回顾过去六次宽松周期 市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆

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题：美联储近年最重要决议将来袭 “降息(xī)50个基(jī)点”预期重燃

　　交易员们在回顾1995年时的情形来帮助他们应对四年(nián)来的首次降息。在1995年，当 时(shí)担任主席的艾伦·格林斯潘带领美联储(chǔ)实现(xiàn)了罕见的经济软着陆(lù)。

　　就像(xiàng)大约30年(nián)前一样，现在债券和股票(piào)也在关(guān)键的美联储政策会议前上涨。但是对现任(rèn)的美联储
主席杰罗(luó)姆·鲍威尔而言，这一次的核心问题(tí)是降息25个基(jī)点抑或(huò)是(shì)50个基点对美国经(jīng)济最有利。

回顾过去六次宽松周期 市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆　　景(jǐng)顺首(shǒu)席(xí)全球市场策略师Kristina Hooper表示，随着美联储在美国大选前夕 开(kāi)始放松政策，美国经济(jì)看起 来势将避免陷入衰退。

　　“一旦美联储开始降息，就将会带来(lái)心理作用，”她说。“这将起到支持作用。”

　　对1989年以来六次(cì)美联储政策宽松周期 的市场表现进行分析(xī)后发现，标普500指数(shù)、美国(guó)国债和黄金通常在美联储开始降息时(shí)上涨。

　　数据显(xiǎn)示，在(zài)美联储开(kāi)始(shǐ)降息后的六(liù)个月，标普500指数平均上涨了13%，2001年和2007年的经济衰退时期除外(wài)。

　　与此同时，在美联储的宽松(sōng)周期中，短期美国(guó)国(guó)债 的表现(xiàn)通常(cháng)优于(yú)较长期债(zhài)券，导致(zhì)收(shōu)益率曲线陡化。首次降(jiàng)息6个月(yuè)后，10年期和(hé)2年期(qī)国债收益率之差平均扩大了44个基(jī)点。

　　在(zài)过去六次周期(qī)中，有(yǒu)四次黄(huáng)金都为投资者带来了回(huí)报。美元(yuán)和石油则有涨有跌。

　　当然，交易员们对未(wèi)来几个(gè)月(yuè)的情况还远远没有信心。因为美联(lián)储踏(tà)上降息之路后不久，前总统(tǒng)唐纳德(dé)· 特(tè)朗普就(jiù)将与现任(rèn)副(fù)总统卡玛拉·哈里斯在11月大选中对决。

　　两位候选人提(tí)出了截然不同的经(jīng)济议程(chéng)，但取决于国会议员的选举结果，两人都有能力
给(gěi)全球市场带来(lái)重大影响。

　　富达国际的宏观与(yǔ)战略(lüè)资产配置(zhì)全(quán)球主管(guǎn)Salman Ahmed认为，软着陆(lù)是最有(yǒu)可能出现(xiàn)的情况。部分上出于选举相关的风险，他将美国(guó)市场评级从(cóng)超配下调至中(zhōng)性。“选举将很(hěn)重要。这(zhè)可(kě)能是一个独特的周期。”

　　共和(hé)党(dǎng)总统候选(xuǎn)人特朗普已承诺征收高额税率并延长减税措(cuò)施，这种政策组合被视为利好美元、利空债券。高盛(shèng)集团经济学家表(biǎo)示，特朗普的进口税率(lǜ)措(cuò)施一旦实施，可能会推高通胀。

　　特朗普(pǔ)承(chéng)诺将联邦公
司税(shuì)率从(cóng)21%下(xià)调(diào)至(zhì)15%，这将利好企业盈利。相比之下，他的民主党对(duì)手哈里(lǐ)斯提议将(jiāng)税率(lǜ)提高到28%，高盛经济学家称这将使企业利润减少约5%。

　　回(huí)到1995年(nián)

　　在1989年以(yǐ)来的六次宽松周(zhōu)期中，只有两次——分别是1995年和1998年——美联储成功避免了经济立即
滑坡。这一次美国股票和债券市场预计美联储将实(shí)现1995年式的软(ruǎn)着陆。

　　当时格林斯潘和他在美联储的同事在短短六个月内将利率从6%下调至5.25%。美国国债收益率在首次(cì)降息后的(de)12个(gè)月内上(shàng)升，债券的总回(huí)报落后(hòu)于现金。

　　这一次，美(měi)联储官员已(yǐ)经将基准利率的目标区(qū)间维(wéi)持在5.25%-5.5%长达(dá)14个月，但决策(cè)者一直没有承诺将会采取激进的行动。

　　债券交(jiāo)易员预计未来(lái)12个月美联储将降息超(chāo)过(guò)2个百分点，标普500指数距离历(lì)史高点仅(jǐn)一步之遥，信用利差(chà)接近历史(shǐ)低点 。

　　让投(tóu)资者对软(ruǎn)着陆抱有希望的是家庭和企业的资产负债表都(dōu)很强劲。公司利润(rùn)和家庭财富处于纪录高位，使得它们不(bù)易受到经济冲击的影响(xiǎng)。

　　“经济(jì)和市场面临的大问(wèn)题已经不再是(shì)通胀，而是(shì)高利率，” BMO Wealth Management首席投(tóu)资官Yung-Yu Ma表示。“现在通过降息，美联储或许会解(jiě)决(jué)这个问题并防止经济下滑。”

　　回顾过去六次宽松周期 市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆这使得交(jiāo)易员为借贷成本回顾过去六次宽松周期 市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆降低同时经济表现相对坚韧的情况做准备。

　　美国银行和(hé)EPFR Global的最新(xīn)股票流动(dòng)数据显示，资金轮动流入公用事(shì)业和房地产这两个与(yǔ)经济密切相关(guān)的重要板块。历来只要经济增长强劲，这两个板块就会从降(jiàng)息中受益。

责任编辑：丁文武

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