历史上的“50基点降息”，接下来会发 生什么？

专题：美联(lián)储近年最重要决议将来(lái)袭 “降息50个基点”预期重燃

转自：华尔街见闻

　　野村证券指出，美联储(chǔ)降息50基点的三个月(yuè)后，小盘股大涨(zhǎng)，价值股再(zài)次跑赢成长股(gǔ)，金(jīn)属(shǔ)价格飙升，收益率曲(qū)线呈牛市陡峭化趋势。美联储此前已多次进行75基点的大幅加息，因此以50基点开启降息周期并不意外，不(bù)一定会引发市场恐慌。

　　华尔街(jiē)普(pǔ)遍(biàn)预期，如果今晚公布的美国零(líng)售数据不疯狂(kuáng)反
弹，美联储将(jiāng)在本周晚些时候的会议上开启降息周(zhōu)期。然而，正如新“美联储通讯社”Nick Timiraos上周四所说，没有人确切知道(dào)鲍威尔等人将采取多么激进的行动。

　　截(jié)至发稿(gǎo)，芝商所FedWatch 工具显示，9月降(jiàng)息50基点的可(kě)能性(xìng)高达67%，高于上周五的49%和前一天仅(jǐn)15%的可能性。

　　在众多华尔街大行看来，降息50基点未免显得有些操之过历史上的“50基点降息”，接下来会发生什么？急。美银此前就(jiù)警告称，降息50基点“没(méi)有道理，难以沟通，而且(qiě)可能引发避(bì)险冲击”。相比之下，以野村(cūn)证券和(hé)摩根大通(tōng)为代表的激(jī)进派认
为，降(jiàng)息50基点势(shì)在必行(xíng)。

　　野村(cūn)证券美债销售主管Jack Hammond在最近(jìn)的一份报告中指(zhǐ)出，美国实(shí)际失业率可(kě)能
比美联储预测的更高(gāo)，而核心PCE通胀比预测的更 低，威廉姆斯等FOMC重要成员均暗示同 意(yì)大(dà)幅降息。野村分析师(shī)Charlie McElligott指出，美联储(chǔ)此前已多次进行75基点的大(dà)幅加息(xī)，因此以50基点开启降息周期并不意外，不一定会引发市(shì)场(chǎng)恐慌。

　　在研究了历史上的降息(xī)周期后，野村证券发现(xiàn)，在美联储降息50基点的三个月(yuè)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数基本没有变 化，但小盘股大涨，科技(jì)股表现良(liáng)好，价值股再次(cì)跑赢成长
股，美元上涨，金属价格飙升，收益率曲线呈牛市陡峭化趋势。

　　摩根大(dà)通预计，FOMC将在9月和(hé)11月会议上分(fēn)别降息50个基点，此(cǐ)后每次会议均降息25个基点。他们还指出，美
联储宽松(sōng)周期的(de)开始往往“恰逢风险资产(chǎn)表现(xiàn)不佳(jiā)”。

　　历(lì)史上“50基
点降息”后，小盘股大涨(zhǎng)，价值股再次跑赢成长股

　　以史为鉴，几乎每当美联储以50基(jī)点拉开降息帷幕时，市(shì)场表(biǎo)现都相当糟(zāo)糕：2001年1月（互联网泡沫后）、2002年11月（经济复(fù)苏放缓）、2007年9月（全(quán)球金(jīn)融危机）和2020年3月（新冠疫情）。但(dàn)那都(dōu)是过去的事了，McElligott在(zài)最新(xīn)报告中写道：

　　野村研(yán)究了所有先前降息50基 点的(de)案例，并筛选了美联储降息前一个月和降息后几(jǐ)个(gè)月的市场回报。以下是他们的发现：

　　然而，在当前这种非常规(guī)的经济周(zhōu)期中，野村预测可能不(bù)准确。毕竟，历史上的“50基点降息”，接下来会发生什么？疫情爆发(fā)后，美国的衰退期间(jiān)家庭净财富(fù)实现(xiàn)了(le)首次增长，标普500指(zhǐ)数的收益依
然稳健，利润(rùn)率在增长，就(jiù)业市场也(yě)相对紧张(zhāng)。

　　今天的美国，与1995年更像(xiàng)

　　出于以上和其(qí)他原因，摩根大通认为
，投资(zī)者可能正在(zài)“探索(suǒ)未知领域(yù)”。他们还(hái)认为，与当(dāng)今形势最相(xiāng)似(shì)的可能是1995年开始的降息周期，当时首次降息25个基点。

　　摩根大通(tōng)指出，1995年的(de)降息周期(qī)有两大背景(jǐng)：

　　美(měi)股对降息反(fǎn)应较为积极(jí)，标(biāo)普500指数(shù)表现良好。

　　TS Lombard分析师
Dario Perkins认为 ，1995年美国“软着陆(lù)”对今天的美(měi)联储(chǔ)是个好兆头。

　　Perkins在报告中写道，目前经济金融环境没有出(chū)现明(míng)显的(de)失(shī)衡现象，降低了美联储落后于市场曲线时发生严重问题的风(fēng)险。美(měi)联(lián)储可能会采取更大幅度的降(jiàng)息(xī)措(cuò)施(shī)以避免落(luò)后于市场曲线，如(rú)果(guǒ)美联储以更小的25基点(diǎn)降(jiàng)息，可能会在9月股市淡月引发市场波动。

责任编辑：张靖笛

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