三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……

　　来源：国际金融报

　　上半年(nián)，三只(zhǐ)松鼠业绩大增，打了场漂亮的翻身仗，却依然不(bù)被资本看好。业绩发(fā)布后不到一周，其持股5%以上股东再次宣布减持计划。

　　9月(yuè)4日晚，三只松鼠发布(bù)预披露公(gōng)告，公司持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED计划减持三只松鼠股份合计不超过320万股，即不超(chāo)过公司总股(gǔ)本的0.8%。

　　减持股份不算多，传递的信息却(què)不小。

　　根据(jù)规定(dìng)，持股5%以上股东通过证(zhèng)交所集中竞价交易减持股(gǔ)份，需(xū)要提前15个交易日披露减持计划且3个(gè)月内通过(guò)证交(jiāo)所集(jí)中竞价交易减(jiǎn)持股份的总数，不能超过公司股份总量的1%。

　　若此次减持动作如期完成(chéng)，NICE GROWTH LIMITED持股比例将降至5%以下，不(bù)再受上述规则限制。而该公司(sī)自2020年股票解禁后，一路减持三只松鼠，持股比例从原本的20.61%下滑至当前的约5%，堪称“清(qīng)仓式”减持。

　　“国民(mín)零食第一股”为何不被资本看好了？

　　左宇摄

　　推广费增长98%

　　几天前，三只松鼠发(fā)布半年报，公司营收50.75亿元，同比(bǐ)增长75.39%；归母(mǔ)净利(lì)润2.9亿元，同比增长88.57%。根(gēn)据全年“重回百亿”的营收目标，其已经(jīng)完成一半。

　　高端性价比(bǐ)策略下，三(sān)只松鼠营收超过“老对手(shǒu)”良品铺子，重(zhòng)返“零(líng)食一哥”宝座。

　　但这位“一哥”似乎只是“面子”好看，“里子”并不丰厚(hòu)。上半(bàn)年，三只松鼠5.71%的净利率几乎只是同行的一半，赚钱能力并不强，对比(bǐ)来看，洽洽食品的净利率(lǜ)为(wèi)11.62%、盐津铺子达13.03%。

　　分季度看，三只松鼠的经营并不(bù)稳定。一季度其收入36.46亿元，二季度降至14.29亿元，存在(zài)淡旺季；归母净利润分别为3.08亿元、-0.19亿元，二季度(dù)仍未扭亏，盈利能力波(bō)动较大。

　　事实上，高端性(xìng)价比策略实施(shī)后(hòu)，三只松鼠的销售吨价也在(zài)下滑。太平洋研报指(zhǐ)出，上半年公(gōng)司销量为5.09万吨，同比增长92.84%；吨价为9.96万/吨，同比下滑(huá)9.1%。

　　除(chú)了提(tí)高性价比，三只松鼠还在(zài)砸(zá)钱做营销(xiāo)扩大影响力。

　　上半年，公司销售费用同比上涨79.37%，达8.94亿元(yuán)，销售费用率也有微(wēi)增。主要是期内推广费(fèi)及平台服务费增(zēng)加，上年同期为3.07亿元(yuán)，今年上半年为6.07亿元，增加约(yuē)3亿元、98%。

　　渠道“主战场(chǎng)”无优势

　　以电商模式起家的三只松鼠，2019年(nián)搭(dā)乘互联网东风敲开了资本市场的大门。近些年公(gōng)司也在发力线下，上半年，三只松鼠来自线上线下的收入占比分别为(wèi)81%、19%，严重依赖线上渠道(dào)。

　　这显然与整个(gè)市场的渠道(dào)布局方向是错配的。根据欧睿数据，2022年休(xiū)闲(xián)食品线下渠道(dào)整体占比超80%，仍是(shì)中国休闲食品销售的主要渠(qú)道。这意味着，三(sān)只松鼠在休闲食品销售渠道“主战场(chǎng)”上并无优势。

　　事实上，2019年三只松鼠董事长章燎原(yuán)便喊出“万店计划”，即5年内开1万家线下门店。受大环境等多重因素影(yǐng)响，2024年中期，公司国民零食店开设209家，原有店型仅剩下116家，目标早已落空(kōng)。

　　开店计(jì)划行不通，三只松(sōng)鼠将重心(xīn)转换到线下分销市场。2021年10月(yuè)，章燎原又提出全面进军线(xiàn)下(xià)分销主(zhǔ)流渠道，目标是“5年，再造一个(gè)百(bǎi)亿松鼠！”

　　但从过往业绩看，“保住一个百(bǎi)亿松鼠”都很(hěn)难，更别提“再造”。

　　三只松鼠在2019年到达101.7亿(yì)元营收巅峰后一路下滑，后续四年分别收入97.94亿元、97.7亿元(yuán)、72.93亿元、71.15亿元。口号喊得响亮，三只松鼠距离百亿却渐(jiàn)行渐(jiàn)远。

　　眼见过往口号似乎要(yào)一个又一个落空，为提振信心，今年(nián)5月，章燎原在(zài)三只松鼠2024全域生态大会上，明确未来3年营收超200亿的(de)发展目标，其中线下分销规模要(yào)从(cóng)20亿向100亿发展(zhǎn)。

　　2024年中期，包括区域经销(xiāo)、礼品团购、量贩系统等在内的(de)线下整体分(fēn)销业(yè)务收入6.69亿元，占(zhàn)总营收的比(bǐ)重仅为13.18%，依然任重道远。

　　股东清仓式减持

　　不断喊口号、定目标(biāo)，三只松鼠想向外界传递更多信心，也想稳(wěn)住资本的“心(xīn)”。

　　上市前，三(sān)只(zhǐ)松鼠是被资本押注的“宠儿”。

　　IPO招股(gǔ)三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……书显示，2019年(nián)7月12日三只(zhǐ)松鼠上(shàng)市发(fā)行后，IDG资本通过NICE GROWTH LIMITED和Gao Zheng Capital Limited合计持有(yǒu)公司(sī)24.83%的股权，为第二大股东；今(jīn)日(rì)资本旗(qí)下LT GROWTH INVESTMENT IX （HK）LIMITED（下称“LT GROWTH”）持(chí)有三只松鼠16.73%的股权，为第三大股东。第一大股东为章燎原，持有(yǒu)公(gōng)司(sī)39.97%的股份。

　　上市一年后形势逆转，三只松鼠接连遭资本“抛弃”。

　　2020年7月8日，三只松鼠股票临近解禁，NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED抢(qiǎng)先预告计划减持三只松鼠不超过3609万股股份，不超过公司总股本的9%。彼时两(liǎng)家公司合计持(chí)股9957.6万股，计划减持数量占其中的36%以上。

　　七天后，LT GROWTH预(yù)告也计划减持三只松鼠(shǔ)不超过3609万股股份。彼时，该公司持有三只松鼠6710.4万(wàn)股，计划减持比例已经过半(bàn)。资本撤退才刚刚开始(shǐ)。

　　据《国际(jì)金融报(bào)》记者不完全统计，上市至今，三只松鼠(shǔ)相继发布(bù)持股5%以上股东的减持股份(fèn)的预披露公告，高达11次。其中前10次(cì)已减持期满，累计减持1.27亿股(gǔ)股份，粗略计算减(jiǎn)持金额(é)早已超30亿元。

　　制表(biǎo)：左宇(yǔ)

　　截至2024年6月末，LT GROWTH与(yǔ)NICE GROWTH LIMITED持股比例均降至约5%，另一GAO ZHENG CAPITAL LIMITED早于2022年清仓离场。

　　至于减持原因，公告中(zhōng)均统一解(jiě)释(shì)为“自身资金需求”。

　　“对于(yú)专业投资机(jī)构，目的是通过投资获得收益，同时也要求提高资本的(de)周转率，所以专业投资机构减持是必然发生(shēng)的结果。”香颂资本执行董事沈(shěn)萌告(gào)诉记者，但主要(yào)股东的减持，即使是(shì)专(zhuān)业投资机构，也会削弱其他投资者长期持有的信心及(jí)股价的支撑基(jī)础。

责任编辑：杨红卜

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