降息前，美债收益率“抢跑”！

　　Wind万(wàn)得

　　尽管美联储9月(yuè)降息几(jǐ)乎板(bǎn)上钉钉(dīng)，但降息幅度和速(sù)度(dù)仍(réng)存在争议。随着降息的临(lín)近，美债的降息交易似乎已经提前进行 。

　　//  美债利率“抢跑”  //

　　随着美联储9月18日的议息会议临近，市(shì)场普遍(biàn)预期美联储将自2020年以来首次降息，而这一预期(qī)已推动美债大幅上(shàng)涨。

　　目前，3月期美债收益率降至4.9%左(zuǒ)右，年内(nèi)最低；10年期美债(zhài)收益率也降至3.7%的水平。

　　对政策敏感的2年(nián)期美债，收益率(lǜ)已降(jiàng)至3.6%左右(yòu)。

　　当(dāng)前美国联邦基金利率区间是5.25%-5.5%，CME利率期货隐含的降息(xī)预期逾100个基点。

　　数据(jù)显示，近三次美联储降息周期中，平均降息幅度425个基点(diǎn)。

　　当前美债收益(yì)率(lǜ)已(yǐ)隐含 了(le)一部分降息预期(qī)，一些分析师(shī)认为(wèi)，美债已经大幅抢跑市场。

　　Vanguard的高级投资经理JohnMadziyire表示，美联储需要降(jiàng)息，这一点大(dà)家都知道
，但(dàn)关键在于速度。如(rú)果降息(xī)过快，可能会导致通胀重新加速。他认为(wèi)，目前的债券(quàn)市场涨势过快，已经采取了“战术性短期看(kàn)跌”的立(lì)场。

　　摩(mó)根大通资产管(guǎn)理的Bob Michele同样认为债券(quàn)市场已经超前了美联储的行(xíng)动，经济(jì)虽在放缓，但并未恶化，他更倾向于投资收益率较高(gāo)的公司债券(quàn)，而不是国债。

　　//  美联(lián)储(chǔ)降息幅度与节奏  //

　　虽然市场认为美(měi)联(lián)储9月(yuè)降息几乎板上钉钉(dīng)，但(dàn)降息幅度和速度仍存在争议。

　　CME FedWatch工(gōng)具显(xiǎn)示(shì)，目前市场定价美联储在9月17-18日会议(yì)上降息25个基点的可能(néng)性为73%，降息(xī)50个基点的(de)可能性为27%。

　　支持美联储首降25个基(jī)点的理由：1、若经 济看(kàn)起来将走弱，则后续(xù)可加大降息幅度；2、可以不引起通胀反弹；3、以50个基点开始可能导致市场对今后(hòu)行动进行(xíng)“错误(wù)”定价

　　FWDBONDS首席经济学家ChristopherRupkey表示(shì)：“生产者价格
并没有太热，就业市场也没有太严重地恶化，因此 美联储官员可能没有必要在下周以超预期的50个基点降息幅(fú)度给市场带(dài)来意(yì)外。”

　　Spartan Capital Securities首席(xí)市场经济学家Peter Cardillo表 示(shì)，“8月新增非农(nóng)就(jiù)业岗位超过10万个的(de)事实削弱了美联储在9月(yuè)份会议上降息（50个(gè)基点）的可能性。然而，此前数月的数据下修表明，美联储今年至少需要累计降息(xī)75个基点。”由于美联储今年(nián)还有(yǒu)三次会议要(yào)召 开，因此每次会议只需降息25个基点就(jiù)能达(dá)到上(shàng)述目(mù)标。

　　支持美联储首降50个基点的理由：1、美(měi)联储是否还想要在失业率(lǜ)上升的情况下保持严格立场(chǎng)？2、美联储可以通过大量(liàng)措辞打消市场对其行动太慢产生的顾虑；3、如果美联储(chǔ)真的达到了“平衡”，那(nà)么25个(gè)基点行(xíng)动是没
意义的。

　　约翰霍普金斯大学金融经济(jì)中心研究(jiū)员Faust说(shuō)，我更倾向于从(cóng)50个降息前，美债收益率“抢跑”！开始降息，美联储完全可以通过提供大量措(cuò)辞(cí)，使其不那(nà)么可怕，来(lái)应对投资(zī)者对更大幅度降息(xī)的担忧。

　　前纽约联邦储备银行行长的达德利(lì)表示，如(rú)果通胀(zhàng)上升和劳动力(lì)市场疲软之间的风险真的达到平衡，就像美联储官员(yuán)所说的那样，那么美联储应该希(xī)望利(lì)率更接近中(zhōng)性(xìng)水(shuǐ)平。鉴于所有美联储官员都(dōu)认为利率低于4%，以25个基点的幅度开始降息是没(méi)有意义(yì)的。从逻辑上讲(jiǎng)，他们应该走得更快。

责任编辑：郭建

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