国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性 足

　　国金(jīn)证券发布研究报(bào)告称，维国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足持绿城中国（03900）“买入”评级，考虑毛利率和(hé)减值压力，调整2024-26年归母净利润至(zhì)33.4/39.2/44.3亿元，同(tóng)比(bǐ)增7.2%、17.2%和13.1%。公司销 售有韧性，投资谨慎聚(jù)焦，未来随着(zhe)2022年后的优质(zhì)项目入市结转，业绩预计逐步改善。公司(sī)2024年1-8月总销售(shòu)金 额1656亿元，同比(bǐ)-2.9%，其中自投销售(shòu)1045亿元，同(tóng)比(bǐ)-11.4%；代建销售611亿元，同(tóng)比+16.4%。

　　国金(jīn)证券主要观点如下：

　　毛利率&计提减值(zhí)压力，1H24归母净利润下滑：

　　1H24公司实现营收695.62亿元，同比+22.1%；归母净(jìng)利润20.45亿元，同(tóng)比-19.6%。归母净利润同比下滑主要因为：①在房(fáng)地产
市场下行背景下(xià)，1H24毛利率(lǜ)水平13.1%，同比下降4.3cpt，但与2023年全年毛利率水平相当；②合联(lián)营企业业绩亏损(sǔn)，国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足1H24合联营企业实现亏损2.10亿元，同比减少6.96亿元；③计提非金融资产减 值和公允(yǔn)价值变
动损失净额(é)17.50亿元，同比(bǐ)多计提和(hé)损失(shī)12.88亿元。

　　销售规模韧性强，回款率(lǜ)水平行业领先：

　　1H24公司总合同销售金额1265亿元，同比-5.7%，其中
自投销售金额854亿元，同(tóng)比-13.0%（TOP100房企平均增速-42%），自(zì)投(tóu)排名升至行业第6（2023年第(dì)7）。聚焦(jiāo)核心，1H24年一(yī)二线城市销售额(é)占比80%，在13个城市销售进入当地(dì)前十。回款高效(xiào)，1H24销售回款(kuǎn)率103%，居(jū)行业高位，有效支撑现金流(liú)及再投资。

　　投资谨慎、高标兑现，土储聚焦、结构(gòu)合理：

　　1H24公司新增15个项目，权益(yì)拿地金额154亿元，预计新增货值333亿
元。聚焦核心城
市拿地(dì)，1H24核心二线拿地货值占比94%，分布(bù)在杭州、西安、苏州等(děng)8个城市。截至1H24，公司总土储项(xiàng)目(mù)151个，总建面3193万方，可(kě)售建面2143万方，其(qí)中一(yī)二线城市(shì)货值占比79%，长三角区域(yù)占比(bǐ)57%，北上杭等十大战略核心城市占(zhàn)比55%。

　　融资渠道畅通，财务安全稳健：

　　1H24境内发债51.34亿元，同时(shí)完成境外融资置换8.17亿美元；总有息(xī)负债融资成本4.0%，同比下降40BP；短期有息负债占总有(yǒu)息(xī)负债比(bǐ)为23.8%，维(wéi)持(chí)低位，短期偿债压力较小。

责任编辑(jí)：史丽君

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