)构，可能对海外的管理方式(shì)也有不同的理解。因此(cǐ)，一定程度的调整是正常(cháng)的。实际(jì)上(shàng)，我们的(de)团队中有潜力的员工或者表现优(yōu)异的员工，他们的稳定性非常高，我们也希望能保持这样的稳定性。

很多海外的资(zī)管公司团队都(dōu)很稳定，但实际上，稳定性并不是唯一的衡量标准。我来(lái)到贝莱德后发现，虽然我们的团队(duì)变动确实存在，但这些变动是正面的、朝着好的方向发展的，那么这个(gè)组织也会是(shì)非常有活(huó)力的。

中国证券报：你(nǐ)的(de)投研背景深厚，贝莱德在考虑中(zhōng)国区负责人的时候有哪些考量？

范(fàn)华：在最近贝莱德(dé)亚太区管(guǎn)理层的调整中，可以看到明(míng)显的本土化趋势，这是非常积(jī)极的考量(liàng)。各大区域的管(guǎn)理层都更加趋于本地化，中(zhōng)国区选择了我(wǒ)。贝莱(lái)德在中国会(huì)朝着更加本土化的方向发展。

另(lìng)外，在最近的调整中，多位高(gāo)管都具有投资或业务背(bèi)景。在(zài)管理过程中，投(tóu)资背景可能会为我(wǒ)们带来一些优势。比如从投(tóu)资的(de)角度对(duì)市场机会的(de)判断可能更有说服力，对产(chǎn)品(pǐn)业务的(de)布局(jú)也更有前瞻性，投资经验(yàn)也使得我们更擅(shàn)长于挑(tiāo)选投资经(jīng)理或创造出适宜这些(xiē)人才发展(zhǎn)的环(huán)境。由于我自己(jǐ)也有投资经(jīng)验，对投资(zī)流(liú)程和风险管理有(yǒu)深入的了解，我们(men)希望能将这些实(shí)践经验给整个中国业务“赋能”。

今年(nián)以来，我做的最主要的(de)事情(qíng)就是持续本土化(huà)进程。尤(yóu)其在我加入贝莱德以来的很深感受就(jiù)是，海外的同事都非常愿意尽可能详细(xì)了解国内市场的特(tè)点及逻辑。并且，我(wǒ)们(men)对国内的团队(duì)非常信任。与团队一起(qǐ)做长期正确的事(shì)情(qíng)，积极推动公司进一(yī)步发展，对(duì)于这点我很有信心。

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