美联储降息影响几何？知名私募解读来了

　　原标题：降息来了！知名私募解读(dú)

　　来源(yuán)：中国基金报

　　时隔4年多，美(měi)联(lián)储再度降息，开启(qǐ)货(huò)币宽松周期。此次美(měi)联储宣布将联邦(bāng)基金利率下调50个基点至4.75%~5%，超(chāo)出市(shì)场预期。9月19日，A股、港股各大指数全(quán)线收红，沪深两市成(chéng)交额6270亿元，较(jiào)上个交易日(rì)明(míng)显放量。

　　盘后，基金君(jūn)迅速采访了多家知名私募机构(gòu)，来解读美联储降息给市场带来的影响。私募认为，此次美联储(chǔ)降息略超预期，全球流动性预期边际转好，全球市场的风险偏好或有提升(shēng)，对风险资产价格表现有一定支撑。同时(shí)，海外降息为(wèi)国内宽松政策打(dǎ)开空间，未来看(kàn)好A股、港股市场(chǎng)的反弹。对于后续降息进程，私募称，密切(qiè)关注美国通胀和就业数据。据了解，部分私募(mù)提前布局一些大类资产，赚(zhuàn)取收益，降息(xī)后更(gèng)看好国内优质公司的投资(zī)机会。

　　美联储降息幅度(dù)超市场预期

　　私募看好国内政策空(kōng)间(jiān)进一(yī)步打开

　　北京时间9月19日凌晨，美联(lián)储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水(shuǐ)平。这也是美联储(chǔ)自(zì)2020年3月以来的首次降(jiàng)息。

　　“美联储此次降(jiàng)息是一次预防(fáng)式和补偿性(xìng)的降息。”重阳投资合伙人寇志伟称(chēng)，主(zhǔ)要针对近几个(gè)月美(měi)国就业市场的降温，通过降(jiàng)息来向市场明确传达支持(chí)就业市场的立场。同时，根据会后公布的(de)点阵图(tú)，FOMC成(chéng)员对2024年末和2025年末的联邦基金利(lì)率预期(qī)中值(zhí)分别为4.4%和3.4%，已经向市场预期大幅靠拢。这意(yì)味着在美国经济不陷入衰退(tuì)的(de)情(qíng)况下，市场对本轮降息周期的定价(jià)已经比较充分了。

　　星石投资副总经理方(fāng)磊分析，从会议(yì)声明来看，美联储对于通胀降温的信心有所增强，对于就业走(zǒu)弱风险的关注有所提升。并且，此次会(huì)议美(měi)联储下调经济增速预期和通胀预期，上调失业率(lǜ)预期，或显示经济动能(néng)下行是美联储降(jiàng)息50BP的重要影响因素(sù)。不过，由于(yú)此次(cì)议息会(huì)议与11月议息会议相隔的时间(jiān)较长(zhǎng)，已公布的数据显示美国经济基本面(miàn)仍有韧(rèn)性，本次降息50BP更像是(shì)为了防止两次会议间经济出现加速走弱的预防性手段，预计美联储降息仍沿着预防(fáng)式降息路径进行。

　　方磊认为，美(měi)联储降息(xī)略超预期，全球(qiú)流(liú)动性预期边(biān)际转好，并且首次降息幅度偏大，有助于稳定市场“软着陆”预(yù)期，全球市场的风险(xiǎn)偏好或有提升，对风险(xiǎn)资产(chǎn)价格(gé)表现有一定支撑。

　　明世伙伴基金总经理(lǐ)郑晓秋称(chēng)，本次降息基(jī)本(běn)符合“50BP+鹰派表态”的市场预期，结合目前美国基本面，仍可理解为“预防式”降息而非“衰退式”降息。“对于全球市场(chǎng)，有助于降低市场的衰退预期(qī)、稳定(dìng)风险偏(piān)好，考虑美国利率为全球资产定价分母端(duān)的锚，对于全球风险资产都有(yǒu)正(zhèng)向提振，但本次降息前各类资(zī)产都已经提(tí)前定价和(hé)计入(rù)了较大幅度降(jiàng)息(xī)预期，所以(yǐ)短期影响不大，还需要看后续降息(xī)的节奏(zòu)。”

　　康曼(màn)德资本表(biǎo)示，此次降息是美联储为应对经济下行压力、可能的衰退前景进行的预防性降(jiàng)息，且首(shǒu)次降息幅度超出预期。此次降息(xī)将改(gǎi)善资(zī)本(běn)市场对于美国等发达国(guó)家经济衰退和“硬着陆”的担忧，对国内流动性环境(jìng)压力减小，国内政(zhèng)策回旋余(yú)地(dì)加大，国内逆周(zhōu)期政策的效果(guǒ)将有所加强。

　　远行基金也说(shuō)，此次降息幅度超市场预期，美联储主(zhǔ)席表示其中一部分是“弥补”7月本(běn)应该(gāi)的降息。“无论怎样，此(cǐ)次(cì)降息周期的开局(jú)不平凡(fán)，对全球风险资产是利好提振(zhèn)，贵金属和基本(běn)金属(shǔ)价格也会上涨。对国内的权益资产利好比较明显，而(ér)国内市场风险偏(piān)好的提(tí)振(zhèn)，可(kě)能会打压债券资产价格，不(bù)排除长端利率债收益(yì)率出现一波上行(xíng)。”

　　在私募机构看来，降息(xī)周(zhōu)期开启，流动性宽松叠加估值处于偏低水平，权益市场尤其(qí)是新兴(xīng)市场有(yǒu)望迎来较好的表现(xiàn)。

　　对于国内市(shì)场而言(yán)，方磊认为，美联储降息开启的影响偏积极：第一，海外降息(xī)为国内宽(kuān)松政策打开空间，政策预期(qī)及其博弈或成为近(jìn)期市场的(de)重(zhòng)要影响因素(sù)，预计国(guó)内增量政策的推出将带动市(shì)场情绪边际好转；第(dì)二，预防(fáng)式降息50BP有助(zhù)于海外需求保持韧性，中国(guó)出口增(zēng)速有望保持，海外“软着陆(lù)”预期也将支撑国内经济预期边际好转(zhuǎn)；第三，从历史经验来看，美联储降息开启往往会带来(lái)全球资(zī)金(jīn)再配置，阶段性外资流入或助(zhù)力中国资产有所(suǒ)表现。

　　寇(kòu)志伟表示，9月(yuè)20日，中国将迎(yíng)来(lái)美联储降息后的首个(gè)基准利率调整窗口，美(měi)联储降息将进(jìn)一(yī)步打开国内政策放松空间。随着美联储降息预期(qī)的升温，8月境内银行代(dài)客结售汇自2023年(nián)7月以来(lái)首次实现(xiàn)顺差，表明企业和居民(mín)对(duì)汇(huì)率的预期更加稳定，这为国内货币政策(cè)更(gèng)大幅度的(de)宽松奠(diàn)定(dìng)了基础。

　　郑晓秋称，对于国内市场，主要是降低(dī)了外部政策约束、缓解(jiě)汇率压力，有助于提升内部政策操作空间，但政策的节奏和实际(jì)力度仍然以我为主，需要进一步观察；另外，可以关注降息后海外机构资金向新兴市场的回流，是否惠及国(guó)内资本市场。

　　某头部私募基金表示(shì)，此次降(jiàng)息(xī)是在美国通胀压力有所缓解、就(jiù)业市场出现疲软迹象的背(bèi)景下进行的。美联储(chǔ)宣布将联邦基金利(lì)率下调50个基点，向市场发出(chū)了要保障经济(jì)免于陷(xiàn)入衰退的明确信(xìn)号，美国(guó)货币政策的重心从抗通胀(zhàng)转向(xiàng)了保就业(yè)。“对国(guó)内而言，美联储的降息可能会为我国央行提供更大的(de)货币政策操作空(kōng)间，人民币(bì)汇(huì)率可能会受到一定提振(zhèn)，预计我(wǒ)国央行也会根据国内经济形势和(hé)通胀水平，综(zōng)合考量货币政策。”

　　后续仍(réng)需关注美国通胀(zhàng)和就业数据

　　私募认为降息利(lì)好(hǎo)全球风险资产

　　关于未来的降息路(lù)径，鲍威尔表示不(bù)应将(jiāng)50BP视为降息节奏的新标准(zhǔn)，多(duō)位私募人(rén)士认为，降息后利(lì)率(lǜ)处于4.75%~5%，仍然较高，因此未来仍有降息空间，但降息路径还有待观(guān)察。

　　方磊表示，目(mù)前美联储仍沿着预防式路径进行降息，点阵图显示年内还有50BP的降息空间，后续两(liǎng)次(cì)会议延续降(jiàng)息(xī)是(shì)大概率事(shì)件，具体降息(xī)幅(fú)度依赖于美国经济数据表现。不过，相较于点阵图，市场的降息预期会(huì)更为“鸽派”一些(xiē)，CME数据显示今(jīn)年(nián)年末联邦基金利率降至4%~4.25%区(qū)间的概(gài)率在50%左右，略低于美(měi)联储中(zhōng)性预期(qī)下的4.4%。

　　“所以，当前(qián)市场对降息落地的消化较为(wèi)充分，后续市场或将逐渐转为交易‘软着陆’，全球(qiú)风险(xiǎn)偏好回(huí)升(shēng)的(de)环境下，权益类等风险资产或(huò)受支撑；美债和美元指数下行空间有限，后续可能(néng)会(huì)跟随海外经(jīng)济数据好转而回升。”方(fāng)磊说(shuō)。

　　郑(zhèng)晓秋认为，目前美国经(jīng)济基本面韧性较强，未体现明(míng)显的衰退，从本次会议公布的点阵图来看(kàn)，内部对于降息节奏和力度也有较(jiào)大分(fēn)歧。“在首次50BP降息后，我们预计年内还有一两次降息，幅度可能以25BP节奏为主，且不排除期(qī)间观察经济和(hé)通胀数据，采取间歇式降息的(de)方式(shì)。”

　　康曼德资本也称，目前来看市场预期是年底之前还有两次(cì)共50BP的降息(xī)幅度，但也有激进投资者预期有75BP的幅度，2025年预计美联储将继续降息至3.5%左右水平，在这过(guò)程中(zhōng)美联储(chǔ)将根据通胀、就业水平(píng)决定降息时点和幅度。

　　远行基金表示，后续美联储降息路径，目(mù)前按照今年(nián)剩余时间降50BP、明年降100BP的点阵图来预(yù)期。在这进程中会密切(qiè)关注美(měi)国通胀(zhàng)和(hé)就业(yè)数据，按照美(měi)国现有(yǒu)数据情况，不排除未来某一(yī)时间对通胀的预期出现较大(dà)反复，造(zào)成市场波动，但可能(néng)会在明年。美国(guó)降息对全球的权益资产、商品价格和债券资产基本都(dōu)是利好。

　　某头部私募基金说，“按照以往惯例，美(měi)联储官员会通过对外发声来影(yǐng)响市场预期，并根据(jù)经济数据的表现来决定具体的降息幅度和节(jié)奏。但是主(zhǔ)基调预计是按部(bù)就班，尽量减少不必(bì)要的市场恐慌。”

　　从各类资产来看(kàn)，私募认为(wèi)，美联储降息有利于风险资产的(de)表现(xiàn)。康(kāng)曼德资本(běn)称，降息过程中，新兴市场、成长股都将受益于流动性(xìng)改(gǎi)善和风险偏好提升，黄金、美债等资产也将会有较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　郑晓秋认为(wèi)，从目(mù)前(qián)看，考虑前(qián)期资(zī)产计美联储降息影响几何？知名私募解读来了入的(de)降息(xī)预期幅度，美股、黄金等仍有一(yī)定上行空间(jiān)；而美债(zhài)因定价较为充分(fēn)，短期可能(néng)以波动为主，中期若持续降息，美债仍有较好配置价值；商品中(zhōng)关注铜等可能(néng)的修复；中国权益资产要看国内(nèi)政策的应对情(qíng)况，目前更看好H股的空间。“当然，大类资产的走势还需要继续跟踪经济基本面(miàn)的变化及(jí)对应的降息原因，而不仅仅是(shì)降息节奏。”

美联储降息影响几何？知名私募解读来了e="font-L">　　寇志(zhì)伟表示，对于大类资产(chǎn)来说，降息已经定价充分，后续最重(zhòng)要的是美国(guó)经济的(de)表现。如果(guǒ)美(měi)国经济没有衰退，美股有望实现从大(dà)型科技股单(dān)独领涨到经济复苏(sū)推动上(shàng)涨的风格切(qiè)换，而美(měi)元长债利率(lǜ)和汇率的下行空(kōng)间并不大。

　　私(sī)募提前布局大类资产赚取收益

　　未(wèi)来更看(kàn)好优质成长股(gǔ)的(de)估值修复

　　据记(jì)者了(le)解，部分私募机构提(tí)前布局一些黄金(jīn)、商品等大类资产，赚取收益，降息后更看(kàn)好优质成长股的(de)投资机会。

　　“我们在本次降(jiàng)息前(qián)就已(yǐ)提前做了一定的操(cāo)作布局，特别在(zài)宏观策略产品上(shàng)，对于(yú)黄(huáng)金、商品、海(hǎi)外权益等(děng)大(dà)类资产都有持续的(de)投资布局；在降(jiàng)息后，主要变化在中国相关权(quán)益资(zī)产方向，观测国内政策是否有及时应(yīng)对(duì)来提(tí)升内需并(bìng)带动市(shì)场风险偏好。”郑晓秋说，从资金流维(wéi)度，更看(kàn)好港股和中(zhōng)概股的整体投资(zī)机会，包括港(gǎng)股互联网、出海方向、地产等顺周期、医药等都存在一定交易机会，但应(yīng)结合国内的政策(cè)应对来及时调(diào)整(zhěng)仓位。

　　方(fāng)磊称，当前(qián)A股(gǔ)估值(zhí)处(chù)于低位(wèi)，可能意味着市场定价中计入了较多(duō)的(de)悲观预期，部(bù)分板块和(hé)优(yōu)质公司可能存在着超调情(qíng)况。随着美联储降息，国内(nèi)货币政策(cè)空(kōng)间打开(kāi)，国内资本市场(chǎng)面临(lín)的宏观(guān)环境(jìng)将逐渐好转，这有(yǒu)助于前期股价调整较大、估值显著偏离基(jī)本面的优质成长股进行(xíng)估值(zhí)修(xiū)复。看好两类标的：一(yī)是以大众消(xiāo)费为主体需求的价值成(chéng)长股，有望(wàng)受益(yì)于国(guó)内政策发力，也有望受益(yì)于流动性预期转松；二是以技术突破为发(fā)展动力的科技成长股，当前估值不高(gāo)，但(dàn)长(zhǎng)期发展空间较大，也有望跟随流动性转松出现价值重估。

　　康曼德资本表示，后续将根据美联储降息节奏和幅度(dù)、美国(guó)大选，以及国内地产、财政方面的逆周期政策制定投资策略，重点方向将是出海方向、受(shòu)益国内逆周期政策的内需板块以及低利率背景(jǐng)下的红利(lì)类(lèi)板块。

　　远行基金(jīn)称，主要是考虑到国内资(zī)本市(shì)场可能有一个风险偏好回升的进程，美联(lián)储的此次操作可能更加利好A股和(hé)港股，“目前位置(zhì)我们更加(jiā)看好权益资产，对利率债资产进行了仓(cāng)位和久期的降低。”

责任编辑：王旭

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