“利率过高，美联储 应该降息50个基点”！

专题：美联储近年最重要决议将来袭 “降息50个基点”预期(qī)重(zhòng)燃

　　转自：金十数据 

　　《华尔街日(rì)报》首(shǒu)席经济评(píng)论员Greg Ip表示，鉴于通胀和劳动力市场的现状(zhuàng)，本(běn)月美联储(chǔ)只降息25个基点的风险更大，该(gāi)央(yāng)行应该降息50个基点。以下(xià)是
他的观(guān)点。

　　美联储本周的利率决(jué)策看(kàn)起来比(bǐ)原本(běn)要(yào)困难得(dé)多，但真正的问(wèn)题(tí)并不是应该降(jiàng)多(duō)少，而是利率应该(gāi)是多少。答案是利率应该(gāi)更低，这就支持了(le)降息50个基(jī)点的观点。

　　去年夏天，因为基础通胀远高于3%，加上(shàng)劳动力市场过热，美(měi)联储担(dān)心(xīn)通(tōng)胀会保持在高位，它愿意 引发一次衰退来阻止这种情况发生。

　　快进到现在，一(yī)些(xiē)关键的基础通胀指标低(dī)于3%，有些 甚(shèn)至接(jiē)近美联储2%的目标(biāo)。劳(láo)动力
市场虽然不算冷(lěng)，但也算不上热。

　　目前还没有太多迹象表明衰退(tuì)即将来临，但(dàn)等(děng)待这种证据(jù)出现就是冒险。

　　一(yī)年(nián)前，CPI通胀率为(wèi)3.2%，到了今年8月份(fèn)，这个数字(zì)降到了2.5%。在此期间(jiān)，美联储偏好的核(hé)心PCE从4.2%降至估计(jì)的2.7%。

　　2.7%和(hé)美联储2%目标之间的(de)差距主要 反映了几(jǐ)年前住房、汽车和其他价格上涨的滞(zhì)后效应。一些(xiē)替代指数(shù)试图排除这(zhè)些特殊因素。哈佛大(dà)学经(jīng)济(jì)学家Jason Furman通过不同时间(jiān)段(duàn)的几个指数平均得出单一的、等效于PCE的基础通胀率。8月份(fèn)这个数字为(wèi)2.2%，是自2021年初(chū)以来的最低水平。

　　通胀很可能继续下跌。油价从7月初的每桶83美元暴跌至上周五的70美(měi)元以下。这(zhè)将直接降低(dī)总体通胀，并(bìng)间接降低核心通(tōng)胀，因为石油几(jǐ)乎是所有业务的投(tóu)入品。一项由现(xiàn)在在美联储任职的Robert Minton和加(jiā)州大 学(xué)洛(luò)杉矶分校(xiào)的Brian Wheaton的研究发现(xiàn)，石油(yóu)可以(yǐ)解释核心通胀波动的(de)16%，并且80%的(de)影响需要(yào)两年才能显现。

　　洲际交易(yì)所（Intercontinental Exchange）的数据显示，通胀保值债券和衍生品现
在预计未来一(yī)年(nián)的CPI通胀率为1.8%，随后五年平均(jūn)值为2.2%。

　　这在两个方面都很重(zhòng)要。首(shǒu)先，这意味着投资者确(què)信(xìn)美联储将达到(dào)2%的目标。事实上，这暗示了通胀(zhàng)可能会(huì)低于目标(biāo)的风险(xiǎn)，这是美联储不应该欢迎的情况(kuàng)。其(qí)次，随着预期通胀率的(de)下降，实(shí)际短期利率已上升至3.2%至3.5%之间。

　　无论以何种(zhǒng)标准衡量，这都是紧缩(suō)性的。美联储官员认为“中(zhōng)性”的实际利率为0.5%至1.5%，至少比当前(qián)水平低1.75个百分点。2022年(nián)，美联储以5“利率过高，美联储应该降息50个基点”！0个基 点和75个基点的幅度提(tí)高利率，因为其起点是深度(dù)负的实际利率，这离中性利(lì)率很远。同样的逻辑现(xiàn)在也应该适用(yòng)，只是方(fāng)向相反。

　　同时，劳(láo)动力市场正(zhèng)迅速冷却。失业率从2023年7月的3.5%上升到一(yī)年后的4.3%，引(yǐn)发了恐慌，因为在过去，这样(yàng)的增幅意味着美国(guó)正处于衰退之中。这(zhè)是一个误报。消费者支出、失业保险索赔或美股都没有显示出经济(jì)出现问题的迹象(xiàng)，失业率在8月小幅降至4.2%。然而，数据(jù)没有给出
任何值得担(dān)忧的通胀(zhàng)压力。

　　美(“利率过高，美联储应该降息50个基点”！měi)联储总是冒着做得过多或过少的风(fēng)险。问题是，哪个(gè)更糟(zāo)糕？降息50个基点并(bìng)非(fēi)没有风险。长期美债(zhài)收益率可能会(huì)进一步下降，拉低抵押(yā)贷款利率(lǜ)。美股可能会变得泡沫化。

　　通胀也可能被证明更顽固甚至进一步升高，特别是如果油价(jià)反弹或关税提(tí)高。如果(guǒ)发生这种情况，应(yīng)对措施应该是明确的(de)：不再降息，利率仍将维持在高位(wèi)。

　　然而，只降息(xī)25个基点(diǎn)看起来风险更大。原油(yóu)和其他商品(pǐn)如铜的(de)价格下跌的原因之一是全球经济看起来不太健康。日益增加的汽车贷(dài)款和信用卡拖欠表明更高的利率正在产(chǎn)生影响(xiǎng)。收(shōu)益率曲线倒挂是 因为市场认为利率(lǜ)应该更低(dī)。

　　美联储已(yǐ)经倾向于缓慢行动。事后看来，鉴于疲软的(de)就业和温和的通(tōng)胀数据
，美联(lián)储本应(yīng)在(zài)7月降息。如果美联储现(xiàn)在只降息25个基点，并且更(gèng)多疲软的数据到来，那么它将(jiāng)更加落(luò)后于形势。

责任编辑：刘明亮

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