洪灝最新发声！

来源：@证券(quàn)市场红周刊微博

来源丨中国基金报(bào)

一再推迟的美联储首次降息，似乎终于将在(zài)美东时间9月18日“靴子落地(dì)”。美国(guó)经济前景如何？未来
哪些因(yīn)素将(jiāng)影响全球，尤其是中国，经济及金融市场？就此，记者(zhě)专访了思睿集团(tuán)首席经济学(xué)家洪(hóng)灝。

市场聚焦美联储降息路径

洪灝指出，鲍威尔在杰克(kè)逊霍尔（Jackson Hole）会议已发出迄今为止最(zuì)明
确的降息信号，降息方向明确，市场焦(jiāo)点转向降息路径和幅度。

洪灝预计，美联
储预计年(nián)内降(jiàng)息75个基点。除非接下来劳动力市场(chǎng)出现意外疲软，在9月的首次降息大概率是25个基点。预计(jì)降息周期持续到2025年(nián)底，由目前的(de)5%—5.25%降至3.25%—3.5%。

美国经济数据疲态渐(jiàn)露

他指出，随着美国经济周期进(jìn)入中晚 期阶段，美(měi)国经济数据疲(pí)态渐露。最(zuì)近就业数据的大幅下修，劳动力市场需求减弱以及新增就(jiù)业人数增速快速(sù)地放缓，都显示(shì)了美国经济增速(sù)将放缓。

如果(guǒ)美联储出现货币政策(cè)失误，或(huò)者 美国大选后一意孤行大幅增加关(guān)税(shuì)，那么美国经济“硬着陆”的(de)概率将非常洪灝最新发声！大。最近对于GDP增速的上修(xiū)并不能消除对于经济增长前景的担忧。

美股(gǔ)大概率将大幅波动

洪灝认为(wèi)，市场对于美(měi)国(guó)经济前(qián)景的评估仍(réng)过分乐观。这表(biǎo)现在投资者仓位仍非常满，情(qíng)绪非常乐观，美国家庭(tíng)的资产配置在股票上(shàng)的比例达到了历史最
高。如(rú)果没有进一(yī)步的证据显(xiǎn)示经济发展的模式已转换，现在美(měi)股依然(rán)处于历史高位附近，还是非常危险
的。

洪灝指出(chū)，九月美股的季节性很(hěn)差，大概率(lǜ)会见(jiàn)到(dào)市场巨幅(fú)波(bō)动(dòng)和回吐，这个情(qíng)况很可能正在发生。此刻，美债收益(yì)率曲线结束倒挂，也是对于美国经济前景的确认。当前不是担风险最好的时机。

美(měi)元高(gāo)位回落(luò)

资金流出美国

洪灝预计，美联(lián)储(chǔ)开启降息之后，美元指数将从高位回落。非美货币升值预期增强，可能会导致资金从美国流向收益率更高的经济体(tǐ)。例如，人民币对美元走升，将吸引部分资金(jīn)回(huí)流人民币(bì)资产；日 元对美元走升，可能会减少套(tào)息交易的机
会。

他同时指(zhǐ)出，美(měi)联储的转向会引领全球的货币政(zhèng)策预期。可能 会稳住市(shì)场对全球经济增长的预 期。对于中国，洪灏表(biǎo)示，美联储启(qǐ)动降息能够缓解人民币贬值的压力，同时中美利差收敛有(yǒu)助于(yú)扩大中国货币政策的操作空间，从而托底我国经济(jì)增(zēng)长。

洪灝认(rèn)为，在货币较为宽松的环境下，债券、商
品会(huì)有较优的表现(xiàn)。如果美国经济“软(ruǎn)着陆(lù)”，类 似1995年的股债
同步走强的情(qíng)况将重演。黄金、铜在宽(kuān)松(sōng)交易中(zhōng)表现较优(yōu)。结合当下的央(yāng)行购金和地(dì)缘避(bì)险情绪，贵金属更为(wèi)受益。

美国大选(xuǎn)将引发全
球市场大幅(fú)波动

洪灝(hào)认(rèn)为(wèi)，美(měi)国的(de)经济周期早已进入下半场，美国大选后的政策不确定性(xìng)将(jiāng)影响市场的风险偏(piān)好，全球金融市场大幅波(bō)动将很难避免。

洪灝(hào)说：“哈里斯VS特朗(lǎng)普，可以说是交易的两个方向。目前来看，哈里斯的支持率(lǜ)小幅领先特朗普，扭转(zhuǎn)了拜登的(de)劣势，但结果尚(shàng)未可知。”

经(jīng)济政策
来看，洪灝表示，若(ruò)特朗普当选，将(jiāng)主张制造业回流，对外加征(zhēng)关税，对(duì)内推行
减税，并支(zhī)持传统能源。特朗普偏好财(cái)政、货币(bì)双宽(kuān)松，在任期内(nèi)曾多次公开施压美
联储降息，而哈 里斯(sī)相(xiāng)对尊(zūn)重美联储的独立性。同(tóng)时，特(tè)朗普公开支持比 特币，其当选利好全球加密货币市场。

洪灝同时指出，一旦中东地缘政(zhèng)治冲突恶化，也将(jiāng)引发(fā)市场大幅波(bō)动。

人民币 、中国股市或(huò)走强(qiáng)

外部环境来(lái)看，7月日(rì)元套息交易的转向(xiàng)导致人民币急速升值，为年内首次的月度收涨。洪(hóng)灝认为，随着美联(lián)储9月降息兑现，中美(měi)息差有望收窄，美 元指(zhǐ)数或震荡下行，出口商会(huì)尽快结汇，人民币大概(gài)率走强。

内部环境来洪灝最新发声！(lái)看，洪灝指出，国内(nèi)加大宏观 政策的实施力度，也或对人民币走势形成一定支撑。年内来看，人民币对美元可能会在7左右的水平(píng)。

至(zhì)于中国股市，洪灝认为，在美联储降洪灝最新发声！息提供我国货币政策空间的(de)背景(jǐng)下，A股和港股或(huò)迎来一定提振，尤其(qí)是弹性更大(dà)的港(gǎng)股。

洪灝同时指出，除高股息(xī)板块之外，科技、新能源等获得政策(cè)支(zhī)持的领域也(yě)值得关注。

逆(nì)风下中国出口优结构谋出海(hǎi)

那么，中国的出口能否应对(duì)外部环境不确定(dìng)性上升，以及全球贸易保护(hù)升温？

洪灝指出，当前，中国出口(kǒu)结构仍在(zài)逐步(bù)优化。但随着全球贸易保护升温，美国对华高技(jì)术行业的压制，欧盟对中国新能源汽车加征(zhēng)关税(shuì)，包括近期加拿大也宣
布对中国电(diàn)动汽车、钢 和铝加征关税等等(děng)，对中国出口形成(chéng)一定压力。

他表示，从(cóng)出口国来看，我国(guó)对(duì)美国、日本(běn)的依赖度逐步下(xià)滑，对东盟(méng)、俄罗斯、非洲(zhōu)等地 出口占(zhàn)比(bǐ)上升，从(cóng)而支撑出口(kǒu)的(de)市占(zhàn)率稳中有升。从产品来看，以电子、机械和汽(qì)车行业为代表的出口产品技术含量逐步(bù)上升，纺织服装类 明显下(xià)降，但仍占有一定传统劳动密集(jí)型产品的出口优势。

“得益于‘一带一路(lù)’倡议的提出，中国(guó)企业出(chū)海投资建厂得到了空前的发展。面对(duì)日益提高的(de)贸易壁垒，企业出海建厂寻求(qiú)突破的(de)趋势或将延续，东南亚等新(xīn)兴市场也成为新的出海热点。”洪灝说：“以新能源车企为例，比亚迪等多家汽车(chē)品牌在泰国投 资建(jiàn)设了(le)整车生产线。”

投资(zī)者一方面应密切关注各国相关的(de)政策导向，例如部分行业(yè)的税收优惠(huì)或是反倾销调(diào)查；另一方面可关注人工智能、新(xīn)能源以及ESG等新兴风口(kǒu)产业，以寻求(qiú)新机
遇。

（文中观(guān)点仅(jǐn)代(dài)表作者个人(rén)，不代表本刊立(lì)场。文中提及个股(gǔ)仅(jǐn)做分析，不做投资建(jiàn)议(yì)。）

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