七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著

中国基金报记(jì)者(zhě)李树超(chāo)张玲

今年以来，股市大幅震荡，指数增强型基金依然有不错的增强效(xiào)果。数据显(xiǎn)示，年内七成指数增强型基金获(huò)得超基准回报，且最(zuì)高(gāo)超基准收益率超(chāo)9%。

受访(fǎng)机构和人士表(biǎo)示，受益于成(chéng)熟的因子(zi)模型、有(yǒu)效的(de)风控措施等，指数增强基金增强效果明显。尽管部分产品(pǐn)业绩分化，但随(suí)着相关产品的(de)持续布局、管理人投资能力(lì)的(de)提升等，这类产品整体(tǐ)的增强收益效果仍较为乐观，基本面因子的表现值得期待。

指数增强基金增强效(xiào)果明显

最(zuì)高达9.24%

Wind数据显示，截至4月(yuè)19日，全市场257只（不同份额合并计算）指数增强型基金今年以来平均超基准收益率为1.38%，逼(bī)近去年全年1.63%的超(chāo)基准收益率(lǜ)水平。

排(pái)除具有(yǒu)建仓优势的次新基金，超基准收益最(zuì)高的是中(zhōng)邮中(zhōng)证500指数增强，今年以(yǐ)来超基准收益(yì)率已达9.24%；富(fù)安达中证500指(zhǐ)数增强以8.31%位列第二；招(zhāo)商国证2000指数(shù)增强、易方达(dá)沪深300精选(xuǎn)增强等(děng)多只(zhǐ)基金也都有超过7%的增强(qiáng)回报。

对此，中(zhōng)邮中证500指数增强基金经理(lǐ)王高透露，他管理(lǐ)的指数增强基金主要是(shì)采用多(duō)因子(zi)选股策略，从基(jī)准(zhǔn)指数成份(fèn)股中选择因子综(zōng)合得分排名靠前的股票构成投资组合，以期获(huò)得超越指数的Alpha收益。今年的超额收益主要来源于选股因子，如果选股因子比较契合当下市场环境，超额收益(yì)就会比较明(míng)显。“当然，我们做(zuò)的选股模型更多的(de)还是从长远考(kǎo)虑，追求长期能够跑赢基准(zhǔn)，而不是追求一时的显著超(chāo)额。”

招商国证2000指数(shù)增强基金经理邓童直言，今年以来市场波(bō)动较大，个股走势分化较大，有利于量化选股模型。另外，基本面选股模型在因子权重配置上(shàng)通常会参考近(jìn)期表现，当某一类因(yīn)子表现较好时(shí)权重(zhòng)会有所提升，当风格延续时超(chāo)额收益也会相应提高。由于今(jīn)年初市(shì)场整体风格与去年接近，依(yī)然偏向价(jià)值(zhí)风格，价值类因子、红利类因子都有比较明显的超额贡献，质量类因子、现金流类因子的表现也都不错(cuò)。

“另外一(yī)个市场关注的热点是机器学习类因子(zi)，近一(yī)两年在公募指数增强(qiáng)基金里也(yě)被广泛使用，该类因子今年的波动(dòng)比(bǐ)较大，但如果能(néng)坚持(chí)下来，有机会争取到相应的超(chāo)额收益。”邓童称。

华泰(tài)柏瑞基金(jīn)量(liàng)化与海外投(tóu)资部也表示，今年以来基本面量化表现较好，主(zhǔ)要归因于两(liǎng)个方面：一是几大类Alpha因子，如估值、成长、盈利质量均有贡献；二是基本面量化风(fēng)险(xiǎ七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著n)控制(zhì)较为严谨，在量化投资的前端和后端，都(dōu)对(duì)各项风格暴露做好严格控(kòng)制，如各组合对小微盘的风格暴露均较(jiào)小。

七成产品回报超基准

增强收益有望延续

全市场来看，今(jīn)年以来共有179只产品获取了超基准回报，占比达(dá)七成，但(dàn)首尾超(chāo)基准的差距也拉大到16个百分点。

其(qí)中，跟踪(zōng)中证500、中(zhōng)证(z七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著hèng)1000、国证2000的(de)相关指数超基(jī)准收(shōu)益(yì)较(jiào)为靠前，而跟踪沪深300指数(shù)以及半导体、人工智(zhì)能等行(xíng)业的增强指数，增强效果相对不佳。

王高表示，中证500、中证1000、国证(zhèng)2000等(děng)都是宽基指(zhǐ)数，其特点就是(shì)成份股数量比较多，行业(yè)分布和个股权重分布相对分(fēn)散，这有利于通过量化多因子或其他方(fāng)法去做(zuò)增强策略，增(zēng)强效果也能(néng)得到较(jiào)好体现。

华泰柏瑞基金表示，沪深300指数成(chéng)份股中基本面弱的个(gè)股可能有更好的表现，但相对来(lái)说，量化投资在沪深300指数上较难实现(xiàn)超额收益。至于半导体、人(rén)工智能这种行业或主题的增强指数(shù)属于窄基指数，获(huò)取增(zēng)强的难度更大，长期获取稳定超额收益的难度也非常大，会更考验管理人的投资能力。

展望后市，受访人士(shì)普遍对指数增强型基金(jīn)增强收益效果(guǒ)保持乐观，并看好基本面因子等表现。

邓童认为，在年初(chū)的市场(chǎng)大(dà)幅波(bō)动中，不少以机器学习为主策略的量化私募损失比较大，有一些(xiē)资金(jīn)退出市场。而公募传统上以基本面量(liàng)化模型为主，今年以来整体表(biǎo)现相(xiāng)对更加稳定，叠加部(bù)分私募资金退出，公(gōng)募指数增强基金的超额(é)收益可能有一(yī)定的提升空间。

从因子(zi)角度(dù)看，邓童表(biǎo)示，虽然估值类因子依(yī)然表现较好，但随着市场逐步稳定，此前连续数年疲软的成长类因子、分析师类因子的表现可能出现反弹。另外，机器学(xué)习类因子还(hái)是有比较强的(de)生(shēng)命力，但波动可能加(jiā)大(dà)。

王高也表示，对指增基金后续(xù)的增强收益保持乐观。当下市场处(chù)于低位，很多(duō)股(gǔ)票估值很便(biàn)宜，盈利(lì)也很(hěn)好(hǎo)，未来有很充足的估(gū)值修(xiū)复空间，这就为(wèi)量(liàng)化多(duō)因(yīn)子及其他选股方法进(jìn)行增强提供了很好的机(jī)会和策略空间。展望后(hòu)市，他(tā)更看好基于公司盈(yíng)利能力和估值位置的基本面因子。

“就基本面量化模型而言，自2021年(nián)春节以来，超额收益一直在回归过(guò)程中，未来3~5年可能会有更好表现。”华泰柏瑞基金(jīn)相关人士也表示，一方面，2021年春节之后，资金集中抱团的力度(dù)逐步减弱直至瓦解，市场资金(jīn)的投向更(gèng)为分散(sàn)，这(zhè)样的市场环境有利于量(liàng)化模型更好地发挥选股作用；另一方面，在(zài)当前的宏观环境下，投(tóu)资人越来越关注分(fēn)红稳定(dìng)类的资产，可以关注估值(zhí)类因子，尤其是红利因子；同时，随着新(xīn)“国(guó)九条”细则落地，投资者会更加关注企业的(de)基本面，基(jī)本(běn)面量化模型(xíng)也会有(yǒu)更好(hǎo)的表现。

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