波动的时代，为什么说“稳”更适配

来源：@华尔街见(jiàn)闻APP微博

说波动可能不是什(shén)么(me)新鲜事了。现实(shí)正在教育每一个市场参与者，高增长、高确定性的时(shí)代已经过去，寻找一(yī)个战略思路清(qīng)晰、运(yùn)营能(néng)力均(jūn)衡发展标的，比增长本(běn)身更Sexy。

这几天，港股(gǔ)运动鞋(xié)服板(bǎn)块密集交付了中期答卷(juǎn)。这是近年最热门的板块，但(dàn)361、特步、李宁、安踏的中报答(dá)卷中，透露着沉下来，做稳定、做提效的(de)字眼。股价方面看，受制于港股大环境的压力，今年(nián)各家(jiā)也均处于波动状态中。

长期博弈的赛程里(lǐ)，我们似(shì)乎走(zǒu)向了“维稳(wěn)”这一程。

波动的时代，为什么说“稳”更适配style="font-L">“今年(nián)我们(men)的核心不以规(guī)模增长为(wèi)主要目标，‘稳健经营、务实发展’是我们的主导思想。”李(lǐ)宁的联(lián)席CEO钱炜已(yǐ)经公开(kāi)表示(shì)。

站在波涛里，谁先看清自己

今年上(shàng)半(bàn)年，经济增长似乎迎来了边际改善，1—6月份社会消费品零售总额同比增长3.7%，但整(zhěng)体(tǐ)复苏的态势下，经济结构分化依然(rán)明显。据(jù)中金公司观点，目(mù)前国内出口好于预期、投资(zī)消费慢修复、地产物价仍偏弱，经济增(zēng)长内生(shēng)动能和有效需求仍有修复空间。

7月政治局会议后，市(shì)场预期第三季度(dù)财政政策力(lì)度(dù)将明显加大。从近期这一个月来看，发改委(wěi)数据显示，政策组合拳效应逐步显现，8月(yuè)份经济运行持续恢复，但压力仍然存在。

资本市(shì)场上，今年的钱(qián)往哪儿(ér)都(dōu)不是很好投了。上半年，美股、日本和印度市场经历了一段时间的上扬(yáng)，但进入(rù)下半年后，美国部分(fēn)宏观经(jīng)济数据(jù)疲软，加(jiā)上日元套息资金大撤退引(yǐn)发全球股市巨震(zhèn)，余波(bō)未平；港(gǎng)股(gǔ)市场，经过(guò)2023长达一(yī)年的回调和多次未竟的冲(chōng)高后(hòu)，4月迎来(lái)一波“意外强劲(jìn)”的反弹，但目前看这波反弹并非“稳稳地幸福”。中金(jīn)公(gōng)司(sī)8月最新研报认为，“增长的关键仍在于开(kāi)启信用(yòng)周期，信用周期的强弱(ruò)又掌握在财政手中。基准情形下(xià)，预计(jì)市场或维持(chí)震荡。”

站在波涛里，港股消费品企业们并不(bù)好(hǎo)过。相比于此前的高增长，至(zhì)少(shǎo)在中短期时间周期(qī)内，企业的试错成本急(jí)剧上(shàng)升，短(duǎn)板效应体(tǐ)现得更加显著。即(jí)便是将(jiāng)时间(jiān)周期再拉长，六边形战士也(yě)依然比激进追求高速增长更(gèng)加(jiā)有耐力。

再看李宁财报，“稳”字来自(zì)哪里？

奥(ào)运会的余(yú)温还没有过去，运动服(fú)装板(bǎn)块各家中期业绩报就陆续出炉。近日，李(lǐ)宁交付了中期答卷。

2024年上半年，李宁整体务实发展，营收达143.5亿元人民币，同比上升2.3%；毛利达72.4亿元，同(tóng)比上升5.8%；李(lǐ)宁(níng)毛利率(lǜ)较去年同期上(shàng)升1.6个百分点至50.4%；每股基本(běn)收益为75.8分人民币。

从报(bào)告(gào)整(zhěng)体(tǐ)基调上看，李宁集团把今(jīn)年上半(bàn)年的发展，和未(wèi)来发展都定位在了“稳”字——这个字在李宁财报中出现了13次(cì)，“稳健”出现(xiàn)了7次。

但是，“稳”的(de)支撑到底来(lái)自哪里？我们(men)找到了(le)两个提及率排名(míng)前(qián)列的关键词。

1）“深耕”，一共(gòng)在财报中出现(xiàn)了4次。总结下来，这个“深(shēn)”核心耕耘在了两(liǎng)大板块：深耕功能科技、深耕(gēng)专业品类。

创新科技，一直是运(yùn)动鞋服品牌这几年“卷”得最厉害的点。在过去(qù)10年中，李宁单(dān)品牌的研发投入超过30亿元，2024年上半年，李(lǐ)宁持续加(jiā)大研发投入，同比9%的增速大于营(yíng)收增速。

此外，从2019年起，李(lǐ)宁的科技创新呈现(xiàn)井喷(pēn)之势，不仅具备了(le)稳定的(de)从运动洞察到科技的转化能(néng)力，还拥有超䨻科技、GCU、极限䨻丝、弜、最速曲线、碳核芯六项核心科技，构建(jiàn)起中底、大底(dǐ)、鞋面(miàn)、结构(gòu)等四个科技平台(tái)。从产出(chū)上来看(kàn)，李宁的研发投入，也确实为产品核心竞争力，提供(gōng)了硬核支撑，实现(xiàn)市场和赛场的双(shuāng)丰收。

市场方面，2024年，以(yǐ)专业力为代表的跑步品类为例。李宁集团该品类流水同比增长25%，以(yǐ)“李宁䨻”等科技为核心打造的三大核心跑鞋IP超轻(qīng)、赤兔(tù)、飞电(diàn)三(sān)大系列跑鞋累计(jì)售卖超过500万双，其中专业跑鞋赤兔7PRO表现尤为突出，上半年销售超190万双，同比大幅提升(shēng)。

以专业驱动的鞋产品收入，为李宁带来了稳定增(zēng)长的基(jī)本盘(pán)。2024年上半(bàn)年，李宁(níng)鞋产品收入占比达到54.7%，李宁鞋产品营收占比从2018上半年的46.5%提升至2024年同期的54.7%；2024年上半年，李宁鞋业务营收已达(dá)到78.4亿元，是2018年同期的约3.6倍。

赛场(chǎng)方面(miàn)，2024年上半年，李宁(níng)专业跑鞋助(zhù)力(lì)签约选(xuǎn)手累计实现30次(cì)夺冠、56次登台，创(chuàng)造多项国家记录及个人最佳成绩，将中国品牌跑鞋马拉(lā)松成绩提速(sù)至(zhì)203时(shí)代。

今年5月，李(lǐ)宁品牌举(jǔ)办“以我为名，科技李宁”科技(jì)大秀活动，以创新、互动、有趣的(de)沉浸式(shì)体验方式，首(shǒu)次集中展示品(pǐn)牌创(chuàng)立以来在运动科技创新方(fāng)面的历程与成果，并(bìng)发布(bù)由超级碳板和超级弜结构加持的绝影3代跑鞋(xié)、为前掌跑法的极致竞速运动员而生顶级竞速跑鞋龙雀(què)、防暴雨双透纳米科技三(sān)大最新创新(xīn)成(chéng)果，继续为其创新能力提供想象力(lì)。

一直以来，李宁都有为(wèi)人称道的产品不断(duàn)诞生，有诸多经(jīng)典的、创新的(de)产品IP，科技正是背后的核心基础。

2）“夯实“，一(yī)共在财报中(zhōng)出(chū)现了3次(cì)，聚焦在夯实品牌专业(yè)价值、夯实(shí)运营管理能力。

对于消费品品(pǐn)牌而(ér)言，尤(yóu)其是消(xiāo)费需求不稳定的时代，品牌价(jià)值为企业营收加持了一(yī)道保险。

今(jīn)年品牌力打造方面，李宁布局(jú)了一场消费(fèi)者深度对话场。上半(bàn)年，其推出“以我为名”主题活(huó)动，鼓励每个人成为运动主角，从传递品牌主张和精神，到国家金牌队运动员(yuán)、多品类顶级运动员及运动KOL的(de)运动者故事，再到李宁(níng)科技实(shí)力的(de)整(zhěng)体(tǐ)展现、主题系列产品推出、终端主题(tí)氛(fēn)围打造，夯实(shí)李宁品牌的专业形象，实(shí)现从品牌主张到产品体验的全链(liàn)路(lù)，深度链接品牌与每一个消费者。

巴(bā)黎奥运(yùn)会上，李宁长波动的时代，为什么说“稳”更适配期赞(zàn)助的中国(guó)射击队、中国跳水队(duì)和中国乒乓球队共斩获18枚金牌、5枚银(yín)牌、4枚铜牌(pái)，带动李宁获得了强势的品牌曝光。李(lǐ)宁品牌取得高关注度，同时夯实消费者对李宁专业运动品牌的认知心智。

为营(yíng)造沉浸式的赛事体验，2024上半年，李(lǐ)宁集团已(yǐ)有4238家门店引入“以我为名”主题活动和核心运动资源的关键(jiàn)视觉陈列设计，进(jìn)一步增强消费(fèi)者的(de)视觉感受和品(pǐn)牌(pái)认知。

国信证券发布研报称，7月27日巴黎奥运会开幕，运动品(pǐn)牌(pái)通过赞助国家队、推出奥(ào)运相关产品、举办相关营销活动提(tí)升热度(dù)，其中李宁、耐克等品(pǐn)牌在百度搜索(suǒ)及虎扑社区讨论(lùn)热度提(tí)升。7月，李宁百(bǎi)度指(zhǐ)数环比大幅上升；根(gēn)据7月(yuè)30日数字品牌榜《巴黎奥运品牌营销(xiāo)榜》的首期(qī)榜单，李宁位列第(dì)八位。消(xiāo)费市场心(xīn)智的植入(rù)和对(duì)话，为(wèi)李宁坚持“单品牌”走入(rù)大众运动与大众生活场，提供了基石。

另一方面的(de)“夯实“来自于(yú)运营能力，主要体(tǐ)现在库存管理、渠(qú)道布局和供应链管理的整合管理能力(lì)。

库存方(fāng)面，2024上半年，李宁全渠道库销比3.9个月，保持行业领先的健康水平；渠道存货和公司存货同比虽略有增加，但均处于(yú)健康可控状况；新旧品库(kù)龄结构保(bǎo)持健康，半年以上的老库存结构持续优化；库存周转天数62天，保持行业领先的健康水平。

“如何用最好的库存(cún)去做最好的生意(yì)，如何控制因外部环境变化而带来库存(cún)的(de)风(fēng)险，是企业内部最为核心的业务。我们以年为单位去制定目(mù)标，但是以季度、以月(yuè)、以周为单位来进行管控。”李宁集团联席CEO钱(qián)炜表示(shì)。

总结来看，尽管股价表现受(shòu)限于政(zhèng)策(cè)、需求和(hé)资金(jīn)的三方制约，港股和行业板块整体不尽如人意，但波动已经成为必须接受的事实，下半年，我们仍(réng)需放平心态、拉长战线。

运动鞋服这个板块上，不止是李宁，坚持战略路径、坚持综合(hé)营运能力的提升，是下一程赛跑的(de)关键。如果只看李宁这一个标的(de)，对“单品牌“的坚持和定力、”多品(pǐn)类、多(duō)渠道“的拓展，对当下稳健务实基(jī)调的明确与把握，可以说发展路径是与时代高度适配的。

这种适配，注定它不(bù)会是最激进的那一个，但一定会(huì)走好脚下(xià)的(de)每一步，稳步(bù)向前。

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