仅成立半年，热门ETF遭”迷你劫”，”困局”如何打破？

去年扎堆发行(xíng)的热门ETF，正在迅速沦为“迷你基金”。

近日，信创ETF和中证(zhèng)2000ETF频繁发布清(qīng)盘预警(jǐng)。市场(chǎng)仍记(jì)得(dé)，去年8月7只(zhǐ)信创ETF和10只中(zhōng)证2000ETF同日获批。这(zhè)些产(chǎn)品大多于(yú)去年9月成立，至今不过半年时间。

券商中国记者发现，这些“快上快下(xià)”ETF普遍面临两(liǎng)大问题：一是扎堆成立但规(guī)模过小，二是指数行(xíng)情(qíng)不(bù)佳未能体现出投资效(xiào)应。在这背后，主导ETF格局的头部(bù)公募持续展开(kāi)激烈竞(jìng)争，一旦有新指数或新赛道(dào)，各公司都不甘(gān)落后，都要在(zài)第一时间推出ETF，甚至(zhì)还有公(gōng)司通过降费等(děng)手段持续抢占优势。

事后来看，这种“快进快出”行为相当程度上无视市场需求，通(tōng)过无效(xiào)或低效的产品供给造(zào)成了资源浪费。ETF如何从粗放转向高质量发展(zhǎn)，是基金公司无(wú)法回避的关键问题。

热门ETF频(pín)繁预(yù)警清盘

广发基金近日公(gōng)告显示，截至4月22日(rì)广发国证信息技(jì)术(shù)创新(xīn)主题(tí)ETF的基金资产净值已连(lián)续30个工(gōng)作日低于5000万元。根据规(guī)定，如果该基金连续50个工作日出(chū)现基金份额持有人数量不满200人或基金资产净值低于(yú)5000万元情形的，基金管理人应当及时通知基金(jīn)托管人，终(zhōng)止基金合同，并按(àn)照约定程序进行清算(suàn)，不需召开基金份额持有人大会进行表决(jué)。

广发国证信息技术创新主题ETF成立于2023年9月20日(rì)，成立规(guī)模2.87亿元，去年(nián)9月28日开始上市交易，但于2023年11月25日就发出第一次(cì)清盘预(yù)警，截(jié)至(zhì)今年4月24日一共有过(guò)7次清盘(pán)预警公告。截至目(mù)前，该基(jī)金成立以来亏损超过18%，仅近1月亏损就(jiù)超(chāo)过(guò)了11%。

广发国证信息技术创新(xīn)主题ETF的案例，是信息技术创(chuàng)新主题ETF（下称“信创(chuàng)ETF”）集体(tǐ)清盘预(yù)警的一个缩影。去(qù)年8月18日，广发、华夏、易方达、汇(huì)添富、华宝、国泰、富(fù)国旗(qí)下的(de)信创主题(tí)ETF同日申报，并(bìng)于8月26日(rì)同日(rì)获批。此后，有5只信创主题ETF于9月迅速(sù)成立，规模普(pǔ)遍是2亿元或3亿元出头。截至目前(qián)，5只ETF规模中有4只规模跌(diē)破5000万(wàn)元，沦为迷你基金，另外一只规模(mó)约为0.58亿元。其余(yú)两只同期(qī)获批的ETF，由于错开了扎堆发行（于2024年2月才启动(dòng)发售），成立于(yú)今(jīn)年4月，规模目前(qián)仍有2亿元或3亿元出头。

实际上(shàng)，在去年7只信创主题ETF获批那(nà)一(yī)天，还有10只来自头(tóu)部公募的(de)中证2000ETF获批(pī)。10只产品中有9只产品于去年9月迅(xùn)速成立(lì)，截至目前同样也有产品在(zài)规模缩水下沦为迷你基金。

截至4月11日，嘉实(shí)中证2000ETF已连续(xù)30个工作日基金资产净值低(dī)于5000万元。截至目前该基金成立以(yǐ)来亏损超过13%。截至今年一季度末，国泰中(zhōng)证2000ETF规模只剩下0.19亿元，易方达中证(zhèng)2000ETF、富国中证(zhèng)2000ETF、华夏中证2000ETF规模分别为0.74亿元、0.62亿元、0.94亿元。

“快进快出”造成资源浪费

2023年以来，ETF迎来新一轮发展大潮。在这个“大年”里，ETF总(zǒng)规模突破2万亿，无论是宽基ETF还是(shì)细分赛道的主题(tí)ETF，都出现了备受追捧(pěng)现象。但随着时间推移，有些行为事后看来，似乎是在(zài)“一哄而上”赚吆喝。

从券商中国记者跟(gēn)踪来(lái)看，这些ETF的成立时间仅有半年左右，便沦为迷你基金。除(chú)了上(shàng)述列举的信(xìn)创主题(tí)ETF和中证2000ETF外，这类现象(xiàng)还存在于国证2000ETF、中证100ETF、中证800增强策略ETF等产品中，且基本来自头部大型公募。

根据同花(huā)顺(shùn)iFinD统计，截至4月24日全市场 940多只ETF中有(yǒu)308只(zhǐ)规模在1亿元以下，其中规模(mó)不足5000万元的“迷你”基金数量达到了147只，占比超过15%。需要指出的是，这(zhè)147只“迷你”基金(jīn)中，52只基(jī)金成立于2023年，其中46只基金成立时间不足(zú)一年，既(jì)有国证2000ETF等宽(kuān)基ETF，也有电信50ETF、有(yǒu)色(sè)矿业ETF、数据(jù)ETF、储能电(diàn)池ETF、汽车(chē)零部件ETF、财富管理ETF等各色主(zhǔ)题(tí)产品(pǐn)。

从过往迷你基金情况来(lái)看，这些(xiē)迷(mí)你ETF最终也(yě)会大(dà)概率走向清盘，或者是在基(jī)金(jīn)公司的持续护盘运作下，使得(dé)规模勉(miǎn)强(qiáng)维持在5000万(wàn)元以上。但无论是何种情况，这种“快进快出”行为相当(dāng)程度上无视市(shì)场需求，通过无效(xiào)或低效的产(chǎn)品供给造成了资源浪费。如果这种“供需错配”情况长(zhǎng)期存在，很有可能会影(yǐng)响到市场有效性。

上述ETF普遍面临着两(liǎng)大问题：一是扎堆成立(lì)但规模过小(xiǎo)，二是指数行(xíng)情不佳使得ETF未能体现出投资效应。有些产(chǎn)品规(guī)模勉强达到2亿元门(mén)槛，但在上市(shì)交易后一(yī)旦资金流(liú)出，很快就触及到了清盘线。这意味着(zhe)，同一只(zhǐ)指数(shù)（即便是容(róng)量并不(bù)算小(xiǎo)的指数）ETF依(yī)然会面临着分化现(xiàn)象，这背后所(suǒ)考验的不仅是产品流动(dòng)性、做市商等，还有基金(jīn)公司的渠道资源等方面(miàn)。

高质量发(fā)展要考虑两个问题

进一步看(kàn)，由于(yú)上述现象的(de)存在，近段时间以来清盘基金中ETF产品明显增加(jiā)。今年(nián)以来清盘(pán)的ETF，就(jiù)有(yǒu)浦银(yín)安(ān)盛中(zhōng)证沪港深(shēn)科(kē)技龙头ETF、浦银安盛中证沪港(gǎng)深消费龙头ETF、建信中证智能电动汽车ETF、中银中证100ETF等产品、工银MSCI中国ETF等产品。

从券商中国记者多(duō)方了解情(qíng)况来看，上述情况是基金公司在ETF发展中的博弈(yì)缩影。

某头部公募市场人(rén)士(shì)对券商中国记者说道，ETF成公募基金主(zhǔ)流趋势已(yǐ)是市场(chǎng)共识(shí)，目前主要格(gé)局由(yóu)头部公募主导，一旦有新(xīn)指(zhǐ)数或新的主(zhǔ)题赛道，各大头部公募都不甘落后，都要在第一时间推出ETF产品。“每家公(gōng)司算的大多是‘自家账’，即发行ETF能完善(shàn)内部(bù)产品线，但对这种(zhǒng)产品的需求到底(dǐ)有多少(shǎo)等问题，则不是考虑重点。对前面几家ETF大厂而言(yán)，即便发行之(zhī)后很快清盘对公司而(ér)言(yán)也没有大影响。一来这些ETF成(chéng)立规模普遍不大，一般是一些机构‘关系(xì)资金’；二来算是稳住了公司在ETF市场中的格局，不至于(yú)掉队。”

此外记者还了解到，在这种(zhǒng)不惜(xī)以清盘为代价的(de)竞争中(zhōng)，个(gè)别几家头部公募存在着隐蔽的“针尖(jiān)对麦芒”心理。某大型(xíng)公募内部人士对记者称(chēng)，ETF的重要玩家是规模居前的少数公司(sī)，尤其(qí)是排名前一前二的公司。这(zhè)些公司不仅要参与任何一次创(chuàng)新产品发(fā)行，还要通(tōng)过降费等手段持续抢占优势。

“有两家公募(mù)在ETF上的明争(zhēng)暗(àn)斗特别激烈，已(yǐ)是业内(nèi)皆知(zhī)。其中规(guī)模靠(kào)后的公司，要在ETF规模上超越另一家公司，今年以来还把旗下某些ETF的费率从0.5%下(xià)降到0.15%。但在我们看来，通过‘价格战’方式竞争，很可能把(bǎ)ETF带到一个(gè)恶性(xìng)循环阶段。ETF本身费率就低，且开(kāi)发(fā)系统等(děng)运营(yíng)成本很高。虽(suī)然有不少基金公司发力ETF，但不是每家公司(sī)都能持续‘烧钱’，毕竟只有极少公司能从主(zhǔ)动权益或其(qí)他赚钱业务中反哺ETF。”上述大(dà)型公募(mù)内部人士称。

还有公募指数投研人士表示，ETF高质量发展，要从(cóng)更长期角(jiǎo)度来考虑两个问题：一(yī)是ETF跟踪的指数，是(shì)不是政策或未来国家重点(diǎn)支持的方向；二是赛道未来(lái)是否(fǒu)能(néng)有足够的成长空间。有些赛道即(jí)使有政(zhèng)策支持，但市场对它(tā)们未来的成长性(xìng)已没有太多超预期(qī)考虑因素，有的未来成长性不(bù)确定性偏(piān)高，因此要进一步(bù)精(jīng)挑细选。

校对(duì)：陶谦‍‍‍‍