需(xū)要指出的是，2020年、2021年、2022年及2023年1-6月（下称“报告期”）旭辉电气(qì)曾三次被国家电网及其下属单位通报存在不良行(xíng)为。

　　三被通报源于三次(cì)抽(chōu)检不合格。被采取措施 的原(yuán)因分别
为抽检雷电冲击不合格、抽检中(zhōng)突发短(duǎn)路不合格、抽检温升(shēng)试验不合格。

　　旭辉电气在问询(xún)回复中解(jiě)释称“上述不良行为中(zhōng)的产品质量问题属于
偶发性(xìng)问题，被通报后公司采取了积极的(de)整(zhěng)改措施，相关事项未对公司(sī)参与招投标产生重大不利影响”。

　　另外，作为一家电力设备供应商，电网安全控制设备销售是(shì)旭辉电气最主要的收(shōu)入来源。

　　报告期内，该产品(pǐn)带来的收入为1.69亿元、1.78亿元、1.66亿元以及0.93亿元，占比(bǐ)当(dāng)期总收入(rù)的(de)92.39%、95.46%及(jí)90.31%以及92.65%；而电能质量优化治理设(shè)备同(tóng)期内的收(shōu)入为877.05万元(yuán)、943.7万元、921.02万元和494.88万元，占(zhàn)比2.71%、3.78%、5.73%和4.90%。

　　但由于(yú)旭(xù)辉（金(jīn)麒麟分析师）电气产品终端用户的国有属性和(hé)布局，旭(xù)辉电气的(de)客户集中度较高。三次抽检不合格被通报！旭辉电气和供应商“关系匪浅”p>

　　报告期各(gè)期，公司(sī)前五大客户的收入占各期营业收入的比例分(fēn)别(bié)为74.40%、75.96%、71.58%和62.89%，其(qí)中第一大客户国家电网的收入占各期营(yíng)业收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)分别为55.81%、59.46%、56.94%和51.64%。

　　令人(rén)担忧的是，如果国家电网(wǎng)公司整体发(fā)展战略、 投资规划和投资规模发生重大不利变化(huà)，或者公司产品因技术参数、质量、交付期限、服(fú)务响应速度等方面不能满足客户的需求，不能通过供应商资格审核(hé)，将减少对公 司产(chǎn)品(pǐn)的采购需求，从而对公司(sī)的生产经营(yíng)和财务状况(kuàng)造成不利影响。

　　毛利率(lǜ)下滑风险

　　从招(zhāo)股书信息来(lái)看，旭辉(huī)电(diàn)气主要(yào)从事电(diàn)网安全控制设备、电能质量优化治理设备的研发、生产(chǎn)及销售(shòu)。公司自成立(lì)以(yǐ)来，产品已(yǐ)广泛应用于电(diàn)网公司（国家电网(wǎng)、南方电网等）、新能源发电（光伏、风电等）及(jí)铁路(lù)、石油化工、煤炭、钢铁等大型企业。公司(sī)主要产品(pǐn)包括电网安全控制设备和电
能质量优化治理设备两大类。

　　报告期内， 旭(xù)辉(huī)电气分
别实现营业收入1.83亿元、1.87亿元、1.84亿(yì)元(yuán)和1.01亿元；扣非归母净利(lì)润分(fēn)别为4926万元、4624万元(yuán)、3820万元和1613万元；毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为47.63%、47.96%、45.75%以及41.38%。公司(sī)营业收入基本平(píng)稳，但(dàn)扣非归(guī)母 净利润和(hé)毛(máo)利率下滑。

　　IPO日报发现，北交(jiāo)所在两轮问询(xún)中都(dōu)对旭辉电(diàn)气(qì)毛利率的下(xià)降提(tí)出了(le)质疑。

　　对此，旭辉电气回复，这是原材料价(jià)格上涨，以(yǐ)及客户结构变化等因素导 致。近三
年，主要原材料采购平均价格(gé)总体呈先涨后降趋势。公(gōng)司非电网客户毛利率水平整体低于电网客户(hù)，报告期内两类客(kè)户(hù)销售(shòu)毛利率均(jūn)呈下降趋势。

　　从问询函来看，报告期内
公司同类产品在国家电网(wǎng)及南方电(diàn)网中(zhōng)标(biāo)的合(hé)格供应(yīng)商不超(chāo)过10家，在电网市场已形成较为稳定(dìng)的内部竞争格局。但非电网领域对(duì)供应(yīng)商的资质要求较低，参与竞争的厂家较多，同(tóng)时由于客户对产品(pǐn)价格更为敏感(gǎn)，同行(xíng)业厂(chǎng)家(jiā)多采用(yòng)低价竞争的策
略，且竞争较为激烈，从而导致毛利率水平较低。

　　报告(gào)期各期，直(zhí)接材料成本占(zhàn)主营(yíng)业务成本的比例分别为 75.66%、73.97%、77.67%和(hé) 77.84%，原材料采(cǎi)购价格的变动对公司产品(pǐn)毛利率的影响较大。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，除了2023年上半年，其余报告期的毛利率均高(gāo)于可比5家公司的均值。

　　与此同时，销售成本是旭(xù)辉电气(qì)近3年半来最主(zhǔ)要支出。报(bào)告期内，公司的销售费用(yòng)为1608.58万元、1596.10万(wàn)元、2084.36万 元及(jí)965.32万元，期内的销售费用率分(fēn)别为8.77%、8.54%、11.30%及9.54%，整体呈现
波(bō)动，远低于可比公司均(jūn)值(zhí)20.62%、20.15%、20.45%及(jí)21.12%。

　　与供应商“关系匪浅”

　　根据申请文件(jiàn)及问询回(huí)复，旭(xù)辉电气采购的主要原材料包
括铁心及相关组件、 箱(xiāng)体(tǐ)及相关附件等，原材料采购较为分散且不同类型原材料的主要供应商变动较大。

　　从招股(gǔ)书来看，2020年至2022年铁心及相关组件采购集中于泰(tài)昊电气，2023年向
泰昊电气采(cǎi)购规模大(dà)幅(fú)减少，新(xīn)增(zēng)黑龙江新亿(yì)联国际贸易有限公(gōng)司(sī)、石家庄奥嘉电力设备厂等供应商。

　　问询函提到，旭辉电气于2021年5月(yuè)通过子公司石家庄立旭(xù)参股泰昊电(diàn)气，持(chí)有泰昊电气50% 股权，但未将泰昊电(diàn)气纳入合(hé)并报(bào)表。2022年(nián)12月，将泰昊电气股权转(zhuǎn)出，2023年向 该供应商的采购(gòu)规模大幅降低。经对比，公司新增供应(yīng)商中向黑龙江新亿联采购价格明显较低。

　　对此，旭辉电气表示，2023 年公司向(xiàng)科威商贸、康诺电气采购(gòu)有取向硅钢片均价较高的原因为采购活动主要发生在上半年，市场价(jià)格处于(yú)相对高(gāo)位，而公司(sī)向黑龙江新亿联采购活动发生在下半年，当年有(yǒu)取向
硅钢(gāng)片(piàn)市场价格持续下降导
致采购(gòu)均价较低，具备(bèi)合理性。

　　另外，公(gōng)司2023年(nián)箱体及(jí)相关(guān)附(fù)件采购金(jīn)额大(dà)幅增加，新(xīn)增供应商河北鼎旭，而该供应商于2023年设立，公司(sī)通过子公司石家庄立(lì)旭持股25%。据公(gōng)开(kāi)信(xìn)息，旭辉(huī)电气(qì)供应商中存在较多实收资本或社保缴纳(nà)人(rén)数为0的情况。

　　旭辉电气解释，主要原因包括企业工商(shāng)信息更
新不及时，填报不准确、部分企业员工为当地村(cūn)民(mín)，员(yuán)工缴纳了新农合保险，企业未(wèi)再缴纳社保、部分企业员(yuán)工在其(qí)他单位缴纳社保，以及部分企(qǐ)业员工自行缴纳社保(bǎo)。

　　此外，康诺电气、泰如电(diàn)气、华诺铁(tiě)芯等供应商的注册地址相(xiāng)近，股东之间还存在关联关系。

　　上述铁心及相关组件供应商中(zhōng)，存 在多家注册地址位于石 家庄藁城区的企(qǐ)业。这主(zhǔ)要是因为石家
庄藁城区聚集(jí)了大(dà)量从事(shì)电力电气行业(yè)相关(guān)设备(bèi)及材料(liào)制造企业，根据“企查查”查询，仅注册地(dì)位于(yú)藁城区(qū)常安镇北周卦村且经营范围包含铁芯的企业数量就有130余家。

　　值得注意的是，IPO日报根据旭辉电气的回复发(fā)现(xiàn)，上述供应商其实都是“亲戚”。

　　石家庄非晶电力设备(bèi)制造有限公司（简称“非晶电力”）、 石家庄康诺(nuò)电气设(shè)备有(yǒu)限公(gōng)司(sī)、河(hé)北(běi)技艺轩变(biàn)压器股份有限(xiàn)公司（简称“河北技艺轩(xuān)”）股东之间存(cún)在亲属关系，但上述三家企业(yè)不属于同一控制下的企业。其(qí)中非晶电力为樊艳群及其子樊世豪控制的企业，康诺电气为樊雁力(lì)及(jí)其(qí)子(zi)樊士康控制的企业，河北技艺轩(xuān)为樊群艳之(zhī)子(zi)樊泽轩、樊哲轩（合计持股70%） 以及聂军辉（持股(gǔ) 30%）共同投资的企(qǐ)业。

　　樊艳(yàn)群、樊雁(yàn)力、樊(fán)群艳三人为兄弟关系，聂军辉(huī)为樊群艳配偶的亲属(shǔ)。

责(zé)任编辑：杨红卜

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