桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？

　　金融投资 报 桂浩明

　　近期，红(hóng)利股持续下跌的走势引发了不少投资者的担忧。作为去年下半年(nián)以来曾经表现(xiàn)最好的板块之一，红利股不但在为投资者(zhě)回避风险、实现收益(yì)方面起(qǐ)到了良(liáng)好作用，而且也得(dé)到了(le)包括众多(duō)机构在内(nèi)的市场各界(jiè)的青(qīng)睐。以至于在一些证券研究部门(mén)的四季(jì)度(dù)投资(zī)策略中，仍然(rán)将其列为最重要的(de)投资标的(de)之一。但是，下半年以来(lái)，红利(lì)股的实际走势(shì)却并不令人乐观。以中证红利(lì)指(zhǐ)数为例，在5月下旬出(chū)现年度(dù)高点(diǎn)后，6月份还勉强 称得上是震荡，其后便是一路下 行，时下 更是跌幅不断(duàn)加大。从5月份(fèn)的高点到现在(zài)，上证(zhèng)综指下跌了13%多一点，而中证红利指数的跌幅则超过17%。无疑，此间红利股不但(dàn)没(méi)有发挥出(chū)作为稳定市场的
“定海神针”的(de)作用，相反(fǎn)在一定程度上还对大盘构成了某种(zhǒng)拖累。

　　对于红利(lì)股的下跌，有人认为是与(yǔ)相关(guān)标的业绩波动有关。的确，作为红利股的(de)重要组成(chéng)部分，银行(xíng)股在实体经济复苏尚(shàng)不稳固的背景下(xià)，也出现了息(xī)差收缩、坏账增加以及盈利减(jiǎn)少(shǎo)的苗头，并且这(zhè)种(zhǒng)态(tài)势还(hái)没有得到扭转。应该承认，由于 股价上涨而业绩没有同步跟上，银行股的投资价值的确有所回落。但不 管怎么说，绝大(dà)多数(shù)银行(xíng)股(gǔ)的股价仍然处于破净(jìng)状态，市盈(yíng)率(lǜ)也处在一个较低的水(shuǐ)平，与(yǔ)存(cún)款利率相比，股息率也还是有一定的优势。因 此，即便考虑其业绩有所回落(luò)，似乎也不应(yīng)该(gāi)就这样(yàng)被(bèi)空方杀跌。

　　看一下红利
股的股(gǔ)东结构就可以知道，其股票绝大部分为(wèi)机构(gòu)投资者所持(chí)有，个人的持股比例几乎可以忽(hū)略不计。换(huàn)言(yán)之，与之前是机构投资者推(tuī)动了红利股的价格
不断上涨一样，如今红(hóng)利股的下跌(diē)也与机构投资者有关。在这里(lǐ)，一个比较明显的事(shì)实(shí)是，一些证券投资基金(jīn)等因为持(chí)有红利股而在上半年实现了较好(hǎo)的收(shōu)益，桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？而(ér)不少基金持有人则基于(yú)对(duì)后市的谨慎心理，看到所持基金尚有(yǒu)盈利就大量赎(shú)回(huí)，而这种赎回在市(shì)场(chǎng)的交易过程中就表现为红利股不断被卖出。另外，由于新 的(de)增(zēng)量资金极为有限，即便在一些大盘股上，也出现了(le)流动性风险。因此，一旦抛(pāo)压加大，其原本还算稳健的(de)走势马上“变脸”。客观上讲，几(jǐ)家大型银行股在不久前还是维系了较好的走(zǒu)势，甚至股价仍然在不(bù)断创新高(gāo)。然而在没有(yǒu)了相(xiāng)应的买盘之(zhī)后(hòu)，走势也(yě)就(jiù)掉头向下了。并且，因为流动性方面(miàn)的原因，股价在下跌中还会在一定程度上出现踩踏现(xiàn)象，形成(chéng)一阴盖多阳的被动局面。

　　通过分(fēn)析红利股的(de)下跌走势，人们不难发现，真正让人不(bù)安的其实并不是这些红利股。毕竟(jìng)其较高
的股息率依然存在(zài)，股票的内在价(jià)值还是非常明显的，而且是(shì)越跌越有人(rén)愿意买。但是，大量资金(jīn)在市场指数如(rú)此之低的情况下，仍然选择离场而不是加仓，这反映出人(rén)们普遍对后市缺乏信心，没有稳定的投资(zī)预期。资本(běn)市场属于虚拟经济，在(zài)本(běn)质上是个信心市场，如果投资者没有了信心，那 就十分危险了。曾几何时，当市场上人人都在喊“保卫3000点”时(shí)，也许(xǔ)多少还存在着某种对股市走牛的期许，而现在似(shì)乎已经没有人在喊什么“保卫2700点”了。这种冷漠的背后，无 疑是对市场的失望
。如果说投机色彩很 重的题材股(gǔ)下跌，可以说是桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？价值回归，也
是(shì)给投(tóu)资者进行风险教育，在这里赔钱的人也只能愿赌服输。现在(zài)红(hóng)利股也出现了大(dà)跌，这就不能简单地说是(shì)投资者不理性了，而
应(yīng)该认真寻找其中的原因，并且要高度重视其背后发出(chū)的信号。

　　以往的熊市中，绩优股往往是最后下跌的，而当绩(jì)优股(gǔ)也大跌时，市场也就出现了转机。现在，红利(lì)股大跌了(le)，是否也(yě)预示着市场亦将出现转(zhuǎn)机？鉴(jiàn)于以上的分析，可以看(kàn)出出现这种情(qíng)况的可能性并不大。因(yīn)为人(rén)们从红
利股(gǔ)的(de)下跌中(zhōng)发(fā)现(xiàn)了信心(xīn)缺失的信号。对此，市场各方一定要高度(dù)重视。

责任编(biān)辑：张恒星

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